推动人民币加入SDR,今年实现人民币资本项目可
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北京3月22日 - 中国央行行长周小川周日表示,今年将实现人民币资本项目可兑换,具体改革措施包括使境内境外的个人投资更加便利化,资本市场更加开放,并根据人民币变成自由使用货币的框架来审视和修改《外汇管理条例》。

近期以来,中国人民银行在接连下调存款准备金率、利率,并频频祭出各种创新工具向市场提供流动性。市场疑惑:央行货币政策变宽松了吗?

北京4月24日 - 中国人民银行行长周小川在国际货币基金组织会议上表示,目前中国仅有少量资本项目不可兑换,在汲取了全球金融危机的教训后,中国已不再追求传统意义上的资本项目完全自由兑换,而是改为推动实现有管理的资本项目可兑换。

北京11月10日 - 中国央行行长周小川表示,要树立对人民币的信心,推动人民币加入特别提款权篮子货币,成为可兑换、可自由使用货币。十三五期末,预计人民币跨境收支占中国全部本外币跨境收支比例超1/3,人民币成为一种国际性货币。

周小川在“中国发展高层论坛2015”年会上称,中国十二五(2011-2015)规划提出加快推进人民币实现资本项目可兑换,金融改革里面明确提出实现人民币资本项目可兑换。今年打算通过各方面改革的努力来实现这样一点。

央行行长周小川的答案是否定的。他认为,央行仍旧在执行稳健的货币政策。

他在IMF4月18日会议发言称,根据IMF对资本项目交易的40项分类,目前实现完全或部分可自由兑换的有35项,仅五项仍属于完全不可自由兑换。这五项主要涉及到个人跨境投资以及非居民在境内市场发行股票和其他金融工具。

财新网援引其在《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》辅导读本的文章称,将创新调控思路和政策工具,在区间调控基础上加大定向调控力度,增强宏观经济政策的针对性、准确性和前瞻性。完善以财政政策、货币政策为主,产业政策、区间政策、投资政策、消费政策、价格政策协调配合的政策体系。

他表示,当前国内居民投资海外证券或金融产品仍需事前审批,已准备改革;外国居民通过QFII(合格境外机构投资者制度)投资中国方便程度和灵活程度也不够,准备在今年出台系列政策和试点举措。

3月22日,在“中国发展高层论坛2015”上,周小川表示,中国前一段时间出台了一些新的流动性管理以及信贷总量管理的工具,央行在尝试,同时也在引进国际上一些成功的做法,使流动性管理工具多元化。这些多元化工具包括对市场短期流动性产生影响的工具,也包括一些中期甚至长期的流动性管理工具,同时还有传统的数量型和价格型工具,包括降息和降准。

“因此,中国离实现人民币资本项目可兑换的目标不远了。”IMF提供的周小川英文发言稿称。

他指出,“十三五”期间继续推进汇率和利率市场化。让市场在人民币利率形成和变动中发挥决定性作用,进一步增加人民币汇率弹性。选择和培育中央银行政策利率体系,完善货币政策传导机制。完善中央银行沟通机制,引导市场预期,提高货币政策有效性。

资本市场开放方面,人民币投资者的权益应得到更高程度的保护,股票债券的发行者也将有更大的自由,可以选择境外的发行者可以在境内发行,境内的发行者也可以考虑在境外发行,币种可以是可兑换货币。

“当然有的人就会问,是不是这就意味着是一种比较宽松的货币政策?”周小川说,“我认为我们仍旧选择是稳健的货币政策。”

新萄京娱乐网址 ,周小川表示,今年是IMF特别提款权份额总检查的年份,也是中国十二五规划的最后一年。中国今年计划推出一系列改革措施,以进一步开放仍不可兑换的资本项目,使人民币在更大范围内可自由使用。

同时,深化投融资体制改革,发挥财政资金撬动功能,创新公共基础设施投融资体制。增强财政货币政策协调性,促进财政资源和金融资源的结合,发挥投资对增长的关键作用。

谈到货币政策,周小川表示,央行在尝试流动性管理的工具多元化,但所有工具加在一起,广义货币的扩张速度仍是相当稳健的,稳健是相对于名义GDP相比。货币政策量的掌握是较稳健的,大幅低于经济刺激计划期间的扩张幅度。

