基金经理一季度缘何跑不赢业绩基准,5年跑输基
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  摘要

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  ■上海证券基金评价研究中心首席分析师 代宏坤[微博]

  《投资者报》记者 岳永明

  公募基金在运作的过程中,会为自身设定一个投资目标,即基金业绩比较基准。这个业绩基准不仅出现在基金经理的工作报告中,也常常见诸于基金的各类持续营销广告上。2009年一季度的基金报告中,虽然基金整体扭转了去年的颓势,但大部分基金经理在季报中仍坦言没有超越业绩基准。摆在基金面前的多维业绩评价标准(市场指数、同类平均、自身的业绩基准),投资者应该如何对待呢?

    11月份以来,市场延续10月份的强势行情,成交量进一步放大,市场人气有所回暖。当前市场在3600点附近徘徊震荡,一方面受资产配置荒影响,股市重现配置价值,另一方面经济下滑和IPO重启仍旧考验投资者的信心。

  郭树清主席在券商创新大会中谈到,创新要严格地区分公募和私募,逐步完善投资者适当性制度。重申这一准则对基金也具有深意。从国外基金发展趋势来看,公募和私募之间的边界在逐渐地消隐,有的公募基金也采用绝对收益策略,也有的公募基金提取业绩表现费,而私募基金也在逐步地被纳入监管的范畴。但是,边界的消隐也是很多困惑产生的根源,投资者在不知不觉中被置于危险的境地。公募与私募的分界源于投资者天然的差异,公募基金在发展的初始就带着镣铐:遵守分散化投资的基本原则、限制资产配置自由度、参照业绩比较基准等。戴着镣铐起舞,看似散失了一些投资机会,但对投资者却多了一层保护。

  一只基金跑不赢指数、跑不赢市场平均值,基金经理或许还可有所辩驳,但要长期跑不赢自己的业绩比较基准,就需要反思一下。

  ⊙Morningstar晨星(中国) 王蕊

  本期我们挑选了4只混合型基金,这4只基金在保持中等风险水平的同时,为投资者获取了较好的回报。随着IPO重启,投资范围灵活的混合型基金更有望通过参与新股投资增强收益,投资者可积极关注。

  公募基金基本原则的保护作用

  基金业绩比较基准,是基金自己设定的自认为合理的业绩参考指标,如果长期跑输,有点自己抽自己耳光之嫌。

  站在投资者的角度,在衡量一只基金的相对业绩时通常选用的业绩基准是具有代表性的市场指数或同类平均。如果站在基金产品设计的角度,基金经理或基金公司更愿意使用自身设定的业绩基准。不同类型的基金比较基准千差万别,同一类型的不同基金也不尽相同。普通投资者不妨从以下几点进行关注:

  □招商证券 宗乐 顾正阳

  在公募基金出现之初,法规就确定了一些基本原则来保护投资者的利益,同时,基金在招募说明书中也设定了一些附加原则。在公募基金发展的历史中,尽管产品在不断创新,但是这些根本的准则从来没有发生过变化,它划定了公募基金的边界,以此防止投资者的利益受损。

  “去年,我管理的基金跑赢业绩比较基准12%。”年初,当《投资者报》记者与一位美籍澳大利亚基金经理谈到其管理的基金情况时,他首先自豪地介绍到。

  站在产品设计角度,如何看各种基金的业绩比较基准

  汇丰晋信双核策略

  分散化投资是公募基金的基本原则之一,在放弃一些投资机会的同时避免了投资者可能遭受的重大损失。在美国《1940年投资公司法》中确定了公募基金的七项基本原则:透明、每日估值及流动性、治理和责任、限制杠杆使用、托管、禁止关联交易和分散化投资。在此仅讨论分散化投资的原则。

  在他的意识里,跑赢业绩比较基准,是追求的第一目标。与之张口就谈业绩比较基准形成鲜明对比,国内基金经理口上挂的是排名。

  正如普通投资者会为自己的投资设定一个目标,基金经理也通常为组合设置一个追逐的业绩基准,希望通过自己的管理能够超越业绩比较基准或者达到与业绩基准之间的最小跟踪误差。以权益类基金为例,基准的设计通常由股指和债指复合而成,一定程度上反映出基金追求相对收益的目的。例如,主动型基金华安宏利的业绩比较基准是90%的中信标普300指数收益率与10%的同业存款利率复合;指数基金嘉实沪深300的业绩基准是95%的沪深300指数收益率复合5%的银行同业存款收益率。可以看出,指数基金基准中的股指权重通常要高于主动型基金,主要目的是为了更好地拟和跟踪标的。

