果然有公开信息【新萄京娱乐网址】,王亚伟隐
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  东方早报理财一周报记者/林奇

  投资者报 (研究员 刘宗源) 告诉你明星基金经理王亚伟投资的股票,你敢跟着买进吗?

  理财周报记者李晔斌/文

  基金经理中的“娱乐主角”王亚伟,终于忍不住市场的质疑出来说话。

  如果华夏大盘、华夏策略精选两只基金开放申购,你买吗?

  从1998年4 月28日出任基金兴华基金经理至今,王亚伟历经11年艰难爬坡,其间有一夜成名的兴奋,也有逐日沉沦至倒数第一的心酸;有舍我其谁的王者之术,也备受争议充当娱乐新闻的主角。

  上周,面对市场的质疑,王亚伟召开了新闻发布会,详细解释了他为什么能屡屡押中重组股。

  “买!”

  就这样,王亚伟一路坎坷,在一个日益娱乐化的公募基金业艰难爬坡。

  王亚伟称,“我关注重组股,是因为这是我国证券市场特定发展阶段的产物,蕴藏着很多投资机会,对此视而不见是不负责任的。但我从来不依据内幕信息去投资重组股,我只依靠三点:公开信息、合理推测、组合投资。”

  也许很多投资者会不加思考地说。但如果你看完《投资者报》对王亚伟管理的股票和投资逻辑展开的分析、调查后,或许回答这个问题时会三思再三思。

  理财周报还原、回顾了王亚伟在华夏基金过往11年,相继主刀基金兴华、华夏成长、华夏大盘和华夏策略四只基金的投资经历,为你搜寻到最能王亚伟最成功、最失败和最钟情的9大股票。

  能成为基金经理中的“娱乐主角”,一来源于其长期跑赢市场的超凡能力;二来源于其与众不同的投资风格。

  我们发现,王亚伟的投资管理中隐藏了很多难以理解的东西。比方说,王亚伟非常看好、常挂在嘴边的“资产隐蔽型”公司,经我们研究后却没发现什么隐蔽资产;长期持有的峨眉山A、乐凯胶片也无业绩支撑,可他却长期独家持有;其持有的主要利润来源为“投资收益”类的上市公司股价涨幅较大,而更多类似公司(甚至“投资收益”远高于王亚伟持股的公司)在二级市场却表现平平;此外还有为何偏爱流通盘小的股票、频繁换股等等,背后隐藏的投资逻辑更是云遮雾绕。

  让你了解更加真实的王亚伟:原来王亚伟是全球网络股行情的最早发现者、原来让王亚伟受伤最深的是贵州茅台、原来王亚伟也曾看走眼过……

  从王亚伟长期的业绩和他在答记者问时的话语来看,他已经超出其他大多数基金经理好几个境界。

  诸如此类的疑点,让投资者感到王亚伟的不可理解。

  王亚伟最成功的三只股票之上海梅林

  王亚伟说,“很多股票是否会重组、谁来重组、如何重组,其实已经有足够多的公开信息了,我相信如果提出质疑的人花功夫去仔细研究一下这些公开信息,也差不多能做出同样的投资判断,只可惜他们很少这样做。如果公开信息不够充分怎么办?我就加上合理的推测。那么怎样推测才合理呢?通过换位思考。经济学里有理性人的假设,重组方和被重组方都有各自的利益诉求,他们怎么想?会怎么做?这些问题看似涉及内幕信息,但实际上你根本无需打探什么内幕信息,只要换位思考一下,假设你是他们,会怎么想、怎么做,很多疑问都将迎刃而解。”

  “资产隐蔽型”隐藏了什么?

  王亚伟善于潜伏题材股的天赋早在第一次担任基金经理期间就已显露。王也许是世界上第一个准确预感到2000年席卷全球的网络股行情的基金经理,提早2年就开始埋伏于其中。

  按照王亚伟的说法,理财一周报挨个排查王亚伟从2008年二季度到2009年一季度买过的股票,看看根据公开资料“合理推测”,是否都具有充足的可能。

  《投资者报》仔细翻阅王亚伟管理的华夏大盘2006~2008年的年度和季度报告,发现报告中多次提到“寻找和关注资产隐蔽型公司”,但对相应的重仓股展开分析后,我们却没有看到有什么资产被隐蔽。

  1998年是王亚伟担任基金经理的第一年,当其他封闭式基金扎堆于当时尚数量有限的几只蓝筹股时,王亚伟却独辟蹊径重仓上海梅林,持股市值高达1亿元,也是该股唯一一名机构股东。

  理财一周报记者调查惊讶的发现,王亚伟始终重仓的6只股都有重组或资产注入的可能。理财一周报由此窥探出王亚伟的一丝投资路径。

  王亚伟为什么要把“资产隐蔽型”作为年报中的一个常用名词?里面是否隐藏什么秘密?

