上海证券报,中小板创业板迎3500亿解禁潮
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  本报记者 付刚 北京报道

  

  股市暴跌下,部分基金试图抄底建仓,却难抵汹涌而来的抛盘,试探性进场的几十亿资金被消融得无声无息。尽管多数基金经理认为,经过前期大幅杀跌,许多优质大盘股的战略投资价值或已出现,但在蔓延的恐慌情绪下,限售股解禁带来大量抛盘,市场下跌压力仍在。对于真正的抄底时机,基金经理们讳莫如深,有基金经理坦言,目前慢慢加仓,但大规模进场时机还有待观察。

  暴雪天气、美股大跌、能源短缺、通胀压力……众多因素正在导演A股市场的新一轮下跌。

新萄京娱乐网址,  大盘在限售股解禁集中月份难走好

  《华夏时报》记者在采访多家基金公司、证券公司时,多数基金经理否认在上周一砸盘,有基金经理甚至向记者透露,大跌时他们实际上是在大量买进股票。在基金经理们看来,短期资金面趋紧、高估值压力等因素是促使市场出现较大抛压的主因,而大幅波动还不足以改变他们对市场长期趋势看好的判断。

昨日股市大跌令市场很困惑 本报传真图

  近两日,都有基金公司人士表示,旗下部分基金在3900点附近已进行试探性买入,买进部分有投资价值的股票,“几十亿资金砸下去,水花都没有溅起一个”。北京一家基金公司人士称,该公司基金经理在前日试探性抄底,但买入的部分股票由于抛盘过大仍未能止住买入个股一路向下的格局,“大量抛盘来自解禁限售股”。

  中小板、创业板财富神话遇阻

  基金经理否认砸盘

  ⊙本报记者 郑焰 王文清

  据中金研究部测算,A股共有1120家公司面临限售股解禁问题,市场占比73%.对市场整体而言,影响较大的10只解禁个股是中国平安、宝钢股份、交通银行、兴业银行、招商银行、中国铝业、中国石化、中海发展、北京银行、西部矿业等,这些股票解禁市值市场占比高达40.2%.其中,2月、3月、8月、12月等月份全年解禁市值占比最高,分别为13.0%、13.2%、15.1%和13.4%,因此这4个月份对市场整体资金层面构成的压力最大。

  从本月开始到年底,中小板、创业板股票共计市值约3500亿元的解禁大潮汹涌来袭,洋河股份、成飞集成等一批今年的“微型牛股”亦在其中。

  记者注意到,1月28日,不仅游资推动的中小盘股大面积跌停,基金重仓的蓝筹股也群体重挫,成为市场做空的主要动力来源。这激发了市场人士普遍判断——基金砸盘是1月28日大跌的主要动力。

  随着一场罕见的暴风雪席卷中国,A股市场也步入冰谷。正当投资人为上周上证综指高达8.08%的周跌幅感慨不已时,沪指昨日又现7.19%跌幅,暴跌至4419.27点。若以最高点计算,上证综指近三月间已跌去27.83%。

  尽管多家机构此前预测,大小非解禁的影响被夸大,限售股解禁并不代表一定会减持股份。但目前看来,在市场恐慌格局下,限售股解禁套现欲望更加强烈。据西南证券统计,3月份股改限售股的解冻额度为837亿元,首发、增发配售、定向增发、大股东增持部分的解冻额度为3220亿元,远高于2月份。而在限售股解禁较集中的2007年5月、10月和今年2月,沪指和沪深300指数等代表大盘走势的指数表现都不佳。

  “看看这些股价一路攀升的中小板、创业板牛股,在限售股解禁之后有哪些能继续牛下去,真的很难说。如果解禁数量多,解禁后遭到抛售,一些牛股难免会成为‘熊股’。”不少投资者存在这样的担心。对解禁的担忧和恐惧显然已经蔓延。券商的研究报告在不断提醒投资者哪些股票面临解禁,哪些应该“谨慎对待”,而已经公布的上市公司半年报也显示,一些私募基金已经提前撤离创业板。

