基金专户瞄上大小非,南方都市报
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  在上证综指突破2800点之时,大小非减持动能大增。仅上周六就有8家公司同时发布了减持公告。大小非减持套现无疑加大了市场压力,但套现所形成的巨大现金流又让基金公司眼前一亮:减持后手中握有的巨额现金使得大小非逐步成为基金专户理财的重要目标。

  文华财经(编辑整理 那娜)--据上海证券报12月14日报道,基金2009年度的业绩排名被外界赋予了年终市场行情的想像。然而在基金高仓位以及监管愈加严格的当前,基金业绩排名所带来的市场影响力正在逐步减弱。如今基金业正迎来品牌竞争新时代,另一种考核对基金根本利益的影响却愈来愈重要:基金公司所渴求的是——社保资金、企业年金、公募持有人、专户投资者的年度信任票。

  股市暴跌下,部分基金试图抄底建仓,却难抵汹涌而来的抛盘,试探性进场的几十亿资金被消融得无声无息。尽管多数基金经理认为,经过前期大幅杀跌,许多优质大盘股的战略投资价值或已出现,但在蔓延的恐慌情绪下,限售股解禁带来大量抛盘,市场下跌压力仍在。对于真正的抄底时机,基金经理们讳莫如深,有基金经理坦言,目前慢慢加仓,但大规模进场时机还有待观察。

    ⊙本报记者 安仲文

  

  大盘在限售股解禁集中月份难走好

  大小非减持资金何去何从

    年终考核市场影响渐弱

  近两日,都有基金公司人士表示,旗下部分基金在3900点附近已进行试探性买入,买进部分有投资价值的股票,“几十亿资金砸下去,水花都没有溅起一个”。北京一家基金公司人士称,该公司基金经理在前日试探性抄底,但买入的部分股票由于抛盘过大仍未能止住买入个股一路向下的格局,“大量抛盘来自解禁限售股”。

  “大小非减持动力在市场高位开始增加。”大成策略回报基金经理周建春告诉记者,A股指数突破2800点后,结合企业盈利起伏的变化,市场越到高位,大小非减持欲望也就越大。

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  据中金研究部测算,A股共有1120家公司面临限售股解禁问题,市场占比73%.对市场整体而言,影响较大的10只解禁个股是中国平安、宝钢股份、交通银行、兴业银行、招商银行、中国铝业、中国石化、中海发展、北京银行、西部矿业等,这些股票解禁市值市场占比高达40.2%.其中,2月、3月、8月、12月等月份全年解禁市值占比最高,分别为13.0%、13.2%、15.1%和13.4%,因此这4个月份对市场整体资金层面构成的压力最大。

  数据统计显示,仅6月1日至6月18日沪深两市共有75家公司发布大小非减持公告,总计减持144次,减持6.99亿股,减持金额高达58.31亿元。而上周六更有多伦股份、宁波富邦、马应龙、达安基因等8家公司同时发布股东减持公告。达安基因发布公告称,公司接到第三大股东红塔创新投资有限公司通知,从今年5月14日至6月19日,公司第三大股东红塔创新通过二级市场累计出售公司股份241.4万股,占总股本的1.01%,减持均价为17.21元/股。

    重赏之下,必有勇夫。没有哪位基金经理和钱过不去。只要基金年度业绩排名继续存在,针对基金经理的各种年终考核就不会停息:排名的高低是分配年终奖的主要考量因素,高者喜,低者忧,基金经理年底冲动可想而知。

  尽管多家机构此前预测,大小非解禁的影响被夸大,限售股解禁并不代表一定会减持股份。但目前看来,在市场恐慌格局下,限售股解禁套现欲望更加强烈。据西南证券统计,3月份股改限售股的解冻额度为837亿元,首发、增发配售、定向增发、大股东增持部分的解冻额度为3220亿元,远高于2月份。而在限售股解禁较集中的2007年5月、10月和今年2月,沪指和沪深300指数等代表大盘走势的指数表现都不佳。

  在股指屡屡创出新高的同时,大小非频频减持无疑给市场蒙上一层阴影,而今年前六个月实际上是大小非解禁的平稳期,上半年限售股解禁的总量为1173亿股,而在即将到来7月份,限售股解禁数量将高达1875亿股,市场压力巨大,尤其在IPO重启的背景下,这无疑加重了市场对资金外流的担心,那么大小非是否仅扮演市场“抽血者”的角色呢?