  但当时王亚伟也许意识到自己对题材股的预判有些过早,他在1999年一季度清空了上海梅林,错过了该股在二季度5•19行情中60%的上涨行情。

  从2008年二季度到2009年一季度,已经公布的华夏大盘精选基金和重仓股来看,王亚伟始终持仓股票如下:恒生电子、乐凯胶片、峨眉山A。

  首先,我们有必要了解什么是“资产隐蔽型公司”,以及投资这类上市公司怎样才能实现投资利润。

  可千万别为王亚伟感到惋惜,暂时失算的王亚伟却神奇般地在1999年四季度反身杀回上海梅林,成功捕获了该股在2000年1月网络股行情中单月200%涨幅的疯狂行情。被王亚伟同时重仓的中兴通讯、综艺股份亦在这波全世界为之疯狂的网络股泡沫行情中领涨于A股市场。

  由于华夏策略精选基金是新近成立的,从2008年底到2009年一季度,其始终重仓吉林敖东、中材国际、浙江医药。

  一般而言,所谓“隐蔽资产”是指资产市场价值减去账面价值后的差额资产,包括存货、商誉、专利权、矿产、地产、渠道等资产的价值在多数情况下并未完全或者真实地体现在账面价值上,且这些资产仅为少数人所知,但是,随着时间推移或者制度的改正,这些资产均会转成账面资产。

  王亚伟也因此一战成名。

  根据今年一季度公布的数据,王亚伟持有恒生电子、峨眉山A和乐凯胶片的数量最多,持有的时间也最长。

  投资“隐蔽资产”实现投资利润需要一个过程,那就是隐蔽的资产从隐蔽到公开,且得到了会计的确认。若隐蔽资产不能得到会计制度确认,该隐蔽资产就不会成为真正资产,对股价也不应该有实质影响,相应的,亦不会对投资该股的基金利润带来实质影响。

  王亚伟最成功的三只股票之岳阳兴长

  投资路径一:

  对于这类公司需了解的一个关键是,会计对隐蔽资产是否确认,最直观的是看每股净资产是否增加。若得到确认,该公司每股净资产会大幅提高。这里需要注意的是,每股净资产变化要剔除正常的利润增长,同时,也要考虑股权扩大稀释的影响。

  岳阳兴长可以说是王亚伟的成名作,该股在华夏大盘前十大重仓股中保持的27个月过程中(2006年三季度到2008年四季度),见证了王亚伟从一名普通的基金经理被捧为最牛基金经理的历程。

  买集团控股的上市公司

  王亚伟在2006年一季度投资策略中表示,“本基金将适当提高组合的防御性,一方面挖掘具有长期投资价值的公司,例如价值严重低估的资产隐蔽型公司”;在二季度再次表示,“在二季度延续了既定的操作策略,在保持高股票仓位的前提下,一方面深入挖掘价值严重低估的资产隐蔽股。”类似的表述,在以后几个季报中频频出现,显然,王亚伟的投资管理中,“隐蔽”二字非常重要,也是其一个重要的利润来源点。

  自2006年三季度起,王亚伟的华夏大盘精选就开始购入岳阳兴长股份,2007 年年末一度持有高达766.4万股。

  如果一家上市公司,尤其相关的集团控股,那么就有整体上市或者资产注入的可能。

  因此,分析王亚伟的投资逻辑,必先从其重仓股是否存有“隐蔽资产”入手。

  也就是在2007年一季度,岳阳兴长公告与湖南高桥公司达成重组意向,股价演绎了连续10次涨停的神话,之后伴随着若即若离的生物制药传闻,该股股价一度涨至41元,王亚伟收获10倍收益。

  王亚伟依此买入多只股票,恒生电子就是其中之一。

  以2006年三季度十大重仓股为例,和二季度相比,新增岳阳兴长、中海发展、承德钒钛、锡业股份、神火股份、宝钛股份。此外,还有二季度已持有的中储股份、中材国际、石油济柴、峨眉山A。我们暂且不分析二季度持有的4只股票是否具有隐蔽资产,只分析新增的6只重仓股是否具有“价值严重低估的资产隐蔽股”特性。

  随着该股股价屡屡拉升的是王亚伟的精确减持。自2008年初,华夏大盘精选开始了其减持之路。根据公司年报显示,2008年末,华夏大盘精选已经减持至200万股。2009年一季度岳阳兴长快速大幅反弹,给了王亚伟抛空该股良好的“时间窗口”。在市场各方一片“疫苗热”以及股价大涨三倍之际,华夏大盘精选再次精准减持。而这一次王亚伟选择了坚定的大幅抛出持股。根据岳阳兴长一季报显示,岳阳兴长十大流通股东名单中,王亚伟的华夏大盘精选已消失得无影无踪。