  投资要点

  我国《证券投资基金法》也规定,单一基金持有一只股票的比例不能超过基金资产净值的10%;同一公司持有一只股票的比例不能超过该公司总股本的10%。这一原则为基金经理的行动设定了边界。不论一家公司的股票看上去多么具有吸引力,基金投资组合不能超过规定的比重。实际上,很多基金投资组合中的基金数量超过了200只,少的也在30只以上。这样的规定当然限制了基金最大程度的获益,但是也使投资者避免了基金在某几只股票上集中投资可能造成的重大损失。国内基金频频踩雷,遵循分散化投资的原则使个股的损失对基金整体业绩的影响并不致命。因此,投资者没有必要过度关注基金个股的配置,而是要关注整个投资组合的表现,遇到基金踩雷这样的事件,也大可不必过度惊慌。分散化投资这一镣铐,避免了投资者的过度损失。

  “这是因为国内投资者只看排名,并不关注业绩比较基准,这样,基金经理也更多关心的是排名,所以业绩比较基准实际作用并不大。”德圣基金研究中心首席分析师江赛春认为:“作为对一只基金的基本要求,应该要力争跑赢基准。”

  比较基准中的股指结构为基金经理构建组合提供一定的参考,如股指中的行业配置、个股配置也是基金经理构建组合时需要考虑的,可以通过自己的深入研究超配或低配某个行业或个股,达到超越指数的目的。例如2008年一些股票型基金经理无法在较大的系统性风险影响下选择合适的股票,于是按照基准的股指做配置,暂时放弃主动管理,仅通过大幅降低股票仓位来回避风险。也有一些权益类基金本身以沪深300指数的标准配置做组合,基金经理仅在某些行业上发挥主观能动性,达到增强收益的目的。另一方面,股指在基准中的权重也不容忽视,它代表了基金经理对大类资产配置的长远考虑。例如,华安宏利基准中90%的股指一定程度上说明基金经理长期运作的仓位较高,更专注于选择行业和个股来达到获取超额收益的目的。另外,一些基金70%的股指权重配置说明基金长期平均的股票仓位可能是70%。

  汇丰晋信双核策略(代码:000849)成立于2014年11月,最新规模3.1亿元。基金投资策略强调双核运作,业绩比较基准为中证800指数×60% 中债新综合指数×40%。

  此外,公募基金招募说明书中还有一些附加原则来限制基金的投资方向,这些限制约束了基金运作的空间,但也保护了投资者的利益。这些附加原则包括对集中投资某些行业的规定、对是否使用衍生工具的规定等等。国内基金在招募说明书中投资目标、投资范围和投资策略等方面的表述相对模糊,尽量的给予基金较大的操作空间。但是,对一些投资方向的限制还是非常明确的,例如对于股指期货和融资融券的应用规定。

  根据Wind数据,《投资者报》对运作超过5年的74只股票投资类基金梳理发现,5年下来,有8只基金跑输业绩比较基准,分别是嘉实增长、嘉实稳健、富国天源平衡、金鹰中小盘精选、金鹰成份股优先、宝盈鸿利收益、大摩基础行业混合、东方龙混合。

  值得关注的是,股票型基金在选择比较基准时,股指的选择以及股指的权重都不尽相同。股指权重设置较低的基金,似乎在市场震荡上扬的背景下可以轻而易举地战胜自身的基准;但在类似于2008年的市场大跌中,战胜业绩基准也变得遥不可及。

  业绩表现稳健,风控出色:该基金自成立以来业绩表现稳定。截至上周五,实现回报54.8%,在同类基金中排名前1/3。该基金近一年的Jensen和Sharpe指标也均在同类前1/3,说明基金管理人在很好控制了投资风险的情况下,获得理想回报。

