天弘基金固定收益总监陈钢,天弘永利陈钢
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    陈钢,北京大学国际工商管理硕士,具有9年固定收益研究与投资经验。历任华龙证券固定 收益部高级经理,北京宸星投资管理公司债券投资经理,兴业证券债券总部研究部经理,银华基金机构理财部年金和债券研究高级经理,中国人寿资产管理有限公司 固定收益部高级投资经理。现任天弘基金固定收益总监兼固定收益部总经理。

  □本报记者 曹淑彦

  年内经济增长继续放缓,物价压力短期得到缓解,紧缩政策初步出现到顶的预期,债券市场似乎将迎来一丝暖意。天弘基金固定收益总监兼固定收益部总经理陈钢认为,今年底到明年初市场将会有一波行情,从中期来看目前或是债券产品配置良机。

  杨颖桦

  提起债券投资,很多人都认为是个枯燥乏味的工作,辛苦一年也赚不了多少钱。但实际上,无论股票投资还是债券投资,真正的高手不会豪赌高收益,而是寻找确定性收益。

  天弘永利债基近半年规模暴涨逾12倍,天弘基金固定收益总监,天弘永利基金经理陈钢在接受中国证券报(微博)记者采访时表示,这主要源于投资者对天弘基金绝对收益理念的认同和该基金赚钱效应的显现。他认为,二季度债券市场仍有机会,主要看好高收益债。

  ⊙本报记者 涂艳

  2011年7月以来,在遭遇城投债信用风波、存准金新政和中石化可转债等等众多利空消息的冲击下,国内债市遭遇了凄风苦雨。而避险利器债券基金也不能避免下跌,过去的三个月间,债基“避险”功能失灵。据光大证券的研究报告显示,截至9月3日,过去三个月的债基收益表现为-3.31%,而同期主动型股票基金的收益率为-0.89%,差距明显。

  陈钢正是以此为目标的。

  中国证券报:天弘永利的规模能够从5000多万元迅速扩至目前的7亿多元,主要原因是什么?

  四季度债市或将反转

  这一次,曾经作为基金业主引擎的债基前景究竟何去何从?他的驱动力是否仍在发酵?

  陈钢有9年的债券投资研究经验,曾供职于兴业证券、银华基金、中国人寿资产管理有限公司等,现担任天弘基金固定收益总监兼固定收益部总经理。在中国人寿进行债券投资的5年多时间里,他做到了熊市不赔钱,牛市战胜指数。

  陈钢:从市场的外在因素来看,今年债券市场机会较好。内在因素方面,天弘基金在操作中能够坚持自己的判断,即股票市场出现大牛市的可能性很小,债市为慢牛行情,因此专注把握债市投资机会。

  基金周刊:7月份债市下跌的主导因素是心理层面的还是实体层面的?

  债市阴霾何日散去?

  陈钢在总结经验时说:“专注于债市才能做出成绩。债市的流动性和股市有所不同,往往趋同性很大,看多的时候集体看多,买不到;看跌的时候集体看跌,卖不掉。所以做债要领先一步,克服流动性障碍,才能做得比别人好,而在这方面,经验和敏感至关重要。”

  从投资者角度来看,机构客户对天弘基金公司追求绝对收益的稳健理财的理念比较认可。从去年9月份开始,我们就判断2011年底债市见底,之后将进入慢牛行情。随着债市由熊转牛变为现实,我们看多做多的操作符合市场规律,达到了双赢的局面,观望的客户看到了我们对市场的前瞻性,也看到了天弘永利基金的赚钱效应,因此在今年春节后陆续买入天弘永利基金。

  陈钢:7月份的城投债信用危机可以归结为此次下跌的导火索。但是我认为,基本面在短期内急剧恶化是不可能发生的,债券市场的短期剧烈波动的根本原因不是信用问题,而是出于资金面紧张,即由资金面紧张造成的流动性危机。

  如果将时间拉回最近一个月,可以发现,有些事情正在起变化。

  □本报记者 余喆 北京报道

  天弘永利今年以来业绩规模双丰收。据海通证券数据统计,截至3月30日,今年以来天弘永利A、天弘永利B的净值涨幅分别为2.53%和2.63%,年化收益率超过10%,在同类基金中的业绩排名居前。

