关注股票型基金中的抗跌品种,谁强谁弱
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  每经记者 巩万龙 发自深圳

  □Morningstar晨星(中国) 王蕊

  2007年是高仓位股票型基金的天堂,而2008年的大熊市,则成为轻仓基金业绩领先的温床。坚持轻仓策略的基金在2008年打了一个漂亮的翻身仗,从目前的基金排名来看,名次靠前的基金中不乏去年业绩不尽如人意的轻仓基金。

  理财周报记者 王小静/文

  基金业内人士分析指出,由于今年基金净值增长率之间差距非常小,基金前十大重仓股中的某一只股票涨幅超过15%,都可能导致基金净值排名上升一个档次,尤其是对于争夺冠军宝座的前三强来说,其重仓股在下周的表现直接决定了前三强中谁能够问鼎2008年冠军。在宏观经济基本面没有根本好转前,基金不可能整体做多大盘蓝筹股,一些流通盘和市值较小同时又进入基金重仓股行列的中小盘股票,成为基金年末最后一周征战的”独门秘笈,“对于华夏大盘精选、泰达荷银合丰成长和华宝兴业多策略增长这三只最有可能摘得2008年桂冠的基金来说,独门重仓股在最后一周的表现,将直接决定谁是最终的王者。

  大多数投资者在选择股票型基金时往往会关注晨星对基金业绩的排名和评级,认为星级越高的基金就越好。从晨星基金业绩排行榜来看,在牛市环境下,动辄95%的高股票仓位基金,往往排名比较靠前。不过,笔者也了解到,在目前的市场中,以华夏回报、博时价值增长等13只基金为代表的股票型基金,它们的股票资产上限只有75%。在一路上扬的股指中,它们的排名和星级也许并不夺人耳目。那么,投资者应该怎样看待这类基金的排名呢?

新萄京娱乐网址,  值得一提的是,据晨星12月10日统计,以泰达荷银成长、华宝策略为代表的多只轻仓基金正在紧紧跟随 “准状元”华夏大盘身后。在排名大限越来越近,王亚伟的华夏大盘基金正在受到轻仓基金的围堵。

  虽然深处2008年大熊市中,但是“矮子里面拔大个儿”似的排名大戏依然热闹。与2007年王亚伟早早锁定胜局不同,今年的马首之争尤为白热。在微弱点数之中,王亚伟受到了众多轻仓小辈们的围追堵截。

  2008年基金抗跌冠军——泰达荷银成长

  稳定的持仓特征

  多只轻仓基金杀入前20

  轻仓夺大旗

  泰达荷银基金管理有限公司旗下基金——泰达荷银成长,今年在王勇的带领下,基金经营业绩排名在股票型基金中抗跌之王,2008年该基金的经营业绩亏损仅为32.82%,一季度亏损4615.23万元,二季度亏损13930.98万元,三季度亏损15709.67万元。四季度以来,华夏大盘和泰达荷银成长两只基金净值互相追赶,步步紧逼,11月19日-12月4日,泰达荷银成长一度领先华夏大盘精选位居股票型基金第一。但近期,泰达荷银成长似乎对年底排名显得“不慌不忙”。根据国都证券的仓位分析,该基金最近则处于缓缓减仓状态,11月末有所加仓后,在排名第一的情况下,泰达荷银成长减仓,12月5日仓位暴降至52.4%,同比上周大幅减仓14.32%。泰达荷银成长也是泰达荷银基金公司的旗舰产品,在2003年-2005年的熊市中也曾有不错的表现。但是在2007年的牛市中,该基金在可比的77只股票型基金中排名第59名。

  笔者认为,对于偏好股票型基金的投资者,星级固然是挑选基金的依据,但仍需灵活对待股票型基金中的特殊群体。这一类别基金的共同点在于股票资产的上限都是75%,同时组合中一定要保持不低于20%的国债比重,如华夏回报、泰达荷银周期、博时价值增长等13只基金。在牛市环境下,仓位的限制可能会给基金经理的操作带来约束,业绩也会相应落后于高股票仓位的基金;震荡市或股市下跌中,20%的国债配置可以起到很好的保护垫作用,显示出较强的抗跌性。