  在股指期货方面,很多公募基金并不把股指期货纳入其投资范围,部分使用股指期货的公募基金,也是以套期保值为目的。在投资比例上,规定基金持有的买入股指期货合约价值,不得超过其基金资产净值的10%;持有的卖出期货合约价值,不得超过基金持有的股票总市值的20%。

  大摩基础行业:

  此外,产品的特殊性也使业绩基准显得与众不同。例如,追求绝对收益的基金华夏回报其业绩基准设定为一年期银行存款利率,基金的投资目标是在重视大类资产配置的基础上为投资者获取绝对收益。又如伞形基金泰达荷银成长、周期、稳定各自的业绩基准采用新华富时A600的成长行业、周期行业、稳定行业指数,因为它们在设计上更类似于行业基金。由于其产品的特殊性,用整齐划一的市场指数可能不能客观反映基金的业绩情况,这时需要结合自身的业绩基准。

  仓位灵活,动态调整:基金投资策略强调双核运作。第一核是大类资产配置策略,借鉴汇丰集团的投资理念和流程,基于多因素分析,对权益类资产、固定收益类及现金类资产比例进行动态调整。基金合约规定的股票投资范围介于30%-95%之间,有利于基金经理灵活调整大类资产配置,降低风险。

  在融资融券方面,我们可通过美国对公募基金的规定来进行说明。美国也只有不到5%的公募基金组合中有空头的头寸,其中绝大部分是创新型的130/30基金,传统意义上的公募基金基本都不使用融资融券的工具。当然,基金不使用股指期货和融资融券来对冲风险,一旦市场下跌,就只有被动的承担系统性风险。但是,如果过度的强调获取绝对收益,进行过度的对冲,就会改变公募基金的风险收益特征。在市场上涨时,进行对冲的基金业绩会远落后于市场,甚至亏损,偏离了公募基金追随基础市场、获取收益的特征。

  4年跑输业绩基准

  站在投资者角度,如何衡量各种基金的业绩表现

  选股稳健,强调估值和盈利:基金投资策略的另一个核是选股策略,筛选出低估值、高盈利的股票。该模型对估值较为注重,故而筛选出来的股票大部分是主板个股,行业偏重金融、地产、医药、消费等,均拥有较好的基本面和较低的估值,成长稳定。

  限制资产配置自由度的保护作用

  这74只基金平均超越业绩比较基准141%,但大摩基础行业混合却跑输70%,是跑输业绩比较基准最多的一个。

  基金的业绩与基准的比较通常见于基金的推介材料中并用于持续营销,我们往往看到基金业绩战胜基准的漂亮曲线,但现实情况是,基金公司各自用不同的尺子衡量旗下的基金,有些尺度过于宽松,有些较为严格,不利于投资者挑选出绩优基金。因此,站在投资者的角度,我们仅需要一把“公尺”,一个衡量标准,精选出长期业绩良好的基金,市场指数或同类平均是较好的选择。

  双基金经理精诚合作,公司风控能力较强:该基金现任基金经理为丘栋荣和曹庆。曹庆拥有多年的证券从业经验,现为汇丰晋信基金[微博]公司研究总监。另一位基金经理丘栋荣管理的两只基金表现均十分出色。汇丰晋信基金公司有着外资股东背景,对风控十分重视,有助于该基金延续稳健表现。

  在市场下跌的时候,愤怒的投资者会质疑公募基金仓位的限制,认为是不是应该解除,给予基金经理最大的资产配置自由度。在股票基金普遍出现巨亏的背景下,这样的看法很容易找到生长的土壤,但在市场反转时持这种看法的投资者可能突然倒戈。我认为不宜赋予公募基金过多的资产配置自由度。理由有三:一是国内基金经理频繁流动的现状让投资人很难有信心给予他们高度的资产配置自由度;二是基金经理整体上没有表现出较好的资产配置效果;三是投资者更宜通过基金组合而不是单只基金来管理风险。

