专户一对多现已开闸但无活水,中国证券网
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  本报讯 记者 陈敏华关于实施《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》有关问题的通知(征求意见稿)激起了证券行业的“千层浪”,面对公募基金随时都可能“开闸”的一对一私募业务,广大基民散户和私募基金纷纷担忧,基金专户理财将对自己产生多大冲击。

  昨日,是基金专户理财一对多正式开闸的日子。但是,通过《每日经济新闻》记者调查后发现,这片新战场中并未出现大动作,公募基金并未出现大规模的赎回,对此保持着高度关注的坊间各方力量均在期待着具体“游戏规则”的出炉。

业内人士预计一年内规模将达千亿

  少数基金公司将受益

  近况 公募暂未出现赎回潮

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张大伟 漫画◇本报记者 商文

  按照证监会基金部此前下发的征求意见稿,规定基金公司为单一客户办理特定资产管理业务的,每笔业务的资产不得低于5000万元;基金公司最多可从所管理资产净收益中分成20%。

  伴随着一对多的开闸,中高端理财人群成为了不少基金公司争夺的对象。那么,在现有的公募基金中“大户”会不会已经有所行动,撤出公募基金改投资于专户理财呢?

  □本报记者 易非 深圳报道

  在私募基金规模迅速扩容的同时,一条公募集金通向“私募化”路径正在悄然清晰起来。

  “这个办法一旦通过,允许开展专户

  “其实大家也比较担心这种现象,不过现在还没有出现。目前指数在2600点的水平,但是不少基金的净值已经恢复到原有3600点的水平。从数据来看,也没有出现大客户赎回的现象。近期,公司每天还出现了较大规模的申购量,有的单笔还比较大。”北京某基金公司内部人士向记者表示。

  基金专户理财“一对多”业务6月1日开闸,拥有专户理财资格的30多家基金公司都在积极准备上报产品,一些有实力的大基金公司更是踌躇满志,力争抢到“第一单”。消息人士透露说,如果合同范本能近日下发,基金专户“一对多”的首单有望在6月中旬面世。

  一份名为《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》)日前下发到各基金公司及基金托管银行手中。《办法》明确指出,基金公司可为单一客户和为多个特定客户办理资产管理业务。

理财的基金公司将是最大的受益者。”某券商人士告诉记者,按照征求意见稿中1.5亿注册资本金、上一季度150亿资产管理规模的“门槛”,目前国内50多家基金公司中只有12家基金公司符合条件,这还没考虑意见稿中2亿元净资产的条件,“受益基金公司将集中在无数不多的规模较大的公司上”。

  沪上某基金公司工作人员也告诉记者,公司旗下目前的老基金申购量还不错。近期每天还都有几千万的资金在流入,赎回也有,总体比较均衡。不过,并没有出现大客户撤退的迹象。

  消息人士透露,基金公司报批的专户理财“一对多”产品多以股票型产品为主。今年初,因市场态势尚不明朗,很多专户理财客户对固定收益产品比较感兴趣,要求收益超过同期银行存款达到2.5%-3%即可。随着市场持续上攻,专户客户对股票产品的需求大大升温,不少客户已大幅修正了自己的收益预期,让基金公司的压力陡然增大。

  业内专家表示,基金专户理财业务的开闸将促使公募基金与私募基金之间的客户争夺战进一步升级。而此前在这场争夺战中始终处于被动地位的公募集金,也将因此获得更多的主动权,并促使私募市场重新布局。

  记者昨天致电部分符合初步条件的基金公司,得知个别基金公司的确已经开始为可能开放的新业务做积极准备。“操作得好,对我们来讲将是一块利益丰厚的新增业务,我们当然重视”,某基金公司一高层人士告诉记者。记者了解到,此前该公司已经长期运作了以特殊专项账户存在的社保基金和

  另据银行系基金公司证实,公司近期的申购和赎回都保持稳定,并未出现明显的变化,大户的进出也比较稳定,并没有出现大客户赎回的现象。虽然,牛年以来偏股型基金出现了大幅的反弹,但是不少大客户仍然没有解套。况且,目前还没有专户理财一对多新品出现。

  基金更青睐“一对多”

