散户普遍担心基金专户理财导致利益输送问题,
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  令基金公司期待已久的“一对多”专户理财业务将于今日正式开闸。然而,该项业务的开闸并不意味着基金公司能够顺利开展此项业务,诸多难题依然困扰着基金公司。

  本报讯 记者 陈敏华关于实施《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》有关问题的通知(征求意见稿)激起了证券行业的“千层浪”,面对公募基金随时都可能“开闸”的一对一私募业务,广大基民散户和私募基金纷纷担忧,基金专户理财将对自己产生多大冲击。

  记者 张建华

  开展了3年的基金专户理财管理资产规模已达1000亿元

  困扰一

  少数基金公司将受益

  基金专户理财的消息一出,立刻引起广泛关注。“我们那里咨询非常踊跃,有几十位投资者打电话来询问专户理财的事情,希望进行专户理财,公司客户电话一度成了专户理财专线。”国泰基金客户部总监严仁明昨天向记者表示。不过对于散户来说更多的还是担心。王先生是个老基民,这几年挣了不少钱,基金专户理财一开闸,他担心基金公司为了吸引“大户”会在公募基金和专户理财之间搞利益输送。在网上,有这种担心的基民很多。

  刘田

  半数基金公司无业务资格

  按照证监会基金部此前下发的征求意见稿,规定基金公司为单一客户办理特定资产管理业务的,每笔业务的资产不得低于5000万元;基金公司最多可从所管理资产净收益中分成20%。

  记者了解,为防止利益输送,针对专户理财的《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》已经下发到各基金公司,分别就投资决策、交易分配、监控监察和信息披露等做出了规定,形成了一套公平的交易制度。汇添富基金有关人士表示,公司已从业务架构、投研人员、交易系统、风险管理和客户服务等几方面做好了充分准备。公司已成立独立的特定客户资产投资决策委员会统一协调,已成立特定客户资产管理部门负责投资管理。这种管理架构使得基金能实现业务架构和人员上有效隔离,使特定客户资产管理业务享有与公募基金一样公平的机会。

  如果说从封闭基金到开放基金,是公募基金的第一次成功飞跃;那么现在从普通基金到具有私募性质的专户理财业务,公募基金业正在经历着第二次飞跃。

  虽然“一对多”专户理财业务会对基金公司的发展能起到促进作用,但是,目前只有半数的基金公司具备相关资格。

  “这个办法一旦通过,允许开展专户

  按照专业人士的分析,受基金专户理财影响最大的可能是私募基金,因为公募基金在品牌、投资研究实力、产品开发、客户服务等方面均领先于目前的私募基金。另外,明星基金经理的流失也可能因此减缓,易方达基金的明星经理肖坚已经担任专户资产管理业务总监,明星领衔会增加很多吸引力,据悉易方达基金目前已与北京、上海、广东各地的数家公司达成了合作意向。另外,业内人士认为,随着专户理财的开闸,首批获得资格的9家基金公司将正式升级为资产管理公司。D052

  9月2日,证监会正式公布了关于修订《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》及其配套规则的说明(下称《试点办法》),对已经开展了3年的基金专户业务进行了新的规范和诠释, 降低了基金公司专户业务的准入门槛和初始募集门槛,也扩大了专户产品的投资范围。

  公开资料显示,自2008年2月以来,易方达、南方、汇添富等9家基金公司首批获得专户理财的牌照。截至目前,具有这项业务资格的基金公司已经达到32家,占总共61家基金公司的52.4%。

理财的基金公司将是最大的受益者。”某券商人士告诉记者,按照征求意见稿中1.5亿注册资本金、上一季度150亿资产管理规模的“门槛”,目前国内50多家基金公司中只有12家基金公司符合条件,这还没考虑意见稿中2亿元净资产的条件,“受益基金公司将集中在无数不多的规模较大的公司上”。

  明日新股申购

  那么,今后,基金专户理财业务能否迎来新的春天呢?