  除2007年外,大摩基础行业5年中有4年跑输业绩比较基准,其中2009年最惨,跑输24%。

  既然是基金的业绩目标,基金经理自然需要在基金经理的工作报告中坦言投资的得与失,即超越或落后基准的原因,这也是投资者了解基金经理操作策略、投资风格的一个窗口。以上投摩根阿尔法为例,基金经理在季报中坦言,一季度该基金的净值增长率14.82%,低于基准17.86%。基于对一季度的宏观基本面谨慎的观点,仍然超配电力设备、消费等防御性行业,这些行业一季度表现较弱,是业绩表现弱于基准的主要原因。与该基金类似的,大部分基金由于防御性思维,没有及时将仓位提高、周期性行业比重偏低,即使期间行业结构有所调整,但对于市场节奏的把握欠缺,也使得业绩不够理想。

  长信双利优选

  从国内外的实践来看,任职时间短的基金经理,基金业绩受投资风格的影响非常大,在国内基金经理团队高度不稳定的状况下,限制基金资产配置的自由度是对投资者的保护。研究表明,如果基金经理的任职时间很长,基金业绩就不会受其投资风格的影响,在这种情况下给予基金经理高度的资产配置自由也无妨。但目前国内基金经理流动频繁,大多数基金经理不能在一只基金上历经一个完整的牛熊周期,同时继任基金经理的投资风格可能完全相反,由此带来了高度的不确定性。

  这只基金成立于2004年3月,契约规定,投资股票投资比例为50%~75%,其中80%的部分要投资于基础行业类上市公司,相较而言,该基金灵活操作的空间有限。

  综上,基金自身的业绩基准对我们了解产品的特征、以及经理的工作报告有很大的帮助。但由于基金投资的市场、可投资的品种具有局限性,因此国内A股基金的同质化比较强,运用自身的业绩基准挑选基金时无法起到有效的筛选作用,还存在一定的广告效应。

  投资要点

  据我们统计表明,截至2012年5月中旬,最近一年公募基金行业共计发生基金经理变动超过230次,基金经理任职年限(管理当前基金的时间)平均约为1.63年,具体来看,管理当前基金的时间不足1年占比高达43%;1到3年占比达41%;管理当前基金在3年以上占比仅为16%。在如此频繁流动的状况下,投资人很难有信心给予基金高度的资产配置自由度。

  总结2009年的失败,该基金认为,一方面受制于基金合同投资范围的限制,另一方面因为投资灵活度不够,在急剧变化的市场中,反应不够灵敏,导致上半年业绩落后业绩比较基准。

  因此,建议投资者使用基准衡量长期业绩时注意三点:首先,权益类基金用市场指数或同类平均(晨星开放式基金系列指数);其次,固定收益类基金用绝对指标衡量;最后,投资风格特殊的基金在考虑市场指数、同类平均的基础上,参考自身的业绩基准。

  长信双利优选(代码:519991)是长信基金[微博]旗下的一只混合型基金,成立于2008年6月,规模为14.8亿元。业绩比较基准为中证800指数×60% 上证国债指数×40%。

  从过去的表现看,公募基金整体上资产配置的效果不理想,在这种情况下,限制基金资产配置的自由度是对投资者的保护。例如,在2008年表现靠前的那些基金在2009年大多表现落后,发生了业绩的逆转。一个根本的原因是在2008年通过大幅度降低仓位而取得相对较好业绩的基金,在市场2009年的逆转中并没有迅速跟上市场的脚步,被市场抛弃,所谓成也萧何、败也萧何。实际上,在每一次市场反转的过程中,我们都能反复看到这样的现象。一言以蔽之,基金并不具有稳定的择时能力,期望基金持续通过股票仓位调整来把握阶段性的交易机会是不太现实的,这是我反复强调的,也是基金公司所承认的。

  2009年7月,原基金经理廖京胜卸任,由具有10年证券基金从业经验的李君接任。8月初,受货币紧缩预期影响,市场大幅调整,该基金所持有的有色金属、煤炭等上游资源品遭重创。该基金承认,由于减仓不及时,造成基金净值损失较大。

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  长期业绩稳健:该基金自成立以来,已实现收益高达150.6%,在同期同类可比基金中排名位居前1/4。该基金历年业绩均十分稳健,自2012年以来已连续三年排名同类位居前20%以内。