  

  “小非”恐慌之下或不计成本抛售

  “在实体经济回报率还比较低的环境下,大小非减持后的资金很有可能再次回流到资本市场。”鹏华动力增长基金经理林宇坤对《上海证券报》表示。如同上述基金经理所言,市场人士也普遍认为,大小非疯狂套现的同时,也在伺机再次进入资本市场,而其回流股市进行再投资的主要方式很可能是委托理财。

    “年度业绩排名可能会让基金经理的操作策略变得冲动。”深圳一位基金经理昨日向《上海证券报》透露,业绩高低的后果是面临悬殊的年终奖差距,大型基金公司内部基金经理的年终奖之间最高差距达到三倍多。

  由于持有上市公司股份总数5%以下的原非流通股股东,可以无需公告进行套现。有基金经理认为,目前市场非理性下跌的重要原因,正是限售股持股比例偏低、股东分散、较多无话语权的小非大量抛售,“不少非流通股东当年拿兴业银行股票的成本大概只有一块钱”,这些“小非”由于对后市的恐慌,目前以任何价位抛售都不需要理由。

  因此,尽管大小非减持欲望的增加对一些公募基金经理而言是利空,但对基金专户营销人员而言也许并不是件坏事,腰包充足的大小非自然成为基金公司专户拓展的重要目标。

  

  深圳一位基金经理认为,国内大小非的解禁,并不像香港那样理性。股东的价值评判标准很难预期。据西南证券统计,本月限售股解禁的股东家数有321家,解禁股数占总股本比例在5%以下的股东有213家,全部减持而无需发布公告的股东家数合计占全部股东家数比例为66%.

  基金专户瞄准套现资金

    由于大多数基金公司的年度业绩排名是基于一个完整的会计年度,即以12月31日作为全年业绩的截止日期,因此市场人士普遍认为基于年终考核的压力,基金经理在年底操作策略会越来越冲动。投资者所期待的年终行情正是基于上述考虑,基金的年终考核在投资者眼里似乎正变得投资布局的机会。

  有基金称3600点以下再考虑建仓

  随着业务拓展渐入佳境,基金专户正成为当前市场最炙手可热的委托理财方式。手握重金的大小非显然不想成为这种委托方式的看客。

  

  由于部分抄底资金沉落湖底,有基金认为3600点以下再作打算,不过话音刚落不到一日,3600点近在眼前。事实上,相当部分基金公司旗下基金的仓位前期已下调,持有较多现金头寸,并积极寻找估值合理的优质个股。

  根据记者目前了解的信息,不少基金公司已经频繁接待了前来咨询专户理财的大小非客户。某大型基金公司甚至已经与多位大小非签订了专户理财的意向性协议。

    但是上述年终行情可能不会重演,至少不会那么明显。

  中邮基金表示,在接近前期低点位置再恐慌杀跌已无必要,大跌时是分批买入的时机。但市场变化已超过多数人想像。有基金经理认为,“解禁限售股的大量抛盘,如果加上基民不信任导致的基金赎回,基金经理被迫卖出股票,如此可能导致二次探底,调整时间会更长。”

  分析人士认为,由于基金公司专户理财有着较为规范的操作流程,且专户投资经理大多由明星基金经理担纲,因此,大小非选择股市再投资很大程度上会青睐基金专户,而基金专户由于在去年单边下跌的市场中尚保持良好的业绩,进一步增加了对大小非投资者的吸引力。

  

  该基金经理认为,如果调整时间长达3-6个月,基金很可能在优质蓝筹股中抱团取暖的现象。优质蓝筹仍被多数基金经理看好。虽然数据显示,今年以来资金大面积从权重板块中退潮而入驻一些权重较小但行业前景向好的板块,但也应注意到,从目前估值上来说,估值较低的反而是资金大面积流出的板块,诸如采掘、金属非金属、金融、地产等。今年银行业绩将会很好,利润同比增长可能达到40%-50%,但由于现在对于紧缩政策敏感,虽然基本面很好,还是出现下跌。“很多优质银行股08年动态PE只有10多倍,由于市场标杆行业的下降,拉动整个市场下降。蓝筹股08年20倍PE,其他行业的估值也很难再站得住了”。

