QDII或迎来最佳配置期,让小钱飞向新兴市场
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  对王邦祺印象最深的一次,是在他即将执掌的上投摩根全球新兴市场基金媒体发布会上。那是一次圆桌会议,以他为中心,记者们团团而坐。按常理,他本应坐着与大家交流,但自始至终,他执著地站立着完成了自己的讲演,微笑并认真地回答了记者们的每一个问题。这在记者的采访经历中,绝无仅有。

  □晨报记者李锐

  □本报记者 李良 上海报道

  不过,这种工作态度对于在中国台湾完成学业,并在中国香港丰厚了投资履历的王邦祺来说,是一种从骨子里散发出的自然。自2007年9月加入上投摩根以来,王邦祺对新兴市场的浓厚兴趣,促使他在短短三年多时间里便游历了不少新兴市场国家,掌握了许多第一手的调研资料。而这些经历,如今看来,似乎恰是为“全球新兴市场基金”的诞生而铺垫,且在中国内地的QDII基金经理中,甚为罕见。他据此提出的“让‘小钱’飞向新兴市场”的观点,更令人耳目一新。

  就在刚刚过去的2010年,QDII基金的整体优异表现,无疑再次吸引了市场的关注,而在海外市场屡创新高、A股市场震荡低迷的背景下,QDII基金的天生优势也显现出来。展望后市,QDII基金更加看好新兴市场的投资机遇。“2011年全球发达市场的经济将在颠簸中继续复苏,出现二次探底的可能性很小,欧债危机也不会有大范围蔓延的风险,经济将持续好转,而在全球经济明年持续增长的大背景下,新兴市场由于其公共债务比较低,真实的GDP成长速度比较高等因素,整体表现预计要比发达市场好很多。”对于全球市场,上投摩根全球新兴市场基金拟任基金经理王邦祺近期表示。

  因为深度套牢,一直以来都带着有色眼镜看待QDII的许先生,最近正重新审视自己对QDII的看法。这个转变的原因,是8月份QDII基金相对于A股基金的强势表现。

  “新”的足迹

  对于市场担忧新兴市场流入很多资金的问题,王邦祺认为,相对于新兴市场的前景,新兴市场仍属于被低配状态。整个新兴市场占全球利润的份额为14.5%,但目前市值是13%。按照现在企业获利的程度高于发达市场的幅度,以及经济体的状况,可能到2029年占全球股票市值的四成以上。

  “我买的几只偏股基金,都跌了16%以上,但我买的上投亚太,8月份才跌了5%,真是没有想到。”许先生向中国证券报记者感叹,“现在回头看来,不是QDII不好,而是他生不逢时——出海的时候赶上了金融风暴。其实,在同样的市场环境下,QDII运作的不比A股差。”

  谈起这几年对新兴市场的调研经历,王邦祺滔滔不绝。而其中最惊心动魄的一次,莫过于印度之行。

  同样,国投瑞银全球新兴市场基金经理路荣强进一步指出,新兴市场面临五大机会:第一,新兴市场无论是GDP增长还是复苏力度都远远好于发达市场;第二,在流动性方面,目前国际资金流入新兴市场的迹象十分明显,新兴市场的资产价格继续上涨的概率较大;第三,目前新兴市场的动态市盈率仅为11.4倍左右,估值水平相对更合理,甚至是被低估;第四,新兴市场的经济风险相对较小;第五,包括印度、巴西、俄罗斯等其他新兴市场国家的货币,相对美元的升值远高于人民币。

  业内人士指出,对于内地投资者来说,QDII主要起到的作用是通过对更多市场的参与降低投资者的投资风险,因此,这是一个很好的资产配置工具,投资者不可将其简单视为博弈海外市场的通道。而随着金融危机最坏时候的过去,QDII正迎来一个最佳的配置时机。

  “2008年11月,我去参加JP摩根在印度的研讨会,并借机对印度一些上市公司进行调研。但没有想到的是,在我离开的第三天后,我所住的酒店就发生了那次令全世界都为之震惊的爆炸案,恐怖袭击令多人丧生,至今回想起来还心有余悸。没准住在那里时,我曾和恐怖分子擦肩而过。”王邦祺告诉记者。

  事实上,新兴市场长期以来的表现一直“可圈可点”。数据显示,在过去的15年间,全球涨幅第一的市场全部为新兴市场。其中,俄罗斯上演“帽子戏法”独揽3次,中国、巴西、埃及各2次,印尼、摩洛哥、秘鲁、巴基斯坦、土耳其、韩国也各有一次成为涨幅冠军。