  尤其是9月份以来,由于价格持续下跌,质押比例下降,城投债的融资能力下降,之后部分机构的资金链断裂,最终引发了城投债的新一轮暴跌,这也波及了债券基金在内的很多机构。

  众禄基金研究中心的数据显示,8月上证指数下跌4.98%,而债券型基金平均下跌1.04%。而光大证券的研究显示,截至9月3日,最近一个月债券基金的收益率为-1.38%,而同期主动股票型基金的收益率为-3.75%,指数基金的收益率为-4.99%。

  走上债券投资之路

  中国证券报:绝对收益考核与相对排名考核这两种考核方式,是否会导致债基在操作方面有所不同?

  基金周刊:您认为目前市场的主要制约因素在于哪几方面?对此的判断是怎样的?

  如果将目光从二级市场的表现再衍生到基金发行端上,可以发现这种变化尤为明显。

  陈钢之所以走上债券投资的道路,其中有个人兴趣,也有一些机缘巧合。2000年到2002年,陈钢在北大读研究生,当时北大有很多具有国际投资经验的教授,为他带来了许多新思想。

新萄京娱乐网址 ,  陈钢:考核方式会对基金投资操作产生很大影响。以天弘永利为例,作为一只二级债基,决定二级债基排名的往往不是80%的债券仓位,而是20%的股票仓位。因此,在相对排名考核机制下,一些债券基金经理可能为了相对排名而去博取20%股票资产配置的收益,并没有专注做债券。

  陈钢:影响债市的主要制约因素还是经济增长、通胀水平和货币政策几方面。首先,我们认为年内经济增长将继续走弱。短期内经济增长的动力不强,将使得国内固定资产投资和工业生产偏弱。经济增速在年内继续走弱,资金对企业的约束日益明显,需要警惕经济结构性的差别,以及局部风险扩散带来的全局性的风险。

  天弘添利A于9月2日结束第三次开放,而这次开放申购给长期低迷的基金发行迎来了久违的“末日配售”机制。天弘添利A本次开放再次获得超额申购并启动比例配售机制,最终确定获配比例为84.94%。其背后的发行背景尤为关键,当前单只基金发行规模难超10亿元的环境下,添利A在一天的开放日内销售超过8亿元,据了解,这是该基金自成立以来连续第4次在一天之内出现销售一空的情况。天弘添利是一只分级债券型基金,添利A为具有固定收益利率约定的品种。

  一位具有国际投资经历,后到北大做访问学者的教授讲课时曾提到,1998年金融危机爆发,俄罗斯被认为将拒付美元债券的利率和本金,该债券已从100元面值跌到了20多元。绝大多数人都非常悲观,认为俄罗斯肯定会违约,而那位教授却判断这种债券很有价值。他认为俄罗斯民族有种坚忍不拔的性格,那些以为将会出现债务违约的人,是不了解俄罗斯的民族特点,所以他坚信俄罗斯不会违约,并买了很多该债券。待到2000年底,金融危机已过去两年,该债券从20多元涨到90多元。那位教授笑称,他的退休金以后都是俄罗斯政府发了。

  我们是按照绝对收益考核,因此不会去关注同行有没有配置股票,而是坚持自己的判断。对于固定收益类产品,给投资者提供确定性的收益回报更重要。天弘永利很长时间都没介入股票,并且在判断没有单边行情的情况下,今年一、二季度专注于债市投资机会。只有在股市有大牛市的情况下才会比较积极地介入权益的部分,否则以债券投资为重点。

  其次,从上个月的CPI水平来看,通胀水平初步得到缓解,四季度物价水平整体将下行,但降幅可能低于市场预期。物价水平在明年将会出现整体回落的态势,物价水平带来的债市的风险将显著缓解。

  而这与其本身的业绩不无关系,截至9月7日,今年开放式债基涨幅排名前三位的,依次为天弘添利分级A、中银稳健增利、华安稳固收益。三者的收益率分别为2.67%、2.55%、2.40%。

  听了这段传奇经历,陈钢颇有感触,债券投资的艺术性深深地吸引了他。陈钢认为:“投资不是简单局限于仅看宏观经济,而应当是基于深厚的文化底蕴,了解历史和文化的各个方面。以前大家只认识到股票能带来高收益,其实债券也会有很高的收益,这是个非常有意思的领域,引人入胜。”

  中国证券报:对于二季度债市走势的判断是什么?利率产品和信用产品中具体看好哪些品种?

