掘个股价值,保持领先业绩
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  1号,1号:深度揭秘冠军基金华商雄起内幕,塔尖庄涛孙建波梁永强

  天相投资顾问有限公司 金融创新部

  众禄基金研究中心/文

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  理财周报记者 滕晓萌/文

  11月2日,华商基金发布公告称,正在发行的华商策略精选基金由于投资者认购踊跃,为保护投资者利益,公司决定提前于11月5日结束募集。这是今年以来首只提前结束募集的偏股型基金。华商基金已凭借其近两年来得迅猛上升势头和持续的领先业绩,具备了较强的市场号召力。

  华商动态阿尔法成立于2009年11月,是一只混合型基金,股票投资比例为30%-80%,其投资目标为通过量化模型筛选出具有高阿尔法股票,利用主动投资管理与数量化组合管理的有效结合,管理并提高组合的阿尔法水平,在有效控制投资风险的同时,力争为投资者创造超越业绩基准的回报。

图:华商基金副总经理、投资部总经理王锋

  2009年的夏天,庄涛把孙建波领到了华商基金董事长李晓安面前。

  一、上升势头迅猛,业绩全面领先

  该基金基金经理梁永强,具有8年证券从业经验,历任华龙证券研究员、华商领先企业基金经理助理、华商盛世基金经理、华商动态阿尔法基金经理。经历了从研究到投资的成长轨迹,投研经验丰富,研究功底扎实,这也造就了其精选个股的特点。其无论是对华商盛世的管理还是华商阿尔法的管理均取得了不菲的成绩,其2008年8月起担任华商盛世基金经理,至今取得了180%的收益,同期混合型基金平均收益为40%,深证成指涨幅为61%,其自2009年11月担任华商动态阿尔法以来取得了15%的收益,同期混合型基金平均收益为8%,深证成指为-1%,该基金经理的投资管理能力于此可见一斑。

  ⊙本报记者 王文清 见习记者 刘真

  当时,孙建波的头衔是华夏基金策略分析师。对于他来说,这并不是一段很好的回忆。在中信基金合并入华夏基金之前,他已经有了11年的证券从业经历,出任过中信红利的基金经理,并且取得过不错的业绩。

  华商基金管理有限公司成立于2005年12月20日。该公司为一家典型的内资基金公司,股权结构简单且稳定,三大股东分别为华龙证券、华电集团财务、济钢集团,均为大型国有企业,其中华龙证券占股46%,为公司第一大股东。

  在操作上,该基金相对积极,虽然产品设计上, 股票仓位上限为80%,但该基金经理仍然较为注重在仓位方面的动态调整,在建仓初相对较为积极,随着股指形势的变化,操作渐趋稳健,股票仓位也从最初的79%降至68%;在行业配置上,股票配置相对集中于三四个行业上,对于其余的行业配置比例较低,2010年三、四季度其前四大行业配置比例占股票市值近70%;在个股配置上也较为集中,对于看好的个股高比例配置都相对集中,闽闽东连续两个季度配置比例接近10%。

  ——对话华商基金副总经理、投资部总经理王锋

  在每一家基金公司,基金经理的地位,都远高于研究员。从基金经理降为研究员的,极其罕见。

新萄京娱乐网址,  作为一家比较“年轻”的基金管理公司,华商基金活力十足,正处于快速发展期。2009年,在新基金发行加速和老基金业绩快速提升的双重推动下,华商基金快速崛起,资产规模由2008年末的47.76亿元迅速攀升至09年底的133.84亿元,公司品牌和市场影响力逐日提升。

  在资产配置上,该基金注重对大方向的把握,同时又注重自下而上的精选个股,2010年二季度该基金即认识到新兴行业的机会,认为传统行业和新兴行业的估值差距将越来越大,对于传统行业以博取超跌机会为主,新兴行业则关注估值提升的机会,在三四季度则更加明确的表示了对新兴产业是未来投资的最大机会所在,于此相对应其从2010年二季度起在行业上全面转向了机械设备、信息技术、电子、医药行业,对这四个行业的重点配置则一直持续到2010年底。在试图前瞻性把握经济大形势的同时,该基金对于新兴产业的估值也表现出一定的忧虑,因此,在个股的选择上,该基金并不追逐市场热点和概念炒作,而是从个股基本面入手,选择在未来2-3年内具有确定成长性的股票,获取该类个股中长期收益。