  宝盈基金特定资产管理部专户投资经理夏冰对《上海证券报》表示,减持后的大小非对专户理财而言是一个很大的潜在市场,这一类客户对委托理财的需求比较大,宝盈基金也曾接待过此类大小非客户。

    “在监管愈来愈严的背景下,年终考核对股市的影响越来越小。”一位公募出身的私募基金经理向记者指出,基金经理在前几年都有做市值的冲动,因为这涉及基金经理的个人利益,但现在的监管环境使得基金经理不能像以前那样操作。

  对于真正的抄底时机,有基金经理坦言,前期减仓,目前慢慢加仓,不过大规模进场时机还有待观察。“CPI降下去,股票就有较大的机会,基金经理才会更敢去投资。因为中国经济崛起是一个大趋势”。

  “我们今年也接待过一些前来咨询专户理财的大小非客户。”南方基金人士告诉记者,一些大小非客户的确已将套现后闲置资金的投资方向瞄准基金专户理财。不过上述人士也认为,即便客户是大小非,也很难说清楚进行运作的资金就来自减持的那一部分,因此大小非减持后的资金进入专户理财市场可能是一个较为模糊的说法。

  

  本报记者 林峥

  虽然无法确定大小非将减持后的资金用于专户理财投资,但考虑到大小非减持套现后增加了现金流,这实际意味着基金专户目标客户的闲置资金规模进一步放大,客观上仍然对大小非进入专户市场起到推波助澜的作用。“在实体经济赚钱困难的情况下,不少资金将从产业领域转战证券市场,比如大小非。”汇添富定向理财总监陈剑平曾公开表示,小非减持后的资金依然要寻找投资方向,专户理财是他们的一个重要选择。

    上述业内人士对于年度业绩排名并不反感。“总得有一个衡量业绩的指标,也必须体现基金经理绩效的差别,否则基金经理的个人能力也无从发挥。”他说。

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  试水大小非市值管理

  

  大小非不仅仅在减持后存在专户理财需求,甚至在减持前也频频联系基金专户,希望对方提供减持的优化方案。

    值得一提的是,由于目前基金整体保持较高的仓位,因此在年终考核的背景下,基金经理也没有更多的资金进行加仓,这种做市值的冲动可能也因此大打折扣。尽管基金经理做市值的冲动可能因监管环境、高仓位变得不明显,但担心总是存在的。一些基金公司因此开始修正对基金经理的业绩考核。

  深圳一家大型基金公司相关人士向记者透露,去年曾接待过一位欲减持股份的大小非客户。“这位客户希望将其所持的股份由基金公司专户运作,并进行减持,但这明显不符合监管部门的法规。”这位人士告诉记者,监管部门要求专户投资管理必须是现金资产运作,公司最后拒绝这位客户的要求。

  

  对大小非而言,其在减持时必定考虑风险管理和保值增值的问题。首先,大小非持有的股权如果暂时没有抛售的愿望,此部分持有的股权市值会随市场变化而变化,规避股份市值变化可能带来的损失风险成为不少大小非考虑的重要问题;另一方面,如何让限售股份持续增值也是股权持有人所考虑最多的问题,而最大程度优化减持方案并套现更让大小非将目标锁定为基金公司的专户业务。

    “我们的业绩考核是分两个权重。一个是以12月31日作为业绩的考核指标,另一个是在次年的一月底。”国内一家银行系基金公司人士告诉《上海证券报》,若仅以12月31日作为考核的指标,基金经理可能会在做市值的冲动下盲目加仓,而其可能存在的恶果是在次年出现业绩大幅下滑。

  考虑到大小非减持的需求,建信基金在其专户产品介绍中就有一款特色产品直接针对大小非。建信基金的五大特色产品中的一款为“股权增值产品”。该专户产品特点是根据股份持有人的不同股权价值管理目标,进行合理的策略选择,包括策略增持方案、防止恶性收购兼并方案、最大化持有人的利益以及优化持有人的减持方案。

