防守反击的首选品种,基金封转开何去何从
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  封闭式基金的不俗表现

  封闭式基金的隐秘魅力

  封闭式基金因为自身折价率的存在,一旦实施集中分红,除权后会使原有折价率大幅上升。

  基金“封转开”指通过证券市场交易的封闭式基金转为可以直接按净值申购和赎回的开放式基金。在这个转换的过程中,由于封闭式基金存在深度折价的特点以及基金净值归一所带来的大量分红预期,导致基金交易价格在“封转开”的前后会有较大波动。那么,投资者该如何把握“封转开”过程中的投资机会?民族证券李媛

  从2007年来看,国内有30只封闭式基金净值增长率超过100%,占总共37只封闭式基金的七成以上。据统计,这37只封基最新管理规模为717亿份,共有887亿元资金可供分摊,平均每只基金的分配收益达23.97亿元,平均每份已经具备了1.24元的分红潜力。其中,三季度末可分配收益超过30亿元的封基就达12只,可分配收益最多的是基金科瑞,接近52亿元;新萄京娱乐网址 ,基金裕隆和基金丰和紧随其后,可分配收益分别达49.14亿和47.88亿。

  2006年7月,华夏兴业基金封转开转型方案获持有人大会表决通过;10月,华夏平稳增长基金通过3周的集中申购,完成了18.46亿元新增规模。我国首例封转开的基改试点圆满成功。其后,基金景业、基金同智、基金久富等也相继启动封转开程序。

  文/魏颖捷

  2007年共有15支封闭式基金转为开放式基金,在它们“封转开”前,二级市场价格大多出现了一波上涨,例如基金景博在转为大成创新成长基金的过程中,从1月1日到6月11日的半年里上涨了51.58%,其中还进行了两次分红,如果计入分红收益,那么收益率将达到85%,同期上证综合指数的涨幅为47%。可以看到,如果投资者提前半年对基金景博建仓,在6月11日进入封转开程序后能获得不菲的收益。那么封闭式基金“封转开”为何能够获得超越大盘的收益呢?

  据相关数据显示,在7月份二季报公布后,有6只封基进行了收益分配,分红总额为40.4亿元,而随着8月份半年报的陆续登场,有12只封基进行了分红,分红总额高达90.675亿元。易方达旗下的3只封基进行了年度收益分配,每10份分红1.5元。而长盛也向基金持有人实施了2007年度的第二次现金分红,每10份派发现金红利3元。再加上《基金法》关于对封闭式基金年度分红不得少于年度已实现收益的90%的相关规定,封闭式基金在未来一年的投资价值仍然被看好。

  到目前为止,19只由封闭式转型的开放式基金中,除了最初的基金兴业退出时表现平平之外,其余的18只到期封基在退市前都演绎了上涨行情。这不难理解,在股市向好的背景下,封基停牌期间净值增长,而交易价格不变,导致其折价率大幅上升,投资者在封转开之后可以按照净值赎回基金,因此产生差价而出现套利现象。但是近期市场的整体调整对基金净值产生了较大的影响,基金的净值普遍出现了缩水,仅11月封闭式基金净值的平均跌幅就达9.24%,导致封闭式基金的折价率持续下降。不过相对于开放式基金和主要股指,封闭式基金还是表现出了较好的抗跌性。

  近期股市大幅调整,46只开放式基金净值跌破1元面值也为市场增添了寒意。形成鲜明对比的是1998年成立的基金兴华,近10年间累计收益率已经达到1003.77%,平均年化收益率高达28.62%。结合当下封基的历史最高的年度分红,投资封基或更能有利于投资者在震荡市中防手反击。

  封转开过程中的套利机会

  封闭式基金vs开放式基金

  高分红预期

  近期表现抗跌

  首先,封闭式基金的二级市场价格相对于基金净值普遍存在折价,但是当基金“封转开”之后将直接以基金净值进行交易,折价率回归为零。因此在封闭式基金终止交易转为开放式基金之前的一段时间,基金的折价率就已经开始缓慢地向零回归,如基金普润在2006年12月8日的折价率为13.31%,但是在6个月后终止交易的时候已经回归至2.78%。因此,在这段时间里投资者不但可以分享基金净值增长的收益,还可以获得由于折价率回归而带来的交易价格上涨。

  但像小常这样的投资者可能并没有完全搞清楚封闭式基金和开放式基金之间的差别,她对此的理解是,封闭式基金可以在行情软件上看到价格,可以像股票一样,而开放式基金只能去银行申购赎回。但他们的区别远不止于此,这对小常下一步的投资策略有很大的影响。