  2009年无疑是华商基金吹响冲锋号的一年,这家投资风格鲜明的基金公司上半年旗下三只基金投资业绩整体冲到了行业的最前沿,特别是其两只股票方向基金的表现更是耀眼,从业绩上来看,有理由相信这已经是一颗在投资界冉冉升起的新星。不过投资是一场马拉松长跑,崭露头角的华商基金是否能够经受住未来市场的波动?正如怀疑者所担心的,去年对系统性风险控制不力是否继续会成为华商投资上的软肋?同时,这家投资上个性突出的基金公司在选股方面到底有哪些独门秘籍?而随着资产管理规模的扩大,公司选股方面的优势对投资组合的贡献是否会进一步弱化?对于充满着不确定的未来市场,作为牛市先锋的华商基金下半年会如何操作?就上述投资者关心的问题,上周《基金周刊》记者与华商基金副总经理、投资部总经理、华商领先企业基金经理王锋展开了对话。作为华商基金的投研核心,王锋有着十一年的从业经验,曾在博时基金、云南信托等公司任职。不善言辞、独立思考、性格坚韧,善于在平常生活中发现投资真谛,对价值投资情有独钟,这是王锋作为一个基金经理留给记者最深刻的印象。

  华商基金的总经理助理、投资总监庄涛说,他喜欢在市场中寻觅这样的人:非常有经验、有不错的过往业绩。他说,这样的人,有想法、有能力、有激情,他们只是没有更好的机会。

  进入2010年后,华商基金凭借灵活的操作风格和突出的选股能力,保持了业绩的持续领先,公司旗下各类型基金业绩全面开花:截至2010年9月30日,旗下开放式偏股型基金加权平均上涨15.12%,超越同期基金基准23.36个百分点,在60家基金公司中高居榜首。其中,华商盛世表现抢眼,前三季度累计上涨23.67%,在393只开放式偏股型基金中排名首位,华商领先、华商阿尔法也均取得了不错的成绩,同业排名前10%;债券型基金华商收益业绩表现居前,其A、B类份额分别上涨10.06%、9.69%,在126只债券型基金中分别排名第7、第11。

  通过以上分析,可以看出,该基金的投资风格较为积极,对于组合的均衡性并不过度关注,将重点放在把握经济结构调整中出现的新兴产业上,同时善于挖掘具有业绩支持的个股,该基金经理以往业绩优异,对大势把握较为到位,选择个股能力突出,值得投资者持续关注。

  不能忽视系统性风险

  2009年8月,孙建波正式进入华商基金,出任投资管理部副总经理,和庄涛、梁永强一起管理华商系的旗舰基金——华商盛世成长。

  受益于良好业绩的推动,基金资产规模快速提升,截至三季度末,公司管理基金的资产规模达231.41亿元,其中4只积极投资偏股型基金资产规模合计196.83亿元。

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  基金周刊:从华商系基金近三年的投资组合和仓位结构看,可以发现您对自己和公司的选股能力非常自信,2007年和今年以来华商系基金的出色表现也证明了您的自信是正确的,也为投资者带来了丰厚的收益,但是从另一个方面来看,沉浸在对个股选择上的成功是否会导致您对系统性风险的忽视呢?

  16个月后,华商盛世成长以37.76%的收益率夺得2010年度收益总冠军,梁永强单独管理的华商动态阿尔法,则名列总排名第五。华商基金的宣传资料中,庄涛、孙建波、梁永强,并称为“华商三剑客”。

  分阶段来看,无论是上半年震荡调整的市场环境,还是三季度的估值修复行情,华商旗下偏股型基金的业绩表现都明显超过同业平均水平和同期上证指数涨幅,呈现出“弱势环境中相对抗跌,强势行情中涨幅居前”的特点。

