博时产业新动力撬动中国智造,延续价值投资
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  ⊙本报记者 黄金滔 安仲文

  □本报实习记者 黄丽

  博时产业新动力撬动“中国智造” 下一站主题投资等你来约

  ◎每经记者 刘海军

  博时产业新动力拟任基金经理蔡滨日前接受本报专访时表示,2015年经济发展的主基调仍是改革 产业升级。所以,从投资机会上,更看好受益于改革、产业升级的行业,尤其是引领经济发展方向的战略新兴产业。

  蔡滨,何许人也?持有博时主题行业的基民最近都有这个疑问。2014年末,蔡滨正式接任博时主题基金经理,新年伊始,他再次出任博时产业新动力基金经理。接任博时主题这只百亿明星已属不易,蔡滨如何能够两线作战,“一肩两挑”?但博时基金[微博]用“16年来首次推出发起式基金”坚定地站在了蔡滨身后。

  在经济转型和产业升级的大背景下,以高端装备制造为代表的战略新兴产业一跃成为资本市场的投资新宠。据悉,博时产业新动力灵活配置混合发起式基金本周火爆发行,吹响了“下一站主题投资”的号角。

  上证指数4200点之上,市场参与者谁更紧张?答案当然是新基金。因为与老基金积累了丰厚的收益相比,它们建仓自然需要更加谨慎和小心,因此次新基金的建仓方向尤其需要重视。《每日经济新闻》记者梳理了部分今年一月份成立的次新基金,发现大多数都已大幅建仓,配置的股票基本是大盘股,摈弃了创业板个股,或是对即将到来的市场投资风格的切换,做了提前布局。对于A股后市,不少基金经理也表示,二季度蓝筹股的机会应该更大。

  博时基金[微博]研究部副总经理蔡滨于2014年底接替明星基金经理邓晓峰出任博时主题行业基金的基金经理,足见博时基金对蔡滨能力的认可。博时主题行业基金2014年以61.39%的投资业绩在主动股基中排名第六。博时基金旗下首只发起式基金——博时产业新动力混合基金于1月9日正式发行,亦由蔡滨拟任该基金的基金经理。记者日前就投资者关心的2015年A股市场诸多热点问题对蔡滨进行了专访。

  “答案很简单,因为我不是一个人在战斗。博时主题是博时基金价值投资的一面旗帜,公司不能也不会草率,价值投资风格延续不会变;博时产业新动力则主打的是’下一站主题投资’概念,对这两只重点产品,除了委任我担任基金经理之外,公司还将投入大量资源,为基金经理提供强大的投研支持。我们会全力以赴,按照‘大类资产配置-行业配置-精选个股’的脉络,延续价值投资,为持有人持续创造回报。博时16年来首推发起式基金说明我们作为基金管理人对业绩是很有信心的,我们自己会认购不低于一千万元,持有期将不低于三年。”蔡滨十分清楚也非常理解投资者的担忧和疑虑。实际上,蔡滨并非初出茅庐的新人,而是公募行业资深人士,目前担任着博时基金研究部副总经理。2009年加入博时基金前,他先后就职于上海振华职校、美国总统船舶公司、美国管理协会和中国平安证券,拥有多年投资研究经验。此次从“幕后”走向“台前”,蔡滨依仗的,是身后强大的博时投研团队,以及博时公司的坚定支持。

  据介绍,博时产业新动力聚焦产业创新、制造业升级带来的投资机会,通过对符合或引领国内产业创新、制造业升级趋势的优质企业的深入研究,在严格控制估值风险及流动性风险的前提下,寻求基金资产的长期稳健增值。投资理念明确、强大的投研团队和发起式利益捆绑是该基金最突出的三大特点。博时产业新动力还是博时基金[微博]成立16年来首次推出发起式基金,这意味着博时基金认购本基金的金额将不少于1000万元,且持有期限不少于3年。首推发起式基金,不仅体现了博时对产业新动力的乐观看好和信心,也极大地促进了投资者和基金管理者的“利益捆绑、实现共赢”。

  提前布局蓝筹板块

  《基金周刊》:A股这一波上涨仍将持续吗?