  面对类似传闻,《华夏时报》记者采访的多位基金经理都给出了否定的答案,甚至有基金经理表示,他们不仅未砸盘,反而在大跌中进行了相反操作——积极买进自己看好的股票。

  昨日,数位基金经理对《上海证券报》记者表示,在国内紧缩政策与海外金融风暴的困扰下,市场信心已相当脆弱,而政策面的动向或将成为提振信心的重要条件。尽管多数基金经理否认了砸盘的传闻,但亦有人表示短期资金面趋紧促使昨日市场出现较大抛压。

  “小非”恐慌之下或不计成本抛售

  但不少公募基金的管理者们似乎淡定很多,“中小板、创业板解禁会对市场带来一定的负面冲击,但是对我们的操作不会产生太多影响”。真的会是这样吗?

  上海一家基金公司的基金经理告诉记者,她在最近两周非但没抛售,还一直在加仓,不断购入股票。

  出于对股市流动性逆转的担心,多位基金经理呼吁开放股票型基金发行。

  由于持有上市公司股份总数5%以下的原非流通股股东,可以无需公告进行套现。有基金经理认为,目前市场非理性下跌的重要原因,正是限售股持股比例偏低、股东分散、较多无话语权的小非大量抛售,“不少非流通股东当年拿兴业银行股票的成本大概只有一块钱”,这些“小非”由于对后市的恐慌,目前以任何价位抛售都不需要理由。

  “微型牛股”中的基金推手

  记者注意到,这位基金经理管理的基金净值自2007年四季度开始一直变化不大,比同期上证综指振幅小很多,且在一个月前刚分过红。这意味着,这只基金此前仓位不重,持有较多现金,因此有足够的现金在最近大举买入。

  信心脆弱待提振

  深圳一位基金经理认为,国内大小非的解禁,并不像香港那样理性。股东的价值评判标准很难预期。据西南证券统计,本月限售股解禁的股东家数有321家,解禁股数占总股本比例在5%以下的股东有213家,全部减持而无需发布公告的股东家数合计占全部股东家数比例为66%.

  对单只股票来说,解禁的量好比直接将人变成了庞大的“阿凡达”,以洋河股份为例,目前的流通盘为4499万股,而今年11月8日将有2.49亿股解禁。面对如此剧烈的冲击,潜伏其中的基金将何去何从?

  在天相投资咨询公司策略分析师仇彦英看来,近期A股市场面临的压力主要来自资金面。

  在问及昨日股市为何暴跌时,多数基金经理表示近期并无敏感政策出台,市场信心脆弱或成为此轮剧烈下跌的主因。“当信心脆弱时,若无明显提振措施出台,市场或将继续惯性下跌。”上海某大盘基金经理坦言,“毕竟,市场已经持续上涨了两年。”

  有基金称3600点以下再考虑建仓

  在众多微型牛股中,洋河股份算是一个典型。总股本4.5亿股,但流通盘还不到其十分之一,仅有4499万股。今年3月31日的股价尚为111元,此后该股一路上扬,到了8月18日最高冲至200元的高位,总市值高达900亿元。而五粮液的市值此时也才千亿,贵州茅台的市值接近1500亿。

  《华夏时报》记者注意到,2月份A股市场将迎来新一轮限售股解禁的高潮,113家上市公司的118亿股限售股将陆续上市。在限售股解禁名单中,许多“航母级”上市公司赫然在列。

  1月21日,中国平安推出巨额融资预案,成为引领此轮金融类股下跌的先头兵。其后,随着美国次贷风暴扩大,在此轮全球股市的暴跌中,A股市场独善其身的神话终被打破。

  由于部分抄底资金沉落湖底,有基金认为3600点以下再作打算,不过话音刚落不到一日,3600点近在眼前。事实上,相当部分基金公司旗下基金的仓位前期已下调,持有较多现金头寸,并积极寻找估值合理的优质个股。

  “虽然洋河股份本身营销能力很强,盈利扩张很快,但股价如此飙升,应该还与其股本小有很大关系。”一位基金分析师告诉中国证券报记者。从洋河股份公布的数据来看,一季度末前十大流通股东有九席为基金等机构投资者所占据,二季度末机构扎堆的现象仍然在继续。显然基金的推手在里面发挥了莫大作用。