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  • 众禄基金研究中心专栏

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  王锋:华商基金的投资组合的形成基本上是自下而上形成的,一定程度上我们对行业的选择也是在个股选择的基础上自发形成的,我们对选股的重视程度一直很高,属于一种比较明显的价值投资的风格和策略。

  “我们现在的压力很大。”夺冠后几天,庄涛并未表现出太多的喜悦,“做这一行,每天面对的市场都是新情况。”

  二、华商基金前三季度运作分析:

  因为对组合的自信,去年我们在对市场系统性风险的控制方面的有所忽视,这也是我一直在思考和反思的问题。华商基金是一个新公司,此前投研力量比较薄弱,这也导致了我们对宏观研究方面的忽视,但是我们正在迅速补上这一课。今年我们的投研力量得到了很大程度的加强,我们在不断引进合适的人才,基本形成了一个比较完善的投研团队,大家将会逐步看到我们在对系统风险的控制能力方面会有很大的提高,同时由于投研力量的加强,我们在对行业配置的优化方面也在加强,华商基金力争逐步成为一个投资上更为稳健的公司,同时我们精选个股的思路也还是不会改变。

  华商基金的网站上,则出现了长长的招聘目录:基金经理两名、行业研究员5名、金融工程分析师1名、机构理财部3名……

  准确把握市场脉络,精选个股博取佳绩

  组合的个性不会泯灭

  “我从来都没考虑过中游水平”

  操作风格灵活,准确把握市场趋势

  基金周刊:今年以来华商旗下三只基金投资业绩均名列各类基金前茅,您管理的华商领先企业基金更是领跑全部混合偏股基金,请您总结一下上半年投资成功的原因。

  现在的三人组合中,进入华商基金最早的,是从业年限最短的梁永强。他从2002年一入行,就在华龙证券投资银行部做研究员。

  华商基金能够顺应市场趋势灵活配置大类资产,对市场脉络的把握能力较强:2009年震荡上扬的市场环境中,基本保持85%-90%左右的高仓位运作,充分分享了市场上涨收益;而在2010年震荡调整的市场环境中,基于对政策退出以及宏观经济增速放缓的担忧,进入二季度后基金果断减仓,其中老牌基金华商领先、华商盛世的减仓幅度更是超过15个百分点,有效规避了市场下跌风险。

  王锋:由于投研力量的加强和对市场系统性风险的把控能力提升,大家可以看到今年以来我们对市场趋势判断和市场节奏方面的把握是成功的。从仓位上看,我们是从08年底的74.81%的股票仓位,逐步提升到二季度末88.68%的股票比例,我们对这一轮流动性释放和中国经济复苏的认识还是比较准确的。回顾我们的2009年投资策略报告,我们在年初认为沪深300指数全年运行的区间为1987点至3018点,在政府积极的反周期政策作用下,来自内部和外部的诸多不确定因素会得到有效管理和控制,经济会逐步复苏,中国证券市场会步入企稳盘升阶段。与之对应,在具体的投资策略上我们侧重配置受益反周期政策、处于估值底部区域的行业龙头,并针对反周期政策的不断推进过程中行业受益差异,把握行业轮动及一些主题投资机会。过去半年市场的走势对我们全年投资策略给予了充分肯定。在对下半年的判断中,基于经济刺激政策和预期流动性充裕状况将持续,我们调高了沪深300指数2009年的波动区间。

  2004年,华龙证券主发起成立华商基金,梁永强进入筹备组。2007年,华商基金发出第一只产品——华商领先企业。当时担任基金经理的,正是华商基金现在的总经理王锋。而梁永强,则是这只基金的基金经理助理。

  个股选择能力突出,重仓股抗跌能涨

  具体来说,我们上半年业绩的提升主要来自于以下几个方面:第一是完全发挥了基金经理的能动性,大家可以看到我们不同组合之间的差异性非常大,不同差异的组合形成了很好的业绩;第二个方面,我认为我们的基金经理是这个市场最勤奋的基金经理,他们敬业程度让人敬佩,在我们的投研力量还不够强大的情况下,基金经理的勤奋是非常重要的;第三个方面,我们挖掘了一批处在价值洼地的好股票,我认为我们在寻找好的股票方面是有能力的。今年上半年我们的投资成绩并不是主要依靠高仓位实现的,我们的加仓实际上是一个渐进的过程,个股选择和行业配置上的成功非常重要。

