拉锯战预示短期风险新萄京娱乐网址:,股指暴
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  每经记者 巩万龙

  本报记者 付刚 北京报道

  支玉香

  每经记者 魏玉卿 发自北京

  蓝筹股发疯似的上涨,市场透支着业绩预期,赚钱边际效应递减,如今直逼2800点的市场着实让有些基金看不懂了。如何把握市场节奏,这在基金内部产生太多分歧和困惑。

  时至年末,《华夏时报》记者调查获悉,不少基金经理因基本提前锁定全年的业绩排名,多数选择了卖掉股票以“保住既得利益”。这使得进入12月以来,开放式基金仓位整体下降,而沪深股指受此影响,出现不小的震荡。

  7月15日至8月12日,上证指数上攻之势淋漓尽致,涨幅已经高达7.65%,8月11日曾至年内新高2226.84点。

  昨日(4月19日)上证指数暴跌150点,跌幅4.79%,而目前正处在建仓期和前期大幅减仓这两类基金,也许正等着抄底时刻的到来。

  追溯2007年见顶前夜,如今基金与当年牛市有几分相像之处,集体盲目性看好上行趋势,集体高仓位中已有基金已开始减仓,集中加大蓝筹股配置,这些均与牛市见顶前夜颇为相像。

  在交银施罗德基金公司投研团队负责人看来,中央经济会议的召开等事件对全球各大资本市场或多或少都造成了影响,A股也难免出现波动,但短期震荡不改继续向上的趋势。

  不过,如此上涨,并非所有投资者均能分享大涨盛宴。记者统计,剔除尚处于建仓期的公募基金,30%的股票型基金跑赢了大盘,其中跑赢大盘的主动投资的股票型基金比例更低,尚不足10%。

  次新基金:来得早不如来得巧

  趋势之惑 多数基金坚定看多

  市场进入岁末敏感期

  二季度基金重仓成长股,抛弃周期股,这是业绩跟不上大盘的原因。然而,反弹至今,机构操作相当纠结,从加仓周期股,再到对成长股再度心动。

  统计显示,今年3月以来,共有11只基金成立。从这些基金的建仓情况来看,特别是被动跟踪指数的指数型基金,其缓慢的建仓速度显示出了对市场谨慎态度。

  从去年11月初至今,上证指数累计上涨约65%。在此期间,经过几轮快速调整,大盘总体震荡上行的小趋势已经形成。

  银河证券对基金仓位的最新监测显示,截至12 月4 日,测算样本中的268 只开放式基金平均仓位为81.39%,较前一周的11 月27 日下降0.96%。其中,股票型基金平均仓位为84.1%,偏股型基金为79.9%,二者均下降约1%。

  大盘反弹公募“失色”

  以投资金融地产为代表的次新基金——国投瑞银沪深300金融地产指数基金,该只基金于4月9日成立,正处在建仓期,截至4月16日,基金净值为0.99元,净值周跌幅为1%。同期,业绩比较基准指数——300金融指数跌幅达到了2.06%。于3月26日成立的长信100基金,截至到4月9日,股票投资额只有24.96万元,建仓缓慢,基本上还处于空仓状态。

  市场究竟是中级反弹,还是又一轮牛市的开始,各家基金公司争论不一。最近,有部分基金公司上调今年对市场的预期,有人喊出3200点的惊人言论。记者注意到,多数基金公司对趋势的判断为“短期悲观、中长期乐观”。

  从基金公司增减仓情况看,博时延续了前一周明显的上升趋势,其平均仓位接近80%;而华夏、易方达、泰达荷银等均主动减仓3%以上,王亚伟管理的两只基金——华夏大盘和华夏策略仓位都有所下降,华夏大盘由上周的87.88%减至85.59%,下降幅度为2.29%,华夏策略减仓0.56%,仓位为74.75%。

  7月15日至8月12日,大盘已经上涨7.65%,这一波上涨中,周期性行业充当反弹先锋,煤炭、有色、金融、地产等均走势喜人。

  京城某基金公司基金经理向《每日经济新闻》记者表示:“建仓期有六个月,先看看吧,不忙着建仓。”