  前文提到封闭式基金的强制分红政策也起到了推波助澜的作用。在已经完成封转开的19只基金中,有13只在封转开停牌期间或复牌后进行了分红派现,基金金鼎和基金兴科分红均达到每10股派6元以上。而小常持有的基金科讯也在2007年12月中实施了每十份基金份额派发现金红利10元的收益分配方案。

  股市连续六周上演“黑色星期四”, 5000点整数关口失守,创下了500亿沪市的地量。上证指数的最大跌幅达到21%,而代表封基的基金指数最大跌幅只有11%,封基为两市最抗跌的品种之一。

  其次,在基金“封转开”之前,大多会选择把已实现收益以现金分红形式分配给基金持有人,那么持有人在获得分红收益的同时,还可以享受由于分红预期而推动的封基价格上涨。

  根据基金是否可以赎回,基金通常被分为封闭式基金和开放式基金。开放式基金的基金规模不固定、单位总数随时增减,投资者可以按基金公司报价随时申购、随时赎回。而封闭式基金在建立之初就限定了基金单位的发行总额,一旦筹集到这个总额后,基金即宣告成立,并进行封闭,在一定时期内不再接受新的申购,也不能要求赎回。比如基金科讯,始终是8亿的基金份额,这意味着封闭式基金的投资者无法申购或者赎回基金,这都会影响基金份额,在这里,我们叫做买入卖出——只要有人愿意以这个价格买下你手中的基金,或者愿意卖给你基金,那么这就是形成了封闭基金的两种价格:基金净值(与开放式基金一样)与基金买卖价格。

  分红在带给投资者现金红利以外,还会导致分红套利效应的出现。分红比例越大,分红后封基的交易价格上升越多,分红套利效应越明显。在封闭式基金积累了大量可分配收益及未实现的资本得利时,存在着大比例分红的可能,一旦实施高额分红,分红套利效应就会凸显,投资者便可获得红利和价格的双重收益。

  虽然封基在近来的下调中未能避免下跌,但跌幅明显小于开放式基金。11月23日,与两市疲弱形成鲜明对比的是基金金盛强势上涨6.51%(两市仅有50家个股涨幅超过基金金盛)。走强的原因在于基金金盛公布了收益分配方案:每10份基金派发现金红利12.00元。按前一天收盘价计算,分红后基金金盛的折价率将达到17%,对于2009年即将到期的基金金盛来说,到期年化收益率将达到8.3%,超过了一年期的贷款利率和许多打新股的理财产品,进而引发了观望资金的入场炒作。

  最后,在深证所上市的封基转开放之后一般会转为LOF基金,LOF基金由于具有套利功能,在市场中将受到大量资金的追捧,大多会出现溢价,原基金持有人又将受益于这部分涨幅。

  选择清算还是封转开

  投资者都有哪些选择?

  分红预期凸现安全边际

  当然,参与基金“封转开”的投资也面临着一些风险。例如封基在转开前会停牌一段时间,如果那时市场大幅下跌,投资者又无法卖出,会面临流动性风险。

  我们通过把基金买卖价格与基金净值之间的差距叫做折价率,小常是在5月份的时候买入了1万份的基金科讯,买入价格是2.68,其时基金的净值是2.92元,相当于小常九折买了这支基金。其后经历了两次分红共计一万五千元,而截止2007年12月21日,基金科讯的净值是2.5449元,也就是小常的这个账户除去分红还值25449元。

  首先,请你问自己两个问题:

  《证券投资基金运作管理办法》的规定,封闭式基金年度实现的可分配净收益的90%以上必须现金分红。天相投资的统计显示,37只封基可分配净收益总额超过887亿元,如果在四季度不发生巨额亏损,封闭式基金可望迎来有史以来最大规模的分红潮。目前封基的2007年分红能力达到每10份可分12.37元,如果保守估计平均每份派1元,那么很多封基的折价率有望上升到30%以上。(欧美国家封闭式基金的折价率都在15%以内)

  今年有4只封基陆续到期

  当封闭式基金的存续期即将结束,基金将通过持有人大会来决定其未来的发展方向,要么清算,要么封转开。从持有人投资成本来看,加入基金科讯选择了到期清算——也就是按照封闭期结束时的净值计算并把钱还给小常,但由于股票资产变现会冲击成本,净值可能会降低,同时小常还要承担清算费用以及清算期间的机会成本。

  1.我用来投资基金的钱是等着急用吗?