  资料显示,恒生电子从2008年二季度进入王亚伟重仓股,记者开始查看恒生电子的公开资料。查看完恒生电子的所有公告后,记者没发现有任何重组的可能,接着查看恒生电子集团有限公司网站上的资料。恒生电子的合作伙伴为英特尔、IBM、惠普、微软等。近年来,这些合作伙伴的高管常常会访问恒生电子。

  岳阳兴长被王亚伟一直持有至2008年三季度,该股一直以来主要为个人投资者持有,很少有其他基金持有,2008年一季度起,仅有华夏大盘一只基金出现在前十大流通股东中。从该公司每股净资产和每股收益看,在华夏大盘持有期间,并未显示隐蔽资产得到会计的确认。

  王亚伟最成功的三只股票之广钢股份

  从恒生电子的网站上可以看到,除了合作伙伴,各级领导和一些企事业单位、部队常常会到恒生电子参观学习。

  虽然2006年上半年以来,该公司一直在进行一项关于胃药疫苗的技术评审工作,但这项工作在王亚伟重仓持有阶段,基本没进展。2009年4月8日,该公司就疫苗事项郑重提示投资者,即使疫苗获得新药证书并不等同于疫苗即可投入生产,并产生效益。显然,这不是什么隐蔽资产。

新萄京娱乐网址,  王亚伟另一豪赌题材股成功案例来自于广钢股份。

  但仅此而已,如果就此推断有重组的可能,王亚伟的想象力也太过丰富,这不能说是一种“合理的推测”。

  中海发展、承德钒钛、宝钛股份仅重仓持有1期,比较这3只股票的每股净资产和每股净收益,基本上保持正常的增长变化,反映不出隐蔽资产的实现。

  华夏大盘最早是2006年四季度就只身杀入广钢股份,高达1000万股;2007 年一季度就减仓到395万股,二季度则全部清仓。这期间,广钢大涨,从2006年四季度2.6元左右的平台直上云霄,至2007 年5 月份达9元高位。

  但由于恒生电子集团的存在,对恒生电子资产注入的想象就应该算是合理。

  还有锡业股份和神火股份,尽管持有时间处在上述两类之间,但从财务数据和公司季报、年报和公告,同样没有发现隐蔽性资产。

  出于重组预期,2007 年三季度王亚伟再次杀入751 万股,当年底加仓到1300 万股,由于大盘系统性风险,广钢持续下跌,2008 年一季度只剩下374 万股,二季度则全部清空,从股票走势看,王亚伟交易水平极高,震荡盘清仓,亏损不大。

  华夏策略精选基金重仓的中材国际,同样是这类的典型代表,这是一只中字头的小盘股,其大股东是中国中材股份有限公司,在香港上市,目前中材股份旗下有三家A股上市公司,盘子都差不多,都在1.44亿-1.68亿左右,但天山股份和中材科技的总市值太小,蛇吞象运作起来十分困难,而中材国际有100亿元以上的市值,相对更适合中材股份借壳。而且从盈利能力来看,中材国际的盈利能力最强、资产质量最好、市场的关注度最高、形象也最好,以上的“合理推测”,都是中材股份借壳中材国际很好的理由。所以王亚伟重仓买入中材国际,而不是其他两只股。

  按这个思路,我们查阅了其他几个季度的股票,也没有发现符合定义的隐蔽型资产,就此,我们认为,王亚伟所追寻的“隐蔽型”资产,要么是另有所指的“神秘”资产(从王亚伟持有到卖出,在财报中并不披露),要么是一个忽悠投资者的噱头。

  其间的2008 年3 月19日,发改委正式批准武钢集团和柳钢集团的联合重组、宝钢集团兼并重组韶钢和广钢。消息公布后,相关公司股价纷纷大涨,特别是被兼并方的三家上市公司韶钢松山、广钢股份和柳钢股份,其中广钢股份更是连续三日涨停,从持仓数据看,王亚伟也正是在此期间将大部分股票出掉。

  如果中材股份回归A股市场IPO,最快最好最直接的方法就是选择中材国际直接资产注入来完成回归A股。

  乐凯胶片、峨眉山A隐藏了什么?