  对2015年A股乐观

  博时产业新动力拟任基金经理蔡滨对2015年A股投资机会持积极乐观看法,他认为,2015年经济发展的主基调仍是改革 产业升级,创新而非要素投入将成为推动中国经济再次起飞的核心动力。蔡滨看好受益于改革升级的行业,尤其是引领经济发展方向的新兴战略产业和公司。“从行业来看,我们看好高端装备制造业、国防军工、智能化装备、新能源、节能环保、新材料、现代物流等,这些行业不同于传统劳动力密集驱动的产业,更多由技术创新驱动,具有更高的附加值以及成长空间。从投资主题上,2015年,基金更加关注”走出去“战略、科技对传统产业的渗透和改造、并购重组、改革受益、国防军工等相关主题板块。”

  A股牛市盛宴中,基金也迎来了空前发展。中国基金业协会数据显示,截至2015年3月底,基金管理规模合计5.2万亿元,其中权益类基金占比50%以上。资金持续入市,基金的发行也甚是火热,截至4月17日,年内共有195只新基金发行。已设立的151只基金共募集资金3300亿元,并且首募就出现2只百亿基金。

  蔡滨:在去年四季度大幅上涨之后,近期市场波动幅度增大。资金多元化,尤其是杠杆资金入市也加剧了市场波动;对于市场短期上涨是否持续,判断难度很大。但我们对2015年A股投资机会持积极乐观看法。积极因素主要体现在:一、经济增速将呈缓降趋稳态势,但增长的质量在提升、结构在改善。二、原油、铁矿石等大宗商品的价格下跌,使得依赖资源进口的中国经济发展受益。博时基金预期,油价至少到2015年下半年维持在低位。三、国内居民、机构和企业的资产再配置,股票等权益类资产占比将持续提升。资金大举入市本质源于在房地产市场调整以及大宗商品价格持续走低以及利率下行背景下,股票投资相对优势明显。四、随着A股国际化进程推进,国际资金对于A股市场的配置需求提升。五、资本市场制度进一步完善,提升投资者信心。

  中国证券报:请问你对2015年伊始的股市波动怎么看?在大小票行情的此消彼长中,你认为风会往哪边吹?

  博时产业新动力发行时间为1月9日-22日,在博时官网直销平台,以及工行、建行、中行、招行等各大银行均有销售。

  在上证指数4200点以上的高位,新成立的基金此时建仓,面临的高成本在所难免。《每日经济新闻》记者对2015年一季度成立的基金一季报做了梳理,其中包括工银瑞信[微博]国企改革、博时产业新动力、东方红睿元和东方红睿阳。

  《基金周刊》:今年,A股市场风格会转向中小盘吗?促发这种风格转换的因素会是什么?

  蔡滨:2015年开始,A股单日表现出现了比较大的震荡,日内上涨和下跌幅度都有所加大。其实在2014年12月份时,我们预见到这种行情会出现,有几个方面原因:第一,进入11月以来,大盘出现了大幅上涨,在短期的相对高位上形成了一定的获利盘;第二,资金的多元化趋势明显,包括短期杠杆资金加入,成交量达到八千亿元,在杠杆资金的影响下,股指的波动也会加大;第三,通过权重股拉涨停的方式拉升股指这种方式,对于参与股指期货的人来说也会有一定的影响。

  (市场有风险,投资需谨慎) 

  工银瑞信国企改革基金成立于2015年1月27日,从1月28日起开始建仓,截至3月31日仓位逐步提升至70.63%。行业配置方面,一季度重点配置地产、银行、非银金融和基础化工行业。个股选择方面,工银瑞信国企改革重点考虑的是具有国企改革结构性机会的相关个股。基金前十大重仓股基本上都是银行、地产和其他行业的蓝筹股,如平安银行、华夏银行、歌华有线、万科A、中国银行、招商地产和中国平安。

  蔡滨:对于市场大小盘风格转换的预判,我不敢妄言。我们更多从行业、公司研究出发,发掘好的投资标的。在选择好的公司和股票上,不会受个股是否属于中小盘的制约。

  这段时间以来,很多人在讲“抓大放小”,其实在任何时候,市场上都会有很多人总结出不同的风格,但对于我们这些专业的机构投资者而言,关注得更多的还是行业、公司和个股的机会,流动性带来的环境的变化,价值被低估的同时又受益于利率下降的板块估值修复,也是很好的投资机会,但以更长期的投资角度来看,我们还是会根据行业和公司的发展趋势来做投资,并不会受市场短期震荡的影响。

  成立于1月26日的博时产业新动力基金建仓速度较快,到一季度末,基金中股票总资产占基金总资产达81.60%,投资策略是从改革 产业升级出发,积极发掘产业新动力股票并建仓。其重仓股既有江淮汽车、兴业银行、南方航空、上海石化这样的大盘蓝筹股,也有金螳螂这样的白马股。

  风格的转换受很多因素影响,例如,流动性、市场政策、股票供给、企业业绩、估值水平等等;转换的决定性因素仍是综合各基本面和预期因素下,板块相对估值是否更具吸引力。

  中国证券报:你对A股未来一年的走势有何研判?