  仇彦英认为,1月28日中石油、中国平安等个股狂跌的走势,已充分显示出扩容对市场造成的压力。

  “在金融类股饱受调控之苦的敏感时期,提出如此天量的融资方案,我很难理解。并且,我们对海外市场并不熟悉,平安究竟打算拿这笔钱做何种收购,目前也看不清楚。”某基金经理对记者如此表示。该人士称,受困于政策风险,其管理的百亿基金已于去年四季度大量减持了金融与地产类股。

  中邮基金表示,在接近前期低点位置再恐慌杀跌已无必要,大跌时是分批买入的时机。但市场变化已超过多数人想像。有基金经理认为,“解禁限售股的大量抛盘,如果加上基民不信任导致的基金赎回,基金经理被迫卖出股票,如此可能导致二次探底,调整时间会更长。”

  再来看另一只牛股三全食品,其流通盘目前只有4786亿股,总股本为1.87亿股,从一季度末的数据来看,前十大流通股东均为基金等机构,也正是众多机构的蜂拥而上,该股股价从一季度末到现在上涨了50%。类似的微型牛股还有很多,如天龙光电等,均是即将面临解禁潮,但股票由于受到基金青睐,涨幅明显强于大盘。

  国海富兰克林基金有关人士告诉记者,部分资金可能考虑到当前市场状况不佳,作出了提前抛售的选择,这迫使部分基金经理也被迫杀跌。由于资金并不宽裕,使得一些看多的机构缺乏承接能力,因此,近期市场大跌不难理解。

  随着市场调整的深入,关于股票型新基金获批入市的传闻不绝于耳,但终未兑现。“市场普遍将此看作管理层提振信心的姿态。”某基金经理表示。

  该基金经理认为,如果调整时间长达3-6个月,基金很可能在优质蓝筹股中抱团取暖的现象。优质蓝筹仍被多数基金经理看好。虽然数据显示,今年以来资金大面积从权重板块中退潮而入驻一些权重较小但行业前景向好的板块,但也应注意到,从目前估值上来说,估值较低的反而是资金大面积流出的板块,诸如采掘、金属非金属、金融、地产等。今年银行业绩将会很好,利润同比增长可能达到40%-50%,但由于现在对于紧缩政策敏感,虽然基本面很好,还是出现下跌。“很多优质银行股08年动态PE只有10多倍,由于市场标杆行业的下降,拉动整个市场下降。蓝筹股08年20倍PE,其他行业的估值也很难再站得住了”。

  但接下来,它们与一批中小盘股票都将迎来庞大的解禁潮。数据统计显示,2010年下半年,260家中小板公司面临限售股解禁,解禁股数合计达到164亿股。以8月20日收盘价计算尚未解禁的股票市值,则下半年解禁市值总计约3372亿元。创业板方面,首批上市公司限售股解禁数量将达到11.99亿股,第二批创业板公司解禁数量将达到2.3亿股,下半年创业板公司合计解禁市值超过600亿元。如果从8月算起,到年底,中小板和创业板的解禁市值约3500亿元。

  一家基金公司的投资总监强调,现在他们已在考虑应对基金赎回潮的出现。尽管目前赎回潮还未来到,但市场持续下跌很可能会引发类似情况的出现。他甚至透露,他们已要求基金经理适度提高银行存款和清算备付金的比例。

  外忧还是内患

  对于真正的抄底时机,有基金经理坦言,前期减仓,目前慢慢加仓,不过大规模进场时机还有待观察。“CPI降下去,股票就有较大的机会,基金经理才会更敢去投资。因为中国经济崛起是一个大趋势”。

  最猛烈的解禁风暴将出现在11月。届时,约36亿股、合计市值超过1100亿元的限售股将涌入A股流通市场。仅11月1日解禁的首批创业板首发原股东限售股就接近12亿股,市值约332亿。

  在信达证券分析师钱来智看来,由于蓝筹板块整体下跌,基金的流动性正在面临考验。

  多数基金经理认为,此轮调整源于外围市场的不稳定因素对A股投资人信心的打击,而流动性过剩,国内经济快速增长的基本面并无根本变化。

  本报记者 林峥

  对单只股票来说,解禁的量好比直接将人变成了庞大的“阿凡达”,以洋河股份为例,目前的流通盘为4499万股,而今年11月8日将有2.49亿股解禁,天龙光电目前流通股为5000万股,只有总股本的四分之一,但今年年底将有5880万股解禁。

  

  “对美国经济衰退以及一些在H股上市的大银行海外投资亏损的担忧,都成为打击信心的重要原因,而这一影响更多体现在心理层面。”上海某基金公司投资总监表示。

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  面对如此剧烈的冲击,潜伏其中的基金将何去何从呢?