  

  市场人士认为,受相关法规的限制,基金公司本质上只提供资产管理服务,在现有业务范围内直接进行大小非市值管理理论上只能通过专户理财,但是将这部分股权转移到专户账户进行运作并不符合监管法规,因此,大小非的市值管理业务虽然从市场前景看空间巨大,但是可操作性值得商榷。

    另一种特立独行的代表则是华夏基金,据悉华夏已经将业绩考核提前至11月底,目前已经完成内部年终考核。国内一位基金经理昨日对此评价称“华夏基金可能是不屑参与基金年终的业绩大战。”

  因此,对于大小非限售股的股权管理,基金公司之间似乎也存在较大的分歧。一些基金公司认为,市值管理业务目前还没有明确的法规界定,如何在不违规的情况下进行操作还是一个待解的难题。但考虑到完成减持的大小非有可能成为基金专户理财的重要 客户,部分基金公司也在积极接洽此类大小非客户。而建信基金开发的股权增值的专户特色产品很大可能是提供专户咨询,而非直接操作,类似特定客户资产管理业务与投资顾问业务的相结合,这就可以让基金公司特定客户资产管理业务规避法规风险。

  

  专户理财规模未来或暴增

    社保组合年度考核已经完成

  大小非减持欲望不断放大的同时,基金公司专户业务也迅速推进,以往门可罗雀的基金专户业务突然之间变得访客络绎不绝。专户理财规模未来或许将出现暴发性增长。

  

  截至2009年1月,共有易方达、南方、鹏华、国泰、海富通、汇添富、嘉实、工银瑞信、诺安等32家基金公司拥有专户理财资格,全市场的基金专户合同也超过70单。市场人士认为,上述合同有相当大的比例都是在今年签下的,而机构客户比重的增加也让外界对大小非客户进入基金专户产生猜想。

    年度业绩排名考核很大程度上是指向基金经理的年终奖,而另一种更为广泛、更直接年度考核则影响到基金公司的资产管理规模。包括社保基金、保险机构在内的持有人在基金业向来扮演上帝的角色,由于上述持有人在基金资产管理规模中的占比相当大,因此上述大持有人也事实性地成为基金考核的直接参与方。

  与此同时,基金公司专户业务频频斩获新单。南方基金昨日透露,近期,该公司与两家大型机构签订了专户理财合同,并已投入运作。数单“一对一”的合同也进入到最后的细节商定阶段,这其中就包括南方基金的首单QDII专户。此外,易方达前期也已签订了两笔金额分别为7000万元和5000万元的“一对一”专户合同。其中,7000万合同的签约客户为华东某家在行业内排名前三的民企,合同期限近两年。国投瑞银基金此前也表示,有一单专户获委托人3000万元追加投资,另一单委托金额为5000万元的专户资金已经到账,开始进入正式运作阶段。

  

  值得一提的是,一对多专户进入实质操作也已箭在弦上,随着专户一对多合同指引即将最终拍板,一对多专户业务开闸将为小非资金进入专户理财提供绝佳的平台。根据基金公司的介绍,目前已有不少中小机构对参与一对多业务兴趣浓厚,一对多业务正式开闸将极大满足上述机构的理财需求,对于减持套现的小非而言,专户一对多大大降低了客户入市门槛,千万级闲置资金进入专户市场也成为可能。

    本报记者独家获悉,社保基金已经在今年三季度完成对基金公司管理的社保组合的2009年度绩效考核。招商基金向《上海证券报》透露,社保业务方面,招商基金管理的社保组合业绩表现优异,在同类组合中名列前茅,投资管理能力得到社保理事会的认同,在社保理事会完成的2009年年度考评中,招商基金所管理的偏股类投资组合的综合考评结果均被评为最高档。

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    据悉,社保基金对基金公司管理的社保组合每年会进行绩效考核,操作优秀的会追加投资,对于业绩不好者,前几年实行末位淘汰制。值得关注是,在本报记者参加的“第二届数量化投资论坛”上,权威人士向本报记者透露,目前全国社保基金理会的一项重要课题研究是,“如何以量化的方式评定社保组合基金经理的投资能力。”