  东方红睿元和东方红睿阳两只基金的建仓动作也比较快。前者成立于1月21日,一季度末仓位为81.59%,后者成立于1月19日,一季度末仓位为79.96%。两只基金的重仓股基本上相同,均为海康威视、宇通客车、青岛海尔、复星医药、中国银行、格力电器、航天信息、万科A等大盘股和一些白马股,较少持有创业板股票。基金公告表示,对于短期涨幅较大的股票将不会增加配置。

  《基金周刊》:站在目前时点,您最看好A股市场哪些板块?

  蔡滨:我们对2015年的A股市场的投资机会还是比较乐观的。市场可能很担心经济增速下滑,但是我们觉得经济增速下滑已经在市场预期内,并且在经济增长的质量上和结构上会更好,质量会更好,结构也在改善。

  国企改革迎来投资机会

  蔡滨:2015年经济发展的主基调仍是改革 产业升级。所以,从投资机会上,我们更看好受益于改革、产业升级的行业,尤其是引领经济发展方向的战略新兴产业。从行业来看,我们看好高端装备制造业、国防军工、智能化装备、新能源、节能环保、新材料、现代物流等。这些行业不同于传统劳动力密集驱动的产业,更多由技术创新驱动,具有更高的附加值以及成长空间。

  从2012年新政府上台以后,一系列的改革都在深化落实,落后和过剩的产能都在有序地调整。无论是新兴产业还是经济整体的发展,都积聚了很大的力量,新兴产业在经济总量占比中也有进一步的提升。所以,我们从产业占GDP比值的消涨角度来看,新兴产业和公司的成长空间有比较大的潜力。总的来说,2015年的GDP增速会放缓,但是国家政策方向和经济发展趋势的可预见性在增强,这有助于增加投资者对中国经济和市场的信心。

  市场人士普遍认为,二季度将迎来风格切换。蓝筹股重获资金青睐,估值过高的中小市值股票将被摈弃。

  从企业微观层面,国内优秀的上市公司凭借技术积累和资金优势,将引领并且担负起产业升级的重任。主要实现途径表现为:技术创新、外延并购、进口替代、产业链拓展以及出口升级等。

  另外,大宗商品价格下跌其实有利于中国这种资源进口国家的经济发展。例如2014年初的铁矿石价格下跌,极大地改善了国内钢铁企业的盈利状况。现在原油价格持续下跌,我们觉得对中国经济应该也是有一些正面影响的。原油除了需求放缓之外,更多的价格下跌来自于欧佩克供给的策略调整,所以我们预期可能到2015年下半年原油价格都会维持在一个比较低的水平。

  对于后市的走势和投资机会,工银瑞信国企改革基金经理表示,在主题和行业方面,基建、贸易、金融类行业有望长期受益;国企改革主题持续提供结构性机会,环保也会成为一个贯穿全年的主题;互联网方面,短期已出现过热迹象。

  《基金周刊》:您管理的博时产业新动力基金的建仓策略和投资策略是如何考虑的?

  从资金的大类资产配置角度来看,居民、企业或者说机构的股票配置占比会逐步提升。因为在整体利率风险下行情况下,股票的相对吸引力会提升。再加上房地产的投资逐步下降,大宗商品低迷,资金会更多地流进股市。A股市场的国际化进程也在不断推进中,随着人民币的国际化,国外资金对A股配置需求也是不断提升的。放在全球市场来看A股都是属于低配的,国际资金也会增加这一块的比重。

  博时产业新动力基金经理蔡滨认为,2015年“稳增长 调结构”宏观政策基调不会变化。从宏观和微观经济数据看,稳增长的压力有所提升,二季度货币政策和财政政策有望更积极。看好新能源、环保、智能化、工业信息化、国防军工、信息安全、互联网对传统行业改造等投资机会。主题上积极挖掘“国企改革”和“一带一路”的投资机会。