  随着“一对多”专户理财业务的开闸,另外一半没有取得资格的基金公司都在跃跃欲试,但碍于相关规定的限制,只能潜心谋发展。

  记者昨天致电部分符合初步条件的基金公司,得知个别基金公司的确已经开始为可能开放的新业务做积极准备。“操作得好,对我们来讲将是一块利益丰厚的新增业务,我们当然重视”,某基金公司一高层人士告诉记者。记者了解到,此前该公司已经长期运作了以特殊专项账户存在的社保基金和

  新股名称:独一味申购代码:002219

  从“一对一”到“一对多”

  据《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》第八条第一款“净资产及资产管理规模符合中国证监会的有关规定”,符合条件是指:净资产不低于2亿元人民币;在最近一个季度末资产管理规模不低于200亿元人民币或等值外汇资产。

企业年金。因而,一旦专项私募理财业务开放,该公司并不需要作大规模的调整。

  发行价格:6.18元/股发行数量:2340万股

  基金专户理财业务最早起始于2008年初,证监会2007年11月30日发布《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》,并从2008年1月1日起施行,标志基金专户理财业务正式开闸。之后鹏华、易方达、南方等9家基金公司成为国内第一批获准开展特定客户资产管理业务的基金管理公司。

  Wind统计数据显示,截至2009年一季度末,共有32家基金公司资产管理规模逾200亿元人民币。

  私募基金或遭正面冲击

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  但当时的专户理财只是针对特定客户即“一对一”,起始门槛为5000万元。如此高的门槛让基金公司很难寻找到目标客户。“很多基金公司都是依靠关联股东的关系,获得一对一业务。”深圳某家基金公司专户理财主管宋先生对第一财经日报《财商》记者表示。

  从这方面来看,扩大资产管理规模将成为另外半数基金公司的主要发展方向,因为只有符合规定要求才能获得专户理财的资格。接近基金公司的人士透露,一些基金公司将在货币基金上做文章,毕竟发行一只货币基金就可以将资产管理规模数额拉升至要求之上。

  面对公募基金“开闸”私募业务,反响最大的当然是目前市场上名目众多的私募基金,其中包括了券商的集合理财业务、信托公司的信托产品以及更多的处在灰色地带的代客理财业务。

  2009年8月证监会正式发布《基金管理公司特定多个客户资产管理合同内容与格式准则》,专户“一对多”业务正式开闸,投资门槛也降至100万元。从“一对一”到“一对一”和“一对多”两头并进,这可谓证监会的第一次“松绑”,基金专户理财业务的市场影响力也逐渐扩大。

  即便拿到了专户入场券,基金公司也未必能马上见到利润。在抢得基金专户理财业务资格之后,很多基金公司都表示将要过两年苦日子。一些基金业内人士甚至认为,为了保证公募基金专户理财在市场上的地位和形象,他们恐怕要将本该属于基金公司的利润点,加到投资者的身上。

  “一样操作私募基金,我当然更愿意相信市场口碑较好、政策风险更小的基金公司。”面对记者的采访,某大户这样告诉记者。事实上,这将是公募基金介入私募领域后大量私募基金遭遇的正面冲突。

  根据证监会的数据,截至2011年6月底,已有37家基金管理公司取得特定资产管理业务资格,管理专户资产约1000亿元。但这与公募基金2万亿的资产规模相比,只能是“冰山一角”。

  困扰二

  “冲突肯定很大”,虽然仍在征求意见,上述券商人士似乎已经看到基金介入后私募市场的重新布局。据他介绍,按照目前私募的收益分成,比较普遍的做法是30%以上的收益由委托人和私募机构对半分。举个例子,在去年的大牛市中,如果1亿资金获得100%收益的话,私募可以从中获利至少3500万元。但是,基金公司参与私募业务后,规定最多可从资产净收益中分成20%,这一分成不仅低于现有私募基金的分成比例,而且以资金的安全可靠来讲,显然具有无可比拟的优势。

  再度“松绑”

  人才竞争激烈

  但基金公司则认为对私募市场的影响不会很大,“各有好处,而且市场需求太大,我们不可能分流很多”,上市基金人士透露,按照基金管理公司的投资原则,因为与公募基金采用的是同一个研发团队,同一个风控体系,因此,即使操作私募业务,也不可能像目前的私募基金那样介入垃圾股、题材股,“风格不一样,看投资人偏好哪种口味”。

