领先一步把握周期性行业阶段良机,把估值考量
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  文前提要:信诚基金黄小坚认为,明年将把目光投向那些企业盈利确定增长的优质公司。关键是要能够找到持续增长的公司,此外,还要在合理的价格水平买入。

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对话信诚基金投资总监黄小坚

  文/本刊记者

新萄京娱乐网址,国联安基金投研团队

  两年多的磨砺,黄小坚带领的信诚基金投研团队日渐成熟。截至上周五,信诚四季红在同类偏股型基金中位列第二名,信诚盛世蓝筹股票在标准股票型基金中位列第五名,此外,信诚中小盘和信诚优胜精选业绩表现均十分亮眼。

  刘明,大成基金助理总经理、首席投资官、投资委员会主席。作为大成基金投研团队的领军人物,前三季度刘明带领公司投资团队取得了良好的整体业绩,其管理的大成优选也交出了令人满意的答卷。根据晨星数据统计,今年前三个季度,大成优选以8.18%的总回报率在全部封闭式基金中排名第4位。

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   在经济结构转型的大背景下,主题投资时期悄然来临。

  弱市当道,作为中小基金公司,信诚基金凭借什么因素脱颖而出?在市场急速下跌后,又将采取怎样的投资策略?以中观产业研究见长的信诚基金,如何把握产业未来的发展方向,前瞻性、战略性看好哪些行业?本周《基金周刊》就上述问题与信诚基金投资总监黄小坚展开对话。

  “要胜人一筹,一定要先行一步”,这是刘明对自己和对团队的要求。市场瞬息万变,进入四季度,宏观经济政策和市场环境发生了新的变化。继前期看好大消费之后,大成基金近期又率先将目光投向了周期性行业的阶段性机会。

  今年“信诚基金/第一财经年度金融论坛”的主题是2011宏观经济和政策走向,多位经济学家到场畅谈对来年经济形势的预期。论坛间隙,信诚基金副总经理黄小坚接受了记者的专访,对2011年宏观经济、股市走向和投资策略等进行了分析。

  国际上以“主题”命名并实践主题投资策略的基金总规模已经高达2000多亿美元,富达基金、德意志资产管理公司、富兰克林天普顿等资产管理巨头均已推出主题基金。国内主题投资热度更是不断上升,今年来获批发行的多只新基金纷纷“瞄准”主题投资。

  ⊙本报记者 吴晓婧

  周期性行业迎来阶段性行情

  《理财周刊》:近期市场波动比较大,你怎么看待明年的行情走势?

  正值国联安基金公司发行主题驱动基金之际,《基金周刊》记者对国联安基金投研团队进行了专访,较为深入地探讨了主题投资的特点以及在中国经济结构转型过程中涌现出的几大投资主题。

  顺势而为“调结构”

  刘明表示,全球经济依然处于缓慢复苏之中,主要经济体所采取的宽松货币政策,以及最近发达经济体采取自贬货币拉动经济的措施,会将全球带入新一轮的资产泡沫化之中,防通胀可能成为未来一大投资主题。

  黄小坚:今年以来的市场都波动较大,和经济的形势以及政府的宏观调控政策相吻合。

  ⊙本报记者 吴晓婧

  《基金周刊》:此轮市场下跌以来,信诚基金整体表现出很强的抗跌性,业绩名列前茅,其中原因何在?

  刘明说,从国际市场的影响看,在11月中期选举的压力下,美国为了防范经济二次探底的风险,预计将在四季度通过较为宽松的货币政策支撑美国经济、获取民心。量化宽松的货币政策会导致美元汇率大幅下挫,而美元汇率的变化将对煤炭等资源板块带来估值修复,并会导致黄金以及有色金属价格上扬。此外,从国内市场看,目前银行、地产等周期性行业的估值已经开始具备吸引力,央行也将继续执行宽松的货币政策。因此,刘明判断,随着经济在宽松货币政策推动下稳步复苏,周期性行业将出现阶段性机会。不过,周期性板块近期连续数天大幅上涨,短期也积累了一定风险。