  从目前的排名来看,名次靠前的基金中,不乏去年业绩不尽如人意的轻仓基金。

  状元榜眼相差不到1%

  而今年年初以来,泰达荷银成长排名迅速提升,一季度末即排名第8位,二季度更是进入前5名。在今年市场单边下跌的熊市行情,仓位控制在很大程度上直接影响今年基金的业绩表现,根据该基金三季报,三季末泰达荷银成长基金的股票仓位仅为57.96%,较二季度末明显减仓,而三季度末,华夏大盘精选的股票仓位也仅为57.32%。但是,相比较,从今年二季度开始华夏大盘精选即明显降低股票仓位,减仓更为果断及时。

  震荡市中业绩普遍抗跌

  根据晨星统计,截至12月10日,股票型基金前20名中,多出了几只一贯轻仓的基金,包括泰达荷银成长、泰达荷银周期、华宝策略、鹏华行业成长和友邦积极成长等。

  “今年股票基金的排名争夺很有意思。”基金研究机构说。

  2008年基金抗跌亚军——华夏大盘精选

  除13只股票型基金以外,积极配置型基金中的广发聚富、嘉实成长收益和招商安泰股票在招募说明书中也有同样的仓位约束,与积极配置型基金股、债灵活的仓位设置显得格格不入。现在把这16只基金作为一个投资群体,展示市场高位回调以来它们的业绩表现(见表)。

  无独有偶,混合型基金前20名中也有多只轻仓基金,分别为金鹰中小盘、长城久恒、国富收益、天治财富、易方达平稳、中信经典和中银中国等。

  2007年年底,第一名华夏大盘基金在12月21日就以212.9%增长的业绩与第二名的中邮优选拉开差距,两者业绩相差接近33个百分点。

  华夏基金公司旗下基金——华夏大盘精选,去年净值增长226.24%而独占鳌头,今年依然是冠军的热门人选。不过,截至12月25日,其亦是亏损33.61%,排名第二。华夏大盘精选是少数的持续上榜者,在一年、两年、三年开放式基金净值增长率排名中持续获得第一名。在2009年策略报告中,华夏大盘精选基金经理王亚伟谈到,大类资产配置中更偏向于股票,而在仓位控制方面最好的办法是中投。近期,与前期一直保持谨慎的策略不同,华夏大盘精选的股票仓位明显提升。根据德圣基金研究中心的测算,其仓位12月第一周,即上升5%。

  10月16日以来,国内股市在遭遇估值压力以及收缩流动性的背景下持续回调。截至2007年12月19日,晨星中国股指震荡下跌12.03%,指标股疲软导致大盘表现低迷,个股普遍活跃。期间晨星股票型基金指数下跌11.82%,上述基金中除南方稳健成长、长盛成长价值和泰达荷银周期净值表现落后于同类的平均水平,其余股票型基金都表现出较好的抗跌性。跌幅较深的基金呈现出两种特征:首先,投资风格偏向大盘成长型的基金受系统性风险的拖累较深。中盘风格的基金,如泰达荷银成长、大成价值增长和嘉实成长收益受益于中、小盘股的强势上攻表现最抗跌。第二、重仓持有机械、钢铁、金融保险、房地产行业的基金备受打击。如泰达荷银周期超配的机械行业和重配的钢铁都是期间受资金打压严重的行业,同时行业集中度偏高的特征也加剧了重配行业的拖累影响;而金融保险行业对长盛成长价值和南方稳健成长的净值负面影响较大。

  记者调阅数据发现,以 “泰达系”和“国富系”为代表的上述几只基金,近年来基本奉行轻仓策略,股票型基金五年来的平均仓位都在75%左右。

  但是今年,王亚伟再没有像去年一样如此轻松。

  近期基金重仓股频频异动,临近年末,基金为博年终排名开始关注个股。与往年的行情相同,近期1到2家基金持有的重仓股票比多家基金持有的重仓股更加活跃。

  因此,综合对基金业绩的影响因素,大类的资产配置最重要,长期保持高仓位的股票型基金虽然是战胜通胀的最好品种,但风险承受能力偏低或是投资周期临近的投资者也许还是望尘莫及,股票仓位适中的基金品种更加适合追求稳健收益的投资者。此外,行业与个股的配置、基金经理的投资风格也会使基金呈现出不同的风险收益特征。