  “在国外,专户理财业务的资产规模可能要占到公募基金公司总规模的一半左右。”宋先生表示,此次的《试点办法》对基金专户理财业务发展的好处非常明显。

  近年来,基金公司人才一向短缺,对有经验的基金经理的争夺尤为激烈。无论是公募基金公司还是私募基金都在人才竞争方面下了大量工夫,毕竟资本市场不同于其他市场,人才是关键性因素。

  散户基民利益有得有失

  此次颁布的《试点办法》从基金公司和投资者两方面降低了专户理财业务的门槛。在基金公司方面,对于申请专户理财业务资格准入条件不再设置具体门槛,取消了之前关于管理证券投资基金2年以上、公司净资产不低于2亿元人民币、管理资产规模不低于200亿元人民币等条件。

  一位基金公司副总经理表示,一旦“一对多”专户理财业务全面铺开,人才储备将是公司首要解决的难题。

  事实上,早在去年3月,基金公司开设专户理财的意见征求稿就已经成型,但因为公募账户与私募账户之间的利益输送问题无法很好避开,这一意见稿迟迟没有下发。

  《试点办法》规定所有经营规范、配备专门业务人员、制度健全的基金管理公司(包括新设立及已设立但尚未取得专户业务资格的公司)均可以申请专户理财业务资格。同时,《试点办法》适度降低单只专户产品的初始规模限制,将“一对一”和“一对多”专户产品的初始规模限制由原来的5000万元降为3000万元。这意味着许多中小基金公司也可以加入专户理财业务的大军。

  根据规定,基金公司在“一对多”专户理财业务最多可提20%的业绩报酬。“这就意味着基金经理的薪金标准将以业绩收益为准”,业内人士透露,由于“一对多”专户理财业务的收益主要是来自投资收益方面的提成,这改变了公募基金只通过收取管理费的盈利模式。因此给客户挣的越多,将给公司带来更多的收益。由于基金公司盈利模式的改变,基金经理的薪酬制度也将有所改变。

  如何避开“老鼠仓”?如果保护广大散户基民的利益不被利用?很多私募都在“炮轰”可能“开闸”的基金私募理财。理由很简单:私募业务可以带给基金公司超额收益,而公募基金的收益则是相对固定的。那么,一旦开放公募基金的私募业务,是否会有利用公募基金助推私募基金的利益输送?业内人士告诉记者,这一点,在每个基金公司都很难完全避开,最好的证据就是标杆基金产品往往比其它基金产品跑得更好,那就不难想象其它的助推行为。

  除了在门槛方面,此次《试点办法》还在具体业务开展方面也放开限制。首先,将单只“一对多”专户产品投资单只股票的比重由原来的10%提高至20%。其次,将资产管理计划的开放要求由原来“每年至多开放一次”修改为“每季度至多开放一次”。最后,将商品期货纳入了专户产品的投资范围。

  困扰三

  但反过来看,大机构专户理财对散户基民也有好处。记者了解到,以保险资金为例的大客户,如果申购了某一公募基金,一旦要赎回,将大幅度地影响到该基金的净值,损害其它散户基民的利益。这样看来,把这些大机构、大资金排除在公募基金之外运作,对广大基民来讲,也不啻是件好事。

  “这一系列的调整都让基金专户产品更加市场化。”宋先生指出,基金专户产品操作将更加灵活,与阳光私募、券商集合理财产品等更为接近。

  灵活性欠佳

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  “《试点办法》出台后,阳光私募将成为最大的潜在冲击者。”好买基金研究中心研究员曾令华表示,专户比阳光私募产品有两点优势,第一投资标的全牌照,股指期货、商品期货都已获批;第二发行产品无需依赖信托账号。“从客观条件上来说,专户产品已经比阳光私募有优势。”

  同样是理财高端市场,无论是公募还是私募只要做好对这个市场的发展将带来很多的益处。尽管基金公司“一对多”业务的开闸对私募是一种挑战,但两者之间还是存在一定的差别。

  资产管理能力仍受质疑

  就目前的情况看,阳光私募人数限制为50人,而机构不限。“一对多”专户则限制200人;流动性上,阳光私募多数为每月开放申赎,而“一对多”专户是最多一年开放一次申赎;成立要求方面,阳光私募一般为3000万元,而“一对多”专户则规定为5000万元。