  牛年翻身仗

  不过,也正是这次难忘的经历,令王邦祺对印度市场的理解更加深刻。他指出,由于长期存在宗教矛盾,以及与周边国家的政治冲突,使得恐怖袭击在印度成为一种潜在的投资风险,但从此次经历来看,这种风险却是可控的。无论是从印度政府的处置能力,还是民众的心理素质来看,恐怖袭击并不会对投资市场带来过高的风险。事后,王邦祺曾再度关注那家酒店,发现经过整修后的酒店生意依然兴隆,而当地也并未出现外界一度担忧的紧张状况。对于海外投资者来说,这显然是一个好现象。这种经历,再加上自己的实地调研,王邦祺得出了“未来5到10年,全球投资中必须关注印度”的结论。

  路荣强同时强调,投资者应该摘去有色眼镜看QDII。在QDII基金多元化、成熟化的过程中,投资者可以站在资产配置的角度,根据自身风险承受能力与投资偏好,适当将QDII基金纳入自己的投资组合。

  自牛年开春以来,QDII基金和A股基金之间的PK就不断进行着。

新萄京娱乐网址,  给王邦祺留下深刻印象的新兴市场,并非印度一国。足迹履“新”之处,他都能敏锐地捕捉到当地市场的特点与潜在的投资价值。以风头正劲的印度尼西亚为例,王邦祺带着实地调研上市公司的目的前去,但让他感触深刻的却并非企业的发展,而是这个国家糟糕的交通状况,这令他对该国的投资前景产生了怀疑。

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  3月份,QDII基金与A股基金的第一次碰撞中,QDII以微弱的差距败于A股基金;但在随后的二季度中,4月份QDII月度涨幅11.54%,大大超过同期A股股票型基金平均4.55%的涨幅,5月份,QDII再度以9.33%击败了股票基金3.94%的涨幅。虽然此后6、7月份,QDII一度小幅落后于A股基金,但在A股暴跌的8月份,QDII则展现出其分散风险的优势:8月份,A股基金平均跌幅在15%左右,而9只QDII的平均月跌幅仅为7%左右。

  “如果你到过雅加达,你会惊讶地发现,与这个城市的拥堵状况相比,中国许多大城市的交通可以称之为‘顺畅’了。在雅加达,无论何时何地,你都会遭遇堵车,而且道路状况相当不好。在去公司调研的时候,我们甚至不知道何时才能等到上车的时候,更不知道何时才能到达目的地。”王邦祺说,“这个经历告诉我,尽管印度尼西亚作为新兴市场,股市的表现令人瞩目,但是在基础建设不足的背景下,它的成长前景令人堪忧。坐在车上看着拥堵的道路,我就在想,这样一个市场,我拿什么理由支持自己的投资?缺乏基础建设,仅依靠廉价劳动力来吸引投资的做法是不长久的。”

  今年以来QDII表现优异,领跑QDII的海富通中国海外精选基金的基金经理助理杨铭认为,这是因为海外市场受到全球经济复苏超预期的影响,投资者信心增强,从而出现了一轮较强的走势。而与A股市场相比,海外市场的投资者结构、资金规模都不同,对于经济恢复、政策调整的看法都有不同,因此,A股市场最近有所调整时,海外市场依然保持一定的强势。

  而当旅途转至土耳其,另一种“奇异”的感受扑面而来,令王邦祺怦然心动。“当我们在抱怨中国的银行服务和收益不成正比时,不妨去土耳其感受一下他们的银行业。”王邦祺笑着对记者说,“我在调研时发现,土耳其的银行收费名目更加繁多,办支票要收费,存款要收费,甚至有时候连排队也要收费。与中国内地的银行相比,土耳其的经营环境显然更上一层楼。”

  事实上,当内地投资者津津乐道于今年A股市场的强劲反弹时,他们或许没有注意到,海外市场的表现丝毫不逊于A股。上投摩根提供的数据显示,除了内地投资者最为熟悉的香港市场今年强劲上扬外,全球各地市场如果用美元换算后可以看到,印度尼西亚涨92%,印度涨60%,秘鲁涨112%,巴西涨84%,以色列涨61%,俄罗斯涨76%,土耳其涨75%,新兴市场几乎遍地开花。