  不死心的王亚伟2008 年三季度又买入广钢,小试牛刀300 万股,到2009年一季度略有上浮到400万股,其间仅2009年一季度有其它共同基金买入,其余时间只有王亚伟独舞。

  投资路径二:

  截至2009年一季度末,乐凯胶片、峨眉山A是王亚伟重仓持有的股票,这两只股票的前十大流通股东中,王亚伟管理的基金排在第一位。其中乐凯胶片,没有其他机构持有。

  王亚伟最失败的三只股票之贵州茅台

  买入绩差题材股

  而值得注意的是,乐凯胶片2008年每股收益同比下降96%,主营业务亏损;峨眉山A截至2008年末每股收益同比下降约52%,王亚伟却独家持有。最让人难以理解的是,2008年11月15日至2009年4月21日,这两只股票涨势大幅优于大盘,峨眉山A上涨79%,高于上证综指51个百分点;乐凯胶片上涨了110%,约高于上证指数82个百分点。

  看的不错,正是这只让众多基金经理洋洋得意的成名作却是王亚伟投资史上的第一大败笔,但到如今很少有人知晓。

  业绩差,但题材好,有想象空间,这类股票往往是最具爆发力的大牛股。

  业绩如此差的公司在二级市场为何会有这样的表现,背后隐藏了什么?

  在最开始担任第一只开放式基金华夏成长的基金经理期间(2001年12月至2005年4月),王亚伟都将当时刚上市半年的贵州茅台列为自己的第一大重仓股,持有167 万股,持股市值高达6000万,并成为贵州茅台的第一大流通股股东。

  华夏大盘精选长期重仓的另一只股是乐凯胶片,也是受到市场非议最多的一只。

  我们注意到,乐凯胶片已是华夏大盘2008年以来5个季度连续重仓持有,且2008年末持有数量至可持有的最高限,占该股票流通股的10%。此外,在2008年四季度,王亚伟管理的新基金华夏策略精选也持有该股票,可见乐凯胶片在王亚伟眼中很值得“投资”。

  回头想来,王亚伟发现上市公司隐含价值的能力确实高人一筹,当时的贵州茅台尚未成长为如今每股收益近5元的高价绩优股,在大家都没看清时,是王亚伟第一个发现了公司隐含的高成长价值。

  理财一周报调查发现乐凯胶片不是没有题材,而且还具有隐性的新能源题材,只是市场没有发现。

  峨眉山A是王亚伟钟情的另一只股票,是华夏大盘持有季度最多的股票,截至2009年一季度,共持有11个季度。2006年二季度以来,除2007年一季度不是其十大重仓股外,其余时间该股均处于十大重仓股之列。在2009年一季度末,峨眉山A为华夏大盘第7大重仓股。2008年一季度以来,华夏大盘持有峨眉山A流通股一直在该股的流通盘8%以上。截至2008年末,持有峨眉山A的机构中,仅有华夏大盘一家。

  但当时的王亚伟显然缺乏良好的投资心态,这只后来为投资者带来近20倍回报的基金第一大重仓股,却让苦苦坚守近2年的王亚伟亏损达-36%。

  “乐凯胶片的大股东中国乐凯胶片集团公司,是国务院国资委出资的大型国有企业,是我国影像信息记录产业中规模最大、技术力量最强、产品品种最多、市场覆盖面最广、跨地区的现代化企业,是我国特种(军工)感光材料研制、开发和生产制造基地。”

  王亚伟如此看好乐凯胶片和峨眉山A,是由于这两只股票非常具有投资价值吗?

  耐心尽失的王亚伟选择清空贵州茅台,仅用了1个季度,贵州茅台在王亚伟华夏成长的2003年四季度持仓组合中已经1股不剩。

  看到这段乐凯胶片集团在网站上的介绍,所有质疑王亚伟重仓乐凯胶片的人都可以闭嘴了。这样的股东背景,明显有资产注入和整体上市的可能。

  《投资者报》对这两家上市公司的基本情况进行研判,并未发现这两只股票的真正投资价值和上涨优于大盘的理由。

  巧合的是,也就从那刻起,贵州茅台开始了从20元慢牛至400元(复权价)的行情,数以百计的基金陆续分享其中,除了“中国基金业第一基金经理”王亚伟。

  在其集团大事记中,记录着,2008年5月26日,股份公司乐凯胶片太阳能电池背板生产线举行开工典礼。原来乐凯胶片是一只新能源股,这是市场普遍不知道的。

  乐凯胶片是中国乐凯胶片集团公司的下属上市公司,主营业务是彩色相纸、胶卷、电影胶片的研制、生产和销售,其主导产品是乐凯牌彩色胶卷。胶卷显然已经被市场淘汰,基本被数码产品取代,公司的业绩并不乐观。

  王亚伟最失败的三只股票之长春经开

  2008年2月29日,中国乐凯胶片集团公司“合肥乐凯工业园”二期项目在合肥新站综合开发试验区工业园举行开工仪式。该项目的开工,标志着中国乐凯胶片集团公司在平板显示器产业链上游配套光学薄膜产业化方面迈出了坚实的一步。