  “现在部分基金公司很乐观,已经到看到3000点到3200点了,现在的市场情绪和赚钱效应真是和当年牛市极为相似!”深圳某基金公司人士感慨道。

  在银河证券基金分析师刘志晶看来,基金整体体现为减仓的行动存有两种可能:一是对短期市场风险预期加强,基金降低权益资产比例以回避风险;二是想利用市场12月初的强势回升提高现金头寸比例,以推动市场的风格切换。

  然而,公募基金则错失反弹。21世纪经济报道记者剔除尚处于建仓期的次新基金后统计,617只股票型基金平均涨幅6.24%,逊色于大盘7.65%的涨幅。

  他进一步说道:“建仓期间不会因为市场大跌就多买股票,昨天也没想到今天会大跌,谁都想买得更便宜,但短期内大盘很难有机会。”

  近日,上海某合资公司的基金经理接受媒体采访时表示,目前A股已进入牛市第一阶段,支撑这一论断的逻辑就是,国家对经济刺激的力度正在减弱,而各行业产能过剩的压力开始逐步显现,市场走势存在回调压力,但中长期对中国经济复苏的预期不会改变。

  一位北京基金公司的基金经理告诉记者,截至11月底,他管理的基金业绩排名已确定在同业中的前1/2,最后一个月的投资目标就是尽可能地锁定收益, “由于目前并没有看空指数的产品和机制,所以我只能通过卖掉股票、甚至是自己看好的品种以降低持仓水平。”

  具体来看,191只基金表现优于大盘。其中表现最好的是鹏华资源分级,净值涨幅为16.61%,该基金主要受益于资源股的大涨。36只股票型基金净值涨幅在10%以上的几乎全都是被动投资股票型基金。

  老基金:果断减仓不留后患

  有基金经理接受记者采访时乐观地表示,市场震荡上行的趋势并没有因为一次暴跌而改变,今年市场铁定要攀升至3000点上方,因为宏观经济复苏和资金推动是市场持续上行的主要因素。如此乐观的判断,这不禁让人想起2007年牛市时期部分基金经理的盲目乐观。

  基于机构投资者普遍存在类似思维,进入12月以来,沪深股指从一波强劲上扬过渡到向下寻求调整。对此,交银施罗德基金公司投研团队负责人向记者分析指出:“中央经济会议的召开、‘迪拜世界’金融危机等事件对全球各大资本市场或多或少都造成了一定影响。作为新兴市场的代表之一,A股市场也难免出现波动。”

  涨幅超过大盘的主动投资股票型基金共计32只,其余339只表现不敌大盘。

  不仅是态度谨慎、建仓缓慢的次新基金,一些前期大幅减仓的老基金,包括前期大幅减持地产股的基金,如今也在“暗爽”。

  对于近期的市场环境,国联安投资副总监冯天戈认为,市场有近忧但无远虑,中长期仍然看好,出现“近忧”的原因是近两月信贷规模显著放缓,今年剩余月份信贷投放和投资增速都会逐步从峰值回落,而IPO对市场的影响是短期的,不会改变市场的整体向上趋势。

  但他强调,短期内出现的震荡行情,基本上不会改变其继续向上的趋势。结合国内外各种因素,投资钟摆仍在继续摆向新兴市场,其股市的相对估值水平仍有可能进一步提高。

  从机构持股可以发现,无论是公募基金的重仓持股抑或是基金二季度重点加仓的对象,均在三季度表现平平。

  相比券商对蓝筹股的乐观唱多,随着股指期货上市,基金的态度明显谨慎得多,观望成为主基调。从近期基金仓位来看,没有盲目对蓝筹股乐观。

  对于市场如此快速上涨,国泰君安近日一份策略报告谨慎认为,市场开始提前透支未来增长,全年3000~3200点的目标点位可能提前实现,短期可能继续惯性上涨。

  风格转换驱动力未现

  截止今年二季度末,共计1184只股票成为了公募基金的前十大重仓股。自7月中旬以来,这1184只个股的平均涨幅为6.14%。而公募基金持续加仓的153只个股平均涨幅更是只有4.09%。