  我们认为,明年一季度CPI走势不会明显降低,这将导致明年上半年的政策基调还是调物价,控制通货膨胀,也就是说,上半年的政策很可能还是会偏紧。而明年下半年的走势,则要看通胀形势,如果物价出现下调,那么政策的重点会转向“调结构”。因此,我们认为,明年市场的走势更加受制于宏观政策的不确定性,因此,市场很难出现大行情或大熊市,仍将保持箱体震荡格局。

  主题投资风起云涌

  黄小坚:今年公司业绩比较好,主要得益于我们较好的行业配置和个股选择。其次,我们认为“调结构”应该是取代之前依靠大规模固定资产投资拉动经济增长的模式,转变为依靠消费和科技创新来拉动经济增长。在这种情况下,我们顺势而为,将主要的资产配置放到了受益于“调结构”的方向上。

  刘明表示,全球经济依然处于缓慢复苏之中,主要经济体所采取的宽松货币政策,以及最近发达经济体采取自贬货币拉动经济的措施,会将全球带入新一轮的资产泡沫化之中,防通胀可能成为未来一大投资主题。刘明强调,通胀对于资本市场是一把双刃剑,在通胀的初期对于资本市场是有益的,相关行业的投资机会也会非常显著,在后期则会严重影响到经济,进而会影响到市场的表现。

  此外,经济增长和通胀水平的组合将是未来需要密切观察的两大因素,因为这与房地产政策和紧缩货币政策相关。

  基金周刊:今年下半年是否更看重主题投资的理念?

  考虑到周期性股票同时面临政策和业绩的双重压力,自去年底我们开始逐步减持,并将主要的资产配置放在消费、医药和科技股(TMT)等行业上。从企业的盈利来看,也符合我们的预期,消费、TMT和医药类等企业盈利不断出现超预期的情况。目前来看,今年的超额收益的主要来自行业和个股的选择。

  大消费可望带来超额收益

  《理财周刊》:明年投资思路是怎样的?

  国联安投研团队:从成长趋势或内在价值进行分析,2009年多数上市公司前景依然较为模糊。在此情况下,主题投资的理念或许更适合于2009年下半年的市场。

  《基金周刊》:考虑到中国经济转型的长期影响,您认为如何前瞻性的确定相应投资方向?战略性看好哪些行业?

  刘明表示,“调结构、促民生”依然是政策主线。因此,大成基金在资产配置上更倾向于选择中长期能够获得快速增长的消费板块,其中包括医药、零售、食品饮料、传媒等行业。尽管这些行业在估值上可能会出现阶段性波动,但是却有望获得长期超额收益。

  黄小坚:虽然或难有大行情出现,但不排除在政策暂时宽松的利好下出现一轮周期性行情的反攻,自下而上的选股仍是主要策略。由于目前点位相当于明年15、16倍市盈率水平,因此系统估值大幅向下修正的概率较小。明年行情可能类似今年,精选个股仍是重点。不论宏观方向如何,新兴产业、消费等板块必有确定的机会。

  “相对于传统的价值投资,主题投资具有更强的前瞻性,更大的灵活度。主题投资摒弃了传统的地域和行业概念,前瞻性地发掘经济体的长期发展趋势及趋势背后的驱动因素,进而能够将受惠的相关产业和上市公司纳入投资范围,分享该主题下的领涨行业和个股带来的丰厚收益。”

  黄小坚:中国经济转型是一个长期过程,靠消费、新技术等来拉动经济增长也不会一蹴而就。如何前瞻性确定投资方向,关键问题是能够找到持续增长的公司,此外,还要在合理的价格水平买入。市场调整的时候,就给予了投资者在合适的价位买入好的公司的机会。

  刘明认为,未来五年能有五到十倍增长的股票在大消费板块出现的概率较大。因为中国的消费升级在一线城市已经基本完成,未来,随着城镇化及产业转移的推进,一线城市与二线城市生活差异收窄,这将带来10亿人口的消费升级,从而给中低端消费企业带来巨大的发展空间。

  在中国经济长期快速发展的过程中,成长性企业作为经济中最为活跃的一部分,最可能抓住经济增长和结构调整带来的机遇,因此投资于这样的上市公司最可能充分分享中国经济持续成长带来的巨大机会。

  基金周刊:主题投资有何特点?