  2008年,乐凯胶片年报对该公司现有的业务分析是:传统影像业务受数字技术发展的持续影响,全球产能过剩、市场需求增长趋缓的矛盾进一步凸显,彩色胶卷和彩色相纸的需求量继续下滑,市场竞争进一步加剧。2008年该公司每股收益为0.004元。

  长春经开是王亚伟处于巅峰期被爆出的失败案例,并借TOPVIEW的放大镜,将这笔失败投资赤裸裸地曝光于聚光灯下。

  这类资产都有可能在将来注入到上市公司乐凯胶片中。

  从这些数据和资料,看不出乐凯胶片的投资价值何在。

  公开资料显示,华夏大盘从2007年1季度开始,就一直位列长春经开十大流通股股东,当年2季度末开始已是第二大股东并且每季持股量都在净增长。

  记者调查结果显示,乐凯胶片业绩差、股东背景强、题材好,这是最具爆发力的大牛股。但市场人士却只会麻木地嘲笑、讥讽王亚伟,而不知研究。

  从证券研究机构的研究报告看,也没凸显其投资价值何在。据Wind统计显示,2003年以来,仅有3位分析师分别在2003年两次和2007年1次对乐凯胶片关注,但3次均未给出投资评级。而通常情况是,只有当分析师难以掌握充分的投资信息时,才不给投资评级。

  但是,长春经开直到目前业绩却一直处于亏损状态,2007年3季报显示,每股亏损0.25元,亏损接近1个亿,从传统意义上讲不可能成为提倡价值投资的基金手中的重仓股。

  投资路径三:

  峨眉山A主要从事峨眉山游山门票服务、上山索道和酒店经营以及相应的旅游商务营业活动。2008年每股收益0.09元。

  很明显,王亚伟赌的是长春经开“资产注入”概念。但这份期待却随着当年12月18日的一纸公告烟消云散。

  买入重组不成股

  和其他旅游类的上市公司比较,峨眉山A是一只较差的股票。在16只旅游类上市公司中,2008年峨眉山A的主营收入排名处在第10;二级市场上和同类上市公司相比较,上涨的却最好,远高于行业均值。

  根据当年12月18日长春经开的公告,由于公司解除了“南部土地委托开发协议”,将失去长春南部新城核心区3.9平方公里的项目用地的开发权和收益权。这意味着,原来可能置入上市公司的3.9平方公里土地项目成为泡影。公告当日,长春经开无量跌停,按照华夏大盘三季度末1500万股的持仓量统计,华夏大盘在18日损失超过1500万元。

  历史上曾经公告要重组,但因种种原因没有成功,这类股后市明显存在着再度重组的可能。

  让人难以理解的是,类似乐凯胶片、峨眉山A的上市公司在王亚伟的重仓股中还有不少。

  在当年12月19日,该股异动再起。长春经开在跌停低开后被来自营业部的大单迅速拉起,最后收高1.06%,全天成交6432万股5.7亿元,换手率23%,创下该股历史上单日成交量之最。其中,卖出席位中有三家机构身影,排名第一的机构专用席位卖出金额高达1.38亿元,折合当日股价约1500万股,王亚伟仓皇出逃。

  王亚伟据此买入浙江医药、峨眉山A、吉林敖东。

  “不务正业”公司股价暴涨隐藏了什么?

  王亚伟最失败的三只股票之陕国投A

  记者查看浙江医药的公告发现,2007年,浙江医药曾经发布重大事项停牌公告,因公司正在讨论的重大事项方案有待进一步论证,且存在重大不确定性,公司股票将于本公告刊登之日起停牌,直至相关事项确定并披露有关结果后复牌。

  在对上市公司进行投资时,公募基金正常的逻辑是选择主营业务利润较稳定的公司,而王亚伟选股很另类,青睐一些“不务正业”的公司,这些公司主要靠投资收益获得利润。

  事实上,在王亚伟众多的题材股中,大多数仍旧处于等待期,真正宣告失败的投资案例并不多,但陕国投A却是一例。

  当时有媒体报道透露,很有可能是两大股东谈收购,公司第二大股东国投高科技投资有限公司有意做控股股东,并注入高科技资产。

  更奇怪的是,《投资者报》选择了2008年主要利润来源是投资收益的公司,发现仅王亚伟持有的“不务正业”的公司股价暴涨,其他却表现平平,这背后到底隐藏了什么故事,也许只有王亚伟自己知道。

  陕国投A2009 年5 月20 日公告称,股份认购方民生银行决定终止合作。既然设想中定向增发的最大认购方已不复存在,陕国投A接下来能做的也就是“请保荐机构向中国证监会申请撤回非公开发行股票申报材料”,陕国投A重组已是濒临流产,这也让今年一季度连续精确看准*ST昌河、中航地产等停牌重组股的王亚伟继长春经开后面临再度“看走眼”的窘境。