  同时担任华商领先企业基金经理助理的,是2006年加入的庄涛。庄涛此前在资本市场赫赫有名的航天科工集团财务公司任自营投资总监。航天科工财务公司的投资能力,在14家财务公司中,一直排名靠前。

  在主动择时的同时,华商基金致力于“精选个股”来获取超额收益。在三季度震荡上扬的市场环境中,除工商银行、招商银行和闽闽东3只股票外,华商旗下基金的其余27只重仓股大幅跑赢同期上证指数,其中华商阿尔法的第四大重仓股包钢稀土涨势强劲,涨幅高达116.45%。可见,突出的选股能力是其业绩表现出色的关键因素。统计数据显示,截至2010年9月30日,华商盛世成长基金最近一年的风险分散和选股能力(M.C.V。指标)在167只开放式股票型基金中排名第7,华商领先在148只开放式混合型基金中排名第11。

  寻找伟大的企业

  2007年,5月成立的华商领先企业,到年底的净值增长率为51.17%。尽管在同期成立的基金中排名靠前,但是在盛况空前的大牛市中,这并不是一个能够引起关注的数字。

  下面,我们将华商旗下开放式偏股型基金前十大重仓股涨幅的加权平均值和同期上证指数涨幅进行比较,以此来作为衡量基金选股能力的指标。根据天相投顾统计数据,一季度震荡下行的市场环境中,华商基金重仓股跌幅小于同期上证指数;二季度市场大幅调整的背景下,相对于上证指数22.86%的跌幅,华商基金重仓股表现相对出色;三季度震荡反弹行情中,华商基金重仓股涨幅均在15%以上,明显超过同期上证指数10.73%的水平。

  基金周刊:请您介绍一下华商和您在选股方面的思路,也就是说您是如何判断个股的投资价值的?

  对于基金业来说,那是充满了神话的一年,王亚伟管理的华夏大盘,单年净值增长率达到创纪录212.81%,一战成名。那一年的业绩亚军是彭旭管理的中邮核心优选,在彭旭的业绩号召下,中邮的第二只基金——中邮核心成长,得到了600亿资金的疯狂抢购。

  行业调整能力较强

  王锋:资本市场是充满不确定性的,但是作为基金经理我一直在寻找投资中确定性的因素。比如确定是在提高人们生活水平和生产效率、提高资源有效配置的企业,确定是在不断创造财富的行业。

  2008年,潮水迅速退去,基金业跌入谷底。2008年8月,华商发出第二只基金——华商盛世成长,庄涛和梁永强,搭档出任双基金经理。

  2010年二季报显示,华商基金增加了农林牧渔、金属非金属、电子、医药生物、石化行业的配置比例,而上述板块三季度涨幅居前,取得了较好的操作效果。分行业来看,华商基金大比例增持农林牧渔业5.44个百分点,而该行业受农产品涨价预期推动三季度强势上涨,涨幅高达33.59%,在22个证监会行业中排名第3,对公司业绩贡献不小。

  具体来说,我乐于寻找的是:最具核心的、代表产业发展方向的、能够穿越周期波动的、能为社会创造持续价值的伟大企业。他们为社会提供受欢迎的产品,而且处在一个非常好的市场阶段。我们这个市场并不缺乏这样的好公司,价值投资者的职责就是较早发现他们并把他们收入到自己的组合里。

  由于基金发行困难,发行期间,庄涛不得不亲自出马,奔走各地,与投资者交流。最后,华商盛世成长以3.85亿元艰难成立。一个季度打开赎回后,基金只剩下1.58亿份。

  三、基金公司投研团队

  对于好的企业,当然也需要考虑投资的安全边际,当他们的股价在一定阶段超出了我们设定的投资上的安全边际上限,我们也会做阶段性的减持,我不认为这不是价值投资。

  而这家小基金公司当时的旗舰基金——华商领先企业,由于受到仓位偏高和重仓股云天化连续停牌影响,2008年,华商领先企业收益率最终定格在-59.54%,在同类型基金中排名垫底。