  寻找高成长性公司的方向没错,但并非每个人都能找到,这取决于两点,首先要具备独特眼光,能发现这类企业;此外,还必须密切跟踪企业以及所处产业的变化情况,一旦发现问题,要及时修正。

  对于国家鼓励发展的内需板块,尽管部分公司的估值已经不再具备优势,但刘明认为,家电、汽车、商业、医药、食品饮料等内需板块2011年的行业整体估值将不到25倍,部分优质公司甚至更低,如果在政策以及经济的拉动下企业获得超预期的成长,这些板块获得长期超额收益的概率更大,依然可能是市场追捧的对象。“对于大消费板块,尤其是我们一直看好的医药板块的估值判断可以把眼光放远一些,其中一些好品种仍可以继续持有”,刘明说。

  《理财周刊》:考虑到中国经济转型的长期影响,您认为如何前瞻性地确定相应投资方向?战略性看好哪些行业?

  国联安投研团队:有别于传统的价值投资,主题投资具备三个主要的特点,通过主题投资,能够实现规模效益,以及提前发现投资机会并能有效避免遗漏相关投资机会。

  并不是“新”行业就能成长出大企业,而是只有潜在容量很大的“新”行业才有可能诞生重量级的大企业。

  自下而上挖掘新兴行业机会

  黄小坚:我们认为主要有两个投资方向值得关注。

  首先,主题投资一般是先从宏观经济、政策制度、技术进步和社会文化等多个角度,挖掘投资主题。投资主题确定后,需要进行主题权重配置,最后是精选主题下的个股。整个投资过程是典型的自上而下的模式。

  《基金周刊》:近期市场其实呈现出结构性熊市和结构性牛市想结合的特征,一些新兴产业类上市公司在弱市中股价反而创出了新高,怎么看?

  刘明表示,战略性新兴产业将是“十二五”规划中的重点。国务院常务会议审议并原则通过了《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》,确定战略性新兴产业将成为我国国民经济的先导产业和支柱产业。现阶段,节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车7个产业将被重点培育,加快推进。刘明预计未来一段时间各个产业的具体配套政策将陆续出台,战略性新兴产业将是“十二五”规划中的重点。

  一是符合国家“调结构”、“消费升级”政策的相关行业和公司。消费和战略新兴产业的政策周期长期向上,对受益行业和公司有显著的估值提升作用;那些产能过剩和高污染、高能耗的周期性行业估值受到压制也是政策周期的必然结果。

  当经济结构处于转型期,采取自上而下或者说偏重于自上而下的投资模式,寻找驱动因素,会更加适应这个市场。例如今年的上半年,仅靠估值或者盈利增长进行资产配置很难取得好的投资业绩。

  黄小坚:这其实反映了资本市场的有效性,投资者都希望能够在新兴产业中挑选出持续成长和估值合理的公司。目前这个时点其实已经出现了部分估值比较合理的品种。消费、医药、新技术等都是处于发展的初期,有相当部分股票值得长期持有。

  但刘明也指出,以创业板为代表的新兴产业市盈率已达超过50倍,存在整体估值压力,下一步该产业一定有很大的分化,能够保持业绩高增长的公司的股价未来仍将有很好表现。刘明说:“新兴产业中的一些企业一旦突破了临界点,会出现突破性增长,到那个时候,今天看来极高的股价将是合理甚至被低估的。”