  对于货币政策的走向,目前市场存在一定分歧。我们认为整体上会维持当前力度,进一步收紧已无必要,货币政策放松的可能性也不大。原因是通胀预期在今年四季度会回落,加上外围经济不稳定,进一步收紧货币政策的意义已经有限。但是需要注意的是,我们认为个别时期央行定向放松等手段不宜过分解读为政策的全面放松。

  债基“末日配售”机制的再次启动或在宣告:债市上的阴霾或已到了明朗之日,这其中的关键或在于监管层调控态度上。

  后来,北大成为国内最先开设固定收益课程的高校之一,陈钢毅然选择了固定收益这一“新事物”,系统地学习了专业知识,从此立志于债券投资。

  陈钢:二季度债券市场应该仍有机会,尤其4月份将具有比较好的机会。二季度比较看好高收益债,高收益债收益率下降空间相对较大、机会更多,利率品种和高等级信用债均有波段操作机会。

  基金周刊:对于四季度市场将出现反转的判断,您的依据是什么?

  “今年债券市场主要的投资者都低估了央行调控的决心,这是市场主流的看法。”天弘基金固定收益总监兼固定收益部总经理陈钢对记者指出。陈钢有着9年固定收益研究与投资经验,曾担任过银华基金机构理财部年金和债券研究高级经理,中国人寿资产管理有限公司固定收益部高级投资经理。

  把别人的钱当自己的钱

  预计货币政策会有所放松,但放松空间有限,因此利率产品收益率将有一定下降空间;高等级信用债的走势类似于利率债,春节后其收益率呈上行趋势,发债融资更为划算,因此企业可能会增大发债力度;城投债将有不错的表现,今年与去年情况大不相同,发行利率还维持在高位,发改委审批速度减缓,城投债违约风险在减弱;可转债与股票市场相关,因为我们判断股票市场未来出现大牛市的可能性极低,所以对可转债比较谨慎。

  陈钢:最关键的一个考虑因素便是准备金率的调整幅度。存款准备金率最优水平大致稳定在23%左右,而业内多数人士都低估了政府宏观调控的力度,每次上调都以为接近尾声,但实际上远未达到监管层的预期。目前,央行通过上调存款准备金率和公开市场操作等手段,实际调控效果已经接近了“23%的最优存款准备金率”。这个信号预示着转机,即宏观调控已经接近尾声,明年债市会有一波行情。

  然而今年的调控手段频出,存准金率与利率一再上调,这无疑把债券市场中各方投资者的预期一再改变。

  毕业后,陈钢先去了券商做债券研究,后来做过公募基金和险资。经历过多个行业的债券投资,他最终还是选择重回公募基金。陈钢认为,券商的机制比较好,业绩做好了会有比较高的提成;险资的理念是注重绝对收益;基金做相对排名,注重相对收益。

  中国证券报:养老金入市是否对于债市和养老金投资均有利?怎么看一季度企业债、公司债发行规模创新高?

  如果具体分析的话,考虑到物价将出现下行,明年年中物价、利率基本达到合理水平,使用价格型工具的必要性不大。在公开市场上,受制于目前的基准利率,整体空间也非常有限。因此,从中期角度来看,利率水平处于绝对高位,风险非常有限,四季度已经是债市的价值配置良机。

  从需求的角度来看,债券市场表现令人失望,需求在减少。而从供应的角度,却在持续增加。

  陈钢告诉中国证券报记者:“我个人对相对排名看得比较淡,不管谁的钱,都当作是自己的钱,能多赚则多赚,最好不要赔。这点跟郭总的理念比较一致,天弘基金的考核不单纯追求排名,把绝对收益也作为一项重要考核内容,所以我加入了天弘基金。”

  陈钢:养老金入市对于债券市场肯定是好事。养老金原来不能投资债券,只能投资于国债、存款等。如果在各地分散的养老金可以借鉴像社保这样的投资经验,那么收益会有所提升,当然风险也会有所增加。

