基金继续唱多蓝筹,下半年市场是否突破要看政
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  ⊙本报记者 安仲文 黄金滔

  ⊙记者 安仲文 ○编辑 梁伟 张亦文

  在A股结构化特征愈演愈烈之际,四季度的选股和选行业至关重要,这也直接左右基金年终净值表现。一些基金经理认为,在经济转型成为市场共识后,考虑到低估值大蓝筹公司发展普遍遭遇的“天花板”,配置蓝筹的防守思路在当前股市环境下难有很好的响应,但配置券商、新兴产业等政策支持品种的进攻型策略,却极有可能获得较好的绝对回报。

  本报讯(文/表记者吴倩)在对经济下滑担忧加剧和欧债问题连锁反应的共振下,上周,A股市场震荡下行。市场走弱进一步加强了基金谨慎的操作倾向,其间,偏股方向基金仓位缩水,不过,就绝对水平来看,偏股基金仓位仍处于2006年以来的中高水平。

  正在发行的平安大华策略先锋基金拟任基金经理、平安大华投资总监基金颜正华认为,尽管市场对投资放松充满期待,但这种预期存在很多不确定性,二季度出现明确的趋势性行情概率并不大,未来的策略应是在市场震荡过程中寻找确定性高的蓝筹绩优品种,他同时判断三季度可能出现显著的机会。

  在政策利好不断释放的背景下,以早周期板块为代表的蓝筹股昨日带动指数大幅反弹,连续上涨的态势也使得押宝早周期板块的基金获利匪浅,但一些基金经理已经注意到近期大幅上涨背后的投资者心理变化——市场风险偏好可能在连续上涨中开始降低。尽管如此,以南方基金(微博)为代表的机构投资者依然认为可以更为乐观看待后市的走势。

  ⊙本报记者 安仲文

  十大基金公司以减仓为主

  平安大华基金(微博)颜正华向《上海证券报》表示,对于今年股市的投资机会保持审慎乐观,在配置策略上采取激进偏保守的策略。颜正华认为,机构投资者目前越来越看好投资的放松,并强调配置周期股,但在他看来目前还难以判断政策和投资放松的力度是否能达到预期。因此相对于重配周期股的激进策略而言,颜正华坦言,其当前的策略是少量配置周期股,同时加大在稳定增长类品种的投资力度,力图达到进攻与防守的平衡。

  早周期板块的强势上涨预示着市场风险偏好处于相对高位,而昨日涨停的品种多数为有色、工程机械、煤炭等品种,昨日涨停的江钻股份正是基金潜伏布局早周期板块中最典型的代表,江钻股份今年以来股价涨幅已经超过80%。其一季报显示,尽管一季度业绩下降超40%,但南方和融通基金的两只基金专户理财产品依然在一季度重仓杀入。

  结构性分化愈演愈烈

  据德圣基金研究中心仓位测算数据,扣除沪深300指数下跌的因素,上周,偏股方向基金略有主动减仓。而海通证券测算数据同样印证了上周偏股基金的减仓操作,据测算,主动管理股票与混合型开放式基金股票仓位的简单平均水平降至79.03%。

  “度过经济转型的阵痛之后,下半年乃至到明后年A股市场将会迎来较好的投资机会。”颜正华向记者表示,这些机会主要为阶段性的投资机会,目前的重点体现在立足蓝筹,把握新兴。而对于当前市场热点追踪的早周期品种,他认为,这类投资所承担的风险也较大,一旦政策和流动性低于预期,这些业绩本就惨淡的品种有可能出现杀跌,因此其布局早周期品种更多是采取防守进攻的策略。“我们目前的策略就是不盲目布局周期板块,而是布局那些业绩有保证的早周期绩优股,做好业绩和政策两手都要抓的准备。”

  平安大华投资总监颜正华一季度介入的西部资源年初至今股价涨幅亦超过60%。根据其一季度报告,平安大华和易方达旗下基金在一季度双双杀入该股,两只基金合计持有约为200万股。值得一提的是,不同江钻股份及多数早周期品种业绩惨淡的现实,西部资源一季度业绩披露净利润约1800万,净利润增幅超过20%,并预计今年上半年净利润较去年同期依然有所增长。

  股市结构性分化现象似乎愈演愈烈,对具体品种的投资而言,甚至难有“牛熊”之分。早在两年前,一些基金经理甚至断言如果品种配置正确,即便是满仓操作,基金组合也不会畏惧指数的上蹿下跳,尽管这只是一种投资的假设。

