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上海10月17日 - 随着深港通开通日期的临近,中国的基金公司亦开始提前布局。国内大型基金公司--易方达基金公司周一起发行国内首只香港小盘股指数基金--香港恒生综合小型股指数基金。

专题丨热点工具产品系列之四:香港中小盘相关LOF来自华宝财富魔方的原创专栏

天小妹说

公司新闻稿称,易方达新发的香港恒生综合小型股指数基金是一只在深交所上市的LOF产品,可在二级市场T 0交易,为投资者提供交易便利的同时,也能让基金交易更加活跃。

**▎分析师/宋祖强 研究助理**/张吉虎**

最近几日的资本圈,提到最多的就是深港通。确实,历时近两年的等待,深港通的盖子终于揭开:

深港通在香港市场的可投资标的与沪港通相比新增两类,一类是香港恒生综合小型股指数中市值50亿港元以上的成分股,另一类是在香港和深圳同时上市的A H股。恒生指数公司数据测算显示:深港通将新增115只港股投资标的,其中105只为恒生综合小型股指数成分股,占该指数权重近75%。

报告摘要:

周二,国务院批准《深港通实施方案》,中国证监会主席刘士余和SFC主席唐家成在北京签署《中国证券监督管理委员会香港证券及期货事务监察委员会联合公告》,批准深交所、港交所、中国证券登记结算有限责任公司、香港中央结算有限公司,建立深港股票市场交易互联互通机制,这意味着深港通的准备工作正式启动。

长期以来港股市场平均估值水平大多低于A股同类股票,特别是小盘股市净率水平差异较大,恒生综合小型股指数在9月20日平均市净率仅为1.09倍。

深港通已经万事俱备,只欠东风,有望在近日正式开通,投资者的目光再次聚焦在香港市场。并且此次深港通公布的方案中,纳入了市值50亿元港币以上的恒生综合小型股指数成分股,这无疑增加了香港中小市值股票的吸引力。

深港通的开通,标志着中国资本市场在法制化、市场化和国际化方向上又迈出了坚实一步。不过,很多投资者可能对深港通的特点、作用、开通后带来的投资机会并不是如此清楚,本文将为大家详细讲解。

港交所稍早表示,预计香港市场将于11月中下旬作好实施深港通的准备,深港通具体开通时间须待市场准备就绪、并取得中国证监会和香港证监会的批准方能落实。正式启动日期一经批准,将会另行公布。

目前市场上有三只投资香港中小市值股票的LOF基金,分别是香港小盘、香港中小和港中小企。这三只LOF基金跟踪的指数分别为恒生综合小型股指数(HSHKSI.HI)、标普香港上市中国中小盘指数(SPHCMSHP.SPI)以及中证香港中小企业投资主题指数(930747.CSI)。从以下几个方面对这三个香港中小盘指数进行分析:

来源:环球老虎财经

发稿 林琦; 审校 林高丽

选股范畴和标准。中证香港中小企业投资主题指数,所选成分股均满足港股通资格,按照分层等权的方式。另外两个指数按照流通市值加权的方式,标普中国中小盘指数主要反映了在香港上市的中国大陆中小盘公司的表现,成分股是从在港交所上市的中国公司选取。恒生综合小型股指数主要包含了市值低于恒生综合指数市值的第九十五百分位的小型股证券。

一、何为深港通?

行业分布及权重对比。三个指数在金融、保险等权重行业方面配置占比较少,取而代之的是代表新兴经济的消费制造、TMT、服务等行业,行业覆盖均比较全面、行业权重相对均衡,选股更加灵活,成长性高。

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指数估值比较。港股一直是全球主要市场中的价值洼地,在市盈率方面,香港中小盘指数仅为A股创业板指数约一半的市盈率;纵向比较发现,其市盈率和市净率也均处于历史低位。随着深港通的正式开通,企业盈利预期较稳健的中小型港股势必会受到投资者的青睐,投资价值仍存。

深港通,顾名思义就是深圳和香港的股市互联互通,深交所和港交所允许两地投资者通过证券账户,买卖在对方交易所上市的规定范围内的股票。深港通包括深股通和港股通两方面。

港股中小盘指数基金。香港中小和港中小企均属于上交所LOF基金,而香港小盘LOF则上市于深交所。由于其上市的地点不同,在交易操作、申赎效率上也有所区别,上交所LOF基金T日买入,T日可卖可赎;深交所LOF基金T日买入,T日可卖,T 1日可赎。香港中小和香港小盘均为QDII基金,采用“港股通 QDII”方式的投资途径,而港中小企不占用QDII额度,完全借道港股通进行投资。

深股通:

正文部分:

投资者委托香港经纪商,经由港交所在深圳设立的证券交易服务公司,向深交所进行申报(买卖盘传递),买卖深港通规定范围内的深交所上市股票。

从今年以来,国内无风险收益率不断下行,资产荒加剧,人民币贬值预期不断强化,投资者积极寻求海外资产配置的途径以增厚收益。深港通也已经万事俱备,只欠东风,有望在近日正式开通,投资者的目光再次聚焦在香港市场。并且此次深港通公布的方案中,纳入了市值50亿元港币以上的恒生综合小型股指数成分股,这无疑增加了香港中小市值股票的吸引力。易方达发行的国内香港小盘股指数基金—香港小盘也已经于近期上市交易,再加上之前成立的两只跟踪香港中小市值指数的LOF基金—香港中小和港中小企,丰富了投资者投资香港中小市值股票的途径。

港股通:

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投资者委托内地证券公司,经由深交所在香港设立的证券交易服务公司,向港交所进行申报(买卖盘传递),买卖深港通规定范围内的港交所上市股票。

这三只LOF基金跟踪的指数分别为恒生综合小型股指数(HSHKSI.HI)、标普香港上市中国中小盘指数(SPHCMSHP.SPI)以及中证香港中小企业投资主题指数(930747.CSI)。虽然它们都是反映香港中小市值股票的指数,但是它们的走势表现却不尽相同。从不同时期的历史走势来看,港中小企指数表现往往要好于恒生综合小型股指数。放在更长的时间看,港中小企指数成立时间相对较短,但是对于标普香港上市中国中小盘指数却大幅跑赢了恒生综合小型股指数。从以下几个方面对这三个香港中小盘指数进行分析:

二、深港通与沪港通的异同:

1.选股范畴和标准

1.投资标的:

数据统计称,截至2016年6月30日,港股总市值约23万亿港币,港股日均成交额在五六百亿。香港上市公司共有1902家。在香港上市的中国内地企业966家(包括152家红筹公司、231家H股公司及583家民营企业),上市公司总数占比达到51%,总市值及成交金额约占整体市场的70%。

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中证香港中小企业投资主题指数在剔除流动性排名后20%的证券后,选取中型企业中排名靠前的 50 只证券,并每只赋予1%的权重;小型企业中,选取排名靠前的 100 只证券,并每只赋予0.5%的权重,合计权重等于1。所选成分股均满足港股通资格。

2.投资额度:

标普香港上市中国中小盘指数主要反映了在香港上市的中国大陆中小盘公司的表现。成分股是从在港交所上市的中国公司,流通市值排名为后30%的中小盘股票。

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恒生综合小型股指数主要包含了市值低于恒生综合指数市值的第九十五百分位的小型股证券,而恒生综合指数则涵盖了港交所合计市值前95%的的上市公司。按流通市值进行加权。

沪港通与深港通额度互不影响、互不调剂。

通过对比三个指数的选股范畴和标准可以发现,中证香港中小企业投资主题指数对成分股的流动性和市值排名都有较为严格的要求,而标普香港上市中国中小盘指数更加针对的是中国大陆在香港上市的企业,这部分能够在香港上市的内陆企业,一般业绩表现比较优秀,弹性好。这种通过流动性限制、投内陆公司、分散化选取成分股的方式优化了指数的表现。相对而言,恒生综合小型股指数对更小市值上投的会更多一些,有相当一部成分股的市值在50亿港元以下。这种小盘股在具备更好的股性和更高的活跃度的同时,也可能在经济环境恶化的时候,业绩表现差的小公司抗风险能力弱,会在一定程度上拖累指数的表现。

3、投资门槛不同:

2.行业分布及权重对比

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三、深港通开通后影响:

就行业分布而言,三个中小盘指数行业覆盖均比较全面、行业权重相对均衡,成长性较高。其中标普香港上市中国中小盘指数中,前三大行业为可选消费、工业和医疗保健,占比分别达到了19%、17.4%和9.6%,信息技术行业相对较少。权重股主要有吉利汽车、蒙牛乳业、石药集团、粤海投资等,恒生综合小型股指数则更多的配置了的消费、生产制造行业,IT科技也占了相当比重。中证香港中小企业投资主题指数中可选消费、金融地产以及工业三大行业占比分别达到了22%、18%和15%。

1.促进A股港股双向收益

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尽管大陆和香港两地市场在近期已经反映深港通预期,但考虑到深港通的机制还是有实质的进步,这一消息对A股和港股市场短期影响仍是积极的。虽然港股市场在过去几个月已经连续上升,但额度的取消及投资标的扩充使得港股仍将在短期受益于深港通开通的预期。

由于无法得到恒生综合小型股指数的具体成分股占比数据,并且其成分股行业分类标准与Wind中行业分类标准有所不同,故单独列出,如表2所示。

2.推助A股国际化进程

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深港通可以满足投资者多样化的跨境投资以及风险管理需求,并促进内地资本市场开放和改革,吸引更多境外长期资金进入A股市场,改善A股市场投资者结构,也有利于推动人民币国际化。增大A股纳入 MSCI指数的概率,从而带来长期的增量资金。