  

    上市公司考量上年度业绩

  

    除了社保基金外,包括保险机构、上市公司等机构投资者显然也会对所持有的基金业绩进行年度的考核,每年的一季度都是上市公司对基金赎回和申购的高峰期,上市公司采取的策略很大程度上是基于对基金上年度业绩表现的考量。

  

    东方市场披露的2009一季报显示,其投资的一只基金解套后,公司已全部赎回所购该基金份额,赎回份额约1000万份。东方市场共投资中银策略、东吴行业轮动两只基金,期初投资两只基金的资金分别约1000万、100万,截至一季度末,上述两只基金的账面价值分别约981万、84万。不过东方市场持有的部分中银策略份额显然已经解套,东方市场在一季度证券投资补充说明中称,公司于2009年4月3日申请出售中银策略约1000万份,4月7日确认,盈利金额2.98万元。

  

    今年一季度认购基金份额的上市公司都是潜在的基金业绩考核者。太平洋今年一季度申购宝盈核心优势、易方达行业领先两只新金分别达到2700万份、1000万份;新希望今年一季度也认购农银汇理平衡双利基金,投资金额50万元,金山开发旗下子公司一季度申购持有基金等资产至少达到200万元左右。因此,上述机构持有人未来也有可能对所持有基金进行年度业绩比较,而这也将涉及基金份额的增持和赎回。

  

    专户考核决定是否追加投资

  

    由于目前专户资产的委托期往往是一年,而去年四季度正是基金公司开拓专户理财的高峰期,因此专户投资者对委托资产的业绩考核也是显而易见的。

  

    国内一家基金公司专户投资总监向《上海证券报》表示,专户投资者会根据专户资产的实际操作效果来决定续约事宜,在一个委托期结束后,专户理财就会面临投资者的考核,追加投资或减少投资。

  

    根据基金公司此前提供的信息,即将面临年度续约考评的专户资产合同比比皆是。国投瑞银基金此前表示,去年10月份以后,基金专户理财新增合同资金1.1亿元;交银施罗德专户投资总监赵枫则透露公司于今年1月签订一单新的专户理财合同,委托规模为1个亿;此外,大成基金、长城基金、鹏华基金、招商基金、诺安基金的首单专户理财也均是去年四季度或今年一季度签下的。以诺安基金为例,今年1月份公司与绵世股份签下规模5000万的专户一对一理财合同。以上述公司提供的数据,在年末和明年一月份面临绩效考核的专户资产规模将逼近10亿,如果以此扩大到整个基金行业的话,面临绩效考核的专户资产规模或为几十亿之多。

  

    不过考虑到今年A股市场大幅上涨的行情,上述专户有可能在一个委托期后轻松过关。与此同时,根据基金公司提供的信息,也可以发现专户投资者已成为专户资产的考评者,是否追加投资很大程度上取决专户在一个委托期内业绩的表现。

  

    以易方达基金专户为例,经过去年一年时间的操作,签约的客户大多陆续追加了投资额。其中一位广州的客户称,“通过近一年的实际操作观察,易方达的投资业绩非常出色,在证券市场低迷的时候仍然为投资者取得了相当不错的回报,显示出较强的应对弱市的能力,所以今年大胆地投信任票。”

  

    国投瑞银基金也表示,去年8月入市的首单专户,初始委托金额为1亿元。因专户收益可观,委托人又追加投资额5000万元。此外,规模耀皮玻璃今年的半年报曾披露,投资交银施罗德、易方达基金的两只专户理财经过第一个委托期后,耀皮玻璃又与上述两家基金公司续签了为期一年的专户理财委托合同,委托投资规模均为1亿元,委托初始日期均是今年五月底。

  

    综上所述,基金公司年终考核的意义已经事实性的发生了变化,基金公司对公募基金经理的业绩考核显然仅是年终考核的一部分,对于基金公司而言,最重要、最涉及基金公司根本利益的部分当然是资产管理规模,在基金业竞争已经转变为品牌和服务的当前环境中,不仅是基金经理,基金公司自身也面临着年度考核,社保基金、公募基金持有人、专户投资者能否对基金公司投信任票显然最为珍贵。

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