  优先配置高等级信用债

  “以往信贷控制的时候,信用债发行会相对增加,因为两者间有收益率的比较,当信用债收益率过高时,发行人就会推迟或取消发行。但今年信贷的控制格外严格,发行人对于发行利率的敏感性下降,在利率上升的情况下,依然有很多发行人坚持发行信用债券,从供应的角度较往年更大。”陈钢指出。

  陈钢在中国人寿工作时,管理的资金量比较大,一个大账户的规模就超过了公募债基的整体规模。虽然股票二级市场投资、打新股、可转债对债基提高收益的作用很明显,但陈钢一直坚持自己的理念,做确定性的收益。“当股票市场有确定性机会时,积极参与,否则就谨慎应对,专注于债市的确定性机会。”陈钢说。

  债券市场的参与者主要是专业机构,机构之间也很容易达成共识。一季度企业债、公司债发行量增大主要是需求的增加。其实,在去年三、四季度时这些债券的潜在发行量已经很大,但由于需求不足而发不出来。今年春节之后需求提升,潜在需求和潜在供应达到平衡,形成供需两旺的局面。

  基金周刊:天弘丰利即将于本月24日发行,谈一谈您的建仓策略?

  这两者相结合,导致了今年债券市场的下跌程度较以往有所不同。然而,决定债市的关键因素——监管层的调控力度或已接近了尾声。

  中国资本市场行情瞬息万变,基金经理往往各领风骚三五月,行情轮动就变脸。能做到熊市不赔钱、牛市战胜指数的基金经理并不多,陈钢正是其中之一。

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  陈钢:目前信用债收益率接近历史最高水平,发债利率已经超过全国工业企业平均利润率,从绝对收益率水平看,已经具备较好的配置价值。目前的策略是首先买入一个3年期高等级信用债打底,因为目前的收益率水平非常具有吸引力。从长期看,绝对收益率高,在利率下行周期来临之前,是最好的配置时点。

  关键考虑因素是存准金的调整幅度。“其实存款准备金最优利率是23%,今年以来的存准金调整中,每次调整市场都偏向于认为已经接近尾声,但是实际上远远未到,因为监管层的预期还未达到。”一位基金公司固定收益部负责人对记者指出。

  陈钢总结说:“关键是心态比较平和,做收益才是最关键的。短期不赔钱不好做,没必要盯着短期排名。把别人的钱当作自己的钱,长期下来,做到熊市不赔钱、牛市战胜指数才是我追求的目标。”

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  其次,将会在风险可控的前提下,进行放大和波段操作,增厚收益,例如流动性较好的中票就是很好的选择。再次,当市场有机会的时候,融资放大,精选国债、信用债和企业债进行投资。但在进行放大操作时,需要充分考虑风险因素,操作标的以等级高、流动性好的品种为主,确保能够实现收益。

  然而,随着受保证金存款纳入准备金缴款范围的新政出台,这个信号或已到来。东方证券的固定收益研究指出,如果存款准备金率每次上调按0.5个百分点来计算,这次新政对于大型银行来说相当于上调1.58次存准率,而中小银行相当于上调4.86次存准率。

  做判断要跳出思维惯性

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  基金周刊:高等级的信用品种在数量上毕竟有限,配置信用品种的时点上不同机构一般会采取什么不同的策略?

  “如果按实际影响对大行来说相当上调了1.5%的存准金率计算,那么经此次调整后的实际存准金率已经达到了23%。”陈钢指出。

  在中国人寿做债券管理时,陈钢是研究、投资、交易三合一,对市场的敏感性非常好。他总是能在纷繁复杂的信息中,挖掘出细枝末节的信号,判断快、下手猛、决策准,这也是管理大规模债券基金必备的“基本功”。

  陈钢:对于资金宽裕且偏重中长期配置的机构例如保险机构而言,目前已经是直接买入长期品种的时机,但是短期市场面临的压力会导致其价格出现波动。而对于业绩考核压力大、资金在债券市场上并不宽裕的基金来说,目前似乎更加适合等待拐点出现,这个策略的优势在于收益锁定,并且能避免净价波动。但其风险在于再投资风险大,一旦市场拐点出现后,要大规模把短期品种置换成长期品种的可操作性不大。

  中石化可转债2.0版冲击

  陈钢表示:“债市的流动性和股市有所不同,往往趋同性很大,看多的时候集体看多,买不到;看跌的时候集体看跌,卖不掉。所以做债要领先一步,克服流动性障碍,才能做的比别人好。在这方面,行业经验和敏感性至关重要。”