  从基金公司来看,海通证券测算,十大基金公司以减仓为主,平均仓位为78.03%,较前期相比减少了2.65个百分点,8家主动减仓,只有2家主动增仓,其中,华夏增仓4.38%,嘉实减仓5.98%,分别领衔基金公司主动增、减仓。

  对于新兴产业成长股,颜正华也向《上海证券报》指出,其目前也在重点追踪一些具有稀缺性的网络股、科技股品种,目前市场热点集中于蓝筹也使得中小盘股出现杀跌现象,一旦此类新兴产业品种被市场大幅度错杀,基金就可以在适当的时机布局其中。他认为,从长期的投资来观察,股市的机会依然主要集中在一些具有高成长性的新兴产业品种。

  与此相关的是,平安大华投资总监颜正华曾向上海证券报表示,度过经济转型的阵痛之后,下半年乃至到明后年A股市场将会迎来较好的投资机会。这些机会主要为阶段性的投资机会,重点体现在立足蓝筹,把握新兴,但布局早周期品种所承担的风险也较大,一旦政策和流动性低于预期,这些业绩本就惨淡的品种有可能出现杀跌,因此其布局早周期品种更多是采取防守进攻的策略。“我们目前的策略就是不盲目布局周期板块,而是布局那些业绩有保证的早周期绩优股,做好业绩和政策两手都要抓的准备。”颜正华向记者如此表示。

  “今年上半年股市表现的特点主要是成长股和周期股、小市值和大盘股之间的分化特征。”深圳一家超大型基金公司人士向《上海证券报》表示,由于业绩主导的因素,上半年总体而言是中小市值的成长股品种较为强势,而大盘周期股在经济增速下滑的背景下经受较大程度的调整,但从三四季度开始,分化行情会进一步加剧。

  对于近期的市场调整,南方基金(微博)首席策略分析师杨德龙分析指出,从此前两次调整可以看出,市场的底部在不断抬高过程中,第二次调整到2200点多,这次调整到2300点就差不多。从今年全年走势来看,上半年基本上在2100点到2500点之间,如果下半年经济开始企稳,甚至出现一定反弹,当出台一些政策后,下半年市场会突破2500点。

  颜正华对三季度的市场保持更为乐观的判断,他认为长期投资者可以在操作上持相对激进的策略。他指出,三季度有可能出现一波大级别的反弹行情。他认为M1和M2之间负的剪刀差水平显示出居民对风险资产的厌恶程度已经达到一个相对的高点,与此同时,他判断未来可能出现利率水平的急速下降,并使得防御类资产逐步转到进攻性资产上。他向记者指出,二三季度将寻找底部宽幅震荡中跌出来的投资机会,目前宏观经济正在加速赶底,在今年三季度左右,准备金率和基准利率下降趋势将明确。此外,货币政策放松速度将低于经济复苏的速度,这实际有利于夯实经济增长基石。A股今年整体体现为“跌出来”的阶段式机会,而今年三季度可能是这样一个时间窗口,并迎来一波显著的行情。

  “退市制度的完善将给绩优蓝筹股带来更多的投资机会。” 摩根士丹利华鑫基金(微博)的相关人士昨日也认为,过去投资者普遍青睐成长股、重组股,因为这些股票能够在短时间带来可观的收益,投资蓝筹虽然能够获得不错的股息收入,但相比较起来赚钱效应不明显。随着市场制度的日趋完善,投资者行为更为理性,价值投资的理念也会找到合适的土壤,绩优蓝筹股能够得到更多的认同,绩优股的春天也就可能到来了。上述基金经理也强调,对经济复苏的趋势仍然保持乐观,但部分年初以来超额收益明显的行业可能面临上涨压力,而相对收益较少且业绩确定性高的行业可能会有一定估值回归要求。

  从今年第三季度开始,权重和中小市值品种的内部的分化也开始出现。一方面,权重股内部的一些行业出现了显而易见的机会,一些权重行业从三季度开始大幅跑赢指数和其他权重板块;而前期较为强势的中小成长股则开始出现明显的分化,以互联网为代表的TMT品种开始出现较大幅度的补跌,其中乐视网八月份以来股价下跌超过15%,而另一些品种则保持强者恒强,其中环保板块的碧水源8月份以来的股价涨幅则超过18%。

  市场或将大幅震荡筑底

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  需要指出的是,大摩华鑫的相关人士也指出,上周五食品饮料的上涨开始反映一种避险情绪,医药股上涨可能预示市场风险偏好开始降低,循此逻辑医药行业短期可能会有所表现。而在昨日市场大幅上涨之际,涨停榜单中除了早周期板块品种,多只医药股也进入涨停名单。