  华商基金在业界属于年轻一代,与一般基金公司不同,华商基金公司自上而下都重视投资,其中总经理王锋是做投资出身,从业经历超过10年,拥有丰富的投资研究经验。投资出身的王锋倡导基金经理负责制,鼓励基金经理发挥主观能动性,他认为:“短期内强迫投研出成果,不如潜移默化地提高要求。”团队内部坦诚交流,形成了视野的集体开阔;尊重基金经理的个人风格,造就了各基金产品投资风格各异而业绩同时向好的良好局面,旗下中盘风格的华商领先、小盘风格的华商盛世和华商阿尔法今年以来均取得了优异的业绩表现。

  基金周刊:作为一个新公司,华商基金管理规模并不算大,因此有人认为华商系基金投资业绩好与基金规模小直接相关,如果资产管理规模扩大,华商在选股方面的优势就会被稀释和弱化,您怎么看待这个为问题?

  华商盛世成长超越华商领先企业,成为华商系新的旗舰基金,也正是从此时开始。2008年的最后几个月,在大盘下跌过程中,庄涛和梁永强获得了1.25%的正收益。

  华商基金的投研团队建设呈现明显的梯队化特征。作为核心的基金经理团队,平均从业年限在9年以上,同时,公司注重从新人中挖掘“潜力股”,培养基金经理的后备梯队。公司投研团队较为稳定,最新一期天相稳定性评价结果显示,华商基金在57家首只基金设立满三年的公司中排名前1/3行列,较好的人员稳定性为基金业绩的稳定增长提供了保障。

  王锋:这样的担心当然是可以理解的,但是实际上我们目前管理的资产规模并不算小,就拿我管理的华商领先企业基金来看也有80亿左右的规模,并不能算是小规模基金。我还是认为市场仍然有适合我们投资的大量品种,目前市场还没有到没有好股可投的阶段。同时中国作为世界上最大的发展中经济体,优秀企业的诞生和上市速度也是非常迅速的,随着创业板的开启,我们还会看到大量优秀的具有较强成长性的公司涌现。

  而庄涛主导的华商盛世的投资风格也逐渐显现:“控制仓位、精选个股”。当时华商盛世尽管进出了包括中国平安、北京银行、保利地产、万科A、隧道股份在内的一系列股票,但是2009年四季度的仓位一直控制在40%左右。

  表3、基金管理公司稳定性评价结果

  不认同中国经济V型反转

  2009年一季度,庄涛和梁永强将仓位及时提高到80%以上,奠定了华商盛世的全年业绩的基础。年末,华商盛世成长以106.7%的净值增长,排名同类基金第四位。

  截止日期:(2010.09.30)

  基金周刊:目前上证指数已经接近3400点,较年初上涨幅度超过85%,可以说从估值上看已经不便宜了,您对未来市场是否乐观?您将怎么把握下半年市场的趋势?

  这一年,庄涛和梁永强的组合开始在基金界受到关注,一家基金研究机构给出的推荐理由是:这只基金成立以来,在所有季度中,排名均在前1/4,对于两位均是首次担任基金经理的人来说,还大有潜力可挖。

代码 名称 类型 近一季度 排名 最近半年 排名 今年以来 排名
999407 华商盛世 股票->积极型 25.58% 20/441 19.9% 5/410 23.67% 1/393
999294 华商领先 混合->积极配置型 23.37% 43/441 13.4% 11/410 10.64% 25/393
999576 华商阿尔法 混合->灵活配置型 25.27% 25/441 9.83% 35/410 9.38% 30/393
999453 华商收益A 债券->纯债型 5.42% 29/132 4.94% 28/126 10.06% 7/126
999454 华商收益B 债券->纯债型 5.26% 32/132 4.68% 40/126 9.69% 10/126

  王锋:未来市场进一步上涨的支撑从流动性膨胀的角度来寻找已经不存在了,我们需要密切跟踪实体经济的复苏程度。从内心来说我觉得未来不会一帆风顺。四万亿投资和信贷的急速扩张,有一定的“救急”性质,虽然确实短时间内拉动了投资和内需,也确实提高了基础设施的质量,为未来的发展做好了铺垫,但是我还是担心资源浪费和效率没有得到提升的问题,中国经济的一些内在问题并没有得到解决,当然我也相信中国的发展和下一代人的智慧,一些现在看起来不好解决的问题也许在未来却能迎刃而解。