  控制风险 稳健投资

  然而,即使笼罩在债市头上的阴云或已初现曙光,但是细分债券品种来看,其中的分化依然明显。

  今年的宏观调控手段频出,准备金率与利率一再上调,债券市场各方投资者的预期也一再改变。陈钢告诉中国证券报记者:“今年债市比较困难的原因和以往有所不同,主要取决于央行的调控决心。以往进行信贷控制的时候,信用债发行会相对增加,当信用债收益率过高时,发行人就会推迟或取消发行。但今年发行人的利率敏感性下降,在收益率不断攀升的情况下,依然大发信用债,供应量比较大,此外政府调控的决心也较大,因此下跌比较惨烈。”

  基金周刊:今年以来,债券基金几乎全部折翼,年内恐难有翻身机会。对于并不常见的债券基金负收益,您怎么看?

  首当其冲的是可转债市场,这与中石化可转债2.0版的上市有着直接的关系。8月29日,中石化新发300亿元可转债的消息,令可转债市场遭遇“黑色星期一”,今年2月23日,中石化已经发行了一期石化转债,总规模达到230亿元。

  判断债市环境变差,陈钢果断减仓。他告诉中国证券报记者:“最关键的一个考虑因素便是准备金率的调整幅度。存款准备金率最优水平大致稳定在23%左右,而业内多数人士都低估了政府宏观调控的力度,每次上调都以为接近尾声,但实际上远未达到监管层的预期。”

  陈钢:今年上半年的数据显示,债券基金平均亏损幅度并不小,股债跷跷板没有出现。究其原因,我们发现上半年多数债基打新股被套牢或割肉亏损成为其上半年折戟的主凶。而进入7月份,整个债券市场进入全面下跌,各类品种不论优劣均大幅被打压抛售。但是,债券市场的牛熊转换在历史上并不少见,2003年至2004年间,宏观经济基本面发生变化,进入加息周期,债券市场同样备受拖累。所以说,今年的大跌并不是陌生的。

  受此影响,当日转债市场就出现大幅波动,其他多只转债均出现大幅下挫,最大规模的几只转债均出现大幅下跌,石化转债下跌5.61%,工行转债下跌4.28%,中行转债下跌2.7%。

  对市场趋势的判断,多数人往往难以跳出思维惯性,下跌的时候认为还会继续下跌,导致信心丧失。如果先人一步看到下跌,则会对把握未来的反转机会更有信心。成功逃顶的陈钢,在市场下跌过后,也先人一步看到投资机会。

  基金周刊:如何规避债券市场上的“黑天鹅”事件?

  事实上,中石化可转债2.0版给债市带来真正的影响在于,打破了转债市场原有的固有理念,历史上上市公司倾向于转股成功,而新的案例证明,中国石化已不指望第一只转债的持有人转股,希望通过发新债解决老债的还本问题。这意味着第一只转债的价值将会向纯债券靠拢,但其票面利率极低,因此价格暴跌在所难免。

  在接受采访时,他告诉中国证券报记者:“目前,央行通过上调存款准备金率和公开市场操作等手段,实际调控效果已经接近了‘23%的最优存款准备金率’。这个信号预示着转机,宏观调控已经接近尾声,明年债市会有一波行情。”

  陈钢:无独有偶,今年股债纷纷出现黑天鹅事件等“地雷票”,其实有经验的债券投资者会发现,今年9月份以来大跌和2004年的国债大跌有异曲同工之处。资金面紧张很容易造成流动性危机,国际市场上也有例子,比如近期暴跌的黄金。黄金是今年的一枝独秀,短短几天暴跌20%,起因也是流动性问题。短期基本面不会发生恶化,而是由于国际对冲基金持有的资产品种中,几乎只有黄金是赚钱的,别的亏损都很重,当面临投资人大量赎回时,无奈只能大量抛售手上的黄金,从而引起了黄金市场的流动性危机。避免此类风险关键是不要盲目追求排名,跟风操作,而是看准确定性机会再出手,把握风险控制。