  据德圣基金研究中心数据显示,4月9日至4月15日,基金仓位已出现较为明显的下调,增仓基金数量缩减较明显。扣除被动仓位变化后,171只基金主动减仓幅度在2%以上,其中38只基金主动减仓超过5%。

  仓位之惑 明星基金经理开始减仓

  刘志晶认为,目前金融等权重类大盘股由于明显的估值优势而具有较高的安全边际,极有可能成为近期基金投资的重点。他维持年底前基金将保持较高仓位的判断,但市场短期波动可能加剧,并伴随风格的变化。

  据天相统计数据显示,今年二季度,公募基金继续加仓信息、软件、文化、体育、娱乐业等行业,公募基金持有上述行业的比例从一季度末的9.63%升至二季度末的10.13%。金融业亦是公募基金小幅加仓的对象,从一季度末的2.83%到3.62%。不过,三季度大涨的有色金融、房地产则在二季度被公募基金减持。数据显示,公募基金持有的采矿业从一季度末的1.10%降至二季度末的1.08%,房地产则由一季度末的2.73%降至二季度末的2.42%。

  近期一直比较谨慎的华夏基金、嘉实基金,已经接连几周出现减仓迹象。同时延续谨慎策略的还有泰达宏利、上投摩根,旗下基金仓位在较低水平上继续下滑。从基金公司旗下股票型基金平均仓位水平来看,上投摩根、汇添富、建信、泰达宏利等公司已接近70%。

  自从2季度以来,基金继续迅速建仓,股票型基金和混合型基金分别将近85%和75%的牛市仓位水平已是公开的秘密。有基金经理向记者道破天机,基金不减仓是因为多数基金经理认为市场趋势是上涨的,“怕踏空,又怕被套”,这几乎是目前基金经理最矛盾的地方。

  从风格指数看,上周市场风格开始从中小盘指数和活跃指数向蓝筹大盘指数转移,经过这一轮反弹之后,大盘股补涨的时机已初现端倪。

  舍弃蓝筹股是此轮反弹中公募基金业绩表现平平的重要原因。而重仓蓝筹板块的基金在公募基金市场上较为亮眼。记者统计,主动投资股票型基金中,长信金利趋势、华宝兴业资源优选、华安行业轮动、天弘周期策略股票、招商大盘蓝筹、易方达资源行业等基金月内涨幅均在10%以上。

  据德圣基金研究中心数据测算,4月9日至4月15日,减仓幅度较大的基金如易方达平稳,基金仓位从66.37%下降到59.69%,仓位变动为6.68%;嘉实稳健基金从64.28%的股票仓位下降到59.56%,减仓幅度4.72%。其他股票型基金中,仓位比较低的如融通先锋基金,其股票仓位为52.19%,减仓幅度3.20%;银华内需基金股票仓位61.47%,减仓幅度为2.60%。

  不过,尽管基金集体高仓位堪比牛市,但新基金仓位偏低,而一些明星基金经理如王亚伟开始减仓。随着3000点高风险渐渐来临,仓位如何控制,基金经理产生颇多困惑。

  12月4日,市场呈现二八格局,业绩恢复良好和权重板块涨势明显,金融、地产、石化等集体飙升,而中小盘题材股则纷纷下挫,创业板更是下跌明显。

  然而,亦有名为“大盘蓝筹”的公募基金表现异常。如银河蓝筹股票自从7月中旬以来净值涨幅尚不足1%。富国医疗保健行业、大成健康产业、汇丰晋信科技先锋、长城优化升级股票四只基金净值则在大涨中净值逆势下行。

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  根据中信证券严高剑跟踪测算,截至5月27日,开放式股票型基金总体仓位下降,股票型、偏股混合型和配置型基金仓位分别为80.3%、72.7%和62.7%,分别较前周下降2.37%、3.85%和0.82%。端午节前,本就仓位不高的华夏大盘减仓过节,该基金仓位截至上周末降至53.2%,在此之前的华夏大盘仓位约为61.5%,王亚伟砍掉仓位约8.3%。

