严守契约和纪律是保本灵魂,钱途看三年
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摘要:受资源价格不断上涨、通货膨胀严重、国际局势动荡以及突发性大灾难的影响,A股市场呈现震荡走势。在A股分化持续存在,难以形成整个市场趋势性上涨的现阶段,固定收益品种的投资收益率则有了明显提升。在这一大背景下,大成基金推出旗下首只保本基金——大成保...

  大成保本混合基金投资价值分析:投资灵活、进可攻退可守

  《投资者报》记者 岳永明

  夏欣

受资源价格不断上涨、通货膨胀严重、国际局势动荡以及突发性大灾难的影响,A股市场呈现震荡走势。在A股分化持续存在,难以形成整个市场趋势性上涨的现阶段,固定收益品种的投资收益率则有了明显提升。在这一大背景下,大成基金推出旗下首只保本基金——大成保本混合型证券投资基金(下称“大成保本基金”)。该基金于3月15日—4月15日在中国工商银行、中国农业银行、光大银行及各代销机构网点公开发售。

  德圣基金研究中心 

  你可以跑不过刘翔,但得跑赢CPI。

  2011年保本基金生逢其时。随着证监会《关于保本基金的指导意见》(以下简称《意见》)的发布,原先的门槛悉数放宽,致保本基金发行井喷。今年以来,已有6只保本基金发行,相当于过去保本基金的发行总量,甚至出现三只保本产品在“3·15”同一天发行的火爆场面。

  大成保本基金由大成基金固定收益部总监陈尚前担纲管理,致力于通过运用可变组合保险策略,在为符合保本条件的投资金额提供保本保障的基础上,追求基金资产的长期增值。作为一种标准化产品,保本基金通常都具有通过严格的投资策略,动态地配置保本资产和收益资产之间的比例以达到保本目的的特点,即通过仓位上限约束、核心参数设置和强制止损等条款大幅度降低基金可能出现的净值下行风险,非常适合风险承受能力较低,但存在一定资本保值增值需求的人群。

  2010年全球经济复苏进程发生明显分化,美、日等发达经济体为刺激其经济的快速复苏采取量化宽松政策,致使全球流动性泛滥。而以中国为代表的新兴经济体复苏步伐受到外部流动性泛滥扰动,并开始主动收缩流通性以抑制通胀,货币政策加速回归稳健,加息周期开启。在这种复杂多变的市场环境下,基金的投资难度不断增加,对基金经理及基金管理团队的挑战也越来越大。同样,随着市场环境的复杂变化和基金数量的不断增加,如何理清对市场环境的认知,选择优秀的基金产品,对投资者来说至关重要。

  抵御通胀、保本增值是当下投资者最基本的投资需求。

  此外,近一段时间股市围绕3000点震荡不止的不确定行情,以及高通胀预期,投资者避险心情又为保本基金的热销添了一把火。3月15日成立的广发聚祥保本混合首募41亿元,募集规模是同期偏股型基金的2.38倍。

  相较而言,保本基金管理人的综合管理能力、团队的投资特长以及为符合保本条件的基金投资人本金安全提供连带责任担保的担保人实力都是决定一只保本基金是否具有特别优势的重要条件。大成基金在业内具有稳定的行业地位,连续5年来资产管理规模均在行业前七;不仅如此,连续5年来,公司投资业绩一直呈现良好的上升趋势——根据天相投顾偏股型基金加权平均数据统计,其中,刚刚过去的2010年,大成基金旗下所有基金的整体业绩在前十大基金公司中排名第二,在所有基金公司中排列第十。

  保本基金迎来发行热潮

  在基金经理眼中,保本基金究竟具有哪些特点?管理保本基金的关键又是什么?