  蔡滨:我们通过对符合或引领国内产业创新、制造业升级趋势的优质企业的深入研究,在严格控制估值风险及流动性风险的前提下,寻求基金资产的长期稳健增值。

  最后,资本市场本身制度的不断改革和完善也会更加强调对投资者的保护力度,从而提振投资者对股市的信心。基于上述几个理由,我们对A股2015年的投资环境以及投资机会是比较乐观的。

  东方红睿元基金经理杨达治和东方红睿阳基金经理林鹏均表示,目前阶段重点考虑两类机会的挖掘:一是考虑增加金融地产等大金融板块与部分具有行业竞争力甚至国际竞争力的二线蓝筹的配置;二是重点关注次新股的投资机会。

  建仓策略的选择,最关键的是从短期和中长期的预期收益角度上,是否有好的标的可以在建仓期布局,我们已有很好的行业和个股研究准备。

  改革 产业升级是主基调

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  产业新动力作为多行业主题基金产品,投资策略上,主要通过制定细分行业策略、精选个股构建优势组合。具体来讲,一方面,自上而下制定细分行业策略。综合经济周期阶段、政府产业政策、市场需求变化、行业生命周期阶段及竞争格局、技术水平及发展趋势等因素,进行股票资产在各细分子行业间的动态配置。另一方面,自下而上多维度精选个股。采用定性与定量相结合的方式,自下而上对产业新动力行业上市公司的投资价值进行综合评估,精选具有较强竞争优势的高成长上市公司作为投资标的。

  中国证券报:你认为2015年哪些板块表现会好一些?投资者应该关注哪些风险因素?

  《基金周刊》:在油价暴跌的背景下,哪些行业具有持续的投资价值?

  蔡滨:总体来看,我们觉得2015年的经济主基调还是改革和产业升级,所以我个人会更加看好受益于改革和产业升级的行业以及公司。产业新动力要投资的方向都是受益于产业升级的。

  蔡滨:我们预期,油价至少到2015年下半年维持在低位。短期来看,行业自身供需结构改善,燃油成本占比高的运输企业会有较好的盈利改善。燃油价格的下跌,不会改变长期能源结构调整的政策方向,可再生能源、核电、新能源汽车等行业仍是长期发展方向;

  说到风险,主要可能有两方面投资者可以关注一下。2014年的定向增发项目比较多,如果2015年A股的新股发行加速,定向增发也继续维持高位,市场整体股权融资规模会处在历史比较高的水平,资金压力会比较大。第二个风险就是现在的入市资金是多元化的,特别是一些杠杆资金的入市可能会加大市场的波动。

  《基金周刊》:请介绍一下您的投资理念和投资风格。

  中国证券报:近期市场的大幅波动对你建仓是否会有影响?

  蔡滨:投资理念和风格的形成和完善,除个人教育背景、性格之外,与过往的投研工作具有强相关性。

  蔡滨:整体来说应该影响不大。从我自己准备布局的这些制造业升级的板块来看,无论是估值上还是股价上,2014年四季度至今并没有出现太大的波动,银行等大金融板块的上涨使得这些板块的估值更具有吸引力。

  从多年资本品行业和公司的研究投资工作中,我们看到中国产业调整、升级的迫切性,也看到产业升级带来的投资机遇。本基金产品投资理念,在制造大国到制造强国的路上,通过专业研究,挖掘投资引领产业升级趋势的公司,从而实现产业新动力基金的长期稳健增值。

  至于价值和成长之间的较量,这更多是从股票风格的角度来考虑的。对于我们基金而言,我们不太会给股票贴上类似的标签。我们的投资可能更倾向于左侧买入,只要我看好这只个股,即便它仍处于下跌过程中,我也相信股价会回来。我们更多会精选个股,看到一个长期经营趋势都向好的行业或者公司,就会长期持有,除非我们认为股价涨幅过快,导致估值不再具有吸引力,然后再找更具有吸引力的公司来替换,所以逻辑上来看换手率不会太高。

  个人投资风格仍在形成过程中,过往研究投资经验看,风格上更多偏向周期 成长。

  未来一年的A股如果一定要做一个判断的话,指数比年初高的概率会相对大一点。不过对我们的选股而言,指数的涨跌和市场风格对我们其实没有太大影响,因为我们更多是从行业出发,不会以权重或者成长作为选股标准。如果创业板真的因为种种因素的影响出现回调,我们反而会觉得这是一个比较好的布局好公司的机会。