  轻仓基金熊市逞强

  据晨星数据,截至12月12日,王亚伟统帅的华夏大盘以今年来-33.21%的净值增长率占据股票型基金第一名。第二名是王勇率领的泰达荷银合丰成长,涨幅为-33.86%;牟旭东领衔的华宝兴业多策略增长以-36.87%涨幅位列第三。第一名与第二名之间的差距仅为0.65%。

  基金公司人士认为,王亚伟管理的华夏大盘基金重仓股近期异动,而且明显感觉该基金在其独门重仓股上加仓,例如岳阳兴长、恒生电子等。岳阳兴长在12月9日和10日连续两个交易日涨停,并于11日临时停牌。截止到9月30日的数据显示,该公司十大流通股东中仅有华夏大盘基金一家基金。而其第一重仓股恒生电子自12月4日以来也显著放量冲高。此外,该基金的独门重仓股还包括乐凯胶片、云南城投等股票,均在12月份走出了漂亮的行情。近两日,伴随着岳阳兴长和恒生电子等股价的攀高,王亚伟管理的华夏大盘精选再次反超泰达荷银成长,且净值从最小相差不到0.1个百分点拉开到0.7个百分点。

  具体投资策略

  正所谓三十年河东,三十年河西。牛市中业绩落后的轻仓基金,在熊市中凭借着稳健操作,往往会在熊市中异军突起。

  而此前,借大盘飙升6.05%的东风,11月19日,泰达荷银王勇管理的合丰成长首度超越王亚伟的华夏大盘,位据全部开放式股票型基金的首位,并将华夏大盘压制了将近三周时间。而金鹰中小盘在这段时间也不甘居人后,一度排名第二。

  不过,其近日却是频频加仓,这是预示市场进入2009年后其提高股票资产配置的区域,抑或反弹期排名压力使然还不得而知。

  面对这类基金,普通投资者应该避免的误区是:第一,不以星级的高低作为筛选这组基金的标准。由于其特殊的仓位结构,这组基金在牛市环境下业绩上涨步伐相对缓慢。虽然基金目前的星级不够耀眼,但历史业绩仍有可圈可点的地方。第二、不要以星级的下降作为卖出基金的标准。市场由熊市转为牛市以来,这组基金的星级可能会出现下降的趋势。星级下降并不意味着基金业绩一定出现下滑,可能是其他基金业绩好转所致。因此,投资者不必急于抛售这种基金,仔细阅读公开信息,看看是否发生基本面的变化再作打算。毕竟,组合中配置这种基金可以达到“进可攻、退可守”的效果。具体在选择基金的过程中,投资者不妨将这类基金单独作为一类,按照晨星挑选基金的五步法(业绩、风险、管理团队、投资风格、费用)挑选合适的基金。

  以今年的友邦策略成长来说,该基金自去年6月成立后,近几个季度逐渐大幅砍掉股票仓位,三季末仓位48.6%。而作为次新基金的友邦价值增长,也在很长一段时间内保持轻仓,在下跌行情中很好地保存了实力。以至于这两只基金有足够的“力量”抓住本轮反弹行情,大幅加仓,业绩快速提升。另据Wind统计显示,在2004年熊市中,泰达成长当年取得16.89%的正收益,拿下股基冠军。

  但在本月的第一周,王亚伟突然发力。先是在12月4日,华夏大盘精选以全年下跌34.27%的业绩超越了金鹰中小盘精选的34.91%,排在了第二位。12月5日,华夏大盘精选以全年跌幅33.38%的业绩再度超越泰达荷银成长的33.44%,以0.06个百分点的优势暂居业绩排行榜首席。

  2008年基金跳水冠军——友邦华泰红利ETF

  基金净值回报率(2007.10.16-2007.12.19)

  业内人士指出,轻仓基金历来有熊市“杀手”的美誉,目前,各只基金之间微小的业绩差距更为轻仓基金称雄熊市提供了可能。目前,泰达成长、华宝策略、鹏华成长、友邦策略成长等轻仓基金都有染指“状元”的可能,这些轻仓基金将对股基冠军发起最后的冲击,