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  但是,另有基金经理称,将于2008年三月公布的宏观经济数据恐不太乐观,随着美国经济步入衰退,国内出口放缓,上市公司盈利增速放缓,以及货币政策收紧等因素,都令中国经济面临增长放缓。

  基金或许不会迅速撤退

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  当然,最关键的是,经过两年多的上涨,A股市场在这个风声鹤唳的全球股市中显得并不便宜。信心的动摇,将促使市场估值向下修正。“2008将是个谨慎的一年。”有基金经理这样表示。

  分析人士认为,对于坚持价值投资的基金来说,应该不会因为担心解禁对股价的短期负面冲击而进行短线操作。不过,在短期排名、基金经理风格等因素的影响下,一些基金也会频繁做波段。这些基金在选股时可能会更多考虑限售股解禁的因素。

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  基金否认砸盘

  基金投研人士们非常清楚地看到了解禁后的冲击。“现在市场的资金面并非十分宽裕。根据券商样本保证金和市场占有率测算,证券公司交易性保证金余额去年以来一直都在8000亿左右,其中还包括常年仅参与一级市场申购的部分资金。主要机构投资者公募基金近两年来资产净值基本在2万亿左右徘徊,增量资金有限。在这种情况下,解禁对市场的压力就更明显了。”招商基金研究总监陈玉辉说。

  面对公募基金砸盘的传闻,多数基金经理予以了否认。上海数位基金经理表示,其股票仓位约在七成左右,减仓动作早在四季度就已进行,近期并无明显的大肆减仓行为。

  多位基金公司投研人士在接受采访时也表示,高估值和创投的持股是解禁压力存在的两个重要原因。博时创业成长基金经理孙占军认为,已经公布半年报的一批创业板公司上半年业绩增长低于市场预期,其盈利增速难以支撑当前的高市盈率,估值有修复和下降的需要。华泰联合证券分析师刘湘宁则表示,创业板解禁后可能会出现高减持。高估值是高减持的主要原因,创投机构集中持股加大了解禁后的卖出力量。据其此前的统计,11月1日解禁的创投机构股份总额占当日解禁总额的12%,约占当前流通市值的4.7%。

  但亦有基金经理表示,短期资金面趋紧促使昨日市场出现较大抛压。“包括基金在内近期均有减仓的行为。”北京一基金经理表示,昨日盘面显示不仅游资推动的中小盘股大面积跌停,基金重仓大市值股票的重挫,更是成为了市场做空主要动力的来源。

  招商基金研究总监陈玉辉表示,创业板、中小板股票,除其中有部分未来会显现出高增长潜力的公司外,当前普遍动态市盈率偏高,局部泡沫较重,解禁后可能面临集中减持。低风险偏好的创投资金在高估值、高投资回报的情况下可能会迅速抛售和兑现利润。

  该基金经理认为,一批大市值股票的限售股即将部分解禁,部分资金考虑到当前市场的状况作出了提前抛售的选择,这也迫使部分基金经理进入被迫杀跌的行列,由于资金并不宽裕也使一些看多的机构资金缺乏承接的力度,因此近期市场大跌也就不难理解。

  但值得注意的是,接受中国证券报记者采访的众多基金公司投研人士均指出,中小板、创业板解禁,并不会对自己的选股产生很大影响。

  “目前的资金承接力度已经跟不上股票供给增加的压力,基金要做好应对市场连续下跌可能引起的基金赎回潮的出现,即使一些股票进入了投资区域也不敢贸然加仓。”该基金经理表示。

