欧元多头仍在热舞,对冲基金欧元多仓为2007年以
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环球外汇1月9日讯--对冲基金以有史以来最大规模的欧元看多押注为2018年开局,明显对欧元信心满满,但是鉴于欧元多仓高得过头,这有可能在近期招致反噬。

(本文作者Jamie McGeever为专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)

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美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示,截至1月2日当周,对冲基金和投机账户将欧元净多仓提高了逾35,000口至127,868口,多仓金额达193亿美元。这是欧元问世19年以来最大规模的欧元净多仓,超过了2007年5月中旬创下的前高119,538口。

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资料图片:2016年8月,欧元纸币。REUTERS/Regis Duvignau

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资料图片:2015年6月,波黑泽尼察,以股票曲线为背景拍摄的欧元硬币。REUTERS/Dado Ruvic

2017年11月16日,在维也纳拍摄的欧元纸币。REUTERS/Leonhard Foeger

伦敦1月8日 - 对冲基金以有史以来最大规模的欧元看多押注为2018年开局,明显对欧元信心满满,但是鉴于欧元多仓高得过头,这有可能在近期招致反噬。

一心赚“快钱”的对冲基金对欧元的押注,是欧元涨势的主要推动力。欧元兑美元去年上扬了14%,创2003年以来最佳年线表现,也为有史以来第三佳年度表现。原因显而易见。2017年大部分时间,欧元区经济惊喜水平都要超过美国经济惊喜水平(尽管这一趋势去年末发生逆转)。欧元区第三季度经济增长2.6%,为2011年以来最快。

伦敦1月29日 - 投机者从未如此看涨欧元。

撰稿 Jamie McGeever

美国商品期货交易委员会的数据显示,截至1月2日当周,对冲基金和投机账户将欧元净多仓提高了逾35,000口至127,868口,多仓金额达193亿美元。

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你可能会认为,他们这种不断加码看涨押注的势头至少会暂时逆转--然后是欧元本身,但几乎没有证据表明投机者和对冲基金有所退缩。

伦敦12月18日 - 目前对冲基金的欧元多仓高达167亿美元,这是他们逾十年来最大的欧元多头押注。

这是欧元问世19年以来最大规模的欧元净多仓,超过了2007年5月中旬创下的前高119,538口。

欧盟执委会称,以欧元区为主的欧洲经济去年增长2.3%,美国经济为增长2.2%。逐渐为人熟知的“欧元区繁荣”(euroboom)是经济广泛增长的最重要动力之一,而这种广泛增长带动全球经济增速接近4%。

新萄京娱乐网址 ,恰恰相反。欧元迎来了最好的新年开局,而推动欧元突破1.25美元的那股动能,正在鼓励对冲基金和投机者增持欧元多仓,而不是减持。

美国商品期货交易委员会的数据显示,在12月12日止的一周,对冲基金和投机性账户的欧元净多仓增加了近21,000口,达到113,889口,价值接近170亿美元。

欧元净仓位图表 reut.rs/2CIRvBt

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美国商品期货交易委员会最新数据显示,截至1月24日当周,投资者所持欧元净多仓已从之前一周的139,490口增至144,717口的最新纪录水平。

该周市场扩大做空美元,对冲基金的美元空仓增幅为近三个月来最大,其中欧元仓位的增加最为突出。

一心赚“快钱”的对冲基金对欧元的押注,是欧元涨势的主要推动力。欧元兑美元去年上扬了14%,创2003年以来最佳年线表现,也为有史以来第三佳年度表现。

欧元/美元上周升至四个月高点1.2089美元,若突破去年9月高点1.2092,将创下三年新高。和许多其他投行一样,德意志银行分析师上修欧元预测。德意志银行预测,在资本强劲流入欧元区的推动下,欧元/美元到年底将升至1.30。

对欧元将上行的押注累计达到222.45亿美元。对某种资产的看多头寸,实际上就是押注它将升值,看空头寸则是押注它会贬值。

欧元净多头头寸创下历史第二高水平,仅次于2007年5月中旬的119,538口。

原因显而易见。2017年大部分时间,欧元区经济惊喜水平都要超过美国经济惊喜水平(尽管这一趋势去年末发生逆转)。欧元区第三季度经济增长2.6%,为2011年以来最快。

欧洲央行的两难

reut.rs/2DNOfoU

图表:CFTC欧元净多仓 reut.rs/2yU91jA

欧元区和美国经济惊喜:reut.rs/2CG95WT

但在仓位分布如此极端的情况下,现在的问题是欧元上行动能是否能持续。欧元周一连续第二天下跌,这是一个月来首见。欧元/美元回落至1.20下方,虽然只是略低于1.20,此外,根据近期经验,如果没有新的助力支撑,欧元/美元很难在1.20上方维持很久。