  不过,目前消费和战略新兴产业有估值泡沫的迹象,可能会面临调整,但调整并不意味着趋势变化。相反,这类行业和个股长期上升趋势已经越来越清晰,应当抓住每一次调整的机会,优化组合,挖掘盈利增长能够支持估值的股票。

  其次,主题投资具有前瞻性。主题投资理念是把握经济发展或企业盈利的趋势性因素,锁定具有长期发展前景的主题,因而具有前瞻性。事实上,部分股票在基本面没有转好的情况下,其股价依然会上涨,这就需要寻找到驱动的因素,用前瞻的眼光思考、看待问题。

  中国产业调整的趋势还在继续,政策在引导企业向高科技方向发展,在节能、消费领域中,政策的引导性也在加强,产业升级也在向这些方向倾斜,这种过程不可能一年就结束了,会有3到5年的周期。

  要找到这样的高增长的企业,对自下而上的个股研究的要求非常高。刘明认为选股应坚持以下五项基本原则:首先,要是高成长行业,至少要有双位数的增长;其次,估值水平较低,同行业用市盈率(PE)比较,跨行业用市盈率相对盈利增长比率(PEG)比较;第三,公司治理结构合理;第四,财务状况良好;第五,具有较强行业竞争优势。他认为,只要在这五方面对公司的理解超出市场平均水平,肯定能获得超额的收益。“当然,这要求眼光独到。观点与市场不一致的时候,往往可能是投资机会到来的时候,就看你是否敢于去坚持。”刘明说。

  二是我们在明年将把估值考量摆在更重要位置,把目光投向那些企业盈利确定增长的优质公司。如非金属建材、工程机械等盈利存在超预期的行业。

  第三,主题投资具有跨地域和行业特征。一般主题都横跨多个行业;有些全球性主题基金,在全球范围内寻求最优的主题配置资源,具有跨地域的特征。

  寻找被错杀品种

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  我们认为,中国经济转型是一个长期过程,靠消费、新技术等来拉动经济增长也不会一蹴而就。如何前瞻性确定投资方向,关键问题是能够找到持续增长的公司,此外,还要在合理的价格水平买入。市场调整的时候,就给予了投资者在合适的价位买入好的公司的机会。

  热点主题:新能源

  《基金周刊》:对于这波市场急速的下跌,您认为最根本的原因是什么?

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  《理财周刊》:最近2年多信诚基金整体投研水平整体大幅提升,是哪些因素带来的变化?

  基金周刊:如何看待未来的新能源产业?

  黄小坚:房地产政策出台之后,市场由原来对经济相对乐观的预期转向为对于经济增长的担忧,开始担心经济增长的二次探底,这是导致市场这波急速下跌的最主要原因。

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  黄小坚:我们公司整体投研水平大幅提升,今年以来业绩比较突出。原因主要有两个:一是投资研究团队经过几年的磨合,已经逐步成熟。2007年底以来,公司在投研团队的建设上下了很大功夫,我们的基金经理基本上都是由研究员逐步培养出来的。

  国联安投研团队: 每一次重大危机过后,都会以新兴产业的崛起引领全球进入下一轮经济增长周期。在本轮百年一遇的经济危机之后,全球将更多希望“寄托”在了新能源产业上。

  此外,希腊和西班牙事件致使欧洲市场偏弱,从而导致欧元走弱美元走强,同时也导致商品的价格全线往下,全球流动性向美元集中,避险资金涌入美元。这也就意味着其他市场的流动性开始收缩,导致全球资本市场下跌。

  二是今年的业绩比较突出,主要得益于我们较好的行业配置和个股选择。我们在去年底就认为“调结构”将是未来几年经济发展的主题,在这种情况下,我们顺势而为,将主要的资产配置放到了受益于“调结构”的方向上。如重点对消费、医药、电子信息等进行配置。

  值得注意的是,在全球经济陷入衰退,原油价格大幅回落的大背景下,新能源产业的发展不但没有停滞,而且得到了各国一致的大力扶持。美国、欧盟、日本、中国、韩国等各大经济体更是把新能源产业放在刺激经济的重要位置。

  《基金周刊》:那么您的判断呢?市场是不是过分担忧了?