  当时市场普遍预期,二股东国投高科技投资有限公司以现金或者资产注入等方式参与的可能性最大,一旦谈判成功则有望改善公司治理结构、提升公司估值水平。

  华夏大盘基金2008年四季报透露的十大重仓股中,有3家公司的利润主要来自投资收益,分别是乐凯胶片、吉林敖东、辽宁成大,投资净收益占净利润比均超过80%。

  据陕国投A 一季报显示,王亚伟掌控的华夏大盘、华夏策略两只基金今年齐齐亮相该股,其中华夏大盘买入475 万股、华夏策略买入351 万股,两只基金分居陕国投A第四、第六大流通股股东。

  后来公告没有谈成,增发告吹,但未来明显有再度启动资产注入的可能。

  前面所说的乐凯胶片,截至2008年末,实现净利润279万元,而投资获得的净收益为1030万元,投资净收益高于公司净利润,也就是说,公司的主营业务亏损751万元。

  从王亚伟一季度的操盘风格和陕国投A自身所具备的题材分析,王亚伟今年重仓该股也无非是冲着民生银行有望入主陕国投A而来。不过定向增发这一支撑陕国投A股价走强的最大炒作题材眼见已经破产,该股很有可能已经彻底被王亚伟抛弃。

  在浙江这样医药发达的地区,医药行业细化龙头较多,如浙江医药、新和成、京新药业,业绩增速明显放缓,这对当地的税收将造成很大困难,对地区的经济发展造成不利的后果。

  吉林敖东和辽宁成大是华夏大盘基金的第3、4大重仓股,在四季度末分别持有市值1.08亿元和1.03亿元。

  王亚伟最钟爱的三只股票之同仁堂

  市场人士猜测,将这些同类公司进行资产重组,细化产业结构的时机到了,不然他们相互竞争的结果就是集体死亡。

  吉林敖东是集医药生产、医药销售、医药科研开发为一体的控股型集团公司,尽管是非周期型企业,但在2008年的主营业务业绩并不理想。2008年其主营业务收入和利润均处在同业中的下游水平。截至2008年末,吉林敖东净利润为8.86亿元,其中有8.07亿元来自投资收益。据2008年年报显示,该公司的投资收益主要来自投资广发证券。

  即便是今天,在外人看来业绩稳定、缺乏成长性的同仁堂依然是王亚伟管理基金十年来持有时间最长的一只股票。从1998年四季度起,直至王亚伟卸任基金兴华基金经理的2001年四季度,王亚伟都在前十大重仓股中保留着同仁堂的位置,且2000年6月前一直排在其投资组合的前2位。

  从行业基本面的角度来合理推测,浙江医药还有重组新和成等公司的可能。

  广发证券第一大股东是辽宁成大,该公司也被王亚伟大手笔持有。辽宁成大主营针、棉、毛织品、服装进出口业务及国家统一经营外的商品进出口业务。2008年该公司主要利润来源也是投资收益,截至2008年末,净利润9.98亿元,其中8.51亿元来自投资收益。

  王亚伟重仓持有同仁堂期间,该股累计上涨102.8%,同期上证指数涨31%。虽然同仁堂相比于上证指数涨幅表现突出,但联想到这是一只“股神”王亚伟投资生涯中最钟爱的一只个股,却让人感觉“不过尔尔”,而更像是一名价值投资者坚持多年的合理回报。我们更愿意理解王亚伟最初的投资生涯里亦是从价值投资起步。

  再看峨眉山A,在申银万国的一份研究报告里曾经提到,关注资产收购、资产重组等行为。“尽管我们无法准确判断出上述行为具体时间和内容等,但我们还是想特别提醒投资者密切关注未来可能将发生的所谓跨地域、跨行业的重大投资经营活动。我们注意到,在2007年报中,公司所制定的2008年经营计划中首次明确提出:“在时机成熟的前提下,积极稳妥实施多元化发展战略,适时开展跨地域、跨行业的投资经营活动,全面提高公司竞争力”。而此次2008年中报中再次提到这一点,并将其列为下半年的经营计划。再加上前期市场传闻,乐山市相关旅游景点将交与峨眉山风景区管委会管理等。

  此外,云南城投、湖北宜化、恒生电子3家公司的投资净收益占净利润比也超过10%。

  王亚伟最钟爱的三只股票之峨眉山A

  记者查看峨眉山A的公告发现,在去年年底,峨眉山A刊登了实际控制人变更公告,公司实际控制人峨眉山风景名胜区管理委员会与乐山大佛景区管理委员会进行整合,实际控制人由原“峨眉山风景名胜区管理委员会”变更为“峨眉山—乐山大佛风景名胜区管理委员会”。峨眉山和乐山同属四川,两个景点统一管理,给市场留下了一个非常明确的整合预期。