  这种近距离的观察,以及随后调研带来的结果,让王邦祺对土耳其这个中国投资者不熟悉的新兴市场产生了浓厚的兴趣。王邦祺告诉记者,在调研中他们发现,来自中东与北非、伊朗、伊拉克以及俄罗斯的订单是土耳其外贸增长最主要的原因,土耳其的制造业在这个区域实力很强大,土耳其的电话公司是目前东欧与俄罗斯最成功的营运商之一,伊斯坦布尔是亚洲到东欧最重要的转运点之一,甚至于土耳其的基建业更是中亚重要的参与者。他认为,土耳其将是未来发展前景最好新兴市场之一。

  分析师则指出,由于QDII中,大部分资产配置都集中在香港市场,因此,港股走势极大影响了QDII业绩的表现。由于目前海外投资者依然将中国作为新兴市场给予高度关注,资金大量流向香港,推动了港股的强劲上扬,从而使QDII有了不弱于A股的表现。他还认为,由于A股和海外市场近年来联动性逐渐增强,QDII基金的表现从长期角度来看,将和A股基金不相上下,2007年的巨大差距将不会再重演。

  三大机遇

  最佳风险平衡器

  实地调研很辛苦,但王邦祺认为非常值得。“对于中国投资者来说,海外市场投资仍是陌生领域,作为帮助他们配置海外投资的QDII基金经理,我们只有调研后才能知己知彼,才能对他们的投资负责。同样也只有这样,我们才能在海外新兴市场投资浪潮中抢得先机,谋取收益。”王邦祺说。

  随着QDII基金今年以来逐步走上正轨,其帮助投资者分散风险的功能也逐渐显现。此时,不少偏好高风险投资的基民会惊喜地发现,这是个不可多得的风险平衡器。

  事实上,对于上投摩根的QDII基金而言,带来一手的新兴市场调研资料者并非王邦祺一人,还有摩根在欧洲的整个新兴市场团队,他们和王邦祺在调研中互相支持,深度合作。在这种背景下,上投摩根基金的调研对象已经囊括了几乎所有的新兴市场:印度、澳洲、南非、俄罗斯、韩国、埃及、巴西、印度尼西亚、土耳其……而归纳总结这些来自一线的调研信息,王邦祺发现,对于中国投资者来说,配置新兴市场目前正面临着三个重要的机遇。

  德圣基金研究中心首席分析师江赛春指出,QDII基金最大的价值是不同国别市场之间的不同市场特征,也就是相关度较低,因此可以分散单一市场的风险。“在去年的金融危机中,出现全球性系统风险,所以QDII基金分散风险的作用没有显现。不过,在危机过后的长期复苏中,各国市场的不同特性会逐渐显现出来,通过国别配置可以降低A股基金大起大落的波动风险。”江赛春说。“而从近期表现来看,QDII基金的配置价值的确开始显现。”

  “第一个机遇是,中国投资者可以配置在中国买不到的资源股,尤其是中国所稀缺且必须大量进口的原材料,如巴西和澳洲的铁矿石等。第二个机遇是,在中国人口红利未来逐步减弱的背景下,新兴市场的人口红利却方兴未艾,投资潜力巨大。非洲、印度等新兴市场的人口平均年龄要大大低于欧美发达国家,甚至包括中国,而这也意味着随着经济的发展,新兴市场潜在的消费需求非常庞大,这对中国投资者来说,是一次投资人口红利的新机会。第三个机遇,则来自于新兴市场基础低带来的快速发展前景。我们调研发现,在新兴市场经济快速发展的背景下,其企业的成长性和获利能力要高于中国的许多企业,而且其中出现了不少对世界的重要性几乎无可替代的行业和企业,如印度市场的IT软件服务业等。这显然是中国投资者全球配置的好对象。”王邦祺告诉记者。

  而某基金经理则表示,今年QDII的表现至少证明了两点:第一、在上涨过程中,QDII未必跑不赢A股基金;第二、在下跌过程中,QDII跌幅未必会高于A股基金。这两点将颠覆这两年来绝大多数基民对QDII的认识,使大家真正意识到,QDII此前的表现是一个特例,步入正轨后,其与A股股票型基金一样,也可以成为基民资产配置中的重要组成部分。

  有鉴于此,王邦祺建议中国投资者在不熟悉海外投资的情况下,可以拿出一小部分钱适度配置新兴市场,在抵御单一市场投资风险的同时,还可以分享新兴市场的高增长成果。“比如在1996年初,同时投资俄罗斯、巴西、墨西哥和中国当地股指100元(以当地货币计价),至2010年11月30日,这100元将分别增值成1829元、1446元、1228元和520元。而若投资成熟市场的美国和日本,100元则仅能变成191元和49元。”王邦祺说。

