打造精品店,基金业现在的调整是为未来发展作
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图片 1   窦玉明,清华大学经济管理学院硕士,美国杜兰大学MBA。16年证券从业经历,曾任职于君安证券有限公司、大成基金管理有限公司。2000年至2008年间,历任嘉实基金管理有限公司基金经理、投资总监、总经理助理、副总经理。2008年8月至今,任富国基金管理有限公司总经理。

图片 2 富国基金总经理 窦玉明

富国基金公司总经理窦玉明 本报记者 徐汇摄

  今起本报推出第九届中国基金业金牛奖巡访特刊

富国基金总经理窦玉

  不知不觉间,窦玉明履新富国基金总经理已近1年。这期间,经历了全球的金融海啸,也经历了中国资本市场的2009大复苏,整个基金业都面临着前所未有的考验和发展新机遇。窦玉明在做什么,他又规划着富国未来怎样的变化和发展? 记者日前就上述问题与窦玉明进行了对话。

  □本报记者 李良

  “基金业在未来3-5年的竞争会更加激烈,行业利润率下滑或许是大概率事件。”富国基金总经理窦玉明判断说。虽然2009年度富国基金整体业绩和规模增幅在59家可比基金公司中排名前列,但窦玉明并未迷失在成绩之中,相反居安思危,致力于为富国应对竞争铸造三大核心武器。“基金业最终比试的,不是你的规模是否够大,而是你的产品是否够好。”窦玉明强调。

  编者按:3年前的8月,窦玉明卸任嘉实基金,成为基金业第一位公开竞聘上岗的总经理,开始他职业生涯中的富国时代。3年后,这一老牌基金公司最新的资产管理规模排名位于行业前10,不论是债券投资、还是股票投资,抑或走在时代尖端的量化领域,富国基金的表现都令人眼前一亮。

  ⊙本报记者 周宏

  2008年仲夏,酷热肆虐上海,窦玉明选择折身南下,就职富国基金(微博)总经理。

  三大核心武器

  四平八稳的老富国已成过去,一个充满朝气、进取的新富国喷薄而出。窦玉明带领富国基金成功转型。前不久,在接受证券时报记者采访时,他就基金业内的种种现象和问题做出了精彩解读。

  基金行业进入“稳增”时代

  2008年至今,业内外不曾见到富国基金的剧烈动荡——无论是人事,还是组织架构,富国基金都维持了稳定。但四年的时间,却足够让窦玉明将自己的理念逐步渗透到富国基金的每一个角落,贯注于管理的每一个细节,实践他打造“多策略投资精品店”的构想。而今,富国基金权益类、固定收益类和量化投资这“三驾马车”的齐头并进正令业内瞩目,四年间三夺“金牛基金管理公司”桂冠,更让我们见证了窦玉明和他的团队共同的不懈努力。

  在窦玉明的计划中,富国将来有三大核心竞争力。首先是权益投资,这是富国原先占领的一个高地,特别是在成长股投资上,富国已经形成良好的口碑。

  证券时报记者 张哲

  问:截至2009年6月30日,富国基金资产管理规模为576亿元(天相数据),在60家基金公司中名列第12位,履新快一年了,富国基金最新的发展战略是什么?

  而窦玉明最想烙进投资者心中的品牌,不仅是富国基金的管理规模,更是可以媲美百年老店的产品质量。针对今年基金业的债基创新战,作为这一领域的先行军,窦玉明表示,富国基金已在高收益类债券投资方面建立了自己的优势。“我们希望在自己擅长的领域,为投资人提供有特色的产品,并最终创造收益。”

  其次是固定收益。在这一领域上的优势,富国也已延续多年。与同行采用自上而下的投资方法不同,富国更多采用自下而上的信用分析来获取超额收益。经过多年发展,富国固定收益团队从2004年最初的3个人扩张为12人,在宏观、信用、利率、可转债、银行间交易、资金融通等各方面都有强大的人员队伍。