  事实上,现在有部分国内基金公司旗下的基金,并不做市场的择时,而是长年保持一个较高的相对稳定的股票仓位,更多是通过挖掘股票来提升业绩。此外,私募基金在2011年的表现也从另外一侧面说明了这个道理,在市场下跌时,具有完全自由度的私募基金,其业绩也不理想。由此,我们可以看出,在公募基金没有具有说服力的资产配置效果的背景下,对其进行限制是对投资者的一种保护。

  在紧接着的9、10月中,医药、家电成为市场规避风险的热点,因为契约限制,该基金只能用仓位控制的办法应对,但效果不佳,虽然三季度仓位降至60%,依然跑输业绩比较基准3个百分点。

  股债配置均衡,仓位稳定:该基金以战略性资产配置(SAA)策略体系为基础,决定基金资产在股票类、固定收益类等资产中的配置比例。该基金通过股债均衡的策略优化组合,提升组合风险收益比,很好的实现了基金的投资目标。

  在操作中,投资者可把公募基金当作相对标准化的工具,通过多只基金的组合来进行资产配置,对投资者的保护更大,而不是寄希望于一只基金高度灵活的操作。对于一般的投资者来说,他们没有能力去广泛而深入的熟悉基金经理及其投资风格,如果太灵活,可能投资的结果与投资者的期望差别很大。在成熟市场,虽然招募说明书会赋予基金经理一些资产配置的空间,但绝大部分基金经理都采取了满仓投资的策略,理由很简单:投资者希望他们那样做,至少是绝大部分投资者。

  2010年一季度,该基金仓位保持在73.6%,接近75%上限。行业配置上,虽抓住了热点,重点配置了3G、电子、新能源等,但由于年初配置了煤炭等资源类个股,拖累净值落后于业绩比较基准。

  严格精选个股,力争超额收益:在稳定大类资产配置的基础上,该基金通过严谨和科学的选股来获取组合的超额收益。基金重点挑选具有行业投资优势并具备核心竞争力和成长力的高素质企业股票。采用双线并行的构建流程,通过行业吸引力模型和股票价值优选模型进行行业和个股的选择与配置。在过往配置中,基金主要挑选主板个股,较少涉及创业板投资,覆盖行业包括国防、交运、金融、有色、消费等板块。

  这里的逻辑是,投资者决定持有哪一类的资产,权益类或者固定收益类的。这一环节也可交由国内正在发展中的专业投资顾问来完成。因此,有必要对基金经理和专业投资顾问的角色进行区分,基金经理专注于股票的精选,而专业投资顾问比基金经理更了解客户的财务目标和投资需求,而且,构建一个基金投资组合也远比购买单个基金要稳妥。

  嘉实增长:

  基金经理投资风格稳健:现任基金经理谈洁颖拥有10多年证券研究投资经验。自2012年7月上任以来,取得业绩131.3%,在同类中排名前1/4。从基金的大类资产配置和组合特点来看,基金经理投资风格较为稳健。

  以业绩基准

  多少有些冤枉

  国投瑞银策略精选

  进行约束的保护作用

  在跑输业绩基准的8只基金中,嘉实增长似乎有些冤枉。

  投资要点

  在近来有关基金公司管理费可能与业绩比较基准挂钩的讨论中,基金业绩比较基准逐步浮出水面,为大众所关注。基金的业绩比较基准,一方面是会限制基金过大的投资自由度而损失一些机会,但是另一方面也避免了基金业绩的大幅波动和风格漂移,这一镣铐是对投资者的保护。

  2010年一季度,嘉实增长净值上涨4.4%,是几只不多的业绩取得正收益的基金,但其依然跑输基准3个百分点。这是因为,该基金的业绩比较基准是巨潮500小盘指数,在小盘股热炒的一季度,该指数上涨了8%。

  国投瑞银策略精选(代码:000165)灵活配置混合型基金成立于2013年9月27日,最新规模为3.9亿元,业绩比较基准为沪深300指数×55% 中债总指数×45%。

  在关注基金收益的同时,投资者逐步地意识到了业绩比较基准是评估公募基金的相对客观的标准。投资者通常会从绝对收益的角度来评估基金,期望在任何市场状况下,基金都能赚到钱。这样的想法是无可厚非的,基金努力为投资者赚钱也是理所应当的。