  公募基金的无奈

企业年金。因而,一旦专项私募理财业务开放,该公司并不需要作大规模的调整。

  预判 新品大规模出现还早

  自2008年2月南方、易方达、鹏华等9家基金首批获准开展专户理财业务以来,目前拥有专户理财资格的基金公司大约有30多家。中国证券报记者在与这些基金公司的专户理财人员交流时发现,他们对目前的“一对一”业务并不十分满意,对“一对多”业务却充满了期待。

  私募基金,一个一直都是少数人才能参与的游戏。而在本轮牛市中,其规模却出现了空前的壮大。尽管对于当前私募基金的规模无法做出准确的统计,但多位业内人士曾推测,我国的私募基金规模已经突破万亿。

  私募基金或遭正面冲击

  南方基金专户总监李海鹏曾表示,在美国,很多基金公司的资产管理规模中,一般是专户占三分之一,公募占据三分之二的比例,但实际上公募和专户创造的利润是旗鼓相当的。因此,专户的资产管理规模未来仍然会比公募小,但利润率很可能会高于公募基金。

  “‘一对一’不好搞。”某专户理财人员大吐苦水。按照要求,“一对一”的单个客户委托资产必须在5000万元以上,这些客户很难侍候,1月份刚把钱交给基金公司打理,到了3月份,如果他们不满意收益,就有可能撤资。虽然基金公司与其达成的合同中要求提前终止需三方同意,但实际操作中并不能严格执行。

  业内人士告诉记者,除了得益于市场行情的火爆,私募基金规模迅速壮大的另一个原因,是公募集金在为高端客户提供个性化专业理财服务上的缺失。

  面对公募基金“开闸”私募业务,反响最大的当然是目前市场上名目众多的私募基金,其中包括了券商的集合理财业务、信托公司的信托产品以及更多的处在灰色地带的代客理财业务。

  然而问题是,直到目前参与专户理财一对多的各方之间的“游戏规则”还未最后落实。

  随着股市反弹的深入,来自这些大客户的压力就更大了,不少人都往上修正了自己的收益预期,认为年初定的业绩基准太低,要求基金公司调高业绩目标。“年初他们还只是希望今年别亏钱,收益率有3%或5%就可以了,现在这样的目标显然已经不能让他们满意了。”

  “无论你是资金量只有2万元的小客户,还是资金量达到200万元的大客户,对于公募集金来说,都是汇集到一个资金池中进行共同运作。因此在实际运作中,无法有效体现不同投资主体在投资、收益及风险上的取向,”某基金经理告诉记者,“当出现一些口碑很好的私募基金后,不少资金量较大的投资者都选择了改投私募基金。”

  “一样操作私募基金,我当然更愿意相信市场口碑较好、政策风险更小的基金公司。”面对记者的采访,某大户这样告诉记者。事实上,这将是公募基金介入私募领域后大量私募基金遭遇的正面冲突。

  上海某基金公司工作人员表示,据其了解,个别省市级别的一级分行,行动也非常积极。某些省市地区的建行和工行都已准备向各自总行报批,可能最终由总行来牵头。

  基金专户理财人员告诉中国证券报记者,他们对于“一对一”这项业务的看法已和去年初大为不同。去年初是大客户多多益善,现在则开始有选择性地接纳客户。对专户产品的业绩要求苛刻,或是每天打电话要求基金经理解释操作的客户并不受基金欢迎。多位基金专户理财人员表示,接下来他们将把开拓重点放在“一对多”上。

  实际上,大客户改投私募基金不仅仅是上述基金经理的无奈,也是很多基金管理人不得不面对的一个现实。“由于基金公司专户理财业务迟迟不能推出,这样公募集金在于私募基金的竞争中处于十分不利的地位。”不少基金公司业内人士这样表示。

  “冲突肯定很大”,虽然仍在征求意见,上述券商人士似乎已经看到基金介入后私募市场的重新布局。据他介绍,按照目前私募的收益分成,比较普遍的做法是30%以上的收益由委托人和私募机构对半分。举个例子,在去年的大牛市中,如果1亿资金获得100%收益的话,私募可以从中获利至少3500万元。但是,基金公司参与私募业务后,规定最多可从资产净收益中分成20%,这一分成不仅低于现有私募基金的分成比例,而且以资金的安全可靠来讲,显然具有无可比拟的优势。