  这一年年末,华商盛世成长的份额,终于增长到了12.4亿份。

代码 行业类型 2010年一季报 2010年二季报 增持比例 三季度涨幅
998250 农、林、牧、渔业 1.12% 6.56% 5.44% 33.59%
998273 信息技术业 4.53% 7.12% 2.59% 18.90%
998262 金属、非金属 2.07% 3.71% 1.64% 29.49%
998257 电子 2.20% 3.30% 1.10% 23.69%
998267 医药、生物制品 9.50% 10.60% 1.10% 28.82%
998256 石油、化学、塑胶、塑料 2.49% 2.96% 0.47% 29.11%
998279 综合类 3.62% 4.03% 0.41% 23.28%
998268 其他制造业 0.70% 0.85% 0.15% 27.91%

  总的来说,我还是不相信中国经济V型反转的观点,中国经济继续波动的可能性还是很大,因此在宏观上我们会谨慎一些。我们认为市场的整体估值还是应与经济增长的真实状况相匹配。在具体的操作上我们还是会维持目前操作思路,一方面我们对自己的组合有信心,同时我们也认为也许市场会产生泡沫,但是在泡沫的初期也可以利用和分享市场的溢价。当然,我们会保持适度的灵活性,认真关注政策面的变化情况。

  但是2009年的明星,依然是已成公募基金一哥的王亚伟,他在年末的最后一天,以116.19%的净值收益率,捍卫了自己的霸主地位。

基金公司

  我们下半年投资策略的重点是通过跟踪分析宏观经济走向,把握经济复苏第二阶段进一步扩大的行业发展不均衡带来的投资机会。目前来看,经过一段时间的调整之后新能源主题值得从更深一层次上被市场挖掘;经济继续复苏过程中金融地产及相关上下游产业会出现新的投资机会;消费升级主题及通胀预期主题会越来越受到投资者的认同;外资流入增加带来的资产升值主题等。

  这一年,由于原总经理余路明离职、王锋出任总经理,庄涛也全面负责了华商的投研工作。他找到了孙建波,和自己一起搭档管理华商盛世成长。而梁永强,则将更多的精力放在了华商阿尔法上。

股权变动

  ■简介

  2010年,华商盛世成长一路高歌猛进。年末,华商盛世成长与华夏大盘、孙建波与王亚伟的冠军争夺战,成为了最引人关注的新闻。最后,“华商三剑客”以超出第二名近7个百分点的优势夺冠。

高管变动

  华商基金副总经理 王锋

  “我们虽然是小公司,但是自从我加入公司起,我们在业绩上就一直力争上游。”庄涛说:“小公司只能靠业绩,不然就是死路一条。有的公司考核时,觉得只要每年业绩保持中游水准就可以。但是我们不行,我从来都没有考虑过中游水平这个说法,我们的团队每个人都希望业绩能够尽量靠前一点。”

基金经理变动

  硕士学历,曾服务于博时基金管理有限公司、云南国际信托投资管理有限公司。现任华商基金管理有限公司副总经理、投资管理部总经理、投资决策委员会委员。

  “梁永强买的股票我都看不懂”

合规情况

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  到现在为止,华商基金的投资部门一共有9位基金经理。庄涛说,投研团队还在不断的扩充力量。“我找人,最重要的是要有激情。”他觉得,孙建波就是他想要找的那种人。

稳定性得分

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  自从离开华夏基金后,孙建波对在华夏的一切经历闭口不提。但是他希望通过业绩、来证明自己投资能力的渴望,却人所共知。