  从企业的盈利来看,也符合我们的预期,消费、电子信息和医药类等企业盈利不断出现超预期的情况。

  因此,新能源主题也成为今年以来最受市场关注的热点主题,但相关个股在一季度受到市场“追捧”后,进入二季度则表现平平。这是由于目前该主题盈利性较差,从而限制了估值的提升,但新能源主题作为全世界的发展战略,在未来较长时间内都是需要持续关注、持续配置的主题。

  黄小坚:对于“经济二次探底论”,我认为没有那么悲观。虽然出台了较为严厉的房地产调控政策,但政府已经开始拉动经济适用房和安居房的投资,相对而言会冲抵商品房投资下降的压力。未来经济的增长不会出现急速的下滑,经济增长不会急速下滑、恶化,并不会出现经济增长的拐点。

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  新能源有望成为引领全球经济走出本轮低谷的重要引擎。在新能源产业在发展壮大过程中,必然会出现一些具备投资价值的公司。虽然目前该主题还看不到其盈利性,但长远来看则具备非常好的前景。

  《基金周刊》:对于近期产业资本频频出手怎么看?是否意味着市场已经开始筑底?

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  基金周刊:与通胀主题相关的行业是否也是必须关注的?

  黄小坚:从产业资本而言,可能更加关注重置成本,看到企业的内在价值。从这个角度来看,有一些企业已经进入其价值区间。但是并不能据此判断产业资本出手就到了市场的底部。曾经也出现过上市公司重置成本远高于股价的情况。市场并不一定就按照产业资本的规律运作。

  国联安投研团队:除新能源主题外,在通胀预期越发强烈的背景下,与通胀主题相关的行业成为市场“追捧”热点。在全球经济复苏进程中,通胀的到来并没有预期中那么快。但由于全球均采取了宽松的货币政策,在此背景下,即使我国货币政策出现微调,充足的流动性也会带来资产价格的持续上涨。

  当然,产业资本频频出手需要特别关注,首先要看其增持的原因,还需要确定上市公司股价是不是确实进入了价值区域。需要注意的是,有些股票进入价值区域后,股价还是会继续下跌,这个时候还需要忍一忍,但是会给予很大的关注。

  “如果经济复苏进程较快,而各国央行又没有及时收缩流动性,那么资产价格就有可能快速上涨。在此情况下,发生通货膨胀就成为大概率事件。”资产价格的上涨在未来一段时间内会反复出现,因此,资源和资产类股的股价一旦受其的标的资产价格上涨刺激,就出现比较大的涨幅。

  《基金周刊》:那么在您看来未来一、两个季度内,市场将会呈现出怎样的态势?影响市场走势的主要因素是什么?

  战略主题:区域经济

  黄小坚:总体上来,相对前期的高增长,经济增长速度可能会放缓一些。此外,基于通胀预期,货币政策也会逐渐收紧。在这样的背景下,市场仍然会震荡偏弱。虽然目前这个点位已经到了价值中枢,还会有很多的反复,但不会出现2008年恐慌性的下跌。未来影响市场的走势的主要因素还是在于调控政策以及对于政策的预期。

  基金周刊:如何看待区域经济振兴战略对市场的影响? 

  《基金周刊》:市场大跌之后系统性风险已经有所下降,最近采取怎样的投资策略?