  富国志在多策略精品店

  窦玉明:这涉及到我们对基金行业整体的看法。我们认为,中国基金业已经从最初的行业导入期开始进入稳步增长期,行业的增长速度会从快速增长转为相对稳步的增长。富国作为一家老牌基金公司,有必要调整策略,以适应新的市场发展阶段。

  打造多策略精品店

  一个佐证是,自成立以来,富国天利债券基金三年、五年期晨星评级长期保持在四星以上。截至2009年底,富国天利债券基金最近三年回报率达56.63%,五年回报率高达122.9%,均列同类产品榜首。目前,富国基金固定收益类资产管理已超过200亿元,国内首只封闭式债券基金——富国天丰债券今年以来净值增长将近9%,更在二级市场上持续溢价,受到了机构与个人投资者的追捧。

  近两年来富国基金固定收益投资能力突出,未来这块业务是否是公司发展的重点?

  在导入期中,最成功的企业就是能够抓住市场,快速生产出产品,第一时间满足市场需求的企业。基金业发展历程也体现了这一点。但进入稳步成长期后,跑马圈地式的做法不再是最有效的策略了。市场的机遇将属于能提供最优质产品的企业。

  窦玉明为富国基金规划了一个“多策略精品店”的将来。作为总经理,他拥有令人印象深刻的方向感。

  此外,富国正在加大投入,着力量化投资。富国基金于2009年从华尔街延揽了相关人才,并整合原有的金融工程队伍,致力于打造国内乃至亚洲一流的数量化投资团队。公司将把海外已经成熟的主动量化产品与被动的指数产品,逐步推广到中国落地。

  窦玉明:富国在固定收益方面确实还算令人满意,但我们的目标并不局限在债券基金。富国基金希望走多策略精品店路线,在债券投资、主动股票投资、量化投资中都树立自己的特色。富国不一定要是规模最大的基金公司,但一定要是业绩和产品处于最优行列的基金管理公司。

  作为金融大产业链中的制造环节,基金业的职能就是制造出优质的产品,目前全球基金产品的基本类别有十种左右,细分的种类有几十种,再细分的投资策略有上千种,显然,在未来行业竞争中,单个公司不可能提供市场上的所有产品,满足所有客户的所有需求,因此,必须在制造什么产品上,有所选择。

  “有两类基金公司可以活得很好:一是百货店,就像沃尔玛和家乐福,胜在大而全;另一种是精品店,成为某些细分领域的首选。我希望富国基金就是这个方向。”窦玉明表示,“我们目前定位在三个点上:成长股投资,以高收益债券为特色的固定收益投资,以及以指数增强为代表的主动量化投资。”

  窦玉明的目标是成为这一领域的领先公司:“期望投资者提起量化投资就首先想到富国。”

  过去三年,富国基金组建了3个团队来执行这一策略:分别为权益组、固定收益组以及量化投资组。

  在这样一个时代,富国要明白自己可以在哪些方向生产出业绩最优秀的产品,然后在这些方向上加大投入,使我们在这些领域步入行业前列。

  窦玉明告诉中国证券报(微博)记者,在富国基金的多策略执行中,权益组主要承担A股的基本面主动投资策略,公司的偏股型基金主要由这支团队来管理;固定收益组则同时担任“固定收益”和“灵活配置”两部分策略的发展重任。需要指出的是,把灵活配置策略划给固定收益团队是富国基金的特色,因为富国的灵活配置策略主要针对年金客户,固定收益投资的比例较大;此外,量化投资组则需要执行三个策略,分别为主动量化策略(包括指数增强)、绝对回报策略以及海外投资策略。这是富国基金下一步发展的重点方向。“把这三个策略合并在量化组中,主要是因为上述策略我们都考虑用‘主动量化’的模型为基础去做。我们认为,无论是绝对收益还是海外投资,用量化的方式操作成功的概率更大。”窦玉明解释。

  目前,富国已经有天鼎中证红利和沪深300两只指数基金应用了量化投资方法。虽然对于是否有可能设计出一个只赢不输或者赢多输少的量化模型,许多人都抱着怀疑态度,但从实际的投资结果来看,天鼎和沪深300都稳定地超越了标的指数。

  权益组主要承担A股的基本面主动投资策略,富国的偏股基金主要由这支团队来管理,固定收益组则管理固定收益类产品以及年金类客户。

  问:具体来说,富国基金发现了哪些策略是你们未来有希望取得行业领先地位的呢?