  封闭式基金因为自身折价率的存在,一旦实施集中分红,除权后会使原有折价率大幅上升。如基金久嘉,该基金9月26日开始连续大涨,22天阶段涨幅达30%,同期上证指数涨幅为4.19%跑赢大盘26个百分点。当时其折价率为29.37%,如果按可分配收益1.9228 元的90%计算,为1.7305元,分红后基金久嘉的折价率将上升到53%,随即遭到大资金的强力买入。此类行情在今年6月初封基整体折价达到35%后同样上演过。在这几次行情中,封基的整体表现均远远跑赢了大盘。

  2007年基金“封转开”给投资者创造了精彩的行情,那么2008年“封转开”的投资机会又该如何把握呢?据统计,即将在2008年到期的封闭式基金还有4家,分别是基金鸿飞、基金科汇、基金科翔以及基金汉鼎。首先,我们建议参与“封转开”的投资者尽量选择折价率比较高的品种,这些品种由于折价程度比较深,所以上升空间更大,而且能够更有效地抵御市场波动。其次,介入“封转开”投资的时间一般在基金停止交易之前的三到六个月,其中基金鸿飞将于4月中旬到期,“封转开”的前期行情已经展开,那些看好该基金分红预期以及转开后行情的投资者可在近期选择低点介入;另外其他三支基金都将于年底到期,投资者仍有充裕的时间选择在其折价程度较深的时段买入并持有。最后,以上四支基金中基金汉鼎为上交所上市基金,与其他三支在深交所上市的基金不同,该基金“封转开”之后会转为普通开放式基金,而非LOF基金,因此也不能享受LOF基金溢价所带来的收益,对此投资者需要注意。

  但基金科讯选择了封转开,这在一定程度上避免了清算产生的相关成本。所以几乎所有到期的封闭式基金都不约而同地选择了后者。

  2.我有更好的投资选择吗?

  同时,封基由于不放开申购赎回,相比开放式基金,不会因为持有人赎回产生流动性风险。封闭式基金的股票仓位上限为80%,在市场下跌时较开放式基金更抗跌。同时,封基的大规模分红也有助于账面利润的落袋为安。如果市场出现下跌,因此,封闭式基金的折价率和分红预期将形成“双保险”,这点从前期的下跌中就有所显现。

    新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  厘清封转开的影响

  如果你对以上两个问题的答案都是否,那么请接着往下看,或许对你的投资策略能提供一定的参考价值。

  鉴于市场在经过连续大幅杀跌,再次大幅下跌的可能性并不大。而一旦股市重拾升势,封闭式基金的净值上升也会带来可观的收益。但是,投资者仍必须要注意的是:随着沪深股市的大幅调整,封闭式基金的净值也会缩水,从而影响到可分配收益。如果大多数封基集中套现分红的话,由于分红额超过大,可能会引起封基在二级市场的大量套现,从而对净值构成负面效应。

  在5.30的大跌下,大批股民因为对市场震荡的恐惧而选择做新基民,因此数百亿的新增资金注入基金业,由此带来封转开基金新增资金规模的大幅上升。比如,四季度实施封转开的基金隆元在申购期的前两天内就募集资金80亿。而这样的资金规模无疑给A股市场提供一轮新的支撑。

  大盘封闭式基金平均折价率小幅下降到23%(截止到11月),部分基金年度分红预期套利收益已经基本得到反映。部分基金仍处于相对较高折价水平,具有一定安全边际。

  封转开的套利机会

  事实上,A股市场近千点的下调对基金提供了良好的建仓环境,注入的新资金可以在相对低的成本建仓。但是封转开后资金规模的大幅扩张对基金经理其实充满了考验。因为当封转开前资金规模偏小时,精选个股对基金业绩贡献较大;但随着资金规模的猛增,行业配置也开始影响基金业绩。过去,封基基金经理不用考虑规模的变动,转开后,市场情绪、投资者申购赎回都将对基金经理构成影响。此外,封闭式基金拥有一定的原始仓位,包括行业与个股的配置比重原本都可以作为投资者了解基金投资风格的一个渠道,但随着大量资金的流入,稀释了原有仓位,历史的投资风格仅限为参考。

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  封转开的套利机会主要是:在封闭式基金即将到期的一年内,折价率在5%以上(10%犹佳),买入等待封转开停牌(一般到期前2个左右会进行持有人大会停止交易),复牌后转成开放式基金可以按净值赎回,套利额度即为停牌前的折价额 停牌期间的净值增长额。

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  封闭式基金摘牌前的上涨动力主要来源于两个因素:一、封基停牌期间净值增长,导致折价率大幅上升,封转开之后投资者可以按照净值赎回基金。例如基金汉博复牌前折价率最高达57.22%。二封转开前的高分红预期推动封基上涨。据统计:18只封转开基金中有13只在封转开停牌期间或者复牌之后进行了分红,其中基金金鼎和基金兴科分红均高达每10股派6元以上。一般投资者可以根据封基到期前2个月的折价率和可分配收益进行投资决策。