  “以巨潮500小盘指数作为业绩比较基准,要跑赢,困难不小。”一位资深基金研究人士告诉《投资者报》记者。

  业绩稳定出色:今年以来,该基金在震荡的市场环境下表现稳健,以较低的股票仓位平稳度过了6月份开始的多轮大跌,较好地保存了上半年收益。截至上周五,该基金从2013年9月27日成立以来的回报率为105.0%,排名位居同类基金前15%。

  但是,投资基础市场的公募基金,在上述各种镣铐的制约下,摆脱不了基础市场的走势,期望在下跌的市场中,公募基金整体上获得正的收益是不现实的。在国内开放式基金起步时,监管层就要求开放式基金在发行时公布其业绩比较基准。基金通常为组合设置一个业绩基准,通过研究来超配或低配某个行业或个股,达到超越业绩比较基准的目的。单纯的业绩数字是难以判断基金运作的好坏的,一只基金获得较高的绝对收益未必意味它就很好。例如,如果基金在一年中增值了30%,但是同年市场指数上涨了52%,那么该基金就属于不佳业绩。在具体的操作中,基金经理需要掌握好一种平衡关系,一方面为了超越基准而要进行适度的偏离,另一方面又可能因为偏离度过大而背离了基金原本的风险收益特征。

  根据Wind数据,嘉实增长过去五年跑输业绩比较基准45%(2009年嘉实增长年报数据是12%,据此,《投资者报》记者要求Wind数据复查数据,对方表示数据无误)。

  灵活调仓,锁定上涨收益:季报显示,该基金今年初开始提升股票仓位,在一季度末股票占比达到86%,充分的分享牛市上涨收益;而在二季度下半段股市过热时,该基金又逐步将仓位降低到63%的水平;三季度末,股票配置进一步降至38%。谨慎的仓位选择使该基金较好地控制了回撤,锁定了上涨成果。数据显示,该基金最大回撤为28.9%,处于同类较优水平。

  长期以来,很多基金在操作中大幅度的偏离了基准,在盲目追求超越市场的同时,把投资者置身于巨大的风险中,而以基准作为评估标准是为了避免基金业绩的大起大落。为了超越基准,基金根据对市场的预判在配置上大幅度的偏离基准。

  2009年,嘉实增长净值增长60%,排在96只偏股混合型基金中的第52位,而巨潮500小盘指数上涨了134%,大幅跑输业绩比较基准74%,这为其5年跑输基准抹了重重的一笔。

  关注成长行业,将逐步建仓:该基金预计股市将企稳回升,下阶段将把握市场情绪过度宣泄带来的加仓机会,在控制基金净值回撤前提下,有针对性地增加权益仓位。在投资方向上,关注企业的盈利增长和行业空间,围绕景气度高的成长行业进行选股。

  长期以来,国内基金普遍大比例的配置成长风格的中小盘股票,很多号称“大盘精选”的基金也完全沉迷于“小盘股”中,比较基准形同虚设。在2010年市场中小盘股票逆势上涨的过程中,这些基金取得了亮丽的成绩,业绩远远超过基准,也取得了正的收益。但是,在2011年市场风格的回归中,这些基金的跌幅非常大,远远的落后于基准。2011年度股票基金略微跑输沪深300指数,但个别股票基金跌幅30%,甚至接近40%。今年1月份沪深300指数上涨5.05%,标准股票型基金平均下跌2.10%。可以看出,不以基准为依据进行操作,基金的业绩会大起大落,加大了投资者的风险。

  金鹰中小盘精选:

  基金经理业绩突出:基金经理陈小玲具有9年证券从业经历及两年投资经理经验。目前管理3只灵活配置基金。今年以来,她管理的国投美丽中国和国投瑞银信息消费回报分别排名同类前5%和前25%,业绩出色。

  在投资者的组合中,不同的基金承担不同的角色,给基金带上基准的镣铐,可避免基金的风格偏移。在构建基金组合时,投资者根据基准来明确基金的风险收益特征,期望基金表现出与契约相符的特征,但是在操作中,很多基金对基准的偏离度较大,导致了基金风格的漂移,有的表现出大盘风格的特征,有的时候表现出小盘风格的特征。这种偏离会使投资者的资产组合与初始配置时的期望产生较大的偏差,造成组合里的基金风格雷同,风险收益特征偏离了投资者的目标和风险承受能力。