周小川称,货币政策工具的使用要看它在数量上的影响,“可能用了多种工具,但是加在一起,总体来讲它的量并不是很大”。有人可能把现在的量跟以前相比,觉得比以前放大了,但周小川提醒道,中国的经济总量也比以前大多了。“总体来讲,信贷扩张的速度或者是说货币供应总量扩张的速度,也就是广义货币的扩张速度,仍旧是相当稳健的。”周小川说,“按照传统来讲,整个社会信贷的扩张总量应该比名义GDP扩张总量可能略高2~3个百分点。根据中国传统的经验数据来看,这种量的掌握是比较稳健的,也是大幅度地低于经济刺激计划期间的扩张幅度。”

这些措施包括:1)中国将放宽个人投资者跨境投资渠道,包括推出合格境内个人投资者试点;2)中国将引入深港通,允许非居民在境内市场上发行除衍生品之外的金融产品;

在推进金融业双向开放方面,周小川提出,有序实现人民币资本项目可兑换,包括转变外汇管理和使用方式,从正面清单转变为负面清单;放宽境外投资汇兑限制,放宽企业和个人外汇管理要求,放宽跨国公司资金境外运作限制;允许更多符合条件的境外机构在境内市场融资。

“我认为我们仍旧选择是稳健的货币政策。”他说道。

周小川强调:“新常态下的稳健的货币政策,就是货币政策一方面要支持经济增长,考虑经济增长的新的特点。同时,也要促进结构改革。如果太过度宽松的话,对于结构改革也许是不利的。”

3)取消大多数外汇管理的事前审批事项,建立有效的事后监管和宏观审慎管理制度;4)为海外机构投资者投资中国资本市场提供更多便利;5)通过清除多余的政策障碍和提供必要的基础条件,促进人民币在国际上的使用;6)采取必要的步骤健全风险防控。

他并表示,要提升股票、债券市场对外开放程度,有序拓展境外机构参与银行间债券市场的主体范围和规模,扩大境内机构境外发行债券的主体类型和地域范围,放宽境外机构境内发行人民币债券限制,并允许更多符合条件的境外机构在境内市场融资。

周小川表示,新常态下稳健的货币政策是既要支持经济增长,又考虑经济增长的新特点。同时也要促进结构改革,过度宽松的政策对于结构改革也许不利,需要在各项政策之间寻找合理的平衡。

除了货币政策定性问题,市场还高度关注中国经济杠杆率问题。有评论认为中国的M2/GDP和很多其他国家相比偏高。

周小川行长指出,中国经济正在步入新常态,经济增速虽有所放缓,但仍然处于合理区间,就业增长保持稳定。为此,中国政府正在积极推出简政放权、价格改革、扩大开放和进一步提高人民币资本项目可兑换程度等一系列改革措施。

同时,进一步加强双边和多边货币金融合作,以服务“贸易投资和产业链升级”为重点,从巩固人民币计价结算货币地位,向支持人民币的市场交易和估计储备功能推进。扩大人民币在周边国家和新兴市场区域化使用的便利性,逐步向国际金融中心和发达国家延伸。推动人民币对其他货币直接交易市场发展。

新常态下政府将会考虑进一步加大资本市场发展的力度,同时也要考虑货币政策稳健的程度,要使得过去杠杆率不断抬升,特别在经济刺激计划期间杠杆率抬升较大的现象,逐步得到改善,货币政策始终保持稳健。

周小川表示,这需要考虑中国储蓄率高的原因,也要考虑到资本市场的发展还相对比较滞后,所以走信贷渠道支持经济增长的量稍微高一些。因此,在新常态下,会考虑进一步加大资本市场发展的力度,同时也要考虑货币政策稳健的程度,要使得杠杆率过去不断抬升特别在经济刺激计划期间抬升的量比较大的现象逐步得到改善,使得在新常态的经济情况下,货币政策始终保持稳健。

他表示,中国将继续执行稳健的货币政策,并根据经济和通货膨胀走势进行适应性调整。全球金融危机以来的经验表明,货币政策可以为结构改革创造机会,但单纯依赖货币政策也会带来风险。

**提高直接融资比重,发展普惠金融**

他并指出,中国大量外汇储备使资本流动的波动对中国经济影响相对较小。资本流动会对中国国内经济体制、结构调整、资源配置优化等有影响,政策选择也会因此有所变化。

实际上M2/GDP的问题已是老问题,而周小川亦在2013年两会期间接受《第一财经日报》独家专访时深度解疑释惑牵动人心的M2,坦率回应专业人士和大众百姓的共同关切。周小川当时表示,过往10年中国M2/GDP有所提高,虽然有各方面的客观原因,但确实反映了中国经济金融结构中储蓄率过高、直接融资发展不足、金融风险过度集中于银行体系的现实问题,需要深化改革,大力发展资本市场和保险市场来逐步解决。