  “万事俱备,只欠东风”。目前看来,基金专户业务“跨越式前进”的客观条件已经具备,但对于公募基金的资产管理能力及潜在的道德风险,市场仍有所质疑。

  业内人士分析认为,就以上的差异看,基金公司的“一对多”专户业务被规定的有些死,失去一定的灵活性,造成流动性比较差。单从这方面讲,阳光私募具备一定的优越性,像“一年开放一次”的规定就不容易让投资者接受。因为,对投资人来说,需要考虑购买了产品后一年才有机会赎回,而且以后都是每年才开放一次,非常不方便。

  “门槛是次要的,关键是专业化的资产管理能力。”华泰联合证券基金研究中心研究总监王群航对记者坦言,并不看好专户业务的发展。“如果资产管理能力上不去,即使门槛降低,也无法获得长远发展。”

  困扰四

  “经过两年的磨合期,专户理财追求‘绝对收益’的理念正在逐渐形成,一些基本的技术手段也在运用。”但曾令华也强调,现在仍需要担心的是公募基金在专户理财业务方面的人才储备是否充足。“专户理财追求的是绝对收益,和传统公募基金追求相对收益的思维方式不同,在业务发展的初期,可能很难吸引优秀人才来操作。”

  利益输送难题待解

  除了资产管理能力外,专户理财产品信息并不像普通公募产品那样公开,这也会对投资者造成一定困扰。

  在即将开闸的基金专户理财业务中,防范利益输送这一难题依然待解。“专户理财一开闸,普通基民手里的基金就成为垫底的了。”记者昨日在相关基金网站看到基民这样的留言。而在很多业内人士看来,如果监管层不出台相应法律法规,利益输送的缺口很难堵住。

  “如果不披露,其实也没有多大的关系,问题的关键在于基金公司是否可以绝对做到什么都不说。”王群航指出,长期以来在对于非公募产品的信息管理方面,很多基金公司的做法是有选择地披露了一些信息,这些信息可以归纳为三类:好的信息、与业绩无关的信息和可以忽悠新资金的信息。“这种做法,其实就是对市场的欺骗和误导。”

  “这个问题很棘手。比如一个基金经理同时管理着公募基金和专户理财,由于专户理财获得的薪酬要高于普通基金,因此基金经理很可能出现假公济私的情况,用100亿元的基金去托2亿元专户的盘,给专户‘抬轿子’。”对于这一问题,私募基金经理吴国平这样表示。他同时表示,监管层应尽快制定“游戏”规则,否则普通投资者的利益无法保证。

  潜在利益输送风险?

  在这一点上,部分公募基金人士认为,监管层近年来出台的相应政策已经大范围地避免了利益输送的情况。例如,对MSN、QQ等各类即时通信工具和电子信函实施全程监控并留痕,录音、即时通信、电子信函等资料均要保存5年以上。但是从近期融通基金“老鼠仓”事件可以看出,很多问题依旧无法杜绝。

  此外,专户理财与普通公募基金投资于同一证券市场,隶属于同一家基金公司。对于基金公司而言,是否能够公平对待所管理资产,防止基金公司的利益输送问题,成为投资者关注的焦点。

  商报记者 王磊 崔吕萍

  专户理财面对的都是高端客户,而且除了管理费之外,基金公司还能获得一笔业务提成,同时专户的信息披露并不公开,这种种因素都似乎让“利益输送”变得有动机可寻。

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  “利益输送的问题可能有投资者臆想的成分在里面。”宋先生对记者表示,监管机构对公募基金监管非常严格,所有交易都有据可查,而且违规成本也太高。“基金公司不会为了一两只专户产品而搞砸了自己的招牌。”

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  但另有投资者指出,专户业务目前刚刚处于起步,资金量也不大,从公募产品哪怕带来一点点利益,就可以既不影响业绩,又带来更多客户,也让基金公司取得更多报酬。

  “这并不是专户理财本身的问题,而是监管制度的问题。”曾令华指出,只有监管部门加大查处力度,通过严厉处罚起到较好警示作用才能使得整个市场环境越来越好。getty图

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