  在正常的投资逻辑中,投资者应关注和投资具有核心竞争力的公司,而不是“不务正业”的公司,因为这种非主营业务收入来源具有极大的不稳定性,这种公司通常不会得到真正的价值投资者的追捧。

  2009年中报即将披露,也许到那时,峨眉山A将超越同仁堂,成为王亚伟持有周期最长的个股。

  继续看华夏策略精选基金重仓的吉林敖东。

  但在二级市场上,王亚伟持有的“不务正业”的公司表现惊人。统计2008年四季度王亚伟持有的该类公司,2008年22月15日至2009年4月21日,即便涨幅最低的吉林敖东也涨了86%,超越大盘58个百分点。

  公开数据显示,截至2009年一季度,峨眉山A共伴随了王亚伟11个季度。2006年二季度以来,除2007年一季度不是其十大重仓股外,其余时间该股均处于十大重仓股之列。

  吉林敖东在2006年曾经进行过资产重组,该公司非常擅长资本运作。

  而统计类似的非王亚伟持有的股票,同期业绩却大相径庭。二级市场表现最差的是大唐发电,不仅没有跑赢大盘,反而落后22个百分点;最好的*ST梅雁仅超越大盘41个百分点。

  在2009年一季度末,峨眉山A 为华夏大盘第7大重仓股。2008年一季度以来,华夏大盘持有峨眉山A流通股一直在该股的流通盘8%以上。截至2008 年末,持有峨眉山A的机构中,仅有华夏大盘一家。

  华夏策略精选基金是在2008年成立的,在其2008年的年度报告中第一重仓股就是吉林敖东。

  这是偶然,还是背后另有故事。

  在王亚伟重仓持有峨眉山A期间,该股累计上涨为102%(2006 年4 月1日要2009年3月31日),同期上证指数上涨82.79%,涨幅并不突出。

  通过公开资料可以发现,吉林敖东持有S延边路(000776)8600万股,是其第一大股东。而S延边路还没有完成股改,该股目前长期停牌等待监管部门的批准,完成股改后,吉林敖东有可能与S延边路进行资产重组。

  为何选择小盘股投资?

  如果说长时间持有同仁堂可以看做王亚伟年轻时尚存有“价值投资”理想的话,那么持有峨眉山A实在无法令人信服:一方面峨眉山盈利能力在16家可比旅游类上市公司中仅排第10位;另一方面,仅一座峨眉山,很难让人有更多“隐蔽资产”的想象空间。

  短线操作有玄机

  华夏大盘这只基金从字面上理解,主要是投资大盘股,实际上,王亚伟投资的主要是中小盘股票。

  但让你看懂也就不是王亚伟了。

  从王亚伟的操作来看,多数股票都是买入就套牢,但他并没有像普通散户那样在底部割肉,而是坚定持股到赚钱。

  为了减少华夏大盘投资标的的麻烦,早在2006年11月,华夏基金就通过通讯的方式召开持有人大会,确定在华夏大盘中的“大盘股”是指总市值不低于15亿元的个股,若持有总市值低于15亿元的个股,需在不超过6个月之内进行调整。

  王亚伟最钟爱的三只股票之恒生电子

  王亚伟于2008年二季度重仓介入恒生电子,持股超过1000万股,位列第四大股东。

  通过这一“修改”,为华夏大盘投资管理留下了极大的操作空间,这只基金也基本上可以购买任何股票。万一买了总市值低于15亿元的股票,只要在6个月内调整就行。

  恒生电子是目前王亚伟的最爱。从2006年四季度开始,王逐季增加该股的筹码,从最初的500万股,增至现在的1300万股,成为持仓组合中的第一大重仓股。

  复权(前复权)以后看,4月1日恒生电子股价为10.36元,之后迅速杀跌至7元多,一波反弹以后最低跌至4.57元。

  在如此大的运作空间下,我们注意到,华夏大盘主要投资中小市值上市公司,尤其是流通股市值小的上市公司。

  在王亚伟重仓持有恒生电子期间,该股累计上涨为394%(2006年9 月30日要2009年3月31日),同期上证指数上涨35%,涨幅惊人。恒生电子的上涨与王亚伟的投资风格一样,是没有逻辑的上涨:高市盈率、低成长性以及缺乏想象空间。

  可以说,王亚伟买入即套牢。在2008年三季度,王亚伟越跌越买,加仓300万股。到了4季度,股价继续下跌,王亚伟见苗头不对,停止加仓,采取了持股不动的策略。一直到现在,王亚伟没有进行什么操作。