  目前来看,在这三个方向,富国都做得不错。最新评级数据显示,富国旗下所有成立满三年的主动管理型偏股基金,均获得了晨星三年期四星以上评级。而天相统计,在过去三年累计业绩排名前20的基金中,富国共有3只偏股型基金上榜。富国的量化投资团队,则是业内难得出现的可以稳定战胜指数的团队。运行两年多来,富国量化团队管理的首只基金——富国沪深300指数增强型基金,目前是业内唯一周胜率(实现盈利的交易周的比例)逾70%的基金产品,并实现了逾19%的超额收益。

  最新季报数据显示,天鼎基金在上半年获得了超过基准1.86%的超额收益。富国沪深300同样获得了超过基准2.2%的超额收益,在沪深300指数基金中表现出色。1-6月中,富国沪深300每个月都战胜了指数,从统计的周数据来看,其胜率也接近71%。

  富国还从海外引进了一流的人才组建自己的量化投资团队,包括指数增强基金的主动量化策略、ETF产品、海外投资,未来的绝对回报策略,都属于这一团队。

  窦玉明:我们主要从两个方面着眼。首先是制造端,选出我们现在擅长的、或是未来能管理好的投资策略。其次在客户端,要将我们的新投资策略通过最好的产品形态和最合适的销售渠道推广出去,并且能为特定的投资者所接受,也即精准策略。

  与此同时,饶刚与钟智伦管理的富国天丰债券则在过去三年间取得了24.93%的业绩。在今年的债券牛市中,富国汇利B更以27.63%的收益,居纯债基金之首。截至2011年底,固定收益的基金市场中(剔除保本基金),富国基金的市场占有率高达9%。“这三个方向,我希望能做得像韦尔奇说的进入市场前三名,最好第一。”窦玉明表示。

  或许,对于投资者来说,只要结果能够战胜市场,过程的波动性并不重要,就像查理·芒格所言,“我从来不关注什么贝塔系数、波动率,我们宁要波浪起伏的15%收益也不要四平八稳的12%。”

  您如何评价这三个团队的表现?

  我们目前确定了6个策略方向,为下一阶段的重点发展方向。

  以人为本揽英才

  但窦玉明显然看得更远:“我希望量化投资能稳定地战胜市场,要想每天都战胜市场不太可能,我们追求的是在大部分时间内战胜市场。”

  窦玉明:A股的主动投资策略是所有基金的看家老本行,竞争也最激烈。我的看法,富国基金的权益投资团队的评价可以算“优秀”。富国目前管理的所有偏股基金,最新的3年期晨星评级都是5星和4星,无论是长期业绩还是团队稳定的程度,我们的偏股团队都是很不错的。

  首先是富国传统优势领域——国内股票投资和债券投资。富国在成长性股票的投资上,已具有很强的投资能力;在债券投资方面亦有比较好的积累,过往的投资业绩在行业里有口皆碑。前不久刚成立的富国优化增强债券基金首发规模达到58亿,也体现了广大投资者对富国固定收益长期投资业绩的肯定。

  如何实现这样的梦想?靠人。

  在这个看似苛刻的要求背后,隐藏着他一个极大的雄心,即将富国的量化产品打造成一类独特的产品,拥有一种容易辨别的特质。比如,如果它能在大部分时间战胜指数并且同时将跟踪误差控制在一定程度内,那就能起到代替指数基金的作用,这将引来庞大的客户群。

  我们的固定收益团队,也算得上业内领先。从长期业绩、品牌美誉度、产品创新能力、市场占有率上来看,富国的固定收益团队都是业内领先的。在固定收益的基金市场中(剔除保本基金),富国基金的市场份额也是最高的,行业占比为9%,这体现了客户和市场对我们的认可。固定收益带动了年金专户业务的发展,目前,富国的年金规模已经是3年前的10倍。