  大成保本基金拟任基金经理陈尚前表示:“从一般规律看,在银行存款利率低位,且股市前景不明朗的时期,是保本基金的快速发展期。”

  拟挂帅大成保本基金的陈尚前,拥有12年债券资产管理和研究经历,是业内资深的固定收益类产品管理人之一,他管理的大成强化收益债券基金荣获《中国证券报》评选的“2009年度开放式债券金牛奖”;他带队的固定收益团队具有各类固定收益产品的运作经验并取得良好的投资业绩,大成基金受到市场和投资者的认可,荣获《中国证券报》评选的“2009年度债券投资金牛基金公司”。

  金融危机爆发后,美联储一直坚持量化宽松的货币政策,流动性泛滥,美元贬值预期日益强烈。新兴市场受国际热钱加速流入的困扰,面临着越来越强的通胀压力。中国作为代表性新兴经济体也面临着强烈的通胀压力。自2010年四季度以来通货膨胀一直是国内市场关注的焦点,货币政策加速回归稳健,加息周期开启。而且在未来一段时间内,通胀形势仍不容乐观。一方面,推动物价上涨的很大一部分力量来自于自下而上的成本上升的推动,货币紧缩可能效果不大;另一方面,大宗商品的价格尚处于蛰伏期,未来如果发达国家需求回升,则输入性压力巨大。

  在接受《投资者报》记者采访时,大成基金固定收益部总监、大成保本基金经理陈尚前言简意赅——保本基金有两大特点:保本和获利。

  政策放宽VS市场避险心理

  最后,实力雄厚的中国投资担保有限公司将为该基金提供不可撤销的连带责任担保,以确保大成保本基金履行保本条款,保障基金份额持有人收益。

  在这种背景下,保本型基金再现发行高潮,从2003年国内首只保本型基金南方避险的问世到2010年底,仍在运作的仅有5只保本型基金。然而进入2011年之后,保本型基金快速扩容,不到三个月的时间内,5只保本型陆续发行,保本型基金在最近三个月的扩张速度相当于过去8年。抵御通胀、保本增值就成了投资者的最基本投资需求。

  “前者,取决于基金管理人能不能严格的执行投资纪律;后者取决于基金公司和投资经理对风险资产管理能力的强弱。”

  2011年以前,保本基金还是稀缺品种。截至2010年12月底,中国只有5只保本基金在运作,规模还不到250亿元。相比较近两年来银行渠道代销的信托类和理财类低风险、保本产品的火爆热销,公募保本基金产品的发展几近停滞。随着监管层保本基金新规出台后,放松了对保本基金担保机构的资质要求,并允许保本基金投资股指期货等金融衍生品,长期以来阻碍保本基金发展的掣肘因素方得以消除。

  招商证券基金研究中心撰文指出,国内市场的保本基金供给相对稀缺,目前A股市场呈现出波动较大的特征,大成保本基金“将通过运用组合保险策略,在为符合保本条件的投资金额提供保本保障的基础上,追求基金资产的长期增值”,适合欲获取适中收益又希望本金安全的稳健投资者。

  政策紧缩为新发基金提供建仓良机

  对于持有人而言,在选择保本基金时,这两点也是主要的参考因素。

  从基金公司角度看,发行保本基金既有助于完善基金产品线,同时又可以快速提升公司管理规模,因此,基金公司的申报也相当踊跃。证监会公布的新基金申报数据显示,除了刚刚获批的诺安保本基金之外,还有7只保本基金“候审”。

TAGS:适合稳健保本型大成基金投资者

  2011年上半年CPI仍将位居高位,而且可能超出预期,这将迫使央行采取更加的紧缩政策。由于2011年普遍预期货币政策趋紧,进入加息通道,加息预期将更加影响2011年债券市场。加息对债市影响较大,2011年上半年债券市场被相对看淡,但这也为新发债基提供了难得的建仓良机。如果下半年通胀得到较好的控制,紧缩压力缓解,下半年出现向好的投资机会。在这样的市场环境下,新发债基无疑更具优势。

 新萄京娱乐网址, 保本第一

  银河证券基金研究中心刘志晶告诉《中国经营报》记者:目前由于“针对个人客户的低风险产品极度缺乏,再加上缺少高效率的衍生工具,因此,保本基金产品同类竞争压力较小。”刘志晶预计,“保本基金对定期储蓄存款产品具有极大的替代性。”

  对于股票市场,未来一段时间内,股市走势仍将深受政府调控政策的影响,目前国内货币政策已经加速回归稳健,存款准备金率的上调和加息仍将陆续上演,中短期来看,A股市场保持震荡走势是大概率事件。但长期来看,受益于经济基本面向好的推动,以及随着政府的调控政策陆续出台和发挥作用,通胀在2011年第二季度之后将逐渐受到抑制,届时股市也有望得到释放。这一形势无疑对目前的新发基金构成利好,使得此类基金的建仓成本得以降低。