  这背后的意味更为深长,当一个打破规矩的黑天鹅出现时,市场担忧其他巨无霸会否相继效仿中石化发新债解决老债的方法,使得可转债市场面临巨大的扩容压力。

  年底债市将现投资机会

  对于债券投资者而言,正需要扎实可靠的前瞻性研究,这才是风险可控的基础。很多做股票、研究宏观经济的人都把债券市场收益率曲线看做领先指标,而做债的判断要更领先一步,则要走在收益率曲线的前面。债券投资都是以专业机构为主,一边倒,想买的时候大家都抢,买不到,想卖的时候大家都抛,卖不掉,需要很好的前瞻性。

  “这个时间改变了可转债市场的理念,虽然这种事件不可预知,但是它只有在弱市中才会出现,说明企业的融资方式出现困难,如果在市场别的融资方式非常顺畅的时候,不会出现中石化这种情况。”陈钢指出。

  陈钢判断明年债市存在行情,主要原因有两个:一是债券票面利率处于10年以来的历史高位;二是宏观调控接近尾声。

  同时,公司设立严格的风控流程,以城投债为例,目前国内单个品种获得AA的评级并非难事,而每只品种其实差异巨大,我们都有信用分析师一一筛查,保证投资的可靠性,做好稳健理财的第一关。

  与之相关的债基也走势低迷,据众禄基金研究指出,8月份华宝兴业可转债、博时转债C、博时转债A等则表现较差、跌幅居前。其中截至8月底,众禄基金的数据显示,华宝兴业可转债该月度净值跌幅为-4.99%,博时转债C为-4.21%,博时转债A的跌幅为-4.2%。位居8月债券型基金净值跌幅的前三位。

  陈钢告诉中国证券报记者:“外围市场的动荡,使我国政府也比较慎重。如果不出现国际性危机,国内还有加息的压力,但现在从国内外局势来看,今年内已经没有加息压力了。目前通胀只是缓解,没有看到实质性下跌,8月CPI为6.2%,比起7月的6.5%有所回落,但未来可能还会出现反复。不过总体判断是通胀将在年底下滑,明年实质性走低,这对投资人非常有利。”

  陈钢简历

  在未来债市波动性可能仍然较大的情况下,选对品种成为关键。“在大的债券牛市中,任何品种的债券收益率都会上涨。而就目前的情况来看,波澜壮阔的大牛市可能暂时不会出现,但是会有小型或者是中等的牛市出现,这种情况下,对于选择债券品种本身更为重要。”陈钢指出。

  他表示,目前债券票面利率处于10年来的高位,很多债券品种票面利率在6%到7%之间,即使买了债券不做其他操作,未来也会有很高的收益。

  北京大学国际工商管理硕士,9年固定收益研究与投资经验,历任华龙证券固定收益部高级经理,北京宸星投资管理公司债券投资经理,兴业证券债券总部研究部经理,银华基金机构理财部年金和债券研究高级经理,中国人寿资产管理有限公司固定收益部高级投资经理。

  根据同花顺数据,在2010年中报期内,整体基金持有可转债市值444.5亿元,占债券投资比例的11.45%,而基金整体持有国家债的市值为311亿元,占债券投资市值比例为8.01%,而企业债和金融债仍为基金持有债券的主流之选,其中基金持有企业债比例最高达到了25.82%,其次是金融债,占比为22.19%,而短融债则为16.47%,央行票据为15.79%。

  对于投资者担心的股债跷跷板现象,陈钢解释说:“股债跷跷板只是一个现象,不具有规律性的指导意义,否则今年以来股市低迷、债券市场也下跌就无法解释了。债券的主流投资机构不是基金,而是银行、保险等大型机构,这些机构投资资金的70%-80%都配置在债券市场上,力求稳健。即使股市反弹,基金的投资偏好也不会影响主流机构的操作。现在的债券收益率处在10年来的高位,即使未来会有下跌,也能弥补价差并获得不错的收益,加上宏观调控接近尾声,明年的债券行情非常值得期待。”

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  而未来,基金或选择更为高信用级别的债券作为投资标的。“在没有看到确定性的大牛市情况下,我们未来更多会以高信用品级品种作为投资标的进行操作,因为这些品种在大的波段时,会有更高的流动性,这样可以实现波段操作。如果是大的债券牛市时,我们才会把投资品种延伸到低信用评级的品种上。”