  其次是海外投资策略。该策略是通过和最好的海外基金公司合作,选择海外市场最好的投资产品提供给客户,这是把握新一轮QDII产品机遇的重要举措。

  在人力资本高度密集的基金业,人才是走向成功的必要保障。对于窦玉明而言,这同样是他必须直面的考验。

  主动量化技术的核心在于产出稳定的超额收益,也称为阿尔法,富国已经率先取得了一定的突破,在此基础上可以开发多样化的产品,比如可以开发市场中性产品,不管股市的上涨和下跌,都能获得稳定的绝对回报,这类产品的市场需求是巨大的。

  在量化投资方面,富国可能是业内唯一可以稳定实现超额收益的团队。我们量化团队管理的首只基金——沪深300指增强基金,目前是业内唯一周胜率(实现盈利的交易周的比例)达到70%以上的公募基金。一旦政策许可,富国就有能力通过金融工具对冲系统风险后,制造出一批真正意义上的绝对收益的基金产品。我们相信,量化投资上的优势会在未来给富国开拓一个巨大的市场。

  再次是灵活配置策略和绝对回报策略。灵活配置策略更重视自上而下的资产配置,通过资产配置、行业选择来获取回报。我们的年金客户更多地受益于此策略,当然未来也可能扩展到其他更多的客户群体。绝对回报则以追求为客户提供固定回报为策略目标,策略主要针对高端客户需求,比如一对多、一对一的专户理财业务。

  四年时间一晃而过,窦玉明的履新并未如基金业惯例,引发人员的大幅流动。恰恰相反,随着员工对公司战略的逐步认可,富国基金保持了核心团队的高度稳定。据了解,最近几年间,富国基金投研团队的流失率仅为7%左右,这相对于基金业16%的平均水平,显然是一个相当不错的成绩。

  有所为 有所不为

  让基金经理

  最后是定量投资策略。经过多年发展,量化投资在国外已比较成熟,有很多成功的产品。并且近期这一领域很多优秀人才都纷纷回国效力。我们希望能够在量化投资方面大力发展,通过引进国际最优秀的数量化投资人才,把富国的定量投资打造成国内乃至亚洲最好的投资团队。这个策略主要针对的是大型机构。

  “离职其实是一个成本很高的选择,但员工为什么还要选择离职呢?那一定是公司中有令他无法接受的事情。而我所要做的,就是把这种不舒服的事情解决掉。”窦玉明说,“选对好的主管,给予员工充分的尊重和放权。若大家感觉不到总经理的存在,但感觉工作比较顺畅、开心,那团队自然就稳定了。”

  窦玉明认为,中国基金业已经从最初的行业导入期开始进入稳步增长期,行业的增长速度会从快速增长转为相对放缓。富国作为一家老牌基金公司,有必要调整策略,以适应新的市场发展阶段。

  有更大的决策和发挥空间

  问:富国的6个主打策略未来将采取怎样的销售策略?它们分别具备怎样的市场空间?

  窦玉明告诉中国证券报记者,富国基金在人才使用上有三个原则:第一,以自我培养为主,只从外部引进少量顶尖的或自身稀缺的人才。在这一体制下,有能力的员工得到奖励,并有希望脱颖而出。

  在导入期中,最成功的企业就是能够抓住市场,快速生产出产品,第一时间满足市场需求的企业。基金业发展历程也体现了这一点。但进入稳步成长期后,跑马圈地式的做法不再是最有效的策略了,市场的机遇将属于能提供最优质产品的企业。

  富国近几年来基金投资风格多变,并且无论哪种风格表现都不错。你们是如何做到的?