  2007年,随着到期封基数量的不断增加,封基的稀缺性越发突出,2008年又将有6只封闭式基金到期:基金科讯2008年1月11日、基金融鑫2008年2月4日、基金鸿飞2008年4月14日、基金科汇2008年12月13日、基金科翔2008年12月13日、基金汉鼎2008年12月31日到期。其中可重点关注基金公司管理能力较强的基金科翔、科汇,目前折价均超过10%,可分配收益都超过1元。根据各大券商最近发布的对2008年的具体点位来看,最低的看到4500点,即时按高盛A股2008年回报率-11.3%的最悲观测算,10%的折价对1年内到期的封基提供了足够的安全系数,可趁市场调整分批买入并耐心持有到期。

  三类封基可重点关注

  每年的4月份是封闭式基金公布年报和上年度收益分配的密集期,因此投资者可以逢低对可分配收益大的封基做跨年度配置。可以持续关注自身折价率高,且3季度末可分配收益高的大盘封基(详细可见附表):如:基金同盛,基金丰和,基金开元,基金普丰,基金安信和基金安顺等。而稳健的投资者可具体关注1年内到期的封基。

  如果大盘出现连续下跌,是介入高折价封基的绝佳机会。目前股市热点比较散乱,个股的可操作性不强,选股难度大,而封闭式基金则可以长短结合,投资投机两相宜。通过对以往封闭式基金波段式行情的分析(短期涨幅超过30%),不难发现一旦封闭式基金的折价率一旦触及35%的折价上限区间后,很可能会出现阶段性的快速拉升,直到折价率低于20%。 例如5.30市场短期的急跌引发了封基折价的骤升,其后几天封基的反弹强于绝大多数的股票。因此在反弹行情中,选择封基也可免去了投资者选股的困惑。

  另外,得到受到了自身管理人的增持的封基也值得关注:基金鸿飞、基金久嘉、基金兴和、基金兴华、基金科翔等。其中易方达旗下的基金科翔的管理人仓位为6.58%;最高的基金科汇,其持仓比例已经到达上限10%。

  表、封闭式基金一览表

基金代码

基金简称

总份额(亿)

到期日期

最新价

单位净值

折溢价率%

到期年化收益率%

份额可供分配收益(元)

184688

基金开元

20

2013-3-27

2.35

2.97

-20.8

4.46

1.5958

184689

基金普惠

20

2014-1-6

2.69

3.73

-27.92

5.49

0.9941

184690

基金同益

20

2014-4-8

2.16

3.03

-28.66

5.44

1.2428

184691

基金景宏

20

2014-5-5

2.44

3.27

-25.48

4.66

1.1744

184692

基金裕隆

30

2014-6-14

2.83

3.64

-22.27

3.91

1.0293

184693

基金普丰

30

2014-7-14

2.12

2.98

-28.81

5.25

1.0381

184698

基金天元

30

2014-8-25

2.32

3.11

-25.15

4.38

1.3684

184699

基金同盛

30

2014-11-5

1.93

2.74

-29.51

5.16

1.0668

184700

基金鸿飞

5

2008-4-14

2.98

3.28

-9.04

27.34

0.9716

184701

基金景福

30

2014-12-30

2.1

3.01

-30.48

5.25

0.9908

184703

基金金盛

5

2009-11-30

3.7

3.93

-5.8

3

1.6381

184705

基金裕泽

5

2011-5-31

2.82

3.47

-18.81

6.1

1.5832

184706

基金天华

25

2009-7-11

2

2.51

-20.27

14.88

0.996

184712

基金科汇

8

2008-12-13

3.83

4.32

-11.29

12

1.4895

184713

基金科翔

8

2008-12-13

4.13

4.69

-11.96

12.79

1.5947

184719

基金融鑫

8

2008-2-4

3.1

3.36

-7.83

50.3

1.5005

184721

基金丰和

30

2017-3-22

2.17

2.82

-22.8

2.81

0.8892

184722

基金久嘉

20

2017-7-4

3.17

3.99

-20.56

2.42

1.37

184728

基金鸿阳

20

2016-12-9

1.67

2.35

-29.07

3.87

0.7764

500001

基金金泰

20

2013-3-27

2.75

3.66

-24.86

5.49

0.9868

500002

基金泰和

20

2014-4-7

2.63

3.25

-18.93

3.35

0.4612

500003

基金安信

20

2013-6-22

2.35

3.25

-27.74

5.99

1.9228

500005

基金汉盛

20

2014-5-17

2.51

3.49

-28.05

5.21

1.0682

500006

基金裕阳

20

2013-7-25

2.72

3.54

-23.13

4.74

0.4417

500008

基金兴华

20

2013-4-28

2.72

3.51

-22.54

4.81

0.7935

500009

基金安顺

30

2014-6-14

2.11

2.94

-28.2

5.18

2.2321

500011

基金金鑫

30

2014-10-21

2.16

3.01

-28.38

4.95

0.6817

500015

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