  该工作人员进一步解释,目前,总行考虑到管理的问题,产品也要拿到总行报备,估计最终在银行销售的部分专户一对多产品可能会以小基金的形式出现。所谓的小基金就是,由总行发起指定在某个或某些地区销售的一对多产品。目前,由于基金公司、银行、管理层多方面的政策都还未出现,各方面还都处在观望状态。

  专户有望引入3000亿资金

  专户理财“叫板”私募

  但基金公司则认为对私募市场的影响不会很大,“各有好处,而且市场需求太大,我们不可能分流很多”,上市基金人士透露,按照基金管理公司的投资原则,因为与公募基金采用的是同一个研发团队,同一个风控体系,因此,即使操作私募业务,也不可能像目前的私募基金那样介入垃圾股、题材股,“风格不一样,看投资人偏好哪种口味”。

  北京某基金公司表示,目前管理层规定的专户一对多的管理费不低于0.9%,但是后端收费等一系列问题都未有具体的规定。6月份过后,市场上可能会有首单或者几单出现。国内某大型基金公司内部人士也告诉记者,估计刚开始专户理财一对多的数量不会很大,节奏也不会很快。

  在某种意义上,“一对多”资产管理计划更接近小规模的公募基金:不超过200名客户,单个客户委托资产下限100万元,客户委托的初始资产合计不得低于5000万元人民币,资产管理计划运作后,每周披露一次净值。

  法律专家指出,目前我国的私募基金并非真正意义上的私募基金,其中很大一部分是“私约基金”。同时,由于私募基金隐蔽的特性,因此其在信息披露、保护持有人利益等方面存在较大的缺陷。特别是,随着私募基金群体的快速膨胀,其群体内部出现了鱼龙混杂的局面。

  散户基民利益有得有失

  猜想 专户理财可“造血”千亿

  而潜在客户最为关心的问题是“一对多”专户能否跑赢公募基金。从种种迹象看,基金“一对多”资产管理计划将重点吸引200万-300万投资规模的客户。南方基金专户理财总监李海鹏表示,近期络绎不绝前来咨询的客户拟投资规模多是在这一规模区间的。基金专户理财人员认为,与公募基金相比,“一对多”资产管理计划有着更为鲜明的特点。南方基金专户理财投资部总监吕一凡表示,专户理财可以实现个性化定制服务,通过产品导向使基金经理的操作产生不同结果。另外,其规模相对较小,对于股票投资的容忍度可以稍高,比如有些股票由于流通盘较小,流动性不符合公募基金投资的要求,但专户理财则可以放心投资。

  据了解,在上海、深圳、北京等投资需求较高,私募基金较为发达的地区,出现了不少“奇怪”的现象。一些人打着私募基金的旗号,公然在证券公司营业部门口散发传单,招揽客户;而像发送短信,在网上共开发帖子募集投资人等现代化手段,也频频被“私募基金”用来争夺客户资源。

  事实上,早在去年3月,基金公司开设专户理财的意见征求稿就已经成型,但因为公募账户与私募账户之间的利益输送问题无法很好避开,这一意见稿迟迟没有下发。

  牛年以来,A股市场走势强劲,管理层振兴经济方案接二连三的出台,宏观经济转暖迹象渐明,都无疑给牛市注入了强心剂。而专户一对多的实施,又让生不逢时,沉默了多时的专户理财又热闹起来。

  有关人士说,“一对多”推出之后,按照流程,基金公司先要报批,10个工作日内会得到答复,再来发行、验资、备案、拿到确认函、开户、运作。在正常情况下,一家基金公司预计一年会推15-20单“一对多”资产管理计划。市场上总共有30家基金公司有专户管理资格,这也意味着一年市场最多会出现600个“一对多”资产管理计划。因为工作量仍然很大,所以基金单个资产管理计划可能会在2亿元以上才报批,这就是说基金专户理财“一对多”计划会在未来一年内形成千亿规模。