  窦玉明:我们的六个不同的投资策略,会针对不同的投资群体,前三个投资策略,国内股票、国内债券和海外股票,主要是针对国内的零售客户;后三个投资策略则主要针对年金、保险、社保这样的机构客户和大客户。不管是销售还是投资,富国都希望以更出色的表现突出专业化的品牌。

  第二,谨慎雇佣。在富国基金,即使招聘一名最普通的员工,都要经过包括部门经理、副总经理、人力资源部经理和总经理的面试。新聘的员工价值观是否和企业一致,是否符合公司绩效导向的文化,都在慎重考虑之列。不仅如此,富国基金和同等规模的公司相比,员工人数要少10%-20%,这使得在行业最不景气的时候,公司也不会因此大规模裁减人员。

  目前全球基金产品的类别有很多种,细分的投资策略有上千类,显然,在未来的行业竞争中,单个公司不可能提供所有的投资策略,满足所有客户的需求,因此,必须在制造什么产品上,有所选择。

  窦玉明:首先,在权益投资理念上,我们保持了富国“自下而上为主,追求长期回报”的传统。但与从前相比,增加了尊重和发挥基金经理个性的因素,让基金经理有更大的决策和发挥空间。

  我们相信六个投资方向的产品,都会有相当大的市场空间,长远来看,企业年金、养老金行业在资产管理业中比重会达到40%以上,市场空间巨大,国家促进内需、振兴经济的政策,必然会在养老体系建设上下大工夫,我们预计很快养老年金市场会有上千亿的规模。

  最后,自然是给予有竞争力的薪酬。“不能让富国的员工觉得被亏待了,或是总觉得比其他公司的人挣得少。优秀的员工应该被付以有竞争力的薪酬。”窦玉明表示。

  “在这样一个时代,富国要明白自己可以在哪些方向生产出业绩最优秀的产品,然后在这些方向上加大投入,使我们在这些领域步入行业前列。”

  富国还加强了研究支持。我们的研究员数量大幅增加,并且强调高密度的实地调研以跟踪上市公司和行业变化。目前,富国基金研究员一半的时间、基金经理1/3时间都用来调研,研究的支持加强了,基金经理可以选择的投资标的大大丰富,有利于形成不同的投资风格。

  人是基金行业最重要的因子

  凭借对投资的深刻理解,他还为三大产品线设立了独特的考核体系:权益类团队主要拼排名,考核相对业绩;固定收益类产品注重绝对收益;量化团队则注重超越指数的稳定收益。“考核目标明确后,基金经理就会有方向。而多重目标会让基金经理分裂。”窦玉明表示。

  窦玉明希望将上述三类投资策略作为核心竞争力去发展,结合产品策略,在相关细分领域进入业内前三名。

  在内部提拔或者外部招聘基金经理时,我们会有意识地选择一些风格不一致的新鲜血液加入团队,使基金经理们各有特色,并相互学习借鉴,不断提高。

  问:基金行业内的机会很多,但是决定一家基金公司发展水平的关键,往往是团队和机制。这方面,富国基金有怎样的设置和安排?

  立志为投资人赚钱

  年金市场则是他颇为看重的另一块潜力很大的领域。目前共有10余家基金公司具备从事年金业务资格,但在市场上真正活跃的也就6、7家公司。这一领域或将成为寡头市场,而其市场规模预计在不远的未来,将超过万亿,潜力可想而知。“虽然之前年金业务的利润普遍偏薄。但随着规模的扩大,收益一定会逐步上升。”

  行业发展太快

  窦玉明:基金行业是人的行业,人的重要性在这个行业里怎么强调也不为过。富国要快速发展,就要在人力上加大投入,富国在公司支出上有一个基本的导向,就是宁可砍其他成本,也不压缩人力方面的支出,人才是富国最重视的资本,人才的价值要在富国的事业发展中得到充分的体现。

  窦玉明承认,未来行业竞争或将日趋激烈,利润率下滑或是大概率事件,而如何在自己擅长的领域,提供高质量且有特色的产品,则成为制胜的关键。“最终的目标是为投资人赚钱。”

  对于今年引起诸多关注的债券市场,窦玉明表示:“与海外相比,我国债券市场规模扩容潜力巨大。随着中国发债管理体制的进一步清晰顺畅,债券大牛市也是可以预见的。”目前,债券基金规模在1000亿左右,占基金行业的规模在4%左右,这一比重有巨大提升空间。“债券基金或将成为基金公司扩张规模的一个有力武器。”