这符合逻辑。

在某些方面,这种对欧元的信心是有充分根据的。欧洲经济是2017年的惊喜之一。

欧盟执委会称,以欧元区为主的欧洲经济去年增长2.3%,美国经济为增长2.2%。

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欧元区19个成员国经济正蓬勃发展。去年欧元区经济增速高于美国,而且市场围绕欧洲央行将如何结束超宽松刺激举措和最终升息的预期正快速变化。

据欧盟执委会,欧洲经济今年将增长2.3%,相比之下美国经济料增长2.2%。显然这将是欧洲经济连续第二年表现超前。

逐渐为人熟知的“欧元区繁荣”是经济广泛增长的最重要动力之一,而这种广泛增长带动全球经济增速接近4%。

欧元表现很大程度取决于美联储(Fed)与欧洲央行货币政策的各自路径。交易商押注美联储收紧行动不会太激进,同时又鉴于欧元区经济成长如此强劲,而且油价处于三年最高水准,围绕欧洲央行坚持负利率政策还能有多久的质疑也在升温。

欧元区债券收益率在上升--德国五年期公债收益率周一甚至升穿零水准,为两年多来首次。

从这个角度说,欧元兑美元今年迄今涨逾12%,且有望创2003年以来最大年度涨幅,这或许并不令人意外。

欧元区季度GDP变化:reut.rs/2CGF4GA

不过强势欧元肯定会让欧洲央行决策者在收紧速度及激进程度上三思而后行。按一般经验来说,欧元升值10%,未来12个月通胀率会下降近0.5个百分点。欧元区12月通胀年率降至1.4%,远离欧洲央行“中期低于但接近2%”的目标。去年欧元/美元累计升值14%(按贸易加权算法,仅升值5%),将有助于压制欧元区强劲经济成长及高油价激发的通胀压力。

包括央行总裁德拉吉上周的讲话在内,欧洲央行官员都未对欧元升至三年高点发表什么反对意见。与此同时,美国财长努钦(Steven Mnuchin)上周在达沃斯称“在贸易和机会方面,美元走软对我们有利”。

现在的问题是:这样的涨势是否过度?

欧元/美元EUR=上周升至四个月高点1.2089美元,若突破去年9月高点1.2092,将创下三年新高。

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这似乎违背了华盛顿方面长久以来关于强势美元符合美国利益的说法,不过特朗普之后表示希望美元走强,试图重新确定这种立场。

回溯至2007年5月,当时对冲基金和投机客开始削减欧元多头仓位,削减的规模如此之大,以至于差不多一年之后,他们的欧元持仓已成为净空仓。

和许多其他投行一样,德意志银行分析师上修欧元预测。德意志银行预测,在资本强劲流入欧元区的推动下,欧元/美元到年底将升至1.30。

2007年5月时的仓位拉伸情况几乎和现在一样,当时对冲基金和投机客开始削减多仓。将近一年后,他们转而持有欧元净空仓。但欧元/美元汇率当时并没有随之逆转。从CFTC净多仓达到峰值时的约1.35美元一路上涨,2008年4月时达到1.60美元,而当年稍晚全球市场轰然倒塌。这一次会重演类似模式吗?

努钦的讲话、欧元升破1.25美元、德拉吉记者会以及特朗普对努钦讲话的澄清,都发生在周二之后,这意味着CFTC投机客仓位因此发生的变动要在下周数据中才能反映出来。

但欧元/美元EUR=汇率进一步上扬。欧元从CFTC净多仓高位时约1.35美元的水准,一路涨至2008年4月的1.60;全球市场在2008年稍晚即开始崩溃。

欧元/美元汇率走势 reut.rs/2D9mVCf

编辑:赵昊

这将是1月最后一批数据。就目前来看,CFTC欧元净多仓较前月增加52,569口,意味着1月欧元净多仓有望创1999年欧元面世以来第七大月度增幅。

如今欧元的走势很大程度上要取决于美联储和欧洲央行货币政策的相对路径。交易员预期,美联储收紧政策的力度不会太大,而欧洲央行总裁德拉吉在上周的记者会上仍然保持其温和论调。

**欧洲央行的两难**

顶一下

reut.rs/2EmqiWR

**美元陷入低迷**

但在仓位分布如此极端的情况下,现在的问题是欧元上行动能是否能持续。

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但投机者现在是否有些操之过急?以往的经验显示,金融市场每次创纪录,无论是在价格、仓位还是波动方向上创下纪录,多半都是要释出一种预警。