**有管理的可自由兑换**

周小川指出,中国总体金融结构仍以银行间接融资为主,资本市场制度尚不完善,直接融资占比仍然偏低,宏观杠杆率高企的同时经济金融风险集中于银行体系。

他还强调,发展中国家重点鼓励中长期的资本流动,对于超短期的投机性的资本流动可以采取宏观审慎管理的政策,另外可以采取应急措施,最后在资本流动过程中还要防止出现问题。

对于货币政策的定性,周小川在今年两会期间表示,中国的经济和过去若干年相比较,增长速度略低,但同时中国经济面临一个新的阶段,这种新的状态叫做新常态。周小川解释,新常态是一种常态,不是一种特殊的、有问题的状态,因此货币政策不一定需要新的提法。周小川称,货币政策的文字描述只有五个大的范畴:宽松的货币政策、适度宽松的货币政策、稳健的货币政策、适度从紧的货币政策、从紧的货币政策。周小川认为,这五个范围从文字上说,覆盖的面较大。在每一个范畴里,向左向右都可以有灵活性的调整,但是从一个提法换到另一个提法,这个台阶比较大的。

周小川指出,全球金融危机后资本账户可自由兑换的概念已经发生了改变,中国正在寻求实现的资本账户自由兑换不再是基于完全或可自由兑换这样的传统概念。而是从全球金融危机中吸取教训,采取有管理的可自由兑换的概念。

“‘十三五’时期,应着力加强多层次资本市场投资功能,优化企业债务和股本融资结构,使直接融资特别是股权融资比重显着提高。”他预计,从2014年到2020年,非金融企业直接融资占社会融资规模的比重将从17.2%提高到25%左右,债券市场余额占GDP比例将提高到100%左右。

在回答记者提问时,他表示,一旦美联储决定开始升息,可能有些不确定影响,对不同经济体的溢出效应也不同。中国曾经在全球金融危机的早期进行强有力的财政政策和货币政策调整来应对危机,效果很明显

在实现人民币资本账户下的可自由兑换之后,中国将继续管理资本账户交易,但将以一种相当不同的方式进行,包括使用宏观审慎的方法限制跨境资本流动的风险,以及维持货币价值稳定和金融环境安全。

他表示,深化创业板、新三板改革,完善多层次股权融资市场,以合格机构投资者和场外市场为主发展债券市场,形成包括场外、场内市场的分层有序、品种齐全、功能互补、规则统一的多层次资本市场体系。

(发稿 张晓翀;审校 黄凯)

中国将在以下四种情况下保留资本项目管制:

同时,进一步发挥民间资本积极作用,拓宽民间资本投资渠道,在改善监管前提下降低准入门槛,鼓励民间资本等各类市场主体依法平等进入银行业。

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第一,跨境金融交易如果涉及到洗钱、为恐怖主义融资,以及过度利用避税天堂的,都应该被监控和分析。这种作法也被大多数国家广泛采纳。

他并明确,要顺应信息技术发展趋势,支持并规范第三方支付、众筹和P2P借贷平台等互联网金融业态发展。

第二,新兴市场经济体仍旧需对外债进行宏观审慎管理。私人部门过多的外债和明显的货币错配是亚洲金融危机的源头。各国需要从金融危机中吸取教训,宏观审慎的方法在必要时也可以用于管理外债。

周小川还称,发展多业态的普惠金融组织体系,构建多层次、广覆盖、有差异的银行机构体系。综合运用财税政策、货币政策和监管政策,引导金融机构更多地将信贷资源配置到“三农”、小微企业等重点领域和薄弱环节。

第三,中国将在合适的时机管理短期投机资本流动,但应解除对支持实体经济发展的中长期资本流动的管制,这也是IMF的建议。

他强调,要强化综合经营监管,实现新型金融业态监管全覆盖,构建集中统一的货币支付清算和金融产品登记、托管、清算和结算系统,建设统一共享的金融综合统计体系和中央金融监管大数据平台。

第四,应加强国际收支统计和监测。正如IMF在全球金融危机后所建议的,当国 际市场出现反常的波动或者国际收支出现问题时,各国可以采取暂时性的资本控制措施。

“有效运用和发展金融风险管理工具,降低杠杆率,防范系统性金融风险。”周小川称。

周小川上月表示,今年将实现人民币资本项目可兑换,具体改革措施包括使境内境外的个人投资更加便利化,资本市场更加开放,并根据人民币变成自由使用货币的框架来审视和修改《外汇管理条例》。(Full Story)

发稿 李铮;审校 林高丽

(发稿 李文科; 审校 曾祥进)

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