  “是否存在限售股解禁并不是决定我们选股的最关键因素。我们最关注的还是公司的基本面以及股票的估值是否合理。”诺安基金中小盘基金经理说。陈玉辉则表示,中小板、创业板限售股解禁只是招商基金在考察市场的系统性风险时所关注的。而在进行个股研究和投资选择的时候,通常不会考虑它是大盘股、中盘股还是小盘股,是来自创业板还是中小板,研究估值时也不会考虑它是否有限售股解禁。

    相关报道:

  一位基金分析人士认为,对于坚持价值投资的基金来说,应该不会因为担心解禁对股价的短期负面冲击而进行短线操作。在一个中小市值品种普遍高估的市场上可供投资的价值型个股比较稀缺,因而,一旦买入一般都会长期持有,不会在意短期的波动。不过,该人士同时表示,在短期排名、基金经理风格等因素的影响下,一些基金也会频繁做波段。这些基金在选股时可能会更多考虑限售股解禁因素。

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  关于美国科网泡沫破灭的原因至今仍有争议。但部分人士认为,大量限售股解禁带来的冲击不容小觑。以此为鉴,即将到来的大规模、集中的创业板限售股解禁可能带来的负面作用不应低估,当前需要保持警惕。

    众多基金业人士认为:A股市场调整中存在机会

  从历史经验看,限售股解禁之后,遭遇原股东套现并不鲜见,股价在一段时间内下跌概率也较大。对此,东莞证券分析师陈桂柳指出,对于一些可持续高成长的个股,解禁日附近股价出现下挫反而给投资者提供了介入良机。一些基金经理也表示,对基金而言,看好的个股如果在限售股解禁后短期价格下跌,可能反而是个利好。

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  “解禁肯定会影响一些个股的短期股价走势,但就长期看好的股票而言,解禁反而可能提供低成本买入的机会。而且解禁往往意味着股票的流动性会增加,这对基金来说,其实是利好。”深圳一位基金经理表示。

    大跌行情中基金继续结构性调仓

  基于这种想法而期待“暴风雨来得更猛些”、以便在别人恐慌时自己贪婪一把的基金、特别是散户投资者,或许也为数不少。

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  然而,站在更宏观的角度把目光投向限售股解禁对整个市场的影响时,基金公司投研人士和券商研究人士产生了乐观和担忧两种相反的态度。

  一位基金经理在接受采访时表示,中小板、创业板的限售股解禁会给市场带来一定压力,但是解禁会加速中小板、创业板股票的价值回归速度,能起到熨平市场风险的作用,这对中小板、创业板以及整个市场的发展具有积极意义。

  “目前A股市场估值层级分化严重:若扣除2009年净利润排名前一百名的上市公司,剩下的近1700家上市公司2009年静态市盈率在40倍以上。一般意义上讲,A股市盈率在16倍或20倍的低估值水平,由于样本和计算方法的原因,只是一种表象。下半年的大规模限售股解禁,可能不仅仅会使中小板、创业板股票价格下降,更可能会对整个A股市场中普遍高估值的中小市值股票价格都有一个向下的拉动。”陈玉辉说。

  另外一部分人则对中小板、创业板解禁可能触发的市场变化感到特别担忧。他们提醒投资者关注当年美国科网泡沫是如何破灭的。

  据统计,2000年1月,美国网络股解禁市值达到了历史峰值700亿。相比2000年网络股的市值1.2万亿,2000年1月份融资加解禁占市值比为6.6%。1999年12月到2000年3月累计解禁市值超过了2000亿,占流通市值的比例达到16%,融资加解禁占流通市值的比例为20%。在大规模的股票供给之下,网络股在2000年3月开始大幅下跌,最后不少公司倒闭。

  关于美国科网泡沫破灭的原因至今仍有争议。但部分人士认为,大量限售股解禁带来的冲击不容小觑。华泰联合分析师刘湘宁认为,大规模的限售股解禁和大量的IPO、再融资,即是泡沫破灭的诱因之一。

  分析人士表示,以美国的科网泡沫破灭为鉴,即将到来的大规模、集中的创业板限售股解禁可能带来的负面作用不应被低估,当前需要保持警惕。

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