CFTC数据显示,最近一周对冲基金和投机客的美元空仓规模增加逾30亿美元,为9月底以来的最高增幅。

欧元周一连续第二天下跌,这是一个月来首见。欧元/美元回落至1.20下方,虽然只是略低于1.20,此外,根据近期经验,如果没有新的助力支撑,欧元/美元很难在1.20上方维持很久。

“流动性就像音乐,一旦音乐停下,事情就会变得复杂,但只要音乐还在,舞蹈就得继续,我们还在跳舞,”时任花旗集团主管的Chuck Prince在2007年7月曾表示。

图表:CFTC美元净仓位周线变化 reut.rs/2Bb2Bmc

欧元表现很大程度取决于美国联邦储备委员会与欧洲央行货币政策的各自路径。

而在次年美国次贷危机爆发,给全球银行体系、金融市场和经济都造成了灾难性的后果后,这句如今声名狼藉的话便让他陷入囹圄。

美元兑一系列主要货币及新兴货币的整体净空仓目前略低于100亿美元,为10月底以来的最高水平。

交易商押注美联储收紧行动不会太激进,同时又鉴于欧元区经济成长如此强劲,而且油价处于三年最高水准,围绕欧洲央行坚持负利率政策还能有多久的质疑也在升温。

如果说2007-08年的情况与当前全球汇市的“狂欢”有任何相似之处的话,那也是少之又少。而非要说出一个的话,那便是:音乐还没停,欧元多头仍在舞热舞。

自6月底以来,对冲基金每周都做空美元,他们认为与美联储在异常的渐进收紧周期已经进行的五次升息相比,美国利率将不会有太多的上升。

不过强势欧元肯定会让欧洲央行决策者在收紧速度及激进程度上三思而后行。按一般经验来说,欧元升值10%,未来12个月通胀率会下降近0.5个百分点。

编译 王颖/杜明霞/许娜;审校 王洋/李爽

图表:CFTC美元净仓位 reut.rs/2Ba0Oh5

欧元区12月通胀年率降至1.4%,远离欧洲央行“中期低于但接近2%”的目标。

在一系列资产波动率处于历史低位的一年,这是汇率或利率市场出现的几个趋势之一。波动率处于历史低位限制了交易机会,导致进行方向性的押注变得困难。

去年欧元/美元累计升值14%(按贸易加权算法,仅升值5%),将有助于压制欧元区强劲经济成长及高油价激发的通胀压力。

今年至今,美元兑一篮子货币跌逾8%,为2007年以来表现最糟的一年,距2003年以来的最大年度跌幅亦不是很远。

2007年5月时的仓位拉伸情况几乎和现在一样,当时对冲基金和投机客开始削减多仓。将近一年后,他们转而持有欧元净空仓。

本月稍早,美国收益率曲线(即10年期与两年期美国公债收益率之差)收窄至50个基点,创逾10年来最窄水准,在很多观察人士看来,这表明增长前景非常黯淡。

但欧元/美元汇率当时并没有随之逆转。从CFTC净多仓达到峰值时的约1.35美元一路上涨,2008年4月时达到1.60美元,而当年稍晚全球市场轰然倒塌。

经过几周稍事休整后,收益率曲线再度开始趋平,这与美元投机性空仓的最新波动趋势一致。两年期与10年期美国公债收益率之差目前略高于51个基点。

这一次会重演类似模式吗?

两年期与10年期美国公债收益率曲线图表:reut.rs/2BaAgMS

编译 白云/王灿/蔡美珍/刘秀红;审校 张明钧/张若琪/王颖/孙茉莉

截至12月12日的最新CFTC数据显示,对冲基金的10年期美国公债期货净多仓增加逾3万口。

而之前一周则出现了异常沉重的抛售,几乎完全抹掉了他们自5月以来积累起来的净多仓。

对冲基金和投机客发现在外汇和利率市场难以获得收益。截至11月的一年,BarclayHedge宏观基金指数仅上涨3.37%,远远低于整体巴克莱对冲基金指数8.97%以及美股今年近20%的升幅。

截至11月的一年,BarclayHedge外汇基金指数的升幅只有微不足道的0.33%,凸显出交易的艰难,也反映出对冲基金对今年市况的误判有多严重。

编译 张涛/李爽/侯雪苹/汪红英;审校 戴素萍/张若琪/杜明霞/王丽鑫

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