  统计2006~2008年王亚伟持有过的63只重仓股,流通股合计小于5亿股的有38只,占总股票的61%。其中,小于2亿股的13只,包括长期持有的峨眉山A、岳阳兴长、中材国际、云南城投。此外,还有流通盘小幅超过2亿股的乐凯胶片(2.12亿股)、天山股份(2.11亿股)。超过10亿股的仅有13只,且这13只几乎全部在季报中只出现一次。

  但王亚伟就是喜欢这么一家平日里为他提供证券交易服务的上市公司。有意思的是,身为上市公司恒生电子也热衷于炒基,但业绩与王亚伟相比,却不尽如人意。

  但财报的数据并不能完全反映出王亚伟的操作手法。

  毫无疑问,流通盘小的股票更容易被神秘力量“控盘”和“拉抬”股价。不然,如何解释没有隐蔽资产、没有业绩支撑的某些股票价格莫名其妙地上涨?

  恒生电子去年三季报显示,其所投资的南方全球精选、上投亚太优势、嘉实海外初始金额分别为619.7 万元、616.7 万元、411.8 万元,合计达到1648.2 万元,但截至2008 年三季度末,投资三只QDII的账面价值仅剩下917.4 万。

  根据公开资料,王亚伟掌舵的基金换手率明显偏高,曾有媒体怀疑王亚伟短线操作来拉低成本,然后在季报公布时保持持股数量不变,让市场无法猜透他的意图。

  在谈论流通盘小的股票时,我们不禁想起近期媒体报道华夏基金公司旗下产品扎堆“宝新能源”的行为,在宝新能源的十大流通股东中,华夏公司5只基金位居其列,除了宝新能源,其他上市公司也存在华夏产品扎堆的现象。

  与此相比的是,恒生电子在去年四季度将其前十大投资品种全部调整为固定收益类基金产品,又再度错。

  在2008年的大跌中,王亚伟旗下基金净值反而在上升,这从一个侧面印证了王亚伟短线操作的可能性。

  如果这种扎堆现象发生在流通盘小的个股上,不是发生在季报或年报的末日,从理论上说,可以神不知鬼不觉的逐渐推高没有业绩支撑的上市公司股价。

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  但王亚伟表示,到2008年1月中旬的5500点时,指数从最高点下跌了10%,但同期大盘精选的净值却增长了15%。大盘精选的差异化投资风格使得其净值变化与指数的相关度不是很高。

  频繁换股隐藏了什么?

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  王亚伟把其归结为差异化的投资风格。

  截至2009年一季度,王亚伟管理的华夏大盘共出季报13期,共公布前十大重仓股67只(同一股票未重复计算)。平均每只重仓股在两次季报中出现,其中43只股票只在1期季报中出现,仅有5只股票在5次季报及以上中出现,他们分别是峨眉山A、岳阳兴长、恒生电子、天山股份、中材国际。

  王亚伟在2008年二季度介入峨眉山A,三季度加仓,之后在每份季报中持股数量均没有变化,不知道期间王亚伟是否做了短线操作。

  计算2008年所有基金的换手率,可以发现华夏大盘的换手率远高于同类产品的平均水平。基金持股换手率常用的计算公式是:“持股换手率=(基金股票交易量/2)/平均股票资产”,其中,平均股票资产为期初及期间各季度股票资产的平均。

  整个2008年二季度,峨眉山A的股价在6元~12元区间,假定王亚伟的平均成本为9元,持有到现在估计刚刚解套。

  据华夏大盘2008年年报公布,全年交易金额共150.79亿元,而2008年初以及期间各季度股票资产的平均值为27.74亿元,由此可计算出其全年换手率为272%。

  不管是恒生电子还是峨眉山A,王亚伟抄底都抄在半山腰,其越跌越买加仓后,发现形势不妙,即停止加仓,转而采取了一种死捂的方法,直到赚钱。

  《投资者报》统计最近公布的基金年报,2008年所有偏股型基金的换手率为179.85%,较2007年的260.65%下降80.8个百分点;其中,股票型基金换手率更低,为167.97%,比2007年的242.52%下降74.55个百分点。

  对于乐凯胶片,王亚伟买入即套牢,但他就地卧倒不动,一直持有到解套赚钱。

  对比上述数据可以看出,外表低调的王亚伟在持股换手率方面一点也不“低调”,2008年换手率高出同类基金产品105个百分点。

  东方早报系列报道:

  设想一下,假设王亚伟持有的是业绩良好,且主营业务稳定增长的股票,有必要频繁换股吗?

  王亚伟:长于庄股时代

  同时,频繁换手也意味着在基金公布季报、半年报、年报之前,有许多操作记录和手法并不为公众所知晓。

  王亚伟今年最赚的三只重组股

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