  券商股、保险股无疑成为权重板块中最受到机构投资者关注的品种,券商股中的国金证券9月份的股价涨幅超过30%,宏源证券当月股价涨幅也超过20%。深圳一位基金公司人士向《上海证券报》记者表示,券商中的龙头股会长期受益于金融体制改革,也比较适合公募基金的投资,而中小券商股对市场反弹敏感度较强,弹性较大,因此比较适合专户理财产品的布局。对于近期投资标的的选择,大成基金(微博)则认为,将继续看好证券、保险这两个受到金融体制改革利好的行业,以及抗风险能力较强的龙头地产公司。

  “经济会呈现低开走稳的态势。从投资角度来看,当经济增长周期进入衰退末期,股市进入底部区域,这往往是最好的入市时机。”平安大华策略先锋拟任基金经理颜正华认为,股市目前是在构筑大底,接下来可能是大幅震荡筑底的过程。到今年三季度前,底部区间可能在2250~2800点之间,二次探底的可能性较低。

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  不过一些基金经理认为目前可以更为乐观地看待市场的变化。南方基金首席策略分析师杨德龙昨日表示,“五一”休市期间,资本市场的新政纷至沓来,政策性红利陆续释放,政策性红利释放是昨日市场强势反弹的主要原因,而上周两只沪深300ETF基金募集了超过500亿元资金,给沪深300成分股带来大量新增资金,也有利蓝筹行情的展开,而ST股与绩差股可能会持续走低。

  基金弱市投资押宝券商股

  对于今年股市的投资机会,颜正华保持审慎乐观态度,在配置策略上采取激进偏保守的策略。

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  “目前市场估值处于相对低位,在经济走稳,政策逐步放松的条件下,对市场可以乐观一些。” 杨德龙向记者强调,随着制度的变革,小盘股的稀缺性正在消失,而投资风险开始显现。从结构上来看,偏好沪深300为代表的蓝筹股及优质的中盘蓝筹股,而对于创业板和绩差股要尽量规避。

  券商股背后大涨的原因是一些基金公司在2000点附近的大幅加仓动作。尽管有一些私募机构认为跌破2000点后将逐步增仓,但事实上以公募基金为代表的价值投资者认为,2000点已经是加仓的合理位置。

  立足蓝筹 把握新兴

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  记者独家获悉,一些基金公司在9月24日至9月26日三天连续大幅加仓股票,而9月26日沪指曾一度探低至1999.48点,在市场低迷的这三天内,不少低仓位的专户产品加仓幅度甚至超过30%,券商、地产、白酒、医药成为加仓的主要对象。据知情人士透露,深圳某只规模2个亿专户产品将股票仓位由前一周的50%提高到本周80%以上。而国内另一家合资基金公司旗下各偏股型专户产品均大幅提高股票仓位,平均仓位由前一周的10%左右提高到本周的50%以上。此外,一些公募基金也大幅提高股票仓位,券商股同样是最重要的加仓对象,这一板块的一些龙头品种或在此期间逐步进入基金组合的前十大重仓股行列。

  颜正华认为目前的重点体现在立足蓝筹,把握新兴。颜正华还对此打了个形象比喻:“投资有时候就像走钢丝,需要平衡杠才能安然无恙地走到对岸,摘取诱人的果实。”从现阶段来看,以银行股为代表的蓝筹股就是保证我们能安然走过钢丝绳的平衡杠,而以新兴产业为代表的成长股则是对面诱人的果实。 

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  在基金公司连续三日加仓后,市场随后迎来了9月27日至9月28日的连续大涨,上述基金所加仓的券商板块也成为9月27日、9月28日市场大涨的领头羊,其中国金证券、宏源证券在9月29日均封于涨停板。

  杨德龙认为,今年的市场还是蓝筹股的市场,价值体现得越来越明显。而蓝筹股分为超大盘蓝筹和中盘蓝筹,大家重点关注的还是二线蓝筹,投资者可以配置一些二线蓝筹的指数。    (吴倩)

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  不过基金经理的上述加仓动作并不是认同市场普涨行情的到来,虽然股票仓位得以大幅提升,但上述基金均认为加仓操作主要是“结构性”的——在低迷的市场环境下重配那些可能存在投资机会的板块,对于重配券商这种凶猛的操作,一位基金经理向《上海证券报》坦言,“在指数下跌风险较小、政策支持有利好的情况下需要有赌一赌的勇气。”

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  基金等待成长股吸纳良机

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  基金大幅加仓券商股的同时,也在积极等待成长股的调整吸纳机会,基金经理似乎越来越多的将券商与新兴产业相提并论,因此总体而言基金在券商股上的投资逻辑与偏好成长的现象并不矛盾。