  银河证券基金分析师王群航认为,最近一周,一大批长期低估值的大盘蓝筹类股票的稳健强劲上涨,全面改变了以股票市场为主要投资对象的各类基金的绩效地图,其中工银瑞信上证央企50ETF以8.92%的收益率列所有指数基金第一位,其他一些以大盘蓝筹股票为主要投资对象的基金如招商大盘蓝筹、工银瑞信大盘蓝筹等也都表现较佳。

  7月28日大盘新高之际,北京某公募基金经理告诉21世纪经济报道记者:“并不看好有色、煤炭等资源股,但是前几日已经加仓了周期股。”

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  另据天相投顾刘凯统计,在十大基金公司中,广发和大成仓位较高,而华夏和博时较低,后两家基金公司平均仓位在80%左右。

  鉴于A股蓝筹板块上行意愿正在酝酿,王群航指出,当市场风格发生转换时,比如从中小盘股行情转化为大盘蓝筹股行情时,投资者也可以使用盯住相应风格指数的ETF,以较低成本完成投资组合的风格转换。

  根据众禄基金研究中心动态仓位的监测结果,537只偏股型基金中,有131只基金仓位基本保持不变,有189只基金选择加仓,有217只基金选择减仓。从统计数据来看,减仓基金多为高仓位的成长风格基金,部分成长基金调仓步伐明显加快。

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  回顾2007年三季度末,一些当时炙手可热的明星基金均采取了不同程度的减仓措施。华夏大盘和博时主题仓位分别下降20%和10%,华夏红利超过10%。

  不过,好买基金认为,从目前的情况看,基金短期内不会积极推进市场风格的切换。北京这位基金经理也表示,市场发生风格轮换通常是由事件驱动,而目前尚未看到足以驱动风格完成轮换的事件。

  成长股接力?

  另一方面,逼近2800点的市场让新基金望而却步,多数新基金不敢建仓,部分新基金的基金经理为自己的踏空尴尬不已。

  “另外,基金能否有足够资金推动大盘股上涨尚需观察。目前基金股票仓位仍处于高位,新基金建仓速度将决定新增资金涌入大盘股的程度。”他强调说。

  周期股上攻发起了大盘迭创新高,然而这一反弹并非一帆风顺。8月5日,周期股遭遇调整,创业板再度活跃,当日创业板指数大涨2.32%,大盘则下跌0.15%,上周基金再度小幅加仓创业板。

  记者注意到,成立刚满一年的银行系基金公司民生加银,该公司于今年3月底成立的民生加银品牌蓝筹基金仓位极低,目前该基金单位净值增长不过0.1%,像民生加银品牌蓝筹这样谨慎的新基金在今年极为普遍。

  记者注意到,近三个月来,股市经历几波回调,此前发行的一些新基金由于采用过于激进的建仓策略,令其净值至今未回归1元面值。汲取这些教训,最近几只新成立的基金为了避免重蹈覆辙,建仓都相对谨慎。

  近期净值表现居前的一位基金经理告诉记者:“上半年投资听上市公司讲故事,但是下半年投资要看业绩。上半年投资可以不将估值放在重要位置,但是现在必须要把估值考虑进去,因为随着季报甚至年报的披露,业绩将逐步释放,讲故事的上市公司如果没有业绩支撑,股价会受挫。”

  而在2007年第四季度成立的开放式股票型基金中,建仓速度之快超出想像。截至2007年年末,当年10月底成立的长盛同德主题四季度末仓位升至77%,12月上旬成立的嘉实优质企业和大成景阳仓位分别暴增至75.4%和83%。

  天弘周期策略基金经理姚锦告诉记者,他掌管的新基金建仓将采取稳健策略,在震荡市中寻找机会,把握建仓节奏,耐心建仓。

  他向记者表示,近期逐步加仓汽车股、沪港通概念股。“参与汽车股、沪港通概念股的逻辑是一样的,低估值业绩好,沪港通则是非常正面的刺激。”