  造成总经理空缺

  同时,我们也在改变原有的相对平均的业绩激励导向。在富国新的公司文化中,谁的业绩最出色、创新越多,获得的激励也会越多,推崇表现、突出业绩,推动整个公司树立一种绩效导向的文化,这也是富国近期一个重要的推进方向。

  据Wind数据统计,2008年至2011年间,尽管A股市场下跌了17.79%,但富国基金仍为投资人实现了96.03亿元的盈利,位居行业第三。若比较单位管理费带来的盈利能力,在前十家赚钱公司中,富国基金单位管理费带来的收入最高,赚钱效率不俗。

  为了把资源集中到更重要的地方,有一些机会不大的业务则减小资源投入。“有所为,也有所不为。”窦玉明称。

  最近,一些公司出现了总经理空缺的现象,您如何看这一问题?

  问:这样的改变具体是如何执行的呢?

  这一结果显然受益于富国出色的投资管理能力——偏股型基金集体获得四星以上评级,超额收益显著,这并不是件容易的事。但另一方面,更与其战略选择息息相关。2008年底,富国发行了国内第一个封闭式债券基金——富国天丰,主要投向信用债市场。其时,股票熊市刚刚踏上征途,而信用债市场则面临机遇。3年封闭期结束时,富国天丰获得了近30%的收益,被誉为史上最牛债基,令投资人印象深刻。

  对于海外投资,窦玉明表示,富国看好这块市场,但主要采取与最好的海外资产管理公司合作,有效整合最好的全球产品提供给客户。

  窦玉明:总经理空缺跟基金经理稀缺一样,都是行业发展太快带来的问题。其实,想当基金公司总经理的人很多,但是能符合股东和董事会预期的或许不多。

  窦玉明: 首先,在组织架构方面,令公司的部门设置和新战略相适应。原有的市场部门,现拆分为机构销售和零售部门,分别承担机构产品和零售产品的销售工作。投资和研究体系也相应地分成六个组,对应6个富国未来的重点投资方向。

  随着债市的发展,尝到甜头的富国基金,又陆续推出了国内第一个分级债券基金——富国汇利,第一个产业债基金,并将传统的封闭式债基进行了改良,发行了国内第一批定期开放债基。在今年的债券牛市里,这些“种子”都取得了收获。截至6月8日,富国旗下的两只杠杆债基——富国汇利B和富国天盈B,分别实现了近28%和18%的收益。凭借业绩优势,富国产业债基金成立后4个月时间,即实现了10倍的规模扩张。目前,作为最早进入高收益债券投资领域的基金公司,富国拥有了最全的产品线,最高的市场占有率,以及独立的信用债投资团队和自己独到的信用评价体系。

  “不是规模足够大,而是产品足够好”

  首先,在这个年轻的行业,有经验的总经理本来不多,当其中的一些人因各种原因退出时,人选就显得更加稀缺。其次,一些有能力的人,也不见得愿意选择做管理者,可能选择走专业路线,比如担任基金经理,因为,管理者是通过别人实现自己的目标,而专业人员是通过管理自己来实现目标,所以,一些专业人员会选择专业路线一直做下去。

  其次,在人员配备上,我们的目标是找到市场最好的人来担任目前的岗位。尤其是各部门负责人会是我们人力配置的重点,团队负责人的高度决定了整个团队的高度。

  “我们一直期望能在自己擅长的领域,根据市况推出特色产品,并最终为投资人赚钱,这是富国基金的目标。”窦玉明表示。

  对于基金业的未来走向,窦玉明有过很多思虑。他表示,未来三、五年会是竞争日趋激烈的时期,基金行业利润率下滑或是大概率事件。而提供高质量的产品,则是基金公司的制胜之道。

  董事会都希望寻找到一个专业的、懂投资和市场运作、富有管理经验并愿意担任总经理的人选,但这三者的交集有一定难度。

  而人员的来源有两个方面,一方面,依靠内部挖潜,让人才到更合适的岗位上去发挥。另一方面,从外部延聘优秀人才。很快会有高端人才加盟富国的团队,担任部分投资组别的负责人,这将会给富国基金的战略发展增加成功的砝码。