从上述行业配比中可以看出,三个指数在金融、保险等权重行业方面配置占比较少,取而代之的是代表新兴经济的消费制造、TMT、服务等行业,选股更加灵活,成长性高。

3.有利于深化内地与香港金融合作。

3.指数估值比较

深港通的开通将进一步发挥深港区位优势,促进内地与香港经济、金融的有序发展。同时,也有利于巩固和提升香港作为国际金融中心的地位,推动人民币国际化。

港股一直是全球主要市场中的价值洼地,在市盈率方面,A股中代表市值规模较小的创业板指数市盈率达到了46倍,而香港中小盘指数仅为约一半的市盈率;纵向比较发现,其市盈率和市净率也均处于历史低位。当前,恒生综合小型股指数市盈率达到了27倍,比另外两只香港中小盘指数稍高,但是其市净率仅为1.08,在一定程度上表明出该指数选取的成分股更加重资产,但盈利能力方面稍显不足。从年初至今,港股已经迎来一轮上涨行情,目前处于盘整的阶段。随着深港通的正式开通,企业盈利预期较稳健的中小型港股势必会受到投资者的青睐,投资价值仍存。

四、深港通带来的哪些投资机会:

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介绍了这么多,其实对于投资者而言最关心当然还是“机会在哪里”。深港通之后,各家券商均对可能利好的板块进行了分析。基本逻辑大致相同,一般包括如下几个块:

4.港股中小盘LOF基金

1.对A股:

港股主题的指数基金由于费用低廉、场内交易机制可以使得进行T 0操作,对于投资者来说,借道港股指数基金也不失为是一种分享港股盛宴的选择。目前市场上跟踪香港中小型股的指数基金已有3只,除了跟踪的指数不同以外,由于其上市的地点不同,在交易操作上也有所区别。香港中小和港中小企均属于上交所LOF基金,而香港小盘LOF则上市于深交所。上交所LOF基金当日买入,当日可赎回;而深交所LOF当日买入,T 1日可赎回。相比较而言,上交所LOF效率更高,进行折价套利风险更小。深交所LOF场内以份额认购,单笔认购最低1000份起;上交所LOF场内以金额认购,单笔认购最低1000元起。

A股独有,如白酒、大众消费、医疗领域以及公共事业;

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QFII 在深交所持续重仓标的;

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低估值高股息率白马股,如家电;

@杨宇 @券星研究猿

受益于“深港通”开通的券商板块。

2.对H股:

相对低估值的在港上市中资股:

相较A股而言,港股估值普遍偏低且港币汇率与美元挂钩。购买在港上市中资股,既可抵御人民币贬值风险,进行保值;又可以更低的价格购买到国内的资产,从而分享国内较高的经济增长红利。所以,在人民币贬值预期未改,大量资金有保值增值需求的前提下,港股市场为国内资金提供了一个理想的流入场所。

港股中的中小盘股:

深港通将让香港中小型股票迎来“价值修复”机会。深港通启动后,南下资金将寻找一些高增长的优质中小盘股票,目前香港恒生中型股指数的平均历史市盈率是11.8倍,恒生小型股指数的平均历史市盈率是22.9倍,而深圳创业板的估值则高达55倍。事实上,国内和香港两地市场中,估值差异最大的就是中小盘股,深港通的开通有望为估值显著低于深市的港股中小盘股带来新增资金量,推动其估值修复。

五、如何抓住港股投资机遇?

目前主流机构对A股投资策略分析较多,这里不做赘述,我们重点讲一下港股的投资策略:

前面讲到,深港通利好低估值香港中资中小盘股,但是由于香港中小盘股中存在一些“老千股”问题,普通投资者对此辨识能力较弱;此外,由于深港通对个人投资者仍有门槛限制。那么普通投资者如何进行港股投资,收获深港通红利呢?

此时,配置一些投资于港股中小盘的基金是一个较好的选择,比如华宝兴业香港上市中国中小盘基金(简称:香港中小;代码:501021)。

香港中小跟踪的是标普香港上市中国中小盘指数(指数代码:SPHCMSHP),该指数选取了港交所上市中国公司股票中按流通市值计后30%的、流动性较高的股票。同时,该指数设置了股价不低于1元、市值不低于1亿美元、日均交易额中位数不低于2000万港元等条件,从而保障了指数的可投资性,也较大程度的规避了老千股。

目前该指数共125只成份股,均衡分散在10个一级行业中。其成份股的总市值平均值200亿港币,中间值150亿港币,显著低于恒生中国企业指数,而与中证500接近,具有较强中小盘代表性。

那么标普香港中小盘指数和恒生指数、恒生国企指数有什么不同呢?

和恒生指数相比:标普香港中国中小盘指数投资为中国公司、中小盘,而恒生指数则对是否中国公司没有要求。

和恒生国企指数相比也有分别:恒生国企指数是H股指数,香港中国中小盘要求中国公司但不限于H股;此外,恒生国企指数是大盘指数,香港中国中小盘是中小盘指数。

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最后,根据8月16日的收盘价估算,香港中小盘全部125只成分股在沪港通/深港通标的股票占比达98.54%,也是具备极好的投资价值。

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注:按8月16日收盘价对应的股票总市值估算是否达到深港通50亿港元的最低市值要求。

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