  杨铭认为,从资产配置的角度来看,实际上QDII一直是国内投资者可以选择配置的一种投资产品。“最近市场的走势,可能更容易让人看到QDII具备的这种分散风险的作用。但从长远来看,随着中国投资者金融资产规模增加、风险承受能力多元化,无论市场如何变化,分散单一市场风险的需求将不断增加,因此有越来越多的投资者会配置QDII这类产品。”杨铭说。

  十大预言

  杨铭的说法得到了基金公司的验证。记者从上投摩根了解到,其旗下的QDII——上投摩根亚太优势基金目前呈持续的少量净申购状态,不少专业性较强的客户已经意识到了QDII基金的价值。

  对于2011年的新兴市场走势,王邦祺在宏观和微观上作出了十个预测。

  四季度谨慎乐观

  宏观面上,王邦祺认为,首先,由于部分新兴市场2009年及2010年涨幅较大,不排除资金会因为回调而出现暂时净流出的情况,2011年的第一季以及第二季可能会非常明显,但是全年受惠于新兴市场长期发展的趋势,新兴市场依然是国际资金净流入的投资区域市场;其次,新兴市场对发达市场的经常账户顺差会大幅下降,预计2011年会持续下滑至2%,新兴市场之间的贸易活动会比发达市场的贸易活动更重要;再次,欧债风险仍然有恶化的可能,全球新兴市场尤其是东欧市场最好的买点可能出现在3月前后;第四,食物价格的上升是2011年新兴市场最大的风险,包括土耳其以及韩国,可能会有通胀超过预期的风险;第五,尽管美元反弹是2011年的大概率事件,但是在美国失业率不可能有结构性改善的情况下,二次量化宽松以后持续的量化宽松会让全球新兴市场的货币再度推向长期升值的趋势。

  QDII在前三季度的表现大大增强了投资者的信心,但A股暴跌的阴影又让他们踌躇不前:QDII在四季度是不是也会上演这一幕呢?对此,不少QDII的基金经理表示,虽然由于前期涨幅过大,全球市场的确存在调整的可能,但是从经济复苏的进程来看,四季度依然值得谨慎乐观。

  在具体市场表现上,王邦祺也作出了五个预测:第一、中国市场双位数的经济成长时代可能一去不复返,未来十年经济成长的放缓可能是个趋势;第二、印度市场在新油田持续量产的情况下,经常账户赤字以及政府补贴油价所造成的预算赤字都可能下滑,2011年印度卢比升值的压力不小,印度经济可能因为基础建设的加速,经济增长速度可能逐渐追上或超越中国市场;第三、朝鲜与韩国将会持续沟通,一旦朝鲜接班顺利完成,朝鲜版的改革开放可能会从新义州开始,投资人要做好准备,随时把握投资机会;第四、在欧洲经济有可能持续增长以及欧债危机可能于2011年第一季出现解决方案的情况下,土耳其市场可能是2011年表现最好的东欧与非洲市场;第五、在拉美方面,2011年墨西哥市场受惠于美国经济回暖,增长将保持稳定,政府赤字与失业率也会持续下降,很可能是新兴拉美市场中表现最出色的市场。

  上投摩根海外投资经理王邦祺认为,全球许多市场到目前为止都已经出现不错的涨幅,因此,不论经济出现怎么样的好转,都有回调的风险,对于上投亚太来说,何时进行投资仓位的调整,是第一个重要的方向。但在此基础上,也要注意到,全球经济持续好转的基调不变,如何选择受惠于中国经济成长的海外企业,以及全球各种特殊题材(包括新兴市场内需消费全面升级的题材),将是第二个主要的投资主题。

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  “此外,下半年需要特别留意全球各市场通胀以及货币政策的关系,以及通胀预期之下大宗商品的走势。基于对国际热钱流动的观察,一些新兴市场将会从流动性中受益,而有一些规模较小的新兴市场不排除出现资产以及股市泡沫,值得我们进一步留意。”王邦祺说。

  杨铭则表示,对于下半年的市场判断保持谨慎乐观的态度。经济的复苏可能会有反复,投资者的心态改善也会有波动,所以股市会在波动中前行,但股市大的趋势不改,波动率会逐渐降低。在这种市场背景下,海富通海外将在投资上坚持积极和灵活的策略,重点投资受益于中国内需拉动和全球经济企稳复苏的行业和公司。

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