  “保本基金是一个标准化产品,就产品本身而言,各产品之间的要素差异不会特别大。在保证本金安全的基础上争取获得更好的回报给投资人,这是保本基金的共性。”

  公开数据显示:2011年初到3月18日成立的新基金中,保本、债券和货币三大中低风险新基金的销售情况明显好于国内偏股基金,保本基金的发行更是掀起了小高潮。其中,广发保本募集了41.09亿元,成为今年以来成立规模最大的一只新基金,三只正在发行期的保本基金的热销也凸显出了资金对于低风险基金的偏爱。记者从销售渠道获悉,东方保本基金首日募集规模即达成立底限,超过2亿元,国泰、大成保本基金的募集也均过亿元。

  大成保本混合:三重保障,进可攻退可守

  据陈尚前介绍,不同的保本基金产品之间的业绩差别,主要来自基金经理的管理风格,以及基金公司的管理能力上。

  市场人士指出,低风险基金的热销充分说明,保本基金与多数投资者求稳避险的心态相契合。特别在3000点得而复失,市场跌宕起伏之际,投资者更希望避险,进而选择安全性比较好的产品。

  1. 资产配置灵活,进可攻、退可守

  “保本是通过两个形式来体现,首要的一个是基金经理或是投资管理团队采用一个组合及管理纪律,如大成保本混合采用VPPI保本策略,现有的其他保本基金多采用CPPI保本策略。”

  陈尚前表示:“目前,国内偏紧的政策环境以及国际局势的持续动荡使2011年的A股市场存在较多不确定性,这将提升投资者的避险情绪。居高不下的通胀环境也使投资人倾向于资产长期保值增值。”

  大成保本混合是大成基金旗下首只保本型基金,也是其第三只偏债方向的基金产品。从其股债的投资范围来看,该基金和普通的债券型基金区别不大,基金投资于固定收益类资产的比例不低于基金资产净值的60%,股票等权益类资产的投资比例不高于基金资产的40%。作为低风险资产品种,保本型基金大类资产的配置权限更大,也更为灵活,在力求保障本金安全的同时,可以通过适时参与部分风险资产,充分把握和分享债市与股市的投资机会。

  除去保本策略,有独立的第三方做担保,是保本基金与其他类型基金最明显的不同。

  何以保本?

  2.VPPI可变组合保险策略保证本金安全

  陈尚前介绍说,独立的第三方是独立于基金公司之外,对本金安全作担保,这类公司具有较强的财政实力。

  目前的保本基金均采用了CPPI策略(固定比例投资组合保险策略)或以CPPI策略为主的保本机制,以确保本金安全。从投资机制看,CPPI保本机制实际上锁定了基金跌破面值的下行风险,创造了一个“下有保底,上不封顶”的投资机会。尤其在目前反复震荡的市场环境下,运用这种保本策略,能更好的为客户控制风险。

  该基金在投资策略上采用VPPI可变组合保险策略(Variable Proportion Portfolio Insurance)。VPPI策略是国际投资管理领域中一种常见的投资组合保险机制,将基金资产分配在保本资产和风险资产上;并根据数量分析、市场波动等来调整、修正风险资产与保本资产在投资组合中的比重,在保证风险资产可能的损失额不超过扣除相关费用后的保本资产的潜在收益与基金前期收益的基础上,参与分享市场可能出现的风险收益,从而保证本金安全,并实现基金资产长期增值。

  如果在投资管理操作中,发生一些小概率的事件,最终导致本金受损,担保机构这时必须为持有人提供不可撤销的连带担保责任。

  CPPI策略的基本原理是用债券投资的收益作为可以损失的风险资本,同时去股票市场博取更高的收益。简单地说,假设一只基金的初始资产为10亿元,经过测算,如果用9.5亿元购买三年期债券,持有它到期后可获得5000万元的利息收益,那么就可以用剩余的5000万元(10亿减去9.5亿)做“安全垫”——购买股票。即使股票完全亏损,本金依然还是安全的。

  3. 基金管理人自有资产保障支持与担保人机制

  正是基于上述两大特点,陈尚前表示:“保本基金非常适合风险承受能力较低,但存在一定资本保值增值需求的人群。”

  现实中,股票资产百分之百亏损的概率很小,因此保本基金可以对债券收益进行一定比例放大后再投资于股票市场。“严格执行CPPI策略可以实现‘本金安全’保证,短期来看收益不高,但只要持续积累安全垫,逐步放大一定的比例做收益,最后回报一定不错。”陈尚前表示。