  “应该说,上述行为都是违法的,”法律专家表示。目前,私募基金的“阳光化”问题尚未解决。相比私募基金,处于统一监管下的基金公司行为则要规范的多。“尽管公募基金目前仍存在着这样或那样的问题,但完备的信息披露制度,严格的监管措施,都给保护投资者利益提供了相对较高的保证。”

  如何避开“老鼠仓”?如果保护广大散户基民的利益不被利用?很多私募都在“炮轰”可能“开闸”的基金私募理财。理由很简单:私募业务可以带给基金公司超额收益,而公募基金的收益则是相对固定的。那么,一旦开放公募基金的私募业务,是否会有利用公募基金助推私募基金的利益输送?业内人士告诉记者,这一点,在每个基金公司都很难完全避开,最好的证据就是标杆基金产品往往比其它基金产品跑得更好,那就不难想象其它的助推行为。

  就某券商统计显示,最近2个月来,A股市场连续出现资金少量流出的现象,表明资金进出处于平衡状态,市场的反弹依靠的是市场现有的存量资金。而6月IPO重启提上日程,显然让市场感受到了资金的压力。而专户一对多业务,则恰恰成为市场活水的重要来源。那么专户理财到底能给市场输送多少的新鲜血液?

  据国信证券研究,目前美国专户理财的总规模大约是共同基金的十分之一、股票型基金的五分之一。按此比例计算,专户理财有望为A股市场引入2000亿-3000亿元资金,成为市场的另一只“超级主力”。

  除了制度与监管措施的完备,基金公司背靠的国家信用也成为其在与私募集金竞争中无可比拟的优势。“虽然私募基金在个人客户资源上对基金公司形成了一定威胁,但一旦公募集金或者开办专户理财业务,那些以保证资金安全为先的国有企业将首选专户理财业务。”业内人士预计。

  但反过来看,大机构专户理财对散户基民也有好处。记者了解到,以保险资金为例的大客户,如果申购了某一公募基金,一旦要赎回,将大幅度地影响到该基金的净值,损害其它散户基民的利益。这样看来,把这些大机构、大资金排除在公募基金之外运作,对广大基民来讲,也不啻是件好事。

  国信证券分析师杨涛表示,国外机构理财占据基金公司整体业务较大比重。在国外成熟的资本市场,机构理财规模占据了基金公司整体业务相当大的比重,美国的公募基金资产和专户资产发展速度一样迅猛,上世纪90年代初到2005年,公募和专户均增长了20倍,目前,美国专户理财总规模大概是共同基金的1/10,是股票型基金的1/5。

  基金专户理财“一对多”业务6月1日开闸,大型基金公司力争抢到“第一单”。

  同时,业内专家还指出,根据《办法》的规定,特定资产管理业务管理人业绩报酬的提取比例不得高于所管理资产净收益的20%。而与目前比较普遍的私募基金收益分成比例相比,基金公司的提成比例较低,也具有一定的竞争优势。

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  杨涛指出,按此计算,长远看专户理财有望为A股市场引入2000亿~3000亿资金,成为市场的又一只“超级主力”。

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  市场格局进一步细分

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  “尽管专户理财业务的开闸将为基金公司与私募基金之间的竞争提供有力条件,但从短期来看,私募基金的市场格局不会立刻发生改变。”业内专家表示。

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  根据《办法》的规定,基金公司为单一客户办理资产管理业务的,每笔业务的资产不得低于5000万元。而对于为多个客户办理的资产管理业务,《办法》并未给出明确要求,还须另行规定。同时,《办法》还对基金公司开展专户理财业务的资格作出了具体限制。

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  “也就说,在专户理财业务开办的初期,还仅限于单一客户资产管理业务,而基金公司还暂时不能涉足多个客户的资产管理业务。”业内人士指出“另一方面,《办法》对业务资质的严格限定,将使得大量基金公司被拒之专户理财业务的门槛外。而私募基金仍将凭借自己在股权激励、调研模式、操作方式等方面的优势,在个人大客户中拥有较为广阔的市场。”

  该人士表示,《办法》的征求意见仅仅只是一个开始。随着专户理财试点的开闸和业务的不断深入,基金公司和私募基金之间的竞争也将越来越激烈,市场格局也将随之进一步细分。

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