  令窦玉明感到庆幸的是,当全行业都为规模拼得头破血流时,富国基金的股东和管理层达成了一致——要求在规模和市场占有率上保持稳定,并不片面地将排名作为单一考核指标。“从规模来看,我们未来三年的目标是处在第一梯队,至于具体是第十名,还是第十一名、第十二名则不是关键。然后努力把投资业绩做好,之后再根据实际情况前进。”窦玉明说,“更值得关注的是富国基金的长期竞争能力。我相信,基金公司的资产管理规模是投资业绩、产品和服务的结果。只有真正给客户带来价值,才会有良性的发展。”

  目前,国内基金业总规模达2万多亿,和庞大的居民储蓄相比,仍有很大空间。但另一方面,渠道客户渗透率已经达到了较高比例。目前,基金开户数在1.6亿左右,按人均开设三户计算,基民人数在5000多万。

  股东的短期要求与基金

  其三,就是激励导向,富国要培养一种绩效为先的文化,让能干的员工更多更充分的发挥潜能。

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  与此同时,激烈的牛熊转换,亦让不少后期进入的客户受伤颇深,赚钱效应并不明显。而在经济转型的背景下,A股市场短期恐难有大级别行情出现。“在这些背景下,短期内,基金业规模扩张可能更多是老客户新增的财富分配,而不仅仅是客户的数量增加。”窦玉明称。

  长期的商业模式相矛盾

  推崇有个性的投资文化

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  “未来三、五年内,基金业的竞争会日趋激烈。大浪淘沙之后,未来银行代销基金的名单必然会缩短,如果做不到单项产品的前几名,难免有被淘汰出局的危险。”窦玉明表示。

  基金公司频繁换帅的主要原因是来自股东的压力太大吗?

  问:您以前担任一线基金管理公司的投资总监多年,对市场和基金投资非常熟稔,对于富国未来的投资体系有什么设想,会在其中担任怎样的角色?

  这一现象或已初现端倪。关于代销渠道要价太高的争议,不绝于耳。“其实,全世界银行都要分走基金收入的一部分,只不过中国的银行很集中,议价能力很强。但这对行业的影响并非完全是负面的。”窦玉明称。

  窦玉明:我认为这是其中一个挺重要的原因,基金业的商业模式是长期的收费业务,与投资银行这样强调大单交易的偏短期模式有差别,更需要长期的业绩与品牌积累,这与部分股东要求的短期回报和短期考核,有着较大的矛盾。

  窦玉明:富国推崇有个性的投资文化,六个投资团队都要有自己清晰的定位与个性,有独特的能力,以供不同需求的投资人选择。

  沃尔玛兴起之后,快速消费品行业经历了激烈的竞争,一些品牌消失了,但另外一些却变得更加强大。“基金业也如此。在激烈竞争之后,银行客户经理提供的基金产品,名单会缩短,要想让自己的基金还留在这个名单上,关键是要提供业绩优异的、有竞争力、有辨识度的产品。”窦玉明说。

  总经理作为职业经理人,目前的任期一般是一届3年,要在3年内做出成绩,需要实力加努力再加上运气,缺一不可,一年不出成绩可能会挨骂,三年没有进步可能就要下课了,这是造成频繁换帅的主要因素。

  作为总经理,我更注重搭建公司的架构、发现合适的策略、寻找合适的人担任投资工作,并对他们进行业绩跟踪考核。至于基金的具体操作,这不是我考虑的范围,富国的投资产品买卖什么行业和股票,会有相应岗位来完成。富国投资体系的职责与考核都是清晰的。

  为了应对渠道挤压,一些大型基金公司致力于发展电子商务,亦有公司尝试开设直销网点。“这是一个全新的尝试。富国基金很重视直销与电子商务,但在目前或是不远的将来,这些尝试或难以改变银行是基金销售主渠道的现状。”窦玉明认为,基金业并非要做大才能生存。“国际经验显示:大而全的基金公司有很好的;小公司有了独门武器,也有成长机会。最可怕的是啥都做,啥都没做好的。”窦玉明强调,“基金业最终比试的,不是你的规模是否够大,而是你的产品是否够好。”