  大成基金作为基金管理人,将以公司自有资金作为本金保障支持,对投资者符合保本条件的全部投资金额,包括净认购金额、认购费率、募集期利息在的所有资产履行保本义务。不仅如此,该基金还将实行担保人机制,以中国投资担保有限责任公司为担保人,全方位为基金本金提高安全保障,最大限度为投资者提供安全保障。

  陈判断,未来三年中国经济是一个回复常态的过程,期间市场波动不可避免,对于风险承受能力不好的投资者,既想保证本金安全,又想分享经济增长的成果,保本基金是比较符合的产品。

  不过,记者采访的保本基金经理均表示:在保本基金成立初期,还是会以债券投资为主,建立一些安全垫。在有足够的安全垫以后,才会根据资产配置的情况,以及市场状况做一些权益类的投资,以博取保本之上的收益。

  基金公司整体投研实力突出,固定收益部总监亲挂帅

  2008年10月以来,央行一直维持宽松的货币政策,导致债券市场整体收益率水平偏低,陈认为,近期出台的紧缩性货币政策会引导收益率回到正常水平,反而能给新成立的保本基金提供一个收益率相对稳定的、风险较小的建仓环境。

  因此,相较于市场上品种较为齐备的中高风险权益类产品,保本基金在“力求本金安全”的基础上追求绝对回报,是一种“守可保本,攻可增值”的低风险产品。即使与普通债券基金相比,保本基金投资也更为稳健。

  大成基金拥有一支高素质的固定受益投研团队,团队成员具备良好的知识背景和丰富的市场经验。从大成债券基金开始,大成基金已有近8年的偏债方向基金管理经验。目前公司旗下已有大成债券、大成受益两只债券型基金。而且旗下固定受益类基金产品整体表现出色,超额收益显著。大成基金旗下债券型基金的整体出色表现也反映了其出色的投研实力。

  遵守契约最关键

  “无论在国内行业实践还是我们的各种情景假设中,都没有出现保本基金的资本损失,担保人的背书更确保了到期承诺收益的可靠性。”刘志晶表示, “即使在最极端情况下,保本基金出现本金亏损的情况,那么,还有担保机构为持有人提供不可撤销的连带责任担保。”

  该基金的拟任基金经理为陈尚前先生,曾任中国平安保险公司投资管理中心债券投资室主任和招商证券股份有限公司研究发展中心策略部经理。2002年加盟大成基金管理有限公司,2003年6月至2009年5月担任大成债券基金经理。2008年8月6日至今担任大成强化收益债券基金经理,2010年10月15日至今担任大成景丰分级债券型基金经理,同时担任公司固定收益部总监,负责公司固定收益证券投资业务。陈尚前先生在固定受益产品方面的投资经验与投资管理实力毋庸置疑。

  “要严守契约和投资纪律。”

  据悉,东方保本基金的担保人是中国邮政集团,国泰保本的担保人是重庆市三峡担保集团有限公司,大成的担保人是中国投资担保公司。对此,基金研究员曾令华评价:“这些担保公司实力雄厚,到期出现不能保本的概率几乎为零。”

  投资总结:短期调整提供建仓机会 优秀基金经理掌管值得期待

  谈及固定收益类投资需要格外注意的原则,有着2年固定收益投资经验的陈尚前说。

  而提供不可撤销的连带责任担保是保本基金超出银行理财产品的最大亮点。前几年,由于银行理财产品鱼龙混杂,管理不规范,导致一些产品名为保本,实则导致客户巨亏的情况时有发生。

  自2010年四季度以来通货膨胀一直是国内市场关注焦点,货币政策加速回归稳健,加息周期开启。而且在未来一段时间内,通胀形势仍不容乐观,这也将迫使央行采取加息等新的紧缩。加息对债市影响较大,2011年上半年债券市场被相对看淡,但这也为新发债基提供了难得的建仓良机。对于股票市场,中短期来看,A股市场保持震荡走势是大概率事件。但长期来看,受益于经济基本面向好的推动,以及随着政府的调控政策陆续出台和发挥作用,通胀在2011年第二季度之后将逐渐受到抑制,届时股市也有望得到释放。这一形势无疑对目前的新发基金构成利好,使得这些基金的建仓成本得以降低。