  在现在这种格局下,我不会忌讳投资创业板的公司。如果公司的成长性比较好,超过它的估值水平,而且行业的发展空间也比较大,即使创业板有风险,我也还是还去买。

  像前一段时间大涨过的金融板块,并不是说就没有机会了,只是相对而言,我们即将布局的这些高新技术产业和行业长期来看是更有发展潜力的。如果公司成长空间不是很大,估值又相对过高,我们肯定会相对比较谨慎。因为在转型和产业升级中没有及时跟上转型步伐的公司肯定是会被淘汰的,不仅短期的业绩很难体现出来,经营层面也会逐渐恶化,到时候也会被市场抛弃。

  16年来首推发起式基金

  中国证券报:我注意到你还管理着博时的明星基金——博时主题行业,那么博时即将发行的这只产业新动力和主题行业在投资风格上有什么不同?投资的板块、行业是否有区别?

  蔡滨:主要是投资的方向不一样导致风格不一样。主题行业有三大主题投资方向,产业新动力投资的主要是承载着经济发展方向、未来成长性比较好的一些板块,投资范围和权重也不太一样。但这两只产品都有非常鲜明的“价值投资”特色,博时主题已是行业价值投资的典范,而产业新动力主打“下一站主题投资”,两者之间既有差别,又有内在联系。

  博时主题大家都很熟悉,风格策略不会改变,就不多说了。产业新动力主要包含的行业中终端制造业居多,主要包括高端制造业、智能化设备、节能环保、国防军工、汽车、电气设备、计算机通信以及现代物流等行业。

  产业新动力的投资方向主要是制造业升级,更多地选择中国从制造大国向制造强国转型途中的一些优质的、引领和符合这个潮流的企业。从宏观上面来看,其实国内产业升级需求是非常迫切的,因为受到很多要素的制约,包括人口、劳动力、土地资源、环保,国内的传统制造业面临着转型的压力。高端装备和国防军工这方面转型需求也很迫切,国内的海洋经济的开发以及国内经济体走出去,都需要很强大的国防力量做保障。所以,产业新动力主要几种在产业升级和国家战略层面的高端装备和国防军工。我们可以看到,从行业来看,未来十年的GDP占比中,以技术驱动和资本密集驱动的工业占比会提升,而重化工业以及劳动密集型工业在GDP占比中会逐渐下降。

  传统的制造业中,出口、贸易、来料加工比较多,很多都是技术跟随的,属于资金密集型,高端元器件等关键部件技术被外国企业掌握,这块利润被他们所吞噬。在这些行业进行突破也是目前国内的企业急需的。相对于美国市场来说,国内制造业很多龙头企业的市值相对还是比较小的,有一个比较大的成长空间。综合来看的话,其实我们更多是看好国内未来经济发展的产业升级趋势。过往两年改革的持续推进让我们也觉得政府层面对改革的信心是明确的。

  就我个人而言,我比较喜欢投资两类股票,一种是逆境反转型的,我之前对周期品研究比较多,一些周期见底即将回升并且在市场上关注度比较低的股票我会比较看好,另外一种就是行业空间比较大并且在行业中具有竞争力的公司,这种就要测算一下未来公司的市场份额对应的收入、盈利的体量,到成熟期以后合理的市值会达到什么程度,现在的市值还会有多少空间等,通过对公司基本面的研究和估值的测算,来精选标的。

  中国证券报:两线作战,你如何保证有足够的精力同时管理好两只基金?

  蔡滨:如果是风格不一样的产品,“一拖多”是比较困难的,因为基金经理都有自己的风格,但如果产品风格类似,其实问题也并不大,只是相当于把一个大一点的资金池分成两个品种而已。博时研究部有将近30名行业研究员,除了我担任基金经理之外,还有很多的资深研究员会为我提供投研支持。他们的经验也都非常丰富,例如我们资本品组的六名核心研究员,他们的从业年限都在五年以上,属于各个行业非常资深的研究员。

  中国证券报:这支新基金据说是博时16年来首次推出的发起式基金,为什么要用这种方式发行新基金?

  蔡滨:发起式基金指的是基金管理人通过自己的发起资金认购基金,博时基金会认购不低于一千万元,基金持有期不少于三年,这是发起式的定义。这次推出发起式基金主要有两个意义,首先这是公募基金的创新之一,发起式基金实现了投资者和管理者的利益捆绑,实现共赢,力争对基金的业绩起到正面的激励作用。另外,体现了基金公司对于这个产品以及团队投资能力的认可,也体现了我们对未来投资业绩的信心。

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