  在持续的短期压力下,部分总经理在连续干了多年后,可能感到身心疲惫,也可能主动选择退出,这也是换帅的另一个因素。

  此外,我们希望,能有更丰富的投资风格得到发展。富国在成长性股票的投资上,已有很强的投资能力。成长股有机会就要关注富国的基金,这已是业内共识。我希望在发挥已有优势的基础上,未来对于价值股的投资能力也能逐步提高,包括主题投资方面。投资上各种各样风格的人才都能在富国有所表现。这是我们最希望的状况。

  窦玉明简历:

  如果制度上允许员工持股,使股东和核心团队的利益更加一致,考虑长线一些,对公司和投资者都是好事。另外,如果更多的允许民营企业进入这个行业,就会有人真正愿意跟公司的长期利益绑定,追求长久的品牌,也能减少代理成本,对行业长治久安有好处。

  问:投资业绩考核短期化,是困扰基金业的一个大问题,也是一个现实,作为一个投资出身的基金公司总经理,您怎么看待基金业绩的起落,又会怎样考核旗下的基金经理呢?

  窦玉明,清华大学经济管理学院本科和硕士学位,美国杜兰大学MBA。16年证券从业经历,曾任职于君安证券有限公司、大成基金管理有限公司。2000年至2008年间,历任嘉实基金管理有限公司投资总监、总经理助理、副总经理兼基金经理。2008年8月至今,任富国基金管理有限公司总经理。

  富国天丰转开放或继续封闭

  窦玉明:中国市场的基金业绩考核,我认为两至三年才是合理的。国外通常认为,评价一个基金经理需要一个完整市场周期(一个牛市 一个熊市)才能评价。国内市场的牛熊转换比较快,但周期也不可能太短。

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  我们都愿意接受

  相对于不断变化的市场风向,投资经理的风格却很难时刻改变。就我所见,业内比较出色的基金经理,往往都是有着固定的投资风格。而什么投资风格都很擅长的基金经理,到现在为止还没见过。

  富国天丰前不久因到期是否转开放曾有争议,您如何看待基金业绩和公司规模间的矛盾?

  因此,这意味着即便一个很出色的基金经理,在不合适的市道里也无法有良好表现。我们不能要求成长型风格的基金经理,在价值股表现良好的市场,也有很好的表现。做同类风格中最出色的资产管理人,这是我们考核的导向,也是我们努力的目标。

  窦玉明:天丰是富国旗下一只长期表现优秀的封闭债券基金,成立接近三年来累计收益达到30%左右。富国天丰到期是转开放还是继续封闭,我们都是愿意接受的。

  问:如果让人从“稳健”和“进取”两种企业风格中做选择,过去的富国往往给人温和、稳健的感觉,您心目中的富国应该做如何选择?

  事实上,从富国天丰开始,富国汇利、富国天盈3个封闭式债券基金,为了取得良好的投资业绩,我们都主动控制发行规模。比如,富国天盈发行的时候,一度吸引了近80亿的资金,我们主动控制了发行规模,最终只募集了35亿。

  窦玉明:我希望现在的富国能够更进取。不管在市场销售、还是在投资方面,还是市场号召力,都有一种进取心,不断提升,不断努力,不断进步,成为一家优秀的基金管理公司。

  中国债券市场才刚刚起步,我个人尤其看好信用债包括城投债的投资机会,因此,中国债券基金市场的未来发展空间巨大。我们关注的是,未来中国债券基金市场大发展的时候,富国还是不是在债券市场上份额占比排第一,所以,现阶段,我们只关心业绩,以获得投资者的认可。

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  选择未来能为投资者

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  获利的产品进行推广

  近期A股惨淡基金发行也常出现“地量”。但富国每次的发行结果都还不错,能否谈谈富国的营销思路?

  窦玉明:富国的营销思路,是通过长期优秀的投资业绩不断提升富国的品牌,在产品营销方面,我们遵循的原则是选择未来能为投资者获利的产品进行推广。

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