  陈曾在中国平安保险公司投资管理中心债券投资室担任主任,随后任职于招商证券,2002年,加盟大成基金公司,自2003年6月起担任大成债券基金经理,现任固定收益部总监。

  平均年化收益21%

  大成保本混合作为大成基金公司的首只保本型基金,通过其采用VPPI可变组合保险策略充分保证本金安全,通过基金管理人自有资产保障支持与担保人机制,最大限度为投资者提供安全保障。另外,保本型基金相对于其他低风险基金产品大类资产的配置权限更大,保本而不保守,在力求保障本金安全的同时,可以通过适时参与部分风险资产,充分把握和分享债市与股市的投资机会。大成基金公司在固定受益方向投研实力突出,而该基金的拟任基金经理陈尚前先生投资管理经验丰富,所掌基金超额收益突出,这也使得该基金的后市表现更加值得关注。对于有低风险产品配置需要的投资者,可重点关注该基金。

  在他看来,一些固定收益类基金经理迫于排名压力,存在无视风险,投资诸如IPO等高风险资产等行为,这种行为对于保本基金而言,一旦失误,翻身较难。

  记者注意到,正在发行的3只保本基金从产品设计看各具亮点。东方保本基金堪称“全保本基金”。该基金保本金额不仅包括投资净认购款和认购费用,还包括认购期间产生的利息。

基金名称

  “对于保本基金的投资经理而言,要逐步积累安全边际,当市场机会真正明确的时候,再逐渐提高杠杆系数。”

  在保本基金到期的时候,“对于持有者认购并且持有到期的基金份额,我们不仅对投资的净认购额和认购期间产生的利息进行保本,对认购的费用也有保障。”东方基金杨林耘表示。

大成保本混合

  陈尚前呼吁,对于固定收益类产品,应该尽量少一些短期业绩排名,毕竟,短期排名无论对基金经理还是持有人而言,都很不利。

  国泰保本在合约中,明示将引入股指期货投资标的进行对冲风险和获得增值收益。“引入目的主要还是以套保为主,特别是在市场波动时,为保本基金的风险控制多一重保障。”国泰保本小组助理基金经理徐佳分析,“基金可以做多或做空股指,快速完成对股票现货资产的调整。由于股指期货有杠杆作用,因此,占用资金更少,成本更低;当市场下跌时,卖出股指,减仓更快。”

资产配置比

  在他看来,保本基金的一大特点是在保证本金的基础上,取得资产增值。所以,能不能严格执行投资纪律和基金契约,直接决定着保本基金未来的收益。

  从国内保本基金历史运作来看,保本基金表现出低风险特征,从各个保本基金的完整保本周期来看,均实现了不同程度的正收益。

股票:0%-40%,债券:不低于60%

  “为什么我一直强调要严格遵守投资纪律?因为,只有严格遵守投资纪律,严格采用投资管理策略,才能保证本金安全,才能在保证本金安全的基础上,发挥风险资产管理能力并获利。”

  据银河证券基金研究中心统计,保本基金2010年的平均收益率为6.57%,高于同期货币基金1.78%的收益率,也高于当前一年期的定期存款利率。在2007年和2009年的牛市中,保本型基金的整体收益分别为64.53%和10.12%,都超过了同期的偏债型基金。其中,保本期为3年的5只基金在保本期内的平均年化收益率为21.26%,超过三年期定期存款利率和国债收益。

投资策略

  严格的投资纪律来源于哪儿?

  虽有历史为鉴,但对于保本基金未来的收益表现,市场仍有担忧。

 VPPI可变组合保险策略等

  陈尚前认为,最重要的是所在公司或管理团队是不是有一个较为合理的考核机制。

  由于保本的设计,保本型基金通常会将大部分资金投资于固定收益类品种。《意见》曾明确规定:保本基金可以投资于股票、债券、货币市场工具、权证、股指期货及其他金融衍生品,其中,债券、货币市场工具等固定收益类资产占基金净资产的比例不得低于70%。

投资理念

  “固定收益类产品本身的绝对收益率低,如果用短期排名去约束或要求基金经理博取收益,实际上,基金经理会拿着钱去冒比较大的风险。冒高风险去拿高收益,这种投资风格很不适合固定收益类产品”。