  尽管王亚伟重新夺回第一,但是他依然郁闷,因为对他进行围追堵截的总是一些轻仓的小辈们。除了王勇和牟旭东之外,今年争股票基金前三名的,时不时冒出一些黑马,比如之前的东吴王炯,国海张晓东。

  友邦华泰基金公司旗下基金——友邦华泰红利ETF,该基金2008年亏损67.11%,属于指数型基金,2008年是指数基金灾难年。基金年度亏损幅度超过60%的基金达到了11只基金,它们分别是华夏上证50ETF(-64.43%)、大成沪深300(-63.98%)、华安上证180ETF(-63.80%)、嘉实沪深300(-63.60%)、融通巨潮100(-63.28%)、易方达上证50(-63.22%)。基金净值大幅缩水,固然是因为国内外股市出现了罕见的巨幅下跌,但对于去年入市的满怀希望的基金投资者,这样的亏损可能会令其今后对基金望而却步。

  基金类别基金名称投资风格 单位净值(元) 回报率(20071219)

  “准冠军”华夏大盘将面临轻仓基金“围堵”的局面。

  即便是目前位于前三名的准冠军争夺者,盘子也都不大。华宝兴业多策略是60亿,算中盘,他的风格是比较灵活的,一会儿蓝筹一会儿小盘。而华夏大盘和泰达成长都是小盘成长型的。

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  股票型基金泰达荷银成长中盘成长2.0894  -2.92%

  统计数据显示,目前,股基第一名和第十名业绩差距不到9%,暂列第一名的华夏大盘和第二名泰达成长的业绩差距仅有1.2%;混合型基金中,第一名华夏回报和第二名博时平衡配置的差距也不到1%。

  截至12月12日的晨星数据显示,股票型基金杀入前10名中的,也多数为轻仓基金。包括泰达荷银成长(第二名)、泰达荷银周期(第十名)、华宝策略(第三名)、鹏华行业成长(第五名)和友邦积极成长(第九名)等。

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  而第一名华夏大盘-33.21%与第十名泰达荷银周期-40.88%之间只有7.67个点位的微小差距。这些轻仓小辈们都有可能会威胁到王亚伟的卫冕冠军头衔。

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  除了三甲争夺之外,前1/3的争夺也异常激烈。根据统计,目前在股票型基金中,跌幅小于46%的基金占比1/3,而跌幅在46%-52%之间的基金占比也达到1/3。这就意味着仅仅6%以内的净值差异可以使大量基金挤进前1/3的位置。今年的基金排名之激烈焦灼程度由此可见一斑。

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  相较而言,全年仓位都比较重的中邮系、广发系、光大系等基金今年业绩垫底几乎已成定局。

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  全年来看,轻仓无疑是赢得排名的大概率。“基金业实际上是一直简单地以仓位定胜负,采取任何投资策略均失效。”国信证券基金分析师杨涛表示,“只要有股票持仓,专业人士与非专业人士就没有区别。”

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  但是到了年底,若在排名中胜出,选股、挑选板块以及波段策略等操作显得尤其重要。

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  股票型基金国泰金龙行业精选大盘成长3.2380  -9.02%

  事实证明,经过前三个季度的大跌,第四季度的二级市场并非没有机会。在减息、财政刺激等多项政策利好下,股票呈现出了各大板块概念炒作,轮番上涨的势头。

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  尤其是1664最低点,大盘触地反弹之后。建材、房地产板块领涨大盘。一些个股表现更是彪悍。4万亿内需方案出台之后,在其刺激下太行水泥(600553)曾经创下连续9个涨停的疯狂纪录。而万科A(000002)、金地集团(600383)等房地产股则不温不火,一直保持着小涨态势,连涨2个多月,股价几乎上涨了一倍。

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  “在震荡当中,投研的实力就体现出来了。”一位基金公司投资总监对理财周报记者说。

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  事实证明,增持房地产等板块的基金在第四季度排名大幅上升。最为明显的是中邮系基金。统计显示,截至2008年12月12日,中邮核心优选最近一年排在108,最近半年排第141,最近一个季度排第5,最近一月则高居榜首。可惜中邮全年仓位过重,尽管此轮收获颇丰,整体排名上升不大。

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