排名

  在这个团队中,庄涛和梁永强的选股能力、孙建波的宏观策略能力,皆有过人之处。

董事长

  “我跟他们选的股票都不太一样,而且换手率很低。”梁永强说。

总经理

  三年前,他正是靠这一点证明了自己的能力。庄涛和梁永强刚认识时,并没有对他的能力留下太深的印象。“直到我看到他买铁路股,我就想,这个人真的很厉害。”庄涛回忆说。

副总经理

  在庄涛眼里,梁永强对于市场热点的判断和掌控能力,甚至在自己之上:“一些概念性的东西,我们都觉得是垃圾概念,但是永强能够感觉出来那就是下一个市场热点,并且可以从中赚到钱,这一点很厉害。”

投资总监

  而梁永强说,自己只是比较坚持自己的判断。2010年第四季度,华商动态阿尔法的上涨速度,甚至一度超过了华商盛世,走势凶猛。梁永强的第一大重仓股闽闽东,也走出了阶段性的逆势上涨行情。

华商

  “其实很多机构都曾经持有闽闽东,但他们先后都撤了,只有我依然拿着。”梁永强很平淡的说。

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  但是在庄涛看来,这仍然是梁永强投资和别人不同之处。“你可以看我们两只基金的季报,我们盛世成长可以说主要投资的都是白马股,我们重仓的股票虽然表现都很好,但是其他机构也都买了很多,我们可以说是买到了最好的一些机构重仓股。”

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  2010年三季报显示,华商盛世成长的前十大重仓股,全部有华夏、广发、大成、银华、南方等大型基金公司重仓,并没有基金界受人关注的“独门股”现象。

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  而华商阿尔法的重仓股,则被庄涛称为“黑马股”。2010年三季度末,华商动态阿尔法的重仓股中,闽闽东在上一个季度已经被华夏为代表的其他基金公司抛弃,而智光电气这样的股票也并不属于基金重仓之列。

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  “有的时候我都看不懂他是怎么选股票的,但是他的潜力真的很大。”庄涛说。

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  而虽然现在共同管理华商盛世成长,孙建波和庄涛的策略意见,也常有不同之处。比如讨论2011年投资策略时,孙建波对于市场的预期,明显比庄涛和梁永强乐观。

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  “建波的策略能力很强,我们团队也有不同的投资风格,但是我还是会尽量去影响团队的。”庄涛说。2009年三季度,在市场难得的大涨中,华商盛世成长依然延续了“控制仓位、精选个股”的思路,并没有像其他基金一样迅速加仓,而是依然寻求通过个股高收益来保证业绩。

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  而梁永强则承认,自己2010年下半年的操作比孙建波和庄涛更为激进,“我已经考虑得很清楚了,既然认准了战略新兴产业的大逻辑没问题,就不用做那么多防御。”

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  关于这一点,华商董事长李晓安的描述是:“华商基金旗下每只基金产品都很有个性——投资组合相对独立,投资逻辑各有千秋,操作手法也千差万别,这正是‘相容共生’的思想在投资管理工作中的体现。”

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  300亿重压

  华商基金公司旗下基金产品点评

  但是现在,“华商三剑客”最大的挑战是,他们管理的资产规模增长过于迅速。

  华商领先:华商领先是华商基金旗下首只基金产品,设立于2007年5月。

  据华商基金统计,截至2010年12月31日,华商盛世基金资产规模达到126.45亿元,较去年年初增长近500%。华商阿尔法基金资产规模达到45.69亿元,较上季度末增长130%以上。如果再加上118亿的华商策略精选,目前三人合计管理的资产,已经从一年前的50亿左右,增长到了300亿。

  在产品设计上,该基金强调通过重点投资于行业领先类优势企业获取超额收益,通过灵活资产配置优化组合风险收益配比,以求积极适应不同宏观市场环境,实现资产的持续稳定增值。

  在基金行业,几乎公认的一条原则是:小基金靠选股,大基金靠行业配置,越大的基金越难做。

  在具体操作中,华商领先长期保持成长型风格,投资操作较为积极,股票投资仓位基本保持在同业高位,行业集中度和重仓股集中度均高于同业。在投资过程中,采用部分资金集中持有业内公认较好二线行业龙头公司的股票以期获得市场平均收益,部分资金则投向公司深挖掘的中小市值股票以期获得超额收益提升基金业绩表现的投资策略。