  而在目前高通胀预期背景下,货币政策还将处于阶段性偏紧状态,因此,不排除央行再次上调存款准备金率或加息的可能,这对债券市场而言是利空。

严格风险控制,追求稳健收益

  陈始终有一个观点,“赚该赚的钱”,要跟基金契约、投资人风险收益要求一致。

  但杨林耘表示债券仍有投资价值:“加息周期通常不利于债券投资,但是在加息周期的中后期则不一定。债券投资的收益分两部分:一是资本利得,即价格上涨带来的收入。二是债券本身的票息收入。当票息收入能够覆盖资本利得的损失时,得到的债券全价收入为正,投资就能获得正收益。从当前的形势来看,绝对票面收入较高的高票息企业债有投资价值。此外,部分可转债也具有投资价值,特别是可转债一级市场收益稳定。”

业绩基准

  “合理的考核机制对于保本基金也很重要。如果拿短期的排名去考核保本基金经理,基金经理就可能在基金刚成立、安全垫还不够厚的时候,到股票市场搏收益。这对于保本基金而言,其中的风险比较大。

  目前在发的保本基金的保本期限均为3年,不过,需要注意的是“投资者只有在发行期内认购,持有3年期满后,才可以获得100%的本金安全保证”。刘志晶提醒投资者。也就是说,如果投资者在3年之内中途赎回,则仍要承担基金涨跌的风险和赎回手续费。

3年期银行定期存款利率(税后)

  谈及大成保本混合基金未来的操作思路时,陈尚前透露,将通过运用组合保险策略,在为符合保本条件的投资金额提供保本保障的基础上,追求基金资产的长期增值。

  刘志晶表示,作为低风险产品,保本基金的目标客户应是“厌恶下行风险,同时存在一定的资本保值增值需求的人群”,不适合激进型的投资者。

风险收益

  “我们会通过严格的投资策略,动态配置保本资产和收益资产之间的比例,以达到保本的目的,我们会通过对仓位上限进行约束、核心参数设置和强制止损等条款,大幅度降低基金可能出现的净值下行风险”。

  同时,投资者在选择保本基金时,还应该关注基金公司整体投研团队的投资能力,以及风险防范能力。

低风险低收益

  看好信用债

    中国经营报微博:

适合投资者

  最近一个月来,股票市场在3000点附近来回波动,市场人士普遍认为,股指在选择方向。

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稳健投资者

  谈及此,陈尚前认为,2011年资本市场的波动性不可避免,虽然经济增长会相对较高,但在偏紧的政策下,市场还是有一些不确定的下行风险。

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基金公司

  “如果收紧的政策持续甚至更紧,连续不断的再次加息、调准备金率,经济指标增长下滑或是回落就会超过预期,这可能会对资本市场形成比较不利的影响,这就是我说的可能存在着的下行风险。”

大成基金

  陈尚前认为,整体而言,今年资本市场的波动性相对2010年来说,是收窄的,“我个人偏向于股指震荡向上的概率要大一些”。

基金经理

  “宏观经济将回归常态。”

陈尚前

  谈及对2011年的宏观环境判断,陈尚前说。

募集期间

  他分析称,2008年在全球金融危机的背景下,中国经济增长出现了很大的波动,但在强烈的政策刺激下,2009年中国经济开始复苏,2010年则是经济形势复杂的一年,2011年,中国经济会逐步向正常的增长状态迈进。

2011-03-15至 2011-04-15

  “具体而言,经济增长应该能够维持在比较高的增长状态,同时,潜在产出和实际的产出不会有太大的缺口,这种状态意味着相对经济增长比较合理。”

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  但他也认为,通胀状态可能会不太乐观,通胀会维持在一个较高的状态,较高的经济增长和较高的通胀是今年面临的宏观环境。

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  • 基金专家江赛春专栏

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  在此背景下,“信用市场和权益类市场机会相对较好。”

  陈尚前分析说,去年,由于货币政策持续的收紧,导致这些资产的收益率水平大幅度上升,尤其是企业债、信用债等。

  此外,中国正进入加息周期,有投资者担心利率上升将导致保本基金这样的低风险产品净值下跌。

  对此,陈尚前认为,加息影响的是现有组合内债券的净价,会令债券的当期收益率出现波动,但对于投资目标相对明确且到期期限相对固定的保本产品而言,其到期收益率不会发生改变。

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