  日前,天弘丰利分级债基已经获批,即将发行。谈到该基金的建仓思路,陈钢表示:“我们会先买个三年的信用债,与投资封闭期相匹配;然后考虑利率品种,选择一些高信用、流动性好的品种,通过波段操作提升收益;再次,当市场有机会的时候,融资放大,精选国债、信用债和企业债。如果新基金发行时,市场已经见底的话,这些投资也可能一步到位。总体而言,我们会根据市场变动调整策略。现在是黎明前的黑暗,11月到12月将出现反转趋势,未来是历史最佳建仓时机。”

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  事实上,今年以来债基的表现也显示了品种选择的重要性,尽管债券基金整体表现不佳,但仍有两类债券基金表现出色。

  他认为,和以往发行的分级债基不同,目前分级债基的投资时点比较有利,可投资的债券品种收益率水平普遍较高,与3个月前相比,很多品种都上升了100到150个百分点,并且在杠杆的作用下,B端收益和3个月前相比会上升更多。

  首先是纯债基金,比如嘉实超短债、华安稳固、嘉实稳固等基金,该类基金主要投资短期票据,成功避开了股票、长期债券的下跌风险,今年还取得了正收益。上述三只基金截至9月5日,分别取得了0.15%、0.29%、0.3%的上涨。

  陈钢表示:“未来是新债基比较容易出业绩的时候。今年是债市最困难的一年,这反而对新基金的建仓比较有利。天弘丰利分级债基是我加盟天弘基金后管理的第一只固定收益类产品,我们一定会全力以赴。”

  另一类就是分级债基的优先份额,比如天弘添利A、长信利鑫A、富国天盈A等,因为产品自身的设计优势,该类份额都约定了每年的固定收益,无论市场跌幅多大,其收益都能获得保证。

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  债基引擎驱动力仍在发酵

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  一边是债市大环境的阴霾有望散去,一方面是个别品种的风险犹存,在这种情况下,曾经风靡市场的债基是否还能成为基金公司发展的驱动引擎?

  近期的天弘添利A的火爆认购或为着力发展固定收益产品的基金公司打了一针强心剂。事实上,接下来的时间或为债基等固定收益产品发行的黄金时期。

  一边是债券市场压力逐渐变小,另一方面,债券市场收益率已普遍升至历史最高水平,这意味着配置的机会已然出现。

  8月份债券票面利率已创下历史新高,一年期及以上企业债、短期融资券、中期票据的平均收益率均已超过 6%,高于国债、金融债及定期存款,收益水平已处于高位,甚至创下自2008年以来的历史新高。众禄基金研究指出,从配置的角度来看,意味着即便期间不做任何的交易,仅仅持有该类债券就可以获得6%以上稳定的票面收益,债券市场蕴含着比较好的投资机会。

  很多基金已经捕捉到了这一建仓机会,据中国债券网的统计显示,截至8月底,8月份基金逆市加仓债券增持了533.13亿元债券,加上7月基金增持的666.97亿元债券,基金最近两个月合计增持了超过1200亿。

  值得注意的是,分级 债券型基金的创新仍在发酵。其中涌现出的特色是杠杆率的提高,间隔期和封闭期的多样性。而据了解,作为天弘基金旗下的第二只分级债券基金产品,天弘丰利分级债券型基金已获证监会批准。丰利A的开放间隔将延长至6个月,约定年化收益率将提升至1年期银行定存利率的1.35倍。丰利B的初始杠杆将提高至4倍,封闭期将缩短至3年。

  以天弘丰利为例,据天弘基金介绍,丰利A的开放间隔期设定为6个月,相比添利A有所延长。其次,目前市场上的封闭型债券基金,其封闭期普遍在3年左右,作为内含杠杆放大机制的分级债券基金的B类份额丰利B的封闭期调整为3年也是顺应了市场上的这一需求。

  值得注意的是,杠杆的提高成为分级债券基金的发展趋势之一,以丰利B为例,初始杠杆调增为4倍。“考虑到天弘丰利为一级债基(不进行二级市场股票投资),相对于股票型基金来说,其风险可控性强,收益也比较稳健,适当提升杠杆比例有利于增强收益预期,更好的体现丰利B稳健配置型工具的特性。”天弘基金市场部负责人指出。

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