  看好宏观经济,乐观者总是极为乐观,博时价值增长基金经理夏春对市场未来的走势继续持乐观态度。他认为,未来博时看好那些与内需和财富积累相关的行业,如地产、耐用消费品。同时,随着价格水平逐步回升,金融业特别是银行业也将成为良好的投资标的。另外,在未来通胀的预期下,资源类等供给受限行业将现投资机会。

  同时,姚锦认为,当前市场进入盘整阶段,对新发行的股票型基金十分有利,“在震荡行情中,新基金可根据市场情况,灵活建仓,从而降低建仓风险。”

  此轮反弹天弘永定价值成长斩获10%的收益率。该基金经理肖志刚表示,过去两年经济周期表现为上行,却是力度相对较弱的上行,难以支撑大牛市,所以只会形成结构性牛市。

  投资之惑

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  对于未来市场,肖志刚认为,这一轮行情已经接近尾声,未来2年股市行情可能会演变成结构性熊市。不看好工业,看好服务业,不过服务业会面临估值的下降。目前基金的行业配置主要集中在农业的养殖业,未来依然看好农业。

  基金做波段成风

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  业绩靠前的宝盈基金[微博]的基金经理王茹远则表示,今年以来市场已经过度追逐“小市值、大题材”的股票,而大市值股票有望初步迎来估值修复行情。“总体而言,继续看好以互联网、军工和信息安全等国家必需品为首的成长股,波段参与消费、高铁等大市值股票,密切关注传统行业因新兴经济、新兴产能转型所产生的成长股,如新能源汽车、核电等。”

  最近一段时间以来,每逢市场连续遭遇大调整,总会有抄底资金大举介入,从而造成市场超跌后疯狂反弹,金融、地产和煤炭等周期性行业表现最为明显。因此,市场节节走高,这让一些基金经理琢磨不透。

  大摩华鑫基金亦表示,将继续关注代表中国未来经济转型方向的优质成长企业。

  进入5月以来,赚钱边际效应递减,买什么?什么时候卖?基金经理颇为犯难。随着市场风格向蓝筹股集体转向,各大基金公司的资产配置建议重点放在了金融、地产、石化和煤炭等蓝筹股上。

  谁是近期金融地产发疯式暴涨的推手?这或许在2007年下半年能够找到答案。根据Wind统计显示,2007年三季度末,基金资产配置中的前五大行业均为蓝筹股集中的板块,包括金融、钢铁、机械设备、地产和煤炭;2007年末,房地产被基金减持至第五大行业,其余四大行业保持不变。

  早在今年1季度末,上述行业就已经成为基金配置的前五大行业。2季度暴涨的行业,金融、地产和煤炭股已取代1季度的有色金属,但部分地产股和煤炭股均有被基金波段操作的迹象。

  另外交易所公开数据显示,5月以来,盐湖集团、中金黄金、盐湖钾肥、金牛能源、西山煤电等蓝筹股都有机构席位大举卖出。

  对于短期市场的调整风险,部分基金公司的认识相当明确。华安基金认为,抛开基本面因素,单就短期市场层面折射出的信息而言,进入5月中旬以来,随着市场风格由中小市值个股向大盘股和蓝筹股的转换,板块热点的轮换和主题投资的炒作随之告一段落。

  华安基金表示,大小非减持力度也较前期进一步增强,一方面反映出产业资本对股价的认同程度下降,而后续增量资金的跟进意愿显著减弱,另一方面,客观上显示经历了近5个月的持续上涨后,市场的内在调整动力增强。赚钱效应的缺失或许是大盘需要进入高位休整期的一个最明显的标志。

  有基金经理向记者笑称,自己今年做了几个波段,结果每次卖出之后,市场都会有较好的反弹。比如投资煤炭股,他就做过几次波段,但是每次低位买入,高位卖出之后发现,煤炭股都会报复性上涨,这让他很无奈。

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