  国联安投研团队:区域经济是我国较大的投资战略,通过以点带面的形式来实现经济的协调发展,提高中国宏观经济体的抗击打能力。举例而言,由于中国发展跨度较大,在出口变差的情况下,东部情况自然不好,但中西部由于内需旺盛,发展速度则较快。一旦出口恢复,东部情况又会好转。由此可见,由于区域发展跨度较大,不同的时段总是有区域机会,中国经济体的抗风险能力就会更强。

  黄小坚:市场跌下来正是寻找被市场“错杀”品种的时机,近期会更加忙碌的去寻找好的股票。我们并不担心市场下跌,市场的下跌才能以更合理的价格买入好股票。

  国务院出台的经济区域和八大经济体的振兴方案带来了三方面的投资机会。

  “重构”投研团队

  首先,可以把握经济增长体的投资机会。从贡献增加值和投资增速来看,西部的增速很快,有望成为未来若干年的经济增长体。主要原因在于,首先,西部经济成分以内向经济为主,外向型经济的比例小,受外部冲击也少;此外,由于东部劳动力成本和土地成本的上升,因此部分产业有可能向西部转移;最后,现在国家的政策正在向西部倾斜,东部投资已经比较饱,而西部以农村为主,这将导致西部投资加快,成为日后投资中的一个亮点。

  《基金周刊》:最近2年多信诚基金整体投研水平整体大幅提升,作为投研团队的构建者,在您看来主要原因是什么?

  第二,把握经济特区的机会,经济特区是经济发展的龙头,机会主要体现在土地增值、物流和商贸,以及特区上市公司的兼并重组。

  黄小坚:2007年底,我来公司后,在投研团队的建设上下了很大工夫,我们的基金经理基本上都是由研究员逐步培养出来的。现在我们旗下基金整体业绩无论是短期还是长期排名,在业内都是靠前的。

  第三,对于投资标的选择,主要从经济发展的阶段来选择。区域经济的初始阶段主要以机电、水泥和钢铁行业为主,之后商贸开始兴起,就会以物流行业为主,到了晚期,区域经济成熟,更多应该选择消费类行业。

  年轻的基金经理刚开始会有经验不足的问题,但由于年轻,还没有形成固定的投资框架,如果能够建立起正确的投资逻辑和方法,就会获得好的产出。我们新招的研究员,基本上在半年后就能融入整个团队,并创造出业绩。这就意味着很多东西已经固化到了研究框架、研究体系上,形成了一种有效的投研文化。

  此外,未来一两年内,新农村建设也可能会对中国经济产生非常大的影响。

  我在团队里经常讲,“快慢不是特别重要,最重要的跑对方向。”给予团队一个正确的投研方法是最重要的,我们的研究员和基金经理都非常年轻,相信随着他们的逐渐成熟应该会有更大的提升空间。

  潜力主题:消费和产业升级

  《基金周刊》:作为中小公司,信诚的薪水并不具备很强的竞争力,为什么能够保持较高的人员稳定性?

  基金周刊:在外部需求放缓的情况下,启动国内消费市场将给投资策略带来何种影响?

  黄小坚:我们的收入的确不是很高,但稳定性不错,而且还能以比较低的成本寻找到好的研究员。主要原因在于我们投研团队的文化好,人际关系特别简单,能够去除一些低级别的损耗。此外,我们工作氛围轻松,但又积极向上。大家能够获得比较充裕的自由度,具备很大的工作弹性,我们只是在方法上给予指导,在考核上给予约束。

  国联安投研团队:经济增长和消费升级是相联系的,人均收入增长会对人们的消费造成很大影响。例如,人均收入增长会提高人们对于食品的质和量要求,从而带来产业的升级换代,粗加工会向高级发展。人均收入每上一个台阶,就会增加一种资产的消费。就中国而言,最显著的就是1998年房地产市场启动以及2003年汽车市场启动。这两个市场率先在一线城市启动,然后再延伸至二线城市。此外,具备消费能力的人群也在逐渐扩大。因此,消费升级在中国是值得长期关注的投资机会。

  此外,我们对中观的产业研究较为深入,对行业跟踪非常紧密,建立了一整套产业研究模型,去把握产业的未来发展方向。正是依靠这套系统,在今年的投资中,及时规避了固定资产投资密切相关的行业,抓住了消费、节能及科技创新等行业的投资机会。