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  融通基金投资总监陈晓生向《上海证券报》表示,四季度的重点投资品种将是券商、医药、环保、TMT等具有新兴产业特征的行业品种。他向记者指出,从中长期看,消费、服务、科技创新方向的成长股是市场的主流,也是未来出牛股最多的领域,应给予长期看好。

  在基金经理看来,新经济的崛起不可逆转,并且会成为一个长期过程,这是基金经理难以因为估值因素抛弃成长股的重要原因之一。对应国内经济转型,博时基金(微博)宏观策略部总经理魏凤春(微博)向记者强调,传统制造业的股票市值会有进一步收缩,消费服务业市值将持续增长,但在中小板和创业板板块内部的个股也将发生分化,那些具有持续增长能力的个股将可能持续跑赢市场。

  “传统行业的估值下降和新兴行业的估值上升是必然的历史进程。”平安大华投资总监颜正华指出,新兴产业在日本和韩国的经济转型过程中的作用已经得到了很好的验证,未来的中国股市必然出现新兴产业占主导地位的市场,但罗马不是一天建成的,在这一过程中又会面临着周期股的不断复辟干扰和新兴产业的阶段性估值调整,而周期股相对于新兴品种也仅仅具有阶段性的机会。

  对于创业板大小非解禁对成长股的压力,一些基金经理认为解禁难以改变优质成长股的基本面。大成基金研究部总监支兆华接受《上海证券报》采访时表示,尽管大小非解禁高峰势必会增加市场供给,尤其是创业板,由于其估值较高,减持对市场冲击较大,但是从长期看,解禁并不改变公司的内在价值,因此对于长期看好的优质公司应是不错的吸纳良机。

  值得一提的是,从市场关注的三季度业绩看,成长板块中存在颇多亮点,基金经理指出,从目前的业绩预测看,三季报中白酒和园林装饰行业仍将保持业绩快速增长,另一方面,电子元器件的业绩由于基数原因同比增速也将由负转正。

  四季度进攻性策略更有效?

  尽管基金经理对市场整体保持相对谨慎的策略,但基金上述押宝券商股的策略无疑极具进攻性,进攻也许成为当前市场赚取超额收益的重要应对策略。

  “做绝对回报,原来的思路是用防守来获得,现在来看还需要靠进攻。”平安大华投资总监颜正华向《上海证券报》解释,防守的思路就是说买入那些价值低估且竞争力良好的公司,比如管理层倡导的蓝筹股,现在来看短期效果不佳。防守的思路,只有在大的环境发生好转的时候,或许是在今年四季度或明年年初,才能获得更好的超额收益;进攻的思路在目前环境下似乎还可以获得一些收益。

  颜正华认为,目前A股市场缺乏流动性,大股票缺乏资金关注,而蓝筹公司往往是顺周期的,大家对中国经济转型达成普遍共识,大蓝筹公司发展普遍遭遇“天花板”。进攻的思路也就是买入大家目前达成共识的、未来有发展前景并且受到政策支持的行业,如医药、环保、消费、科技、券商等行业,即使估值很贵,但如果能找到业绩增长超预期的个股,还是可以取得一定的绝对回报。

  低估值的传统品种由于缺乏实质性长期政策支持,基金经理似乎普遍看淡这些所谓防守品种。博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为,尽管对四季度A股审慎乐观,但是具体到行业配置仍难有清晰的思路,因为目前各行业板块在估值或盈利前景方面的差异不太明显,投资者或难以看到有明显占优的行业。如果跳出这些标准,而更看重经济形势的话,那么相对而言,成长股和非周期性行业具有更多的机会。“因为稳增长,经济转型和结构升级是必然坚持的方向。”魏凤春向《上海证券报》强调,过剩产业的去产能已经开始,只有一些高端制造或者面向消费并具有较高成长性的行业,将会在这一转型过程中获益。

  景顺长城基金投资部副总监陈晖也认为诸如电子,环保、新能源行业这些具有进攻性特点品种,在四季度将具有较好的投资机会。陈晖指出,四季度的投资机会主要集中在一些能够穿越经济下行周期、盈利增长确定的行业和企业,特别是放眼2013年盈利仍然可以稳定增长,估值合理的企业。陈晖向本报记者强调,目前总体来讲,医药,电子,消费,环保新能源等估值维持在历史高位,银行,煤炭,机械等估值处于历史低位,这种估值有其一定合理性,背后是行业成长和景气度的不同。

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