  2007年滑铁卢影响深远

  嘉实新收益

  公募基金需要带着镣铐起舞,这个事实需要投资者认识和理解,这是公募和私募区分的“边界”。我之所以重申“边界”的概念,是因为随着基金业的发展,公募和私募的“边界”在逐渐地消隐,投资者对此认识也很模糊,由此产生了许多虚幻的期望,不理解公募基金能做什么,不能做什么,众多的争论和非议皆源于此。图片 2

  2009年,金鹰中小盘精选净值增长80%,排在96只偏股混合型基金中的第18位,跑输业绩比较基准0.4个百分点。

  投资要点

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  分析该基金为何进入5年跑输业绩比较基准的基金行列,2007年是不得不提的一年。

  嘉实新收益(代码:000870)灵活配置混合型基金成立于2014年12月10日,最新规模12.3亿元,由陈少平和翟琳琳共同管理。业绩比较基准为一年定期存款利率 1%。

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  根据Wind数据,2007年,63只偏股混合型基金平均净值增长率为120%,而金鹰中小盘精选净值仅上涨54%,排在同类基金倒数第一名,跑输业绩比较基准74%。

  今年以来业绩出色:作为一只绝对收益基金,该基金的仓位谨慎,风格稳健,以较低的股票仓位平稳度过了股市下半年的波动行情,并获得了出色的收益。截至上周五,该基金自成立以来业绩回报为74.4%,排名位居同类基金前15%。

  2007年前5个月,概念、题材股受捧,中小盘股整体活跃,5月30日,在提高印花税等因素打击下,中小盘股开始调整,金融、地产等大盘蓝筹股开始成为市场上涨的绝对主力。

  灵活调仓,大幅超越基准:在实际投资中,该基金积极主动进行灵活的仓位调整,较好地实现了投资目标。季报数据显示,该基金自成立后快速建仓,今年一季度末股票仓位高达88%;而获得一定盈利之后,又迅速地在二季度末将仓位降到了51%;在三季度依然保持较低的仓位水平,锁定盈利。总体来看,该基金很好地实现了投资目标,大幅超越业绩比较基准。

  在当年一季度,该基金认为,考虑到部分中小盘股票风险较大,对这类股票的投资进行了严格控制。此后,在当年年报中,该基金反思认为,在上半年中小盘投资中过于保守,错失了相当的投资机会。

  关注估值合理性,将逐步建仓:上一阶段基金主要关注了景气度改善的农业等板块,并重仓持有了大华股份、国联水产等优质企业,获得了不错的收益。基于对经济和流动性的判断,下一阶段该基金将以灵活的仓位,关注优质公司估值修复带来的投资机会,同时积极关注传媒、农业、医药、通信和环保新能源等板块。

  在投资管理部副总监杨绍基的掌管下,金鹰中小盘精选今年以来的业绩不错,截至4月27日,金鹰中小盘精选的基金净值增长5.9%,排在115只同类基金的第4位。但因为过去的损失过大,5年平均下来,该基金依然整体跑输业绩比较基准。

  两位优秀的基金经理共同管理:基金经理陈少平具有13年证券从业经历,基金管理经验丰富。基金经理翟琳琳具有10年证券从业经历,曾担任多年金属与非金属行业研究员,具有深厚的研究功底。

  宝盈鸿利收益:

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  7年换7位基金经理

  频繁更换基金经理,也是业绩跑输比较基准的重要原因。

  8只5年跑输比较基准的基金自成立以来,平均每只有5位基金经理参与管理,宝盈鸿利收益更是7年换了7位。

  宝盈鸿利成立于2002年10月。2007年,宝盈鸿利第5任基金经理刘丰元从前任赵龙手中接过宝盈鸿利收益,当年,该基金跑输业绩比较基准26%。2008年,跑赢业绩比较基准。

  无独有偶,随着2008年12月刘丰元卸任,该基金第6位基金经理陆万山接管,紧接着的2009年,宝盈鸿利大幅跑输基准71%。

  据Wind数据,自2005年至2009年的5年中,该基金累计跑输业绩比较基准59%。

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