  从投资主题来看,去年下半年,与政府固定资产投资相关的动力设备、机电出现了较好的投资机会。今年消费升级投资机会更大,其中包括家电下乡和汽车消费等。在家电方面,政府出台了比较多的刺激消费的措施,包括家电下乡和空调节能补贴等。

  事实上,从产业角度进行研究,我们能够将相对有限的研究资源配置到好的产业上去,花时间去研究、跟踪,在资源有限的情况下,有效获得更高的产出。

  事实上,对涉及消费升级的主要子行业而言,现阶段高端白酒、乳品、葡萄酒、平板彩电等子行业表现出强劲增长势头;作为消费渠道的专业连锁和现代百货业也获得了高速增长;黄酒、品牌服装、女性消费品等子行业发展速度也开始加快。

  黄小坚:坚决不做自己看不懂的股票

  除消费升级外,还有一个投资主题在于产业升级。在世界产业链中,中国是世界的加工厂,这也使中国经济保持了比较快的增长,但同时也给中国的发展带来一定限制,国家的产业振兴政策,应该着力提高产品的附加值。

  ⊙本报记者 吴晓婧

  产业升级需要关注两大行业,包括本身处于产业链高端的行业以及受益于产业升级的行业。事实上,过去30年的经济增长伴随着中国在世界产业链中的地位的提升。一开始中国只能从事简单的加工,一般的贸易,随着时间推移,中国慢慢积累了技术,可以做复杂加工,从粗加工逐步演化到精加工,中国在世界分工和世界产业链中地位有所提升。伴随着中国在未来继续成长做大做强,产业升级的过程会一直持续下去,在这个过程中有一批产业和行业逐步发展壮大。

  “投资要前瞻不能滞后,要领先,要看得更远,就一定要去预判经济的未来发展方向。”两年来,每次采访黄小坚,总会发现他对于投资的一些独特理解。

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  10年证券市场的风风雨雨,逐步凝成了黄小坚坚定的价值投资理念。

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  “我的投资原则就是立足基本面。只有立足于基本面才会有章可循,才能跳出价格波动的干扰。”在黄小坚看来,“做投资就要观察基本面的变化、观察企业经营状况的变化,观察实体经济,总结产业自身的运作规律,综合考量各个方面因素,坚决不做自己看不懂的股票。”

  谈及对于价值投资的理解,黄小坚有着自己的独特的理解。很多人认为价值投资的逻辑就是买低PE的东西,但他并不同意这个看法。

  “价值投资不等于买低PE的股票,真正的价值投资是以合理的价位买入成长性好的股票。”黄小坚表示,“我们买的是成长型的股票,是未来贴现到现在便宜的股票。其次,价值投资并不意味着买了不卖。价值投资应该是‘低买高卖’,在低于价值的时候买叫做价值投资,在高于价值的时候卖也叫价值投资。”

  采访中,黄小坚反复强调,要充分明白市场估值是有弹性的。“在货币政策比较宽松的时候,市场估值会高一点;在货币政策比较紧的时候,估值会低一点;当市场信心比较强的时候,估值会高一点;当市场信心比较弱的时候,估值会低一点。”在他看来,给予投资一定弹性,是投资中非常艺术的层面。

  在日趋复杂的投资环境中,要做到前瞻性,比别人理解得更早、更准确,并非易事。在黄小坚看来,这需要靠长时期的积累和跟踪。

  “超前看市场,首先要看基本面。”黄小坚认为,“要看得更远,就一定要去预判经济的未来发展方向。而预判经济的方法,首先是要看宏观经济的领先指标,这样在观察的时候就能清晰地感觉到经济会往哪个方向走。但这还不够,还要观察经济的同步指标,看它是否能够验证宏观经济领先指示的方向。 ”

  另外,黄小坚认为,由于经济活动本身就是一个不断完善的过程,预测也要随时修正,所以关键不在于提前预测多准确,而是,第一要知道方法;第二要跟踪,要不停地对预测进行修正。

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