  和不少大型基金公司不同,华商基金自成立以来,就一直重点强调基金经理的选股能力,而轻行业配置。

  从管理效果上看,该基金2010年以来(截至9月30日)净值增长10.64%,在158只混合型基金中排名第9;尽管受到2008年弱市拖累,该基金自设立以来仍然取得了27.52%的收益,超上证指数近60个百分点。

  直到三季度末,尽管华商盛世的规模已经接近80亿元,但是其行业配置依然较为分散。

  从近期操作来看,二季度末该基金增加了农林牧渔业、医药生物、石化的配置比例,同时大比例减持了金融保险行业,取得了较好的操作效果;个股选择方面,二季报前十大重仓股整体表现突出,加权平均上涨17.76%,充分体现了上涨市场中进攻性强的特点。

  “选股是最重要的。如果行业配置判断错误了,风险会很大。”庄涛说:“基金是要给投资人赚钱的,不是实现自己理想的。我们团队的人都很勤奋,但是没有高谈投资理念、认为自己就是投资大师的人。巴菲特也只是说自己是个Business man,我觉得这才是基金经理该有的心态。”

  华商盛世:华商盛世设立于08年9月,由基金经理庄涛、梁永强、孙建波共同管理。

  在业内以选股能力闻名的庄涛说,自己选股的方法是:公司空间、壁垒、确定性、估值,四要素一个都不能少。

  在产品设计上,该基金强调把握中国经济增长的主线,投资于具有持续成长潜质的、估值合理的股票。最新一期的基金投资风格评价报告显示,该基金是明显的小盘成长型风格。

  在过去的两年中,华商盛世成长的投资风格尽管也有争议,比如和华夏基金的重仓股重合较多,但是一般基金研究机构公认的是,这是一只选股能力很强的基金,主要赚取阿尔法收益。

  华商盛世操作灵活,调仓换股积极,各阶段业绩表现出色,获益能力突出:2009年的反弹市场中,该基金体现出强劲的获益能力,全年净值累计上涨106.8%,在159只开放式股票型基金中排名第5;2010年震荡调整的背景下,该基金凭借其灵活操作的优势和突出的选股能力,保持了业绩的持续领先,前三季度累计上涨23.67%,在235只开放式股票型基金中排名第1;自设立以来(截至2010年9月30日)累计实现158.94%的收益率,在148只开放式股票型基金中位居首位。

  庄涛说,事实上2010年也有错误的教训,比如看好的股票由于某一个元素没有判断对,买好了之后才发现可能公司有问题,就迅速的卖掉了。

  华商盛世优异的业绩表现源于其突出的选股能力:行业调整方面,二季度末该基金增持农林牧渔业6.43个百分点至8.79%,较好地把握了农业板块在三季度的强劲上涨行情;个股选择方面,二季报前十大重仓股大幅跑赢大盘,加权平均上涨18.43%,远超同期上证指数10.6%的水平。

  但是资产规模扩大之后,不但个股收益对基金收益贡献的边际效应会递减,而且在股票操作上,华商的团队也要面临新的考验:如果想要依靠选股来获得更高的收益,就必须进一步提高个股集中度,但是大规模的资金进出一只股票,从操作上讲并非易事,很有可能引起股价异动。

  华商收益:华商收益是华商基金管理公司旗下首只债券型基金,设立于2009年1月底。

  庄涛承认,甚至不少业内人士也质疑,作为一家发展过于迅速的公司,华商“三剑客”此前并无管理这么大规模资金的经验。

  在产品设计上,该基金秉承以价值分析为基础,宏观与微观、定性与定量相结合,进行主动式管理的投资理念,从债券市场失衡中把握投资机会,实现组合增值。基金经理毛水荣具有扎实的数量经济学功底和丰富的债券研究经验。

  “我们每年都表现得像2010年一样辉煌不太可能,但是每年都排名靠前,给投资者好的交代,我们还是会努力做到的。”他说。

  基金自设立以来业绩表现较好,截至2010年9月30日,其A、B类份额分别上涨20.83%、19.86%,在87只债券型开放式基金(A/B/C打开)中分别排名第8、第9位。(CIS)

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  